摘要
全年度業績的核心確認重點，在於縫製事業以銷量增長與工廠產能利用率提升所帶動的獲利動能，是否延續至第四季。累計前三季匯率調整後營業利益達35.87億日圓，年增+12.5%，核心獲利能力的改善趨勢明確。另一方面，薄膜覆合事業的復甦時點仍存在不確定性，主因暢銷產品需求高峰已過，且中國市場持續低迷。此外，投資人亦開始關注下一會計年度財測水準及成長型投資方向——公司於2025年11月發布新中期計畫「BEYOND2028」，設定營業收入900億日圓、股息配發率35%之目標，市場焦點正逐步轉向該計畫的執行路徑。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 意涵 |
|---|---|
全年度財測達成營業收入及匯率調整後營業利益 vs. 全年度公司財測 | 累計前三季達成率：營業收入73.4%、匯率調整後營業利益71.7%。第四季單季須達成營業收入197.14億日圓及匯率調整後營業利益14.13億日圓 |
縫製事業成長持續性第四季單季銷售件數與毛利率趨勢 | 累計前三季銷售件數達4,488萬件，年增+21.4%。能否達成全年度6,200萬件目標，以及第四季單季的生產效率為關鍵 |
薄膜覆合事業出貨碼數見底跡象與訂單回升 | 累計前三季出貨碼數為1,116萬碼，年減▲22.8%。中國市場復甦及新客戶開拓進展，為下一會計年度獲利的關鍵轉折點 |
匯率影響全年度匯兌損益及匯率調整後營業利益 | 累計前三季匯兌收益合計24.67億日圓（年減▲14.3%）。確認匯率調整後營業利益50億日圓目標之達成狀況 |
新中期計畫「BEYOND2028」下一會計年度財測及作為中期目標首年之定位 | 評估FY2027/3財測是否構成朝最終年度目標（營業收入900億日圓、經常利益60億日圓）邁進的合理起點 |
庫存管理期末庫存水準與營運資金效率 | 第三季末庫存為176.42億日圓，較前一會計年度末增加34.53億日圓。第四季末庫存去化及資本效率改善為提升ROE之關鍵 |
資本效率與股東回報ROE水準及股息政策變動 | 新中期計畫目標配發率35%；確認以全年度每股盈餘財測287.42日圓為基礎的股息上調空間，對投資決策具有重要意義 |
基於前次財報的主要論點（FY2026/3 第三季業績）
累計前三季營業收入為542.86億日圓（年增+2.7%），匯率調整後營業利益為35.87億日圓（年增+12.5%）。兩大事業呈現明顯分化：縫製事業帶動營收與獲利雙增長，薄膜覆合事業的收縮則拖累合併營收增幅。隨著新中期計畫「BEYOND2028」的發布提供了中長期成長框架，市場焦點現轉向全年度業績及下一會計年度的銜接。
1. 縫製事業：銷量擴張與利潤率改善之持續性
- 前期表現：營業收入477.63億日圓（年增+9.4%），部門利潤42.23億日圓（年增+44.0%）。銷售件數大幅年增+21.4%至4,488萬件。孟加拉工廠擴產帶動內衣訂單增加，極端高溫亦推升風扇工作服需求
- 本季度焦點：第四季單季銷售件數能否達成全年度6,200萬件目標所需之水準。第四季處於冬季與春季系列之間的換季過渡期，訂單延續性與工廠產能利用率維持為觀察重點
- 關鍵指標：全年度6,200萬件目標之達成率
2. 薄膜覆合事業：評估需求是否已觸底
- 前期表現：營業收入65.22億日圓（年減▲28.9%），部門利潤4.46億日圓（年減▲67.7%）。暢銷產品素材需求高峰已過，疊加中國消費疲軟及客戶端庫存調整，出貨碼數下滑▲22.8%至1,116萬碼
- 本季度焦點：第四季訂單回升跡象及價格競爭走向。新中期計畫所提出之「產能利用率優化」及「研發能力強化」的具體進展
- 關鍵指標：第四季單季出貨碼數季比變化、全年度1,700萬碼目標之達成率（本所依據公司法說會資料之估算）
3. 區分匯率影響與核心獲利能力
- 前期表現：營業利益13.63億日圓，加計營業交易匯兌收益22.23億日圓，匯率調整後營業利益為35.87億日圓（年增+12.5%）
- 本季度焦點：日圓持續走弱至第四季末，是否進一步擴大匯兌收益
- 關鍵指標：匯率調整後營業利益全年度目標50億日圓之達成率；第四季單季匯兌損益水準
4. 庫存堆積與財務健全性
- 前期表現：第三季末庫存（製成品、在製品及原物料合計）為176.42億日圓，較前一會計年度末增加34.53億日圓。主因應為訂單增加所伴隨之生產規模擴大，惟現金及存款減少至190.61億日圓（減少10.90億日圓），短期借款增至88.71億日圓（增加4.06億日圓），顯示營運資金負擔加重
- 本季度焦點：第四季末庫存是否出現季節性去化。資本效率需結合應付帳款增加（增加21.22億日圓）一併評估
- 關鍵指標：期末庫存周轉天數；股東權益比率（第三季末49.1%，較前一會計年度末51.8%下降——此下行趨勢能否反轉）
5. 新中期計畫「BEYOND2028」與下一會計年度財測
- 前期表現：2025年11月，公司發布新中期計畫「BEYOND2028 ～Stitch the Future～」，設定最終年度（FY2029/3）目標為營業收入900億日圓、經常利益60億日圓，並導入股息配發率提升至35%之政策
- 本季度焦點：隨全年度業績一併公布之FY2027/3財測水準。作為新中期計畫首年，營收成長與利潤率改善之間的平衡是否適切
- 關鍵指標：下一會計年度營業收入預測年增率；下一會計年度股息預測及朝35%配發率目標之過渡時程
適時披露與行業趨勢
- 2026/03/26組織變更及執行役員體制相關公告——為強化新中期計畫「BEYOND2028」執行體制所進行之組織重整。預期透過重新調整執行役員架構以加速決策效率。（松岡股份有限公司：組織變更及執行役員體制相關公告——日經企業資訊DIGITAL）
- 2026/02/12營業外收益相關公告——與第三季業績同步揭露。該營業外收益之性質可能影響經常利益水準。（營業外收益相關公告——TDnet）
- 2025/11/13新中期計畫「BEYOND2028 ～Stitch the Future～」制定公告——三年期計畫，最終年度目標為營業收入900億日圓、經常利益60億日圓、股息配發率35%。明確闡述成長型投資與股東回報之雙重承諾。（新中期計畫制定公告——TDnet）
- 2025/11/04新企業標語及企業標誌變更公告——透過品牌更新刷新企業形象，為配合新中期計畫之整體轉型舉措。（新企業標語及企業標誌變更公告——JPubb）
- 2025/09/18總部遷址公告。（總部遷址公告）
上季度業績（FY2026/3 第三季實績）
松岡股份有限公司於亞洲五國（中國、越南、孟加拉、緬甸及印尼）營運自有縫製工廠，為國內外知名品牌提供成衣OEM製造服務。自本會計年度起，公司改以兩大分部報告：「縫製事業」及「薄膜覆合事業」。作為中期計畫「Vision 2025」的最終年度，公司設定營業收入740億日圓及經常利益47億日圓之目標。截至累計前三季，經常利益達成率為80.7%，進度符合計畫。毛利率改善由東協生產轉移及工廠產能利用率提升（累計前三季：11.3% vs. 前年同期9.9%）所驅動，支撐縫製事業的獲利成長。
| 項目 | 金額 | YoY | vs. 公司財測 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 542.86億日圓 | +2.7% | 達成率 73.4% | 縫製+9.4%、薄膜覆合▲28.9% |
| 營業利益 | 13.63億日圓 | +98.2% | 達成率 54.5% | 毛利率11.3%（前年同期9.9%） |
| 匯率調整後營業利益 | 35.87億日圓 | +12.5% | 達成率 71.7% | 受縫製事業生產效率提升與產能優化所帶動 |
| 經常利益 | 37.94億日圓 | +4.4% | 達成率 80.7% | 含匯兌收益24.67億日圓 |
| 歸屬母公司業主淨利（季度） | 20.30億日圓 | ▲3.3% | 達成率 67.7% | 認列特別損失2.61億日圓（減損2億日圓、投資有價證券處分損0.61億日圓） |
| 每股盈餘（EPS） | 194.39日圓 | ▲7.5% | - | 加權平均股數：10,445,743股 |
年度財測達成率（累計前三季）：營業收入73.4%、營業利益54.5%、經常利益80.7%、本期淨利67.7%
公司資訊
- 公司名稱：Matsuoka Corporation
- 股票代碼：3611
- 上市交易所：東京證券交易所Standard市場
- 會計年度結算月：3月
- 核心業務：成衣OEM（縫製事業）、功能性薄膜開發與製造（薄膜覆合事業）。於海外五國營運自有工廠
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