利好因素
營業收入71.13億日圓（年增+15.6%）、營業利益30.17億日圓（年增+10.0%），營收與獲利同步成長。結構上的關鍵變化在於，再生能源PF業務與調整力業務（其他）已進入獲利貢獻階段。
- 毛利率81.4%（年增+7.0個百分點），營業成本壓縮16.1%至13.20億日圓，獲利結構改善
- 再生能源PF業務營收7.11億日圓（年增+58.5%）、分部利益3.70億日圓（年增+207.4%），利潤率提升至52.0%
- 其他業務（調整力）營收5.18億日圓（年增+82.3%）、利益1.36億日圓，由前期虧損2.45億日圓轉盈
- KPI持續累積：需求側簽約容量871MW、再生能源發電端簽約容量393MW、電網級儲能處理規模165MW
- 有形固定資產取得額達43.41億日圓，在建工程40.22億日圓，顯示蓄電池資產的前期投資已進入資本化階段
疑慮事項
2027年7月期計劃營收年增+12.0%，但獲利下滑，營業利益28.65億日圓（年減-5.0%）、本期淨利16.73億日圓（年減-17.9%）。電力PF業務的DGP手續費收入減少，加上蓄電池投資帶來的借款增加與費用前置，同時對損益表與資產負債表構成壓力。
- 電力PF業務DGP手續費收入38.81億日圓（年減-13.6%）、分部利益34.99億日圓（年減-0.9%），大致持平
- 電力PF營收增長主要來自與輸配電業者的電力結算收入18.03億日圓（年增+128.6%），核心手續費業務則呈萎縮
- 銷管費（SG&A）27.75億日圓（年增+51.0%），公司費用（調整項）擴大至-9.88億日圓，營利率降至42.4%（年減-2.2個百分點）
- 營業活動現金流-18.49億日圓、投資活動現金流-43.96億日圓，現金流出前置；其他應收款增加53.88億日圓
- 有息負債92.94億日圓（前期16.12億日圓），股東權益比率降至34.1%（前期46.5%）
關注要點/後續追蹤事項
- 電力PF業務DGP手續費收入下滑的成因拆解。管理層指出採用市場連動型費率方案的新進業者增加，使競爭環境趨於常態化；簽約容量擴大至871MW對手續費單價的影響值得留意。
- 蓄電池資產的變現時點。40.22億日圓在建工程何時投入營運，以及調整力市場運轉容量擴大對其他分部利潤率的貢獻程度。
- 2027年7月期獲利下滑的構成。經常利益指引年減17.7%，高於營業利益的5.0%降幅，利息費用等財務成本增加的假設水準值得檢視。
- 電力PF業務DGP手續費收入下滑13.6%的成因，以及2027年7月期所內含的單價假設
- 100億日圓蓄電池投資（目標於2028年7月期前完成）的各年度資本支出節奏與報酬率假設
- 151.54億日圓其他應收款的回收週期，以及平滑營運資金負擔的措施
- 78.50億日圓短期借款的資金結構，以及轉向長天期或權益型資本的方針
- 中期目標（2029年7月期ROE 20%以上、營利率30%以上）與2027年7月期獲利下滑計劃之間的一致性
關鍵財務摘要
| 項目 | 數值 | 年比 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 71.13億日圓 | +15.6% |
| └ DGP手續費收入 | 45.14億日圓 | -5.8% |
| └ 非客戶合約來源收入 | 17.04億日圓 | +116.2% |
| 營業成本 | 13.20億日圓 | -16.1% |
| 營業毛利 | 57.93億日圓 | +26.5% |
| 銷管費（SG&A） | 27.75億日圓 | +51.0% |
| 營業利益 | 30.17億日圓 | +10.0% |
| 經常利益 | 29.09億日圓 | +11.3% |
| └ 營業外收益（含容量貢獻結算利益） | 1.33億日圓 | - |
| └ 營業外費用（含支付手續費） | 1.88億日圓 | +1,151.7% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 20.37億日圓 | +9.0% |
| 每股盈餘（EPS） | 50.80日圓 | -1.3% |
| 稀釋每股盈餘 | 44.35日圓 | +7.2% |
| 毛利率 | 81.4% | +7.0個百分點 |
| 營利率 | 42.4% | -2.2個百分點 |
| ROE | 21.7% | -0.9個百分點 |
| 營業活動現金流 | -18.49億日圓 | 前期為3.21億日圓 |
本期淨利成長9.0%，但EPS下滑1.3%，主因加權平均股數由3,634.3萬股增至4,011.2萬股（因子分析基於我方推估）。營業成本與銷管費成長率、利潤率數據及EPS年比變動皆為我方推估。
分部業績
電力PF業務隨簽約容量達871MW而營收成長，但DGP手續費收入下滑導致利益小幅回落。再生能源PF業務受惠於企業PPA與非化石證書代理採購擴大，利益增長3.1倍；其他業務（調整力）則因蓄電池聚合規模擴張而轉虧為盈，顯示獲利來源多元化正持續推進。
分部業績表 （營業收入為外部客戶收入與其他收入合計之「總額」基礎，與合併營收一致）
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 分部利益 | 年比 | 利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 電力PF業務 | 58.84億日圓 | +8.6% | 34.99億日圓 | -0.9% | 59.5% |
| 再生能源PF業務 | 7.11億日圓 | +58.5% | 3.70億日圓 | +207.4% | 52.0% |
| 其他（調整力等） | 5.18億日圓 | +82.3% | 1.36億日圓 | 前期為-2.45億日圓 | 26.3% |
| 調整項（公司費用） | - | - | -9.88億日圓 | - | - |
| 合併總計 | 71.13億日圓 | +15.6% | 30.17億日圓 | +10.0% | 42.4% |
利潤率為我方推估。
- 再生能源PF業務：DGP手續費收入6.32億日圓（年增+113.5%）。RE Bridge登錄發電業者擴大至逾150家、登錄容量超過2GW，虛擬PPA交易持續累積。
- 再生能源PF業務（Eco no Hashi）：FIT非化石證書代理採購的累計仲介量突破32億kWh。簽約容量達393MW，仲介型收入持續擴大。
- 其他業務（調整力）：營收年增+82.3%。電網級儲能處理規模在服務上線約1年7個月後突破165MW，吸收固定成本並帶動轉盈。
- 電力PF業務（低壓）：7月推出面向企業客戶的低壓電力服務。客戶基礎擴大，帶動簽約容量累積至871MW。
- 電力PF業務（DGP手續費）：手續費收入38.81億日圓（年減-13.6%）。採用市場連動型費率方案的新進業者增加，競爭環境回歸常態，單價壓力浮現。
- 公司整體（調整項）：公司費用由前期-6.61億日圓擴大至-9.88億日圓。人員與組織擴編、上市後管理成本上升，對營利率造成3.1個百分點的拖累。
財測達成進度
本次為全年業績，故不適用。2027年7月期公司指引為營業收入79.67億日圓（年增+12.0%）、營業利益28.65億日圓（年減-5.0%）、調整後EBITDA 31.85億日圓（年增+4.5%）、本期淨利16.73億日圓（年減-17.9%）。2027年7月期的核心檢視項目在於營收成長但營業利益下滑的計劃，以及經常利益與淨利降幅大於營業利益的原因。
| 項目 | 2026年7月期實績 | 2027年7月期計劃 | 變動 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 71.13億日圓 | 79.67億日圓 | +12.0% |
| 調整後EBITDA | - | 31.85億日圓 | +4.5% |
| 營業利益 | 30.17億日圓 | 28.65億日圓 | -5.0% |
| 經常利益 | 29.09億日圓 | 23.94億日圓 | -17.7% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 20.37億日圓 | 16.73億日圓 | -17.9% |
| 每股盈餘（EPS） | 50.80日圓 | 40.02日圓 | -21.2% |
調整後EBITDA採公司定義（EBITDA＝營業利益＋折舊，再加計股份基礎給付費用）。EPS變動率為我方推估。
- 財報中未見公司對季節性的說明。各季營業利益（我方由累計數推算）分別為第1季10.67億日圓、第2季4.69億日圓、第3季9.11億日圓、第4季5.70億日圓，年內波動明顯。
財測是否變更
2026年7月期為全年實績，故不涉及指引修正。公司新揭露2027年7月期計劃，將電力PF業務簽約容量擴大、再生能源PF業務企業PPA成長，以及以電網級儲能為核心的第三成長支柱培育，定位為成長驅動因素。2029年7月期中期目標為ROE 20%以上、營利率30%以上、調整後EBITDA利潤率40%以上、總簽約容量CAGR 30%以上。
股東回報說明
2026年7月期不派發股息（全年股息0.00日圓）。2027年7月期預估同樣為全年0.00日圓，延續優先投入成長投資的方針。期末未持有庫藏股。
財務狀況
配合蓄電池資產投資，短期借款增加75.90億日圓，總資產擴大73.0%至308.17億日圓。股東權益比率下降12.4個百分點至34.1%，惟淨負債／EBITDA仍低於1倍，屬轉入投資期所伴隨的槓桿上升階段。
- 主要數據
- 槓桿指標
| 項目 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 現金及現金等價物 | 62.95億日圓 | 年增+35.4% |
| 其他應收款 | 151.54億日圓 | 年增+55.2% |
| 有形固定資產 | 44.55億日圓 | 年增43.47億日圓 |
| └ 在建工程 | 40.22億日圓 | 前期為400萬日圓 |
| 總資產 | 308.17億日圓 | 年增+73.0% |
| 股東權益 | 105.21億日圓 | 年增+27.1% |
| 有息負債 | 92.94億日圓 | 前期為16.12億日圓 |
| └ 短期借款 | 78.50億日圓 | 年增75.90億日圓 |
| └ 一年內到期長期借款 | 1.70億日圓 | 前期為3.53億日圓 |
| └ 長期借款 | 12.73億日圓 | 年增2.74億日圓 |
| EBITDA | 30.38億日圓 | 營業利益30.17億日圓＋折舊2,000萬日圓（我方推估） |
作為期後事項，合併子公司Digital Grid Asset Management與JA三井租賃簽訂擔保貸款契約，本金20億日圓，到期日為2028年6月底。契約載有財務約定條款，要求2027年7月期合併EBITDA維持為正。
隨財報發布的及時揭露
無
本季度重大公告
- 2026/07/24增額聯貸額度承諾，擴大蓄電池投資等用途的彈性資金調度能力（關於簽訂聯貸承諾額度契約（增額變更）之公告）
- 2026/08/03電網級儲能處理規模於服務上線約1年7個月後突破150MW，凸顯調整力業務的擴張（電網級儲能處理規模突破150MW）
- 2026/08/17利用舊高爾夫球場用地興建的真庭太陽能發電廠開始營運，為向LY Corporation供應環境價值達20年的大型PPA案（活用舊高爾夫球場用地之真庭太陽能發電廠開始營運）
- 2026/08/20調整力市場運轉容量突破100MW，於達成50MW後約三個月即翻倍（調整力市場運轉容量突破100MW）
- 2026/09/08公司首座低壓電網級儲能設施開始受電，計劃聚合100處據點參與調整力市場（DIGITAL GRID首座低壓電網級儲能設施開始受電）
過去一年的大額持股報告/重要提案
- FD Corporation：5.39%→5.16%（2025/11/10申報，2025/11/11修訂）－ 為維持合作關係之策略性持股；質押契約等重要契約變更
- FD Corporation：5.16%→5.16%（2025/12/02）－ 策略性持股；質押契約等重要契約變更
- Toshiba Corporation：13.48%→12.90%（2026/01/23）－ 為維持合作關係之策略性持股；持股數無變動
- FD Corporation：5.16%→5.16%（2026/03/05，2026/03/11修訂）－ 策略性持股（修訂報告載明於無申報義務情況下提出申報）
- Toshiba Corporation：12.90%→12.37%（2026/04/07）－ 為維持合作關係之策略性持股
- 豊田祐介：8.88%→8.04%（2026/07/22）－ 以社長兼代表取締役身分參與經營並促進經營穩定之穩定股東持股
- 近清拓馬：5.00%→4.59%（2026/07/22）－ 以取締役身分參與經營並促進經營穩定之穩定股東持股
- 重要提案行為：所有申報均無相關情事
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