摘要
FY7/2026前九個月營業收入為51.07億日圓（年增+6.6%）、經常利益25.51億日圓（年增+12.2%）。公司於6月11日將全年財測上修至營業收入65.95億日圓、經常利益26.60億日圓。經常利益進度已達95.9%（本行估算），因此全年財報的首要觀察點，在於單季第四季落點與財測所隱含之假設是否吻合。營運面上，電力平台業務之DGP手續費收入低於去年同期，而再生能源平台業務之分部營業收入成長+54.6%、分部利益成長+113.5%。包含調整力業務之其他分部則轉為分部利益，顯示獲利驅動因子正在換擋。此外，有形固定資產較期初增加11.68億日圓，公司費用（調整項）擴大至▲6.84億日圓，成長投資與利潤率之間的平衡值得留意。於全年財報中，我們亦希望確認上述結構性轉變如何反映於公司FY7/2027財測。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 意涵 |
|---|---|
全年財測達成情況相對上修後全年財測之營收與各利益項目落點 | 全年財測為營業收入65.95億日圓、營業利益28.36億日圓、經常利益26.60億日圓、本期淨利19.19億日圓。前九個月經常利益進度已達95.9%（本行估算），單季第四季之超額幅度將成為FY7/2027財測之起點。 |
營業外收支假設全年營業利益與經常利益之落差；營業外收入與費用明細 | 全年財測隱含營業外收支為▲1.76億日圓（本行估算），而前九個月為+1.03億日圓（同一基準）。我們將確認包含容量分攤金結算利益1.33億日圓在內之營業外項目是否存在時點變動。 |
電力平台業務之收入結構DGP手續費收入與電力結算收入之構成 | 前九個月電力平台業務之DGP手續費收入為28.98億日圓（去年同期33.93億日圓），而電力結算及相關收入則由7.48億日圓增至13.15億日圓。手續費收入能否回升，將決定分部利益28.58億日圓（年減▲1.0%）之品質。 |
再生能源平台業務之成長全年分部營業收入與利益，以及RE Bridge之進展 | 前九個月分部營業收入為4.93億日圓（+54.6%）、分部利益2.53億日圓（+113.5%）。關鍵在於DGP手續費收入4.34億日圓（去年同期1.93億日圓）之成長動能是否延續至第四季。 |
調整力業務獲利能力之確立其他分部之分部利益與蓄電池相關KPI | 前九個月分部利益為0.19億日圓（去年同期為虧損1.74億日圓）。截至7月底，受託管理之電網級蓄電池規模揭露為超過150MW。我們將評估全年基準下獲利能力能否維持，以及與公司費用（調整項▲6.84億日圓）之間的平衡。 |
基於前次財報的主要論點（FY7/2026第三季）
前九個月營業收入年增+6.6%，經常利益增+12.2%、歸屬母公司業主淨利增+17.9%，獲利成長優於營收。公司已將全年財測之營收與各利益項目全面上修。主要驅動來自再生能源平台與調整力業務，而核心之電力平台業務分部利益大致持平，年減▲1.0%。全年財報之主要論點在於獲利驅動因子之多元化是否已然確立，以及公司能否消化伴隨成長投資而來的成本增加。
1. 相對上修後全年財測之落點
- 前期：前九個月營業收入為51.07億日圓（年增+6.6%）、營業利益24.47億日圓（年增+3.1%）、經常利益25.51億日圓（年增+12.2%）、歸屬母公司業主淨利18.71億日圓（年增+17.9%）。公司將全年經常利益財測由原先之21.28億日圓上修+25.0%至26.60億日圓。
- 本期觀察重點：作為上修理由之電力平台與再生能源平台業務營收認列、以及調整力（AS）業務之穩健表現，是否延續至第四季，以及全年業績相對上修後財測之落點。
- 觀察指標：相對全年營業收入65.95億日圓、營業利益28.36億日圓、經常利益26.60億日圓、本期淨利19.19億日圓、每股盈餘（EPS）48.00日圓之達成率，以及與去年實績（營業收入61.53億日圓、經常利益26.14億日圓）之比較。
2. 營業外收支假設與單季第四季獲利結構
- 前期：前九個月營業外收入1.58億日圓中，包含容量分攤金結算利益1.33億日圓；營業外費用為0.54億日圓（其中利息費用0.41億日圓）。去年同期認列之上市相關費用0.29億日圓本期未再發生。
- 本期觀察重點：全年財測之經常利益26.60億日圓低於營業利益28.36億日圓，隱含營業外淨額為▲1.76億日圓（本行估算）。我們希望釐清單季第四季所假設之營業外項目內容，以及實績與假設之差異，並檢視特別損益與所得稅費用之明細。
- 觀察指標：全年營業外收入與費用明細；全年營業利益與經常利益之落差（財測假設▲1.76億日圓；去年實績▲1.28億日圓）。
3. 電力平台業務之收入結構與利潤率
- 前期：前九個月分部營業收入為43.57億日圓（年增+2.9%）、分部利益28.58億日圓（年減▲1.0%）。結構上，DGP手續費收入由去年同期33.93億日圓下滑至28.98億日圓，而與一般送配電事業者之電力結算收入則由7.48億日圓增至13.15億日圓。
- 本期觀察重點：由於手續費收入與結算收入性質不同，我們將分別檢視全年結構，並評估簽約客戶數與處理電量之成長是否轉化為DGP手續費收入之回升。針對價格飆升風險之客製化提案所帶來之貢獻亦為關注焦點。
- 觀察指標：全年電力平台分部營業收入與利益（前九個月分別為43.57億日圓／28.58億日圓）；全年DGP手續費收入及其年比變動。
4. 再生能源平台業務成長之可持續性
- 前期：前九個月分部營業收入為4.93億日圓（年增+54.6%）、分部利益2.53億日圓（年增+113.5%）。DGP手續費收入由去年同期1.93億日圓擴大至4.34億日圓，而電力結算及相關收入則為▲0.69億日圓（去年同期為+0.05億日圓）。
- 本期觀察重點：透過RE Bridge媒合活動累積之簽約容量規模，以及簽約案場開始運轉，在多大程度上反映於第四季之營收與利益。我們亦希望追蹤目前呈負值之結算相關收入之走勢。
- 觀察指標：全年分部營業收入與利益之年比成長率；再生能源平台業務之全年DGP手續費收入（前九個月為4.34億日圓）。
5. 調整力業務獲利能力之確立、成長投資與成本負擔
- 前期：其他分部前九個月分部營業收入為2.56億日圓（年增+8.7%），分部損益由去年同期虧損1.74億日圓轉為利益0.19億日圓。另一方面，以公司費用為主之調整項由去年同期▲4.56億日圓擴大至▲6.84億日圓，有形固定資產亦由期初1.07億日圓增至12.76億日圓。
- 本期觀察重點：蓄電池聚合規模擴大是否使全年基準之獲利能力得以維持，以及有形固定資產增加之內容與其未來折舊負擔（前九個月折舊費用為0.14億日圓）。營運資金需求亦持續擴大，應付帳款增加19.39億日圓、短期借款增加7.80億日圓，管理層對流動性之說明為焦點所在。
- 觀察指標：其他分部之全年分部利益；全年調整項（公司費用）；股東權益比率48.0%（第三季末）與有息負債之走勢；相對FY7/2026股息預估0.00日圓之期末配息最終決定，以及FY7/2027之股東回報／投資政策。
適時披露與行業趨勢
- 2026/08/20調整力市場運轉容量突破100MW，於達成50MW後約三個月即告倍增——電網級蓄電池聚合之簽約容量於2026年8月18日超過100MW。由於發生於會計年度結束（2026年7月31日）之後，損益影響將落在FY7/2027以後，惟屬衡量其他分部成長軌跡之領先KPI。（調整力市場運轉容量突破100MW，於達成50MW後約三個月即告倍增）
- 2026/08/07推出電網級蓄電池資產全新仲介服務，支援自開發階段至運轉階段之設施交易——新服務預計於2026年9月上線，獲利貢獻落在FY7/2027。作為蓄電池聚合之後續收入來源，我們希望在全年財報中確認其被納入下年度財測之程度。（推出電網級蓄電池資產全新仲介服務，支援自開發階段至運轉階段之設施交易）
- 2026/07/24關於簽訂銀團承諾額度契約（額度金額增加）之公告——為第四季內執行之資產負債表強化措施。在應付帳款與短期借款上升、處理電量擴大的背景下確保流動性，我們將結合全年流動性說明一併評估。（關於簽訂銀團承諾額度契約（額度金額增加）之公告）
上季度業績（FY7/2026第三季實績）
DIGITAL GRID Corporation以電力平台「DGP」為核心，業務涵蓋電力平台業務（再生能源以外之電力交易）、再生能源平台業務（再生能源電力交易及透過「RE Bridge」進行之企業PPA媒合等），以及包含調整力業務之其他分部。前九個月，核心之電力平台業務大致持平，而再生能源平台與調整力業務成長，帶動營收與獲利同步成長。基於此一表現，公司將2025年9月11日公布之全年財測全面上修。
| 項目 | 金額 | 年比 | 相對公司財測 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 51.07億日圓 | +6.6% | 進度77.4% | 再生能源平台+54.6%、其他+8.7%帶動；電力平台+2.9% |
| 營業利益 | 24.47億日圓 | +3.1% | 進度86.3% | 毛利率80.6%（本行估算）；銷管費（SG&A）增至16.66億日圓 |
| 經常利益 | 25.51億日圓 | +12.2% | 進度95.9% | 包含容量分攤金結算利益1.33億日圓；利息費用降至0.41億日圓 |
| 歸屬母公司業主淨利 | 18.71億日圓 | +17.9% | 進度97.5% | 無特別損益；所得稅費用6.79億日圓 |
| 每股盈餘（EPS） | 47.22日圓 | +6.1% | 進度98.4% | 稀釋後EPS 40.70日圓；加權平均流通在外股數39,644,389股 |
「相對公司財測」為相對全年財測之累計進度率（本行估算）。公司並未揭露季度財測。
年度財測達成率（經常利益基準）：95.9%（本行估算；去年同期：—（該次財報未揭露全年財測））
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