摘要
FY10/2026上半年營業收入維持1,424.03億日圓（+28.5%）的高成長，但業務利潤為38.63億日圓（-7.8%）、營業利益37.59億日圓（-9.6%），兩者均年減。全年計劃（營業收入3,230億日圓、營業利益100億日圓）明顯偏重下半年，且年初規劃之電視廣告投放集中於第三季執行，故利潤累積預計集中在第四季。因此我們希望觀察營收端進度的初步訊號。RENOSY Marketplace事業之分部利潤成長+14.2%（本行估算），ITANDI事業則呈現利潤衰退，總部費用由-30.01億日圓擴大至-38.19億日圓。成長投資與利潤率之間的平衡因而成為核心關注點。上半年存貨由116.82億日圓增加至190.92億日圓，營業活動現金流為-52.49億日圓。我們希望以第三季營業收入及淨營收成長率為指標，確認所採購之存貨能否轉化為下半年營收。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
全年計劃進度第三季累計營業利益與淨營收相對全年計劃之進度 | 上半年營業利益37.59億日圓，相當於全年計劃100億日圓之37.6%；淨營收255.13億日圓，相當於559億日圓目標之45.6%（皆為本行估算）。此為評估下半年偏重型計劃可行性的首個檢核點。 |
RENOSY成長RENOSY Marketplace事業之分部營收與分部利潤 | 上半年分部營收1,384.18億日圓，分部利潤70.92億日圓（去年同期62.12億日圓）。利潤率由5.8%下降至5.1%（本行估算），營收成長與獲利能力之取捨為核心關注。 |
ITANDI成長ITANDI事業之分部營收成長率與分部利潤 | 上半年營收37.06億日圓（+9.0%），分部利潤7.81億日圓（-8.2%；皆為本行估算）。公司自本會計年度啟動部分生活基礎服務（lifeline services）內部化，導致利潤率趨降，但絕對利潤額能否改善為關鍵檢核點。 |
成本結構分部利潤調整項中總部費用之走勢 | 總部費用由-30.01億日圓擴大至-38.19億日圓，為分部利潤合計79.62億日圓與業務利潤38.63億日圓落差之主因。第三季累計基礎上該增幅放緩，是縮小利潤衰退幅度之關鍵。 |
營運資金／融資存貨餘額與營業活動現金流 | 存貨為190.92億日圓（會計年度末為116.82億日圓），營業活動現金流-52.49億日圓（去年同期+56.45億日圓）。我們將結合公司債及借款餘額313.18億日圓，評估存貨轉化為營收之情況。 |
基於前次財報的主要論點（FY10/2026第二季）
上半年營業收入成長+28.5%、淨營收成長+24.5%，維持既有趨勢成長率，但業務利潤衰退-7.8%。總部費用上升與ITANDI利潤衰退抵銷了RENOSY的營收增長，而全年計劃（營業利益100億日圓、+41.5%）假設利潤集中於下半年實現。第三季的關鍵在於，公司能否同時展現已累積採購存貨之營收認列，以及成本增速的放緩。
1. 下半年偏重型全年計劃之進度
- 上季度：業務利潤38.63億日圓（-7.8%），對應全年計劃100億日圓。全年財測未修訂。
- 本季度觀察重點：達成全年計劃需下半年實現61.37億日圓業務利潤（本行估算）。我們將評估第三季累計利潤與去年同期水準之接近程度（去年第三季累計業務利潤59.51億日圓）。
- 關鍵指標：第三季累計業務利潤佔全年計劃比重；淨營收相對559億日圓全年目標之進度；全年財測是否維持不變。
2. RENOSY Marketplace之營收成長與獲利能力
- 上季度：淨營收105.51億日圓（去年同期78.23億日圓）。業務利潤佔淨營收比重由去年同期37.4%下降至+32.9%，主因品牌策略下第一季認列之電視廣告費用。
- 本季度觀察重點：營收成長步調之延續性，並以淨營收成長（RENOSY營業毛利＋ITANDI及其他營收）作為衡量本質獲利能力之核心指標。
- 關鍵指標：第三季累計淨營收、年比。
3. ITANDI之成長與利潤率
- 上季度：分部營收37.06億日圓（去年同期34.00億日圓，+9.0%），分部利潤7.81億日圓（去年同期8.51億日圓，-8.2%）。利潤率由25.0%下降至21.1%（皆為本行估算）。
- 本季度觀察重點：SaaS產品功能擴充與導入客戶基礎擴大能否帶動營收成長再加速，以及前置投資造成之利潤衰退是否延續至第三季。
- 關鍵指標：第三季累計ITANDI分部營收成長率（上半年：+9.0%）、分部利潤及分部利潤率年比。
4. 總部費用與業務利潤率之平衡
- 上季度：分部利潤調整項為-40.98億日圓（去年同期-31.68億日圓），其中總部費用-38.19億日圓，企業合併所辨認無形資產之攤銷及收購相關費用-2.48億日圓。合併業務利潤率由3.8%下降至2.7%（本行估算）。
- 本季度觀察重點：總部費用增加是否屬於人才招募與系統建置之前置投資並告一段落，將透過第三季累計調整項與業務利潤率驗證。同時我們將檢視財務成本5.93億日圓（去年同期5.23億日圓）及所得稅費用明細，以解析稅前淨利（-12.4%）與歸屬母公司業主之期中淨利（-6.8%）之間的落差。
- 關鍵指標：第三季累計分部利潤調整項與總部費用；合併業務利潤率（上半年：2.7%）；財務成本年比。
5. 存貨累積與現金流
- 上季度：存貨由會計年度末之116.82億日圓增加至190.92億日圓，營業活動現金流-52.49億日圓（去年同期+56.45億日圓）。公司債及借款合計313.18億日圓，其中流動216.68億日圓、非流動96.50億日圓（會計年度末為224.80億日圓）。歸屬母公司業主之權益比率由37.4%下降至33.0%。
- 本季度觀察重點：所採購存貨能否於第三季認列為營收並帶動營業活動現金流改善。同時我們希望檢視財務槓桿擴大下之財務成本負擔。
- 關鍵指標：第三季末存貨餘額（年比變化）；第三季累計營業活動現金流；公司債及借款餘額；歸屬母公司業主之權益比率。
本會計年度重要適時披露
- 2026/07/08管理超過12萬戶租賃單位之Haseko Livenet，透過「ITANDI租賃管理」啟用電子簽約 — 大型物業管理公司採用電子簽約，有助擴大ITANDI之大型客戶基礎並累積SaaS營收。我們希望觀察第三季起對ITANDI分部營收之貢獻。（管理超過12萬戶租賃單位之Haseko Livenet，透過「ITANDI租賃管理」啟用電子簽約）
- 2026/06/30（已披露事項進展）關於完成取得SPC Securities Co., Ltd.股份（納入子公司）之通知 — 取得金融牌照可使RENOSY擴充產品線。自第三季起納入合併，故將確認商譽／無形資產認列時點及收購相關費用之損益影響。（（已披露事項進展）關於完成取得SPC Securities Co., Ltd.股份（納入子公司）之通知）
- 2026/06/25關於簽訂附財務約定條款借款契約之通知 — 為支應股份取得所進行之長期借款，將推升有息負債與財務成本。公司債及借款於上半年末擴大至313.18億日圓；我們將確認第三季末餘額及約定條款門檻。（關於簽訂附財務約定條款借款契約之通知）
上季度業績（FY10/2026第二季實績）
公司經營兩大分部：RENOSY Marketplace事業（以AI驅動之不動產投資買賣及管理服務一站式提供）與ITANDI事業（面向不動產業者之SaaS及業者間仲介平台）。上半年淨營收增加+33.3%至255.13億日圓，業務利潤則因總部費用上升與ITANDI利潤衰退而下滑-8.4%。全年財測維持不變，淨營收559億日圓（+32.2%）、業務利潤100億日圓（+53.8%），全年股息預估為期末13.00日圓（前一年度為8.00日圓）。依IFRS，以稅前期中淨利取代經常利益列示。
| 項目 | 金額 | YoY | 相對公司計劃 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 淨營收 | 255.13億日圓 | +24.5% | - | 第一季：103.39億日圓（RENOSY 74.27億日圓、ITANDI 16.78億日圓、其他）；第二季：151.73億日圓（RENOSY 117.15億日圓、ITANDI 20.27億日圓、其他） |
| 業務利潤 | 38.63億日圓 | -7.8% | - | 分部利潤合計79.62億日圓，調整項-40.98億日圓 |
| 營業利益 | 37.59億日圓 | -9.6% | - | 其他收益0.81億日圓、其他費用1.84億日圓 |
| 稅前期中淨利 | 31.93億日圓 | -12.4% | - | 財務成本5.93億日圓（去年同期5.23億日圓） |
| 歸屬母公司業主之期中淨利 | 19.97億日圓 | -6.8% | - | 所得稅費用11.63億日圓、非控制權益0.32億日圓 |
| 每股盈餘（EPS，基本期中EPS） | 48.66日圓 | -12.6% | - | 加權平均流通股數41,051,518股（去年同期38,509,280股） |
（公司未披露上半年財測，故「相對公司計劃」欄以「-」表示。EPS年比為本行估算。）
年度財測達成率（以營業利益為基準）：37.6%（本行估算；因IFRS下未披露經常利益，故以營業利益為基準。前一年度相對全年計劃之進度無法由本次財報確認，故以「-」表示。）
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