摘要
北美專案結束，1Q營業收入年減。惟授權營收年增10.0%，營收結構與獲利品質同步改善。2Q首要觀察AI相關企業授權與量產授權能否持續累積。營業成本固定成本占比偏高，需授權營收持續成長方能吸收。其次，7月28日熊本地震已列為期後事項揭露。地圖資料修復與重建成本之金額及會計分類，將左右2Q業績區間。第三，公司於9月揭露之補助款收入納入調整後EBITDA定義。我們將區分補助款貢獻與實質改善，並評估全年調整後EBITDA轉正（5,000萬日圓）之計畫能否維持。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
授權營收上半年累計授權營收年比及全年計畫達成進度 | 1Q為6億4,500萬日圓（年增10.0%），達30億日圓全年計畫之21.5%（本公司估算）。此類營收邊際貢獻率高，為虧損收斂之起點，能否持續成長至為關鍵。 |
營收回升與全年計畫上半年累計營業收入年比及專案營收回升情況 | 1Q進度為16.4%（本公司估算），2Q起仍需認列58億5,300萬日圓。與去年同期上半年營收24億5,100萬日圓相比之差距收斂幅度，為檢驗計畫可信度之指標。 |
獲利結構2Q單季營業毛利/毛損及調整後EBITDA走勢 | 1Q營業成本14億4,500萬日圓高於營業收入，產生營業毛損-2億9,700萬日圓，調整後EBITDA為-6億6,700萬日圓。關注重點在於扣除補助款後，朝全年調整後EBITDA 5,000萬日圓計畫之實質改善幅度。 |
熊本地震影響地圖資料修復成本之金額與分類，以及於全年計畫中之處理方式 | 1Q財報將此事件列為期後事項揭露，損害金額仍在調查中。2Q（7–9月）認列之成本，以及計畫維持或下修，為投資論點最重要之檢核點。 |
財務狀況2Q底現金及存款，以及上半年累計營業現金流量 | 1Q底現金及存款為42億5,300萬日圓，長期借款為15億1,600萬日圓。與去年同期上半年營業現金流量-5億9,200萬日圓比較，可檢視持續虧損下之流動性承受能力。 |
基於前次財報的主要論點（FY3/2027 1Q）
1Q營業收入為11億4,700萬日圓（年減21.3%），營業損失擴大至-9億9,900萬日圓。惟授權營收增至6億4,500萬日圓（年增10.0%），占總營收比重上升。全年計畫（營業收入70億日圓、授權營收30億日圓、調整後EBITDA 5,000萬日圓）維持不變。2Q主要論點在於及早掌握計畫達成進度，並量化熊本地震之影響。
1. 授權營收持續成長、營收占比提升
- 上季度：授權營收達6億4,500萬日圓（年增10.0%），占營收比重由去年同期之40.2%升至56.2%（本公司估算）。
- 本季度檢核點：確認海外量產授權與企業授權是否維持穩健，以及對國內自動駕駛系統開發商之企業授權是否持續累積。另一關注點為熊本地震導致部分地區地圖資料無法使用，是否波及授權營收。
- 關鍵指標：上半年累計授權營收年比，以及30億日圓全年計畫之達成進度（1Q為21.5%，本公司估算）。
2. 專案營收回升與偏重下半年之全年營收計畫
- 上季度：專案營收為5億200萬日圓（本公司估算），較去年同期之8億7,300萬日圓年減42.5%。公司表示主因為北美新資料開發專案完工。
- 上季度：國內部門營業收入降至1億4,200萬日圓（年減62.2%），反映去年同期大型專案之高基期。
- 本季度檢核點：國內3D資料業務方面，將追蹤物流自動化專案進展及併入Rikanosu之貢獻。海外方面，期待新資料開發專案逐步累積，以接替北美專案。
- 本季度檢核點：10月28日揭露之沙烏地阿拉伯專案（約6億7,000萬日圓）係於2Q期末後取得，將自3Q起反映於營收，不計入2Q。
- 關鍵指標：上半年累計營業收入年比（去年同期為24億5,100萬日圓）、70億日圓全年計畫之達成進度，以及2Q底合約負債（1Q底為14億2,000萬日圓）。
3. 成本結構與調整後EBITDA改善空間
- 上季度：營業成本增至14億4,500萬日圓（年增41.4%），高於營業收入，產生營業毛損-2億9,700萬日圓。折舊費用增至2億9,300萬日圓（去年同期為2億1,300萬日圓）。
- 上季度：銷管費（SG&A）增至7億200萬日圓（年增11.1%），其中含Rikanosu收購相關費用2,500萬日圓。調整後EBITDA為-6億6,700萬日圓（去年同期為+2,400萬日圓）。
- 本季度檢核點：公司指出授權營收之營業成本多屬固定，邊際貢獻率高。因此關注營收回升能否直接轉化為營業毛利。
- 本季度檢核點：政府補助款納入調整後EBITDA定義。我們將9月4日揭露之補助款收入貢獻與實質改善分開評估。
- 關鍵指標：2Q單季營業毛利/毛損（去年同期2Q單季為-2億2,700萬日圓，本公司估算）、上半年累計調整後EBITDA與5,000萬日圓全年計畫之差距，以及部門損失（1Q：國內-4億日圓、海外-6億200萬日圓）。
4. 熊本地震修復成本之認列
- 上季度：2026年7月28日發生之2026年熊本地震，導致公司部分高精度3D地圖資料無法供客戶使用。公司將此列為重大期後事項揭露，預期將產生修復與重建成本，損害金額仍在調查中。
- 本季度檢核點：地震發生於2Q（7–9月）期間，將確認認列之成本金額及其分類（營業成本或非常損失），並關注全年計畫如何反映此影響。
- 本季度檢核點：1Q因認列負商譽利益2,000萬日圓，本期淨損（-9億8,000萬日圓）小於經常損失（-9億9,700萬日圓）。2Q將再度檢視非常損益及所得稅費用之明細。
- 關鍵指標：上半年累計非常損失與營業成本明細、經常利益/損失與季度歸屬母公司業主淨利/損之差距，以及全年財測是否修正。
5. 財務狀況與併購整合
- 上季度：1Q底現金及存款為42億5,300萬日圓（較上一會計年度底增加5億9,500萬日圓）。長期借款增至15億1,600萬日圓（同基準增加7億3,600萬日圓），一年內到期之長期借款則降至2億8,700萬日圓。
- 上季度：股東權益比率為60.1%（上一會計年度底為66.2%）。Rikanosu收購成本為2億4,200萬日圓，暫定商譽1億6,900萬日圓，按10年直線法攤銷。
- 本季度檢核點：預期上半年財報將附季度現金流量表。我們將確認營業現金流量規模，以及以軟體為主之投資現金流量規模，並確認Rikanosu之收購價格分攤是否已定案。
- 關鍵指標：2Q底現金及存款與股東權益比率，以及上半年累計營業現金流量（去年同期為-5億9,200萬日圓）與投資現金流量（去年同期為-8億8,200萬日圓）。
期間內主要適時披露
- 2026/10/28合併子公司取得大型道路資料建置訂單 - 合併子公司DMP Arabia自NAVER Innovation取得約6億7,000萬日圓訂單，承接沙烏地阿拉伯道路測量及路網資料建置。營收預計於FY3/2027及FY3/2028認列，有助3Q起專案營收回升，不影響2Q業績。（）
- 2026/09/15高精度3D地圖資料獲Nissan「Elgrand」採用 - 該資料用於ProPILOT 2.0之自車定位，累計採用車款擴大至6家車廠、39款車型，顯示量產授權基礎持續擴大。營收貢獻時點取決於生產與銷售放量進度，將自3Q起追蹤。（）
- 2026/09/04認列營業外收入（補助款收入） - 於2Q期間揭露，可望支撐上半年累計經常利益/損失。由於政府補助款納入調整後EBITDA定義，我們將另行評估扣除補助款後之實質改善。（）
上季度業績（FY3/2027 1Q 實績）
公司開發並持有自動駕駛及ADAS用高精度3D資料，營運分為國內與海外兩大部門，收入來源包括授予資料使用權之授權營收，以及受託資料建置之專案營收。在「Modeling the Earth」願景下，公司擴展用於AI訓練、評估與驗證之Data for AI業務，並積極拓展物流、基礎建設及不動產等非車用領域，同時推動以建構測量公司網絡為目標之併購。FY3/2027公司計畫營業收入70億日圓（年增23.1%），調整後EBITDA轉正至5,000萬日圓。惟1Q受北美專案結束影響，營收下滑、虧損擴大。
| 項目 | 金額 | YoY | 較公司計畫 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 11億4,700萬日圓 | -21.3% | - | 北美專案結束，且去年同期有國內大型專案。全年計畫達成進度16.4%（本公司估算） |
| 授權營收 | 6億4,500萬日圓 | +10.0% | - | 以AI應用為主，企業授權擴大。全年計畫達成進度21.5%（本公司估算） |
| 調整後EBITDA | -6億6,700萬日圓 | - | - | 去年同期為+2,400萬日圓。全年計畫為5,000萬日圓 |
| 營業利益 | -9億9,900萬日圓 | - | - | 去年同期為-1億9,600萬日圓。營業成本年增41.4%，產生營業毛損-2億9,700萬日圓 |
| 經常利益 | -9億9,700萬日圓 | - | - | 去年同期為-2億2,300萬日圓。含補助款收入2,900萬日圓 |
| 季度歸屬母公司業主淨利 | -9億8,000萬日圓 | - | - | 去年同期為-2億8,500萬日圓。認列負商譽利益2,000萬日圓為非常利益 |
| 每股盈餘（EPS） | -41.48日圓 | - | - | 去年同期為-12.10日圓 |
註：公司僅揭露全年計畫，未揭露季度目標，故「較公司計畫」以「-」表示。營業利益、經常利益、本期淨利及EPS均未揭露全年財測。
年度財測達成率（營收基準）：16.4%（去年同期：25.7%） 註：由於公司未揭露經常利益及營業利益之全年財測，故以營收基準計算（本公司估算）。去年同期數值為FY3/2026 1Q營業收入14億5,900萬日圓除以該會計年度全年實際營業收入56億8,600萬日圓。
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