利好因素
第三季累計營業收入124.34億日圓（年增+25.5%）、營業利益4.63億日圓（年增+62.8%）、稅前淨利4.10億日圓（年增+24.1%），均創採用IFRS以來新高。海外AI伺服器大單交付與國內業務獲利能力改善，構成盈利雙引擎。
- 海外解決方案業務：營業收入87.40億日圓（年增+34.9%），分部利益6.10億日圓（年增+55.5%）。主要受新加坡AI伺服器營收29.65億日圓（年增+74.7%）驅動
- 國內解決方案業務：分部利益2.43億日圓（年增+141.0%）。UTM營收年增+41.9%，加上銷管費壓縮，獲利能力顯著改善
- 第三季單季：營業收入54.69億日圓，營業利益4.36億日圓。季度改善趨勢清晰——第一季虧損→第二季吸收併購成本→第三季強勁反彈
- 併購成本吸收：透過合併調整吸收約1.20億日圓的一次性併購相關成本後，營業利益仍實現成長，確認盈利能力與商譽增加7.24億日圓相匹配
- 年度財測達成率：營業收入達84.0%、營業利益達84.2%，均處於偏高水準。進入第四季訂單積壓仍然充裕，超越財測之機率提高
關注事項
營業活動現金流為負15.01億日圓，年比惡化13.79億日圓。借款增加27.14億日圓，股東權益比率由39.8%降至34.5%。AI伺服器帶動的營運資金膨脹及財務槓桿上升，正成為結構性風險。
- 營業活動現金流負15.01億日圓：應收帳款增加10.86億日圓、存貨增加7.74億日圓，均集中於AI伺服器銷售。交付週期拉長正對現金流形成壓力
- 對日企直銷業務：營業收入6.22億日圓（年減−31.9%），營業虧損1.29億日圓。受期內大單流失及固定成本前置影響，轉為虧損
- DX業務：營業收入3.74億日圓（年減−17.4%），分部虧損負800萬日圓。BPO產能利用率下降及AI代理前期投資，使損益兩平時程尚不明確
- 海外營收佔比上升至70.3%。匯率敏感度偏高，須加以留意（日圓貶值帶來6.44億日圓其他權益正向影響）
- 空調及SPACECOOL等減碳產品全面萎縮，年減−35.5%至−41.0%，凸顯產品多元化之必要性
關注要點/後續追蹤事項
- 第四季起AI伺服器積壓訂單水準及交付排程管理。第三季消化約15億日圓後之訂單回補狀況，將決定全年及下一年度之盈利走向
- Lumitron與Kawahara Jimu-ki之併購後整合（PMI）進度，以及商譽（31.20億日圓）減損風險。市場期待交叉銷售貢獻之量化揭露
- DX業務AI代理商業化時程。要達成中期計劃營利率10%之目標，DX業務必須轉虧為盈
- 第四季末AI伺服器訂單積壓及下一會計年度之訂單展望
- 消除對日企直銷業務虧損之銷售組織重組具體方案
- Lumitron收購所產生之商譽及無形資產明細與攤銷時程
- Kawahara Jimu-ki交叉銷售實績及全年營收貢獻展望
- AI代理客戶獲取量、定價水準及目標損益兩平時程
- 與中期計劃目標（營利率10%、ROE 20%）之差距現況及縮差路線圖
- SPACECOOL及空調等減碳產品之復甦策略
- 有息負債擴大背景下之目標淨負債/EBITDA水準
- 海外解決方案業務中當地子公司銷售之地區/國別拆分
- 合併調整負3.82億日圓之明細（扣除一次性併購費用後之總部成本水準）
關鍵財務摘要
| 會計科目 | 數值 | 年比 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 124.34億日圓 | +25.5% |
| 營業成本 | 95.26億日圓 | +24.8% |
| 營業毛利 | 29.08億日圓 | +27.9% |
| 銷管費（SG&A） | 25.87億日圓 | +26.7% |
| 營業利益 | 4.63億日圓 | +62.8% |
| 稅前淨利 | 4.10億日圓 | +24.1% |
| 季度淨利 | 3.20億日圓 | +32.2% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 2.25億日圓 | +15.3% |
| EBITDA | 6.43億日圓 | +50.1% |
| 基本每股盈餘 | 2.78日圓 | +15.4% |
| 季度綜合損益 | 10.06億日圓 | +700.6% |
毛利率小幅改善至23.4%（年增+0.5個百分點）。營利率為3.7%（年增+0.8個百分點）。營業毛利增幅（+6.34億日圓）雖部分被銷管費增加（+5.45億日圓，主因併購相關總部成本增加及合併範圍擴大）所抵銷，營業利益仍實現成長。稅前淨利增幅（+24.1%）落後於營業利益增幅（+62.8%），主因財務收入由9,100萬日圓降至1,800萬日圓，且財務成本由6,200萬日圓升至8,700萬日圓。
分部業績
海外解決方案業務佔合併營業收入70.3%、分部利益72.2%，為核心成長引擎。AI伺服器（營收佔比33.1%）與LED（34.7%）之雙軸結構已然成形。國內解決方案業務受Kawahara Jimu-ki首次合併（+2.48億日圓）及UTM、LED銷售增長帶動，實現雙位數營收成長；加上銷管費削減，利潤率顯著提升。DX業務因BPO產能利用率下滑持續呈現營收衰退，惟虧損幅度正在收窄。
分部業績表
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 分部利益 | 年比 | 利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 海外解決方案 | 87.40億日圓 | +34.9% | 6.10億日圓 | +55.5% | 7.0% |
| 國內解決方案 | 33.20億日圓 | +11.6% | 2.43億日圓 | +141.0% | 7.3% |
| DX業務 | 3.74億日圓 | −17.4% | −800萬日圓 | - | - |
| 合併調整 | - | - | −3.82億日圓 | - | - |
| 合併合計 | 124.34億日圓 | +25.5% | 4.63億日圓 | +62.8% | 3.7% |
- 海外AI伺服器： 營業收入29.65億日圓（年增+74.7%）。受新加坡政府擴大AI投資帶動，訂單激增；第二季末約15億日圓積壓訂單於第三季交付完畢。營收佔比由25.5%擴大至33.1%
- 海外LED： 營業收入31.10億日圓（年增+39.0%）。受惠於Lumitron合併效果，加上強化當地銷售團隊及轉型顧問式銷售
- 海外電子零組件： 營業收入24.41億日圓（年增+19.7%）。馬來西亞子公司SLWE持續穩定成長
- 國內UTM（資安）： 營業收入3.35億日圓（年增+41.9%）。捕捉中小企業資安需求上升，實現強勁成長
- 國內LED： 營業收入6.22億日圓（年增+27.7%）。受減碳需求及節電提案帶動成長
- 對當地企業銷售： 營業收入80.87億日圓（年增+44.5%）。佔海外營收92.5%，顯示邁向全球專業貿易商願景之進展
- 對日企直銷業務： 營業收入6.22億日圓（年減−31.9%），營業虧損1.29億日圓。直接受期內大單流失及固定成本前置影響
- 空調（全公司）： 營業收入3.08億日圓（年減−34.5%）。國內外訂單均表現疲弱
- SPACECOOL： 營業收入9,000萬日圓（年減−35.3%）。銷售強化措施尚未見效
- DX業務： 營業收入3.74億日圓（年減−17.4%）。主因國內BPO據點產能利用率下滑及專案型收入減少
財測達成率
第三季累計達成率：營業收入84.0%、營業利益84.2%、歸屬母公司業主淨利70.3%。第四季營業收入及營業利益待達成金額分別為23.66億日圓及8,700萬日圓，屬合理水準，公司亦提及「有可能超越全年計劃」。惟歸屬母公司業主淨利達成率70.3%偏低，借款增加帶來之利息費用上升正對底線形成拖累。鑒於第四季AI伺服器交付時程存在不確定性，全年財測維持不變。
| 會計科目 | 數值（第三季累計） | 全年預測 | 達成率 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 124.34億日圓 | 148億日圓 | 84.0% |
| 營業利益 | 4.63億日圓 | 5.50億日圓 | 84.2% |
| 稅前淨利 | 4.10億日圓 | 5.60億日圓 | 73.2% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 2.25億日圓 | 3.20億日圓 | 70.3% |
| EBITDA | 6.43億日圓 | 7.57億日圓 | 84.9% |
- AI伺服器大單視交付而定，導致季度營收波動顯著。約15億日圓積壓訂單於第三季認列，造成與第一季及第二季之間的明顯營收落差
- 國內解決方案業務傾向於第四季（7月至9月）集中認列營收，因期末訂單趕入帳
財測變更與否
未調整財測。2025年11月13日公布之全年預測維持不變。公司表示「第四季利潤累積有可能使全年實績超越計劃」，但鑒於AI伺服器等高單價核心產品交付時程存在不確定性，維持審慎態度。
股東回報說明
2026年9月期全年股息預測維持每股1.20日圓（前期每股1.00日圓，增加0.20日圓）。股息政策為與業績連動，以派息率30%為基準。中期股息維持每股0.00日圓不變。
財務狀況
因合併兩項併購標的（Kawahara Jimu-ki及Lumitron）及AI伺服器銷售帶動營運資金膨脹，資產與負債較上一會計年度末增加逾30%。股東權益比率由39.8%降至34.5%，但現金餘額維持26.71億日圓，流動性仍屬充足。
- 主要數據
- 槓桿指標
| 會計科目 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 現金及現金等價物 | 26.71億日圓 | 較上一年度末−0.3% |
| 總資產 | 169.35億日圓 | 較上一年度末+33.3% |
| └ 流動資產合計 | 113.58億日圓 | 較上一年度末+38.9% |
| └ 非流動資產合計 | 55.77億日圓 | 較上一年度末+23.2% |
| 商譽 | 31.20億日圓 | 較上一年度末+30.3% |
| 應收帳款及其他應收款 | 43.81億日圓 | 較上一年度末+66.5% |
| 存貨 | 35.72億日圓 | 較上一年度末+48.5% |
| 有息負債（借款合計） | 70.53億日圓 | 較上一年度末+62.6% |
| └ 流動借款 | 53.01億日圓 | 較上一年度末+69.3% |
| └ 非流動借款 | 17.51億日圓 | 較上一年度末+45.2% |
| 權益合計 | 64.11億日圓 | 較上一年度末+18.5% |
| EBITDA | 6.43億日圓 | 營業利益4.63億日圓＋折舊攤銷1.80億日圓 |
隨財報發布的新聞
無
本季度重大公告
- 2026/06/25執行長於散戶投資人說明會上發表「AI基礎建設業務」願景。闡述將AI伺服器與AI代理捆綁銷售、發展為新核心業務之策略（執行長伊藤談「AI基礎建設業務」及「世界領先企業集團」願景——散戶投資人說明會報告）
- 2026/06/08於散戶投資人IR研討會「Bridge Salon」發表成長策略。揭露計劃於下半年認列約15億日圓AI伺服器積壓訂單，並闡述銷售DX×併購模式（散戶投資人IR研討會「Bridge Salon」資料公告）
- 2026/05/15舉行第二季業績說明會。揭露AI伺服器積壓訂單達約15億日圓之歷史新高；說明Lumitron及Kawahara Jimu-ki新增合併貢獻，以及AI代理作為中長期盈利支柱之定位（2026年9月期第二季業績說明會資料）
過去一年的大額持股報告/重要提案
無
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