利好因素
受會計變更影響，DM郵資已自營業收入中剔除，帳面營收成長僅+4.4%。若前期同樣排除郵資，按同基準比較營業收入年增+17.2%。公司在吸收新增物流據點、新設股東優惠制度及新據點開設等前期成本的同時，營業利益仍維持成長，我們對此給予正面評價。成長動能來自以Co.HUB為切入點，向製造商客戶交叉銷售周邊服務。
- 2Q單季（7–9月）營業收入39.13億日圓（年增+17.3%），營業利益5.05億日圓（年增+3.3%），均創2Q歷史新高。即使吸收約4,000萬日圓的股東優惠費用（公司揭露），利益仍維持成長。
- 三大領域營收全數成長。附加價值（營業收入扣除進貨、外包及運費）擴大至45.07億日圓（+14.1%）。公司自訂獲利指標V/(BI+SR)由1Q的1.19改善至1.23。
- 受惠於自動化與機械化，物流履約人事費佔營收比重降至9.0%（去年同期9.2%，上季9.8%）。數位與創意部門導入AI，營運成本下降12.2%。
- PromOS導入家數達37家（+32%），截至FY3/27期末已確定簽約41家。Co.HUB預定於2027年1月首度導入超市通路，覆蓋範圍自藥妝店及家電量販店進一步擴大。
- 駐點客戶現場人員增至107人（+7%）。透過BPO（業務外包）深化客戶關係，為交叉銷售奠定基礎。
關注事項
按同基準比較，營業收入年增+17.2%，營業利益僅成長+5.3%，營運槓桿效果減弱。OPM按同基準（排除郵資）下降1.3個百分點至11.7%。全年營業利益計劃須仰賴下半年獲利大幅成長。
- 毛利率為34.3%（按同基準排除郵資比較下降1.3個百分點），主因IP及周邊商品等外包比重較高的案件佔比上升，加上中東局勢推升進貨及運費成本。
- 營業利益達成率為41.9%，低於去年同期的48.1%（本公司估算）。公司預期透過價格轉嫁帶動下半年回升，惟其可行性仍有待檢視。
- 在建工程增加，使投資活動現金流量為-11.04億日圓，資金來源為短期借款增加10.03億日圓。以短期資金支應長期資產，資金結構存在疑慮。
- 中期淨利年增+17.6%，其中包含2,100萬日圓的固定資產處分利益。財測已納入下半年因據點搬遷產生約1億日圓的特別損失。
- 策略部門營業費用（SR，依公司定義）年增+25.7%，物流履約營運成本年增+28.0%，兩者增速仍持續高於營收。
關注要點/後續追蹤事項
- 達成全年計劃需下半年營業利益達11.86億日圓（較去年下半年8.75億日圓成長+35.5%，本公司估算）。關鍵在於價格轉嫁及上半年新接案件的全面貢獻能否如期實現。
- 新物流中心（2026年11月啟用）及主力物流中心擴建（預定2027年1月動工）方面，將追蹤開辦成本，以及公司目標之據點營運成本削減約1億日圓的實現時點。
- 以41家已確定簽約的PromOS及Co.HUB進軍超市通路為主軸，經常性收入與交叉銷售基礎的擴展幅度。
- 中東局勢所致進貨及運費成本上升之價格轉嫁進度，以及下半年毛利率回升展望
- IP及周邊商品案件的利潤率水準，以及案件組合展望
- 新物流中心啟用後，折舊及租金增加與據點營運成本削減約1億日圓相抵後，對淨利的影響
- 以短期借款支應之資本支出轉換為長期借款的規劃，以及未來資本支出計劃的總規模
- 超市版Co.HUB的營收潛力，以及共同促銷陳列合作計劃的變現時程
關鍵財務摘要
自FY3/27起，DM郵資（年約20億日圓）不再計入營業收入，對利益無影響。下表「年比」為財報公布之帳面數字；受郵資影響之項目，另並列公司揭露之排除郵資同基準比較。
| 項目 | 數值 | 年比 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 72.87億日圓 | +4.4% |
| └ 排除郵資之同基準比較 | 去年同期62.2億日圓 | +17.2% |
| └ 2Q單季營業收入（7–9月） | 39.13億日圓 | +17.3% |
| 營業毛利 | 25.01億日圓 | +12.8% |
| └ 毛利率 | 34.3% | 排除郵資之同基準比較 -1.3個百分點 |
| └ 外包加工費 | 14.3億日圓 | +28.7% |
| └ 製造費用 | 6.96億日圓 | +24.5% |
| 銷管費（SG&A） | 16.47億日圓 | +17.1% |
| 營業利益 | 8.54億日圓 | +5.3% |
| └ 營利率 | 11.7% | 排除郵資之同基準比較 -1.3個百分點 |
| └ 2Q單季營業利益（7–9月） | 5.05億日圓 | +3.3% |
| 經常利益 | 8.8億日圓 | +4.4% |
| 特別利益（固定資產處分利益） | 2,100萬日圓 | - |
| 中期淨利 | 6.53億日圓 | +17.6% |
| 每股盈餘（EPS） | 91.94日圓 | +17.5% |
- 外包加工費及製造費用為公司揭露之排除郵資同基準比較。製造費用包含新物流履約中心簽約仲介手續費約2,600萬日圓。
- 營業外費用為1,100萬日圓（去年同期300萬日圓），主因借款增加致利息費用達1,000萬日圓，使經常利益增幅低於營業利益。
分部業績
公司為單一業務板塊，即零售促銷360°全方位服務事業，提供從促銷企劃到製造、物流的一條龍服務。公司揭露三大客戶領域營收，全數呈現成長。其中製造商領域以Co.HUB為核心推動交叉銷售，營收增加5.11億日圓，引領整體成長。
- 分部業績表
- 各領域營業收入及附加價值（排除郵資之同基準比較，公司揭露）
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 營業利益 | 年比 | 利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 零售促銷360°全方位服務事業 | 72.87億日圓 | +4.4% | 8.54億日圓 | +5.3% | 11.7% |
| 領域 | 營業收入 | 年比 | 附加價值 | 年比 | 附加價值率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 零售領域 | 29.74億日圓 | +9.3% | 18.02億日圓 | +1.9% | 60.6% |
| 製造商領域 | 24.77億日圓 | +26.0% | 15.22億日圓 | +28.9% | 61.5% |
| IT與服務領域 | 18.36億日圓 | +19.8% | 11.81億日圓 | +18.2% | 64.4% |
（營業收入年比係本公司依公司揭露之絕對金額計算）
- 製造商領域：營業收入+26.0%，附加價值+28.9%。以共同配送為核心，對新舊製造商客戶的交叉銷售持續深化，Co.HUB簽約製造商達737家。
- IT與服務領域：數位行銷訂單增加，加上PromOS導入擴大，帶動營業收入+19.8%。附加價值率為三大領域中最高。
- 物流履約部門：處理量增加使營運成本年增+28.0%；惟受惠於自動化與機械化，人事費佔營收比重較上季下降0.8個百分點。
- 零售領域：營收雖有成長，附加價值僅+1.9%，為三大領域中最弱。附加價值率60.6%亦為最低，對獲利貢獻有限。
- IP及周邊商品案件：訂單增加使外包加工費佔營收比重由17.9%升至19.6%。公司將此類案件定位為成本波動較大的案件，為毛利率下滑的主因。
財測完成進度
營業收入達成率47.3%，與去年同期的47.1%（排除郵資之同基準比較）大致相當，符合公司所述下半年比重較高的營收結構。惟營業利益達成率41.9%，落後去年同期的48.1%（本公司估算）。達成計劃需下半年營業利益較去年下半年成長+35.5%，前提為價格轉嫁及新案件的貢獻。
| 項目 | 數值（2Q累計） | 全年預測 | 完成進度 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 72.87億日圓 | 154億日圓 | 47.3% |
| 營業利益 | 8.54億日圓 | 20.4億日圓 | 41.9% |
| 經常利益 | 8.8億日圓 | 21億日圓 | 41.9% |
| 本期淨利 | 6.53億日圓 | 13.5億日圓 | 48.4% |
| 每股盈餘（EPS） | 91.94日圓 | 189.81日圓 | 48.4% |
財測變更
公司維持2026年5月14日公布之全年計劃（營業收入154億日圓、營業利益20.4億日圓、本期淨利13.5億日圓）。管理層表示下半年訂單穩健，預期可達成期初計劃。據點搬遷相關一次性費用（特別損失約1億日圓）已納入財測。
股東回報說明
- 年度股息預測維持77日圓不變（年增7日圓，全數於期末配發）。公司以配息率約40%為目標，並計劃隨獲利成長持續調升股息。
- 新設股東優惠制度，首次基準日為2026年9月30日。中期已提列股東優惠準備4,000萬日圓。
- 本期未執行庫藏股買回，相關政策亦無變更。
財務狀況
物流據點擴充以短期借款支應，股東權益比率降至71.2%（上期末74.8%）。惟現金及存款仍高於借款，維持淨現金部位，財務體質穩健。
主要數據
| 項目 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 現金及現金等價物 | 32.19億日圓 | 較上期末+3.6% |
| 股東權益 | 94.96億日圓 | 較上期末+2.0% |
| 有息負債 | 17.14億日圓 | 上期末7.1億日圓 |
| └ 短期借款 | 17.14億日圓 | 物流履約中心擴建資金 |
| 總資產 | 133.4億日圓 | 較上期末+7.2% |
| └ 在建工程 | 15.74億日圓 | 較上期末+7.92億日圓 |
| └ 應收帳款 | 26.39億日圓 | 郵資相當金額重分類至預付款項；較上期末-5.55億日圓 |
| 營業活動現金流量 | 6.99億日圓 | 去年同期3,800萬日圓 |
| 投資活動現金流量 | -11.04億日圓 | 購置不動產、廠房及設備-9.46億日圓；支付存出保證金-1.63億日圓 |
| EBITDA | 9.95億日圓 | 公司揭露（營業利益+折舊費用）；年增+7.4% |
（自由現金流量即營業活動現金流量與投資活動現金流量合計，為-4.05億日圓；本公司估算）
槓桿指標
| 指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 淨負債/EBITDA | 淨現金 | 現金及存款超出有息負債15.05億日圓（上期末23.97億日圓）；本公司估算 |
| 負債權益比 | 0.18倍 | 上期末0.08倍；本公司估算 |
| 利息保障倍數 | 81.2倍 | 營業利益÷利息費用；本公司估算 |
| 股東權益比率 | 71.2% | 上期末74.8%；公司揭露 |
隨財報發布的及時揭露
無
本季度重大公告
過去一年的大額持股報告/重要提案
無
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