摘要
公司自FY3/27起，將直郵（DM）寄送之郵資相當額自營業收入中剔除。因此，2Q的首要檢驗重點並非帳面營收，而是同基準營收能否維持1Q的年增+17.0%。1Q受先行投資影響，同基準毛利率與營利率均低於去年同期水準（本公司預估）。全年計畫經常利益年增+20.5%，2Q獲利成長能否加速，將是市場判斷計畫能否達成的關鍵。此外，我們將追蹤PromOS導入承諾家數、Co.HUB拓展至新產業等成長KPI。物流中心投資亦為焦點，可從在建工程與短期借款的變化觀察。新物流中心Akitama Cross將於2026年11月啟用，損益影響自3Q起才會顯現。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
營收成長同基準營業收入年比及年度計畫達成率 | 1Q同基準營收年增+17.0%，與全年計畫同基準年增+16.7%相當。1Q達成率21.9%，與去年同期同基準的21.8%幾乎一致（本公司預估）。重點在於2Q能否維持相近成長。 |
獲利能力營業毛利與銷管費（SG&A）年比、同基準利潤率 | 1Q同基準毛利率由35.8%降至34.2%，銷管費（SG&A）則年增+13.6%（皆為本公司預估）。帳面利潤率因分母變動而被墊高，故我們以獲利絕對額的成長評估表現。 |
獲利進度1H經常利益年比及年度計畫達成率 | 1Q經常利益年增+7.6%，低於全年計畫的+20.5%。若要達成計畫，2Q起剩餘三季需年增+23.6%（本公司預估）。我們將確認2Q成長是否加速。 |
成長KPIPromOS導入承諾家數、Co.HUB拓展新產業 | PromOS導入承諾家數於6月底達35家，年增+30%。Co.HUB亦已切入家電零售領域。關注9月底家數，以及管理層對營收貢獻的說明。 |
投資與財務在建工程、短期借款及利息費用走勢 | 1Q末在建工程增至15.43億日圓，短期借款增至17億日圓。Akitama Cross於11月啟用，因此2Q重點在於追蹤投資餘額與利息負擔，而非損益影響。 |
基於前次財報的主要論點（FY3/27 1Q 財報）
1Q營業收入為33.74億日圓（-1.8%），營業利益為3.48億日圓（+8.4%）。剔除交易條件變更（排除郵資相當額）的影響後，同基準營收年增+17.0%。公司維持2026年5月公布的全年計畫（營業收入154億日圓、經常利益21億日圓）。惟管理層指出，DX基礎設施、物流基礎設施及人力的先行投資對獲利造成暫時性壓抑。2Q財報將同時檢驗三項重點：營收成長能否延續、獲利成長能否回升，以及成長投資的進展。
1. 同基準營收雙位數成長的持續性
- 上季度：1Q營業收入為33.74億日圓。以同基準計算，較去年同期的28.84億日圓年增+17.0%，管理層形容表現「走勢強勁」。
- 本季度待驗證：1H累計帳面營收與去年同期69.78億日圓比較時，將受郵資剔除影響。我們將關注公司揭露的同基準年比數據。
- 關鍵指標：1H營收同基準年增率，以及相對全年計畫154億日圓的達成率。1Q達成率為21.9%（本公司預估）。
2. 先行投資下的毛利率與銷管費（SG&A）走勢
- 上季度：1Q營業毛利為11.55億日圓（+12.0%），銷管費（SG&A）為8.06億日圓（+13.6%）（皆為本公司預估）。
- 上季度：同基準毛利率由35.8%降至34.2%，營利率由11.2%降至10.3%（本公司預估）。帳面營利率由9.4%升至10.3%，但此係反映分母營收的變動。
- 本季度待驗證：DX基礎設施、物流基礎設施及人力的先行投資負擔，是在2Q告一段落，抑或持續存在。關鍵在於營業利益成長能否追上營業毛利成長。
- 關鍵指標：1H營業毛利與銷管費（SG&A）年比。去年同期1H營業毛利為22.17億日圓，銷管費（SG&A）為14.06億日圓。
3. 1H獲利相對全年成長計畫的進度
- 上季度：1Q經常利益為3.61億日圓（+7.6%），相對全年計畫21億日圓的達成率為17.2%（本公司預估）。去年同期達成率為19.2%（以去年實績為基準）。
- 本季度待驗證：要達成計畫，2Q起三季需貢獻經常利益17.39億日圓，相當於年增+23.6%（本公司預估），因此2Q能否加速成長為關注焦點。
- 本季度待驗證：1Q季度淨利年增+26.6%，增幅高於經常利益，主因認列處分固定資產利益2,100萬日圓。2Q將確認非常損益及所得稅費用的組成。
- 關鍵指標：1H經常利益年比。去年同期1H為8.43億日圓，去年同期達成率為48.4%（以去年實績為基準）。
4. PromOS與Co.HUB的擴展速度
- 上季度：PromOS導入承諾家數於6月底達35家（年增+30%）。Co.HUB除藥妝店外，亦已切入家電零售領域。
- 本季度待驗證：導入家數成長是否帶動既有客戶業務擴大及新案營收。重點在於管理層說明所透露的貢獻程度。
- 關鍵指標：9月底PromOS導入承諾家數及年增率；Co.HUB目標產業與使用狀況之揭露。
5. 物流中心投資與財務負擔
- 上季度：1Q末在建工程為15.43億日圓（較上會計年度末增加7.61億日圓），短期借款為17億日圓（同基準增加9.89億日圓）。利息費用為376.1萬日圓，去年同期為68.7萬日圓。
- 本季度待驗證：新物流中心Akitama Cross將於2026年11月啟用，折舊費用及倉儲產能擴充效益將自3Q起反映於損益。2Q將追蹤投資進度與資金籌措狀況。
- 關鍵指標：2Q末在建工程、短期借款及現金與存款餘額；1H利息費用。1Q末現金與存款為28.12億日圓。
本期主要適時披露
上季度業績（FY3/27 1Q 實績）
公司經營單一部門的零售促銷360°全方位服務事業，整合提供顧問、系統、BPO、創意設計、印刷及物流配送服務。其商業模式在於優化促銷供應鏈，協助客戶降低成本並縮短時間。成長支柱為促銷業務管理DX雲端服務PromOS，以及共同配送服務Co.HUB。公司正透過增設自有物流中心強化物流基礎設施。1Q同基準營收年增+17.0%，營業利益亦成長；惟受先行投資影響，同基準利潤率低於去年同期水準（本公司預估）。
| 項目 | 金額 | 年比 | 較公司計畫 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 33.74億日圓 | -1.8% | - | 已排除郵資相當額；同基準年增+17.0% |
| 營業利益 | 3.48億日圓 | +8.4% | - | 先行投資致銷管費（SG&A）年增+13.6%（本公司預估） |
| 經常利益 | 3.61億日圓 | +7.6% | - | 短期借款增加致利息費用上升 |
| 季度淨利 | 2.79億日圓 | +26.6% | - | 認列處分固定資產利益2,100萬日圓為非常利益 |
| 每股盈餘（EPS） | 39.33日圓 | +26.5% | - | - |
年度計畫達成率（經常利益基準）：17.2%（去年同期：19.2%）
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