利好因素
營業利益突破100億日圓（年增+30.2%），營利率達21.5%（年增+4.3個百分點），獲利能力顯著改善。DX新建不動產板塊利潤倍增至76億日圓（年增+121.9%），佔合併利潤約67%，確立核心盈利驅動地位。透過公開增資強化資本，總資產突破1,000億日圓，明確顯示公司已進入加速成長階段。
- 毛利率改善至28.7%（年增+3.2個百分點）。營業成本年比持平約331億日圓，收入持續增長，價值提升策略成效顯現
- DX新建不動產實現營業收入202億日圓（年增+55.6%）、業務板塊利潤76億日圓（年增+121.9%），主要受惠於6棟收益型物業銷售及2個住宅公寓項目竣工交付
- 公開增資募得約74億日圓，股東權益比率提升至29.3%（年增+4.1個百分點）。總資產達1,019億日圓，跨越1,000億日圓門檻
- 配息率目標由「30%以上」提高至「40%」。全年每股股息338日圓（年增+46日圓），下一年度財測每股520日圓，展現積極的股東回報態度
- **銷管費（SG&A）**降至33億日圓（年減−9.3%）。銷管費佔營收比率改善至7.2%（年減−1.1個百分點），持續提升營運效率
關注事項
獲利集中於DX新建不動產板塊的趨勢加劇，翻新不動產及不動產增值板塊則出現明顯的營收與利潤下滑。有息負債擴大至655億日圓（年增+36.8%），營業活動現金流因存貨增加轉為大幅淨流出−113億日圓，利息成本上升風險值得密切關注。
- DX翻新不動產營業收入132億日圓（年減−16.2%）、板塊利潤13億日圓（年減−41.5%）。產品組合向高價位轉移導致銷售套數下降
- DX不動產增值營業收入萎縮至119億日圓（年減−19.7%）、板塊利潤19億日圓（年減−35.1%）。專案時程遞延風險已實際顯現
- 營業活動現金流大幅惡化至−113億日圓（前一年度為−17億日圓）。存貨增加179億日圓，待售物業加在建物業餘額膨脹至653億日圓
- 利息支出激增至9.8億日圓（年增+54.4%）。利率走高環境下，借貸成本攀升對經常利益率形成結構性壓力
- 下一年度財測目標為營業收入610億日圓（+31.1%）、營業利益175億日圓（+74.6%），目標頗為進取，若未達標對股價存在顯著下行風險
關注要點/後續追蹤事項
- 下一年度營業收入610億日圓/營業利益175億日圓目標之具體項目推進情況。特別是DX新建不動產中收益型物業開發的竣工及銷售時程，以及公司史上最大規模福岡土地開發項目的貢獻時點
- 653億日圓存貨之周轉率與去化展望。評估利率上行環境下持有成本的增加幅度，及營業活動現金流轉正的時間表
- DX翻新不動產中「BILLION-RESIDENCE」（單戶定價10億日圓以上）之市場接受度，以及高端化策略對銷售套數與周轉速度的影響
- 下一年度營收+31%/營業利益+74%財測之核心假設。依主要項目提供竣工及交付時程之詳細項目明細
- 653億日圓存貨的平均持有期間，以及已取得庫存對未來12個月銷售計劃的覆蓋比率
- 利率上升情境（+50bp/+100bp）下的利息支出影響估算，以及包含利率交換合約在內的避險政策
- DX翻新不動產的營收/利潤下滑屬週期性或結構性因素。「Premium Renovation」產品的年度銷售套數目標及單位毛利率展望
- 「BILLION-RESIDENCE」（單戶定價10億日圓以上）的目標客群及首年銷售目標。存貨風險管理方式
- 業務板塊重新劃分的考量，以及DX不動產增值板塊的中長期營收目標
- M&A顧問及企業投資業務在財測中的反映方式與預期盈利貢獻
- 40%配息率目標之可持續性。兼顧成長投資與股東回報之資本配置政策
- 確保每股盈餘成長足以覆蓋公開增資所帶來的稀釋效應（加權平均股數+13.0%）
關鍵財務摘要
| 項目 | 數值 | 年比 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 465.44億日圓 | +4.1% |
| 營業成本 | 331.71億日圓 | −0.4% |
| 營業毛利 | 133.72億日圓 | +17.4% |
| 銷管費（SG&A） | 33.48億日圓 | −9.3% |
| 營業利益 | 100.24億日圓 | +30.2% |
| 經常利益 | 89.56億日圓 | +30.8% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 61.35億日圓 | +30.2% |
| 每股盈餘（EPS） | 874.92日圓 | +15.2% |
| 每股淨值 | 3,908.48日圓 | +34.1% |
| 營利率 | 21.5% | 年增+4.3個百分點 |
| 毛利率 | 28.7% | 年增+3.2個百分點 |
| ROE | 25.7% | 年減−2.9個百分點 |
| ROA（經常利益基準） | 10.3% | 年增±0.0個百分點 |
| 綜合損益 | 61.62億日圓 | +30.8% |
營業收入年增僅+4.1%，但營業成本基本持平，帶動毛利率擴張3.2個百分點。加上銷管費削減9.3%，營業利益大幅增長+30.2%並突破100億日圓大關。利潤增速遠超營收增速，清楚展示價值提升策略的成效。每股盈餘為874.92日圓（前一年度759.38日圓，+15.2%），惟受公開增資致加權平均流通股數增加（6,206千股→7,012千股，+13.0%）所壓抑。
分部業績
公司自本會計年度起重新劃分業務板塊。原三大板塊（「新建不動產銷售」、「翻新不動產銷售」、「不動產租賃」）重組為四大板塊：「DX新建不動產」、「DX翻新不動產」、「DX不動產增值」及「不動產租賃」。土地規劃/銷售及投資業務被分拆為新設立的「DX不動產增值」板塊。
分部業績表
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 板塊利潤 | 年比 | 利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| DX新建不動產 | 202.26億日圓 | +55.6% | 76.62億日圓 | +121.9% | 37.9% |
| DX翻新不動產 | 132.40億日圓 | −16.2% | 13.39億日圓 | −41.5% | 10.1% |
| DX不動產增值 | 119.31億日圓 | −19.7% | 19.58億日圓 | −35.1% | 16.4% |
| 不動產租賃 | 11.18億日圓 | +13.7% | 4.94億日圓 | +4.6% | 44.2% |
| 其他（仲介等） | 0.27億日圓 | −59.2% | 4.24億日圓 | −19.3% | - |
（附註）板塊利潤計算方式為營業毛利減銷售費用及營業外費用。利潤率＝板塊利潤÷營業收入。「其他」利潤包含板塊間交易損益。
- **DX新建不動產：**營收+55.6%/利潤+121.9%。售出6棟收益型物業，包括「THE EDGE Ebisu」及3棟「A*G」系列物件。2個住宅公寓項目（沖繩）竣工交付亦有貢獻。主要客戶Vortex貢獻營收56億日圓
- **不動產租賃：**營收+13.7%。受惠於醫療照護設施收購及既有資產穩定出租率，維持44.2%的高利潤率
- **DX翻新不動產：**營收−16.2%/利潤−41.5%。「Premium Renovation」平均每戶售價升至3.57億日圓（年增+31.3%），但高端化轉型壓抑銷售套數，導致整體營收下滑
- **DX不動產增值：**營收−19.7%/利潤−35.1%。儘管售出6筆土地增值及7筆投資交易，惟前一年度存在高基期效應（前一年度向霞關資本售出80億日圓大型交易），營收因此下降
指引達成進度
全年業績經兩次期中上修後，全面超越最終財測（2025年12月2日修訂：營業收入460億日圓、營業利益98億日圓、本期淨利60億日圓），營業收入達成率101.2%、營業利益102.3%、本期淨利102.3%。相較於期初預測（2025年2月14日公布：營業收入510億日圓、營業利益82億日圓），營業收入未達（91.3%），但營業利益超標+22.3%，獲利能力改善遠超原始計劃。
| 項目 | 全年實績 | 最終修訂財測（12月2日） | 達成率 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 465.44億日圓 | 460億日圓 | 101.2% |
| 營業利益 | 100.24億日圓 | 98億日圓 | 102.3% |
| 本期淨利 | 61.35億日圓 | 60億日圓 | 102.3% |
- 不動產銷售業務具有收入集中於物業竣工與交付時點的特性，大型收益型物業銷售及住宅公寓竣工的時程差異容易造成上下半年顯著不均衡
業績指引變更
本會計年度內進行兩次上修。第二次上修於2025年12月2日公布。營業收入從期初的510億日圓下調至460億日圓，但營業利益從82億日圓上調至98億日圓、本期淨利從51億日圓上調至60億日圓，主要受惠於價值提升策略帶動獲利能力改善。營業收入下調反映部分專案銷售遞延至下一會計年度。
- 營業收入：610億日圓（年增+31.1%）
- 營業利益：175億日圓（年增+74.6%）
- 經常利益：167億日圓（年增+86.5%）
- 本期淨利：116億日圓（年增+89.1%）
- 每股盈餘（EPS）：1,520.37日圓
股東回報說明
股息政策經修訂，配息率目標由「30%以上」提高至「40%」。2025年12月期全年每股股息338日圓（中期165日圓、期末173日圓），配息率38.6%。2026年12月期預計全年每股股息520日圓（中期175日圓、期末345日圓），年增182日圓。股息資金來源包含資本公積。
此外，於業績公布同日，董事會決議減少實收資本及資本公積。實收資本49.13億日圓中減少29.13億日圓，資本公積41.63億日圓中減少36.63億日圓，合計65.77億日圓轉入其他資本公積。目的為確保可分配盈餘並提升資本政策彈性。
財務狀況
股東權益透過公開增資（募得約74億日圓）及保留盈餘累積擴大至298億日圓（年增+65.9%），股東權益比率提升至29.3%（年增+4.1個百分點）。另一方面，有息負債隨業務擴張增至655億日圓。總資產年增+43.1%至1,019億日圓，反映資產負債表處於成長投資模式。
- 主要數據
- 槓桿指標
| 項目 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 總資產 | 1,019.49億日圓 | 年增+43.1% |
| └ 流動資產合計 | 908.11億日圓 | 年增+43.8% |
| └ 現金及存款 | 230.59億日圓 | 年增+70.2% |
| └ 待售物業 | 283.44億日圓 | 年增+57.1% |
| └ 在建待售物業 | 370.42億日圓 | 年增+26.3% |
| └ 非流動資產合計 | 111.29億日圓 | 年增+37.4% |
| 淨資產 | 299.49億日圓 | 年增+65.2% |
| 股東權益 | 298.20億日圓 | 年增+66.0% |
| 有息負債 | 655.95億日圓 | 年增+36.8% |
| └ 短期借款 | 170.29億日圓 | - |
| └ 一年內到期長期借款 | 125.48億日圓 | - |
| └ 長期借款 | 350.98億日圓 | - |
| └ 公司債（流動+非流動） | 9.20億日圓 | - |
| 現金及現金等價物 | 229.39億日圓 | 年增+70.9% |
| EBITDA | 102.46億日圓 | 營業利益100.24億日圓 + 折舊攤銷2.21億日圓 |
（附註）因營業活動現金流為負，現金流對負債比率及利息保障倍數無法計算（公司揭露中亦以「−」表示）。
隨財報發布的新聞
- 2026/02/13決議減少實收資本及資本公積。實收資本減少約29億日圓、資本公積減少約36億日圓，以確保可分配盈餘並提升資本政策彈性（於業績報告中作為重大期後事項揭露）
本季度重大公告
過去一年的大額持股報告/重要提案
- 脇田榮一（代表取締役社長）：13.71%→11.49%（2025/07/30申報）——持股數未變，持股比率下降係因公開增資導致流通股數增加之稀釋效應
- Summerbank LLC：7.43%→7.34%（2025/11/04申報）——持股數未變，持股比率因流通股數增加而下降
- Summerriver LLC：5.28%→5.22%（2025/11/06申報）——持股數維持278,700股不變，持股比率因流通股數增加而下降
ENVALITH, INC.（以下簡稱「本公司」）旨在通過向國內外機構投資者及國內個人投資者提供考慮投資日本上市公司所需的信息，以促進全球及日本資本市場的發展，並據此開展專屬研究覆蓋服務。
- 目的與投資決策免責聲明
本報告僅為提供信息而編製，不構成對證券或其他金融產品的收購、出售或持有的招攬。此外，本報告亦不構成特定的投資、財務或稅務建議。報告中所含的任何意見、判斷或推薦均無意引導投資活動。敬請知悉，所有投資決策均應基於投資者自身的責任與判斷進行，ENVALITH以及對象公司不參與任何此類投資決策。
- 信息來源、準確性及無擔保聲明
本報告基於對象公司的正式委託，利用與該公司的訪談及其提供的信息編製而成。使用本報告即被視為同意以下條款： 1. 信息來源： ENVALITH編製本報告的前提是假設公開可獲取的信息、對象公司披露的信息及訪談中提供的信息真實可靠。ENVALITH並未對此類信息的真實性進行獨立的事實核查或驗證。 2. 準確性： 本報告中所載的、基於所提供信息的解讀、分析以及由此得出的假設或結論，均是ENVALITH基於前述信息，運用其獨立視角和分析方法獨立得出的。 3. 無擔保聲明： 若因對象公司披露的信息存在錯誤或遺漏而導致本報告內容出現謬誤，ENVALITH以及對象公司對此不承擔任何責任。ENVALITH以及對象公司對本報告的準確性、安全性、有效性、完整性等，以及對象公司過去或未來的表現，均不作任何明示或默示的擔保。
- 責任限制
對於因使用本報告或從中獲取的信息而產生的任何費用、損害或損失（包括直接、間接、附帶、後果性或懲罰性損害），ENVALITH以及對象公司概不承擔任何責任。本報告的使用者同意，其使用行為是基於自身責任進行的。
- 潛在利益衝突
ENVALITH可能與對象公司存在當前或將來的業務關係。因此，敬請投資者知悉，可能存在影響本報告客觀性的利益衝突。
- 無修改或更新義務
本報告的內容及意見，以及編製本報告所依據的信息，均截至編製之日，且日後可能未經通知而變更。敬請知悉，ENVALITH無義務更新本報告內容，投資者須自行核實信息的時效性。
- 語言優先順序
本報告以日語、英語及中文編製。若各語言版本之間存在任何差異或解釋上的不同，應以日語版為正本，且日語版內容具有優先效力。
- 版權
與本報告相關的一切權利（包括著作權）歸ENVALITH所有。未經ENVALITH事先書面許可，嚴禁以任何形式複製、重新分發或以其他方式使用本報告的全部或部分內容。
- 其他投資產品的使用限制
未經ENVALITH事先書面批准，嚴禁將本報告以及ENVALITH及對象公司的商標或商號，用於任何投資產品（其價格、回報、業績基於或關聯於本報告的投資產品，例如金融衍生品、結構性產品、投資基金、投資資產等）的信息分發、交易、銷售推廣或廣告宣傳。