摘要
FY03/26年度，AI數據中心（AIDC）事業垂直放量，帶動營業收入達141.6億日圓（年增約4倍）、營業利益達2.01億日圓，雙雙創歷史新高。執行長瀧野於業績說明會上強調，公司及早轉向推論GPU的策略已獲驗證——AI市場正從訓練階段向推論階段發生結構性轉移，而這一趨勢正是他親赴海外數據中心與工廠考察後率先預見的。展望FY03/27，隨著AIDC事業進入全年度貢獻期，加上加密資產金融服務事業實現全面商業化，公司財測為營業收入255.52億日圓（年增+80%）、營業利益11.42億日圓（年增+468%），並進一步指出計劃外的上行潛力，包括大型DC開發案的資金架構安排以及GPU代幣平台構想。
重點項目（業績亮點與成長布局）
- 事業策略與市場判斷
- AI市場正從以訓練為核心轉向以推論為核心；自主AI及多代理人架構預計將推動推論需求超越先前預測
- 日本DC供給落後於美國與中國，主因缺乏模組化建設技術，加上電力及建築許可等制約——公司視此缺口為切入機會
- 提出涵蓋AI運算、AI社會應用及鏈上金融的三層整合模式，目標建構循環式收入結構，避免單一事業依賴
- 各事業進展與成長動能
- AIDC事業第四季度單季營業收入達54.95億日圓（季增+75.8%），銷售約5,000顆GPU當量，估計取得國內主要DC供給量約12–13%市占率（公司估算）
- AIUI事業在剝離虧損業務及重新配置資源後，各子領域均實現約年增+20%以上之成長（各季度平均成長率：HR 17%、廣告 21%、次世代AI媒體 168%），透過AI驅動營運轉型實現7,100萬日圓生產力提升
- 加密資產金融服務：借貸餘額於上線兩週內突破40億日圓；僅4月份即產生正利差成果，投資收益2,730萬日圓 vs. 借入成本2,460萬日圓
- 策略布局與轉折點
- 與SuperX（NASDAQ上市）建立合作，確保Blackwell世代GPU伺服器之國內獨家採購能力
- 啟動分散式AIDC開發：福島雙葉（預計2026年12月完工）及鹿兒島薩摩川內（預計2027年中完工）
- 以500萬美元取得Anthropic之SPV權益，旨在獲取AI技術／知識及AIDC事業協同效應
- 「輕鬆超Coin」平台依序擴展支援資產至ETH、XRP及USDC，逐步建構加密資產金融生態系
展望
- FY03/27財測：營業收入255.52億日圓（年增+80%）、營業利益11.42億日圓（年增+468%）、調整後淨利9.7億日圓（年增+529%）
- AIDC事業規劃營業收入199.8億日圓（年增+97%），目標透過強化行銷提升直銷比例，進而改善毛利率
- 加密資產金融服務目標於FY03/27年底達到管理資產規模200億日圓（資金來源為認股權證行使收入＋借貸），以年化收益率12.5%及BTC平均價格1,100萬日圓為基礎，預估營業收入15.68億日圓
- 計劃外上行潛力包括：DC開發案透過基金／SPC架構產生之工程收入、GPU代幣平台（低成本推論API供應），以及導入浸沒式冷卻技術實現降本與對外銷售
- 執行長瀧野表示，若DC開發按計劃推進，可望為營業收入帶來數十億日圓增量，並產生相應營業利益貢獻
- 設立併購暨人才育成辦公室，為跨越式成長建構組織基礎設施
正面因素
- AIDC事業營業收入逐季加速成長（第一季度5,000萬日圓→第四季度54.95億日圓），受惠於推論需求的結構性擴張
- 透過SuperX取得之Blackwell世代GPU採購能力在國內極為稀缺，於供給受限環境下構成持續性競爭優勢
- 既有AIUI事業各子領域均實現季度年增+17–168%之成長；pinpoint應屆畢業生直通渠道比率由18%提升至29%，帶動利潤率擴張
- 加密資產借貸預登記活動溢價於5月結束，意味後續獲利能力將進一步改善
- 福島及鹿兒島DC完工後，將在GPU伺服器銷售之上新增經常性收入（存量型）層次
- 第14次新股預約權已行使逾80%（籌資約32.5億日圓），確保成長投資所需資金
疑慮事項與風險
- 加密資產按市值計價之損益對經常利益影響甚大（FY03/26認列約7億日圓未實現損失），BTC價格下跌時存在資產負債表減損風險
- 借貸業務仰賴投資收益與借入成本之正利差維持；短期內出現負利差之風險不可排除
- AIDC事業營業收入以低毛利率之GPU伺服器銷售為主；能否加速轉型至DC開發／營運階段為獲利改善之關鍵
- 第15次新股預約權（1,000萬股）尚未行使，行使時將構成稀釋風險
- DC開發每MW需投入10–15億日圓資本支出；若基金／SPC架構未按計劃推進，可能產生延遲
- GPU市場世代交替快速，須妥善管理庫存過時風險及次世代產品切換
- Japan Asia Investment與Governance Partners合計持股超過33%，涉及重大提案之可能性（目前無相關事項）
業績亮點
FY03/26合併營業收入達141.6億日圓（年增+399%），創歷史新高。AIDC事業佔營業收入72%，為主要成長引擎。營業利益創新高達2.01億日圓，惟加密資產未實現損失約7億日圓，致經常利益為負4.96億日圓、歸屬母公司業主淨利為負5.18億日圓。調整後淨利為1.54億日圓，維持獲利。
- 累計GPU銷售量：約5,000顆（國內主要DC供給量約12–13%市占率，公司估算）
- AIDC事業第四季度單季營業收入：54.95億日圓（季增+75.8%）
- BTC持有量：168.5 BTC（平均取得成本1,472.4萬日圓）
- 借貸餘額：300+ BTC（上線兩週內突破40億日圓）
- pinpoint應屆畢業生板塊營業收入：2.48億日圓（年增+23.3%）
- 求職搜尋引擎營業收入：25.2億日圓（年增+18%），平均續約率98%
- HR廣告平台營業收入：2.24億日圓（年增+30%），帳戶數年增+65%
- 調整後經常利益：2.01億日圓（前期為負2,400萬日圓）
- 每股盈餘（EPS）：負14.99日圓，調整後EPS：3.88日圓
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