利好因素
AI 資料中心業務第三季單季營業收入達31億日圓（季增+2.2倍），帶動合併業績表現——前三季累計營業收入達76.5億日圓（年增+170.8%），創歷史新高。營業利益轉正至1.34億日圓，傳統 AI UI 業務亦年增+19.7%，表現穩健。
- **AI 資料中心業務加速成長：**第三季單季營業收入達31億日圓，累計達46.2億日圓。經銷通路網絡拓展及採用 Blackwell 架構之新世代產品上市為主要驅動力
- **AI UI 業務展現韌性：**營業收入達30.54億日圓（年增+19.7%），受惠於營運改革下嚴格的 KPI 管理及聚焦重點策略
- **營業利益轉盈：**從前一年度前三季累計營業虧損0.72億日圓，轉為營業利益+1.34億日圓，主要由 AI 資料中心業務板塊貢獻1.73億日圓利潤所帶動
- **加密金融業務進入營運階段：**已從開發階段轉入營運階段，年化 BTC 收益率達13.8%，顯示業務啟動順利
- 非核心業務整理完成：「Rakuraku Renrakumo+」業務出售及旅遊業務結束均已完成，有利管理資源集中配置
關注事項
儘管營業利益達1.34億日圓，惟1.82億日圓加密資產評價損失列為營業外費用，拖累經常利益轉為虧損0.48億日圓。全年財測亦下修至經常虧損5.33億日圓、淨虧損5.05億日圓，凸顯 BTC 價格波動對財務造成的結構性風險。
- **加密資產評價損失吞噬營業利益：**列為營業外費用之加密資產評價損失1.82億日圓，超過營業利益1.34億日圓，導致經常利益轉虧。期末市值低於 BTC 平均取得成本15,222,860日圓
- **全年財測因加密損失大幅下修：**經常利益由1.61億日圓下修至-5.33億日圓；淨利由1.62億日圓下修至-5.05億日圓，假設目前 BTC 價格維持至會計年度末
- **AI UI 業務板塊仍處虧損：**儘管營收成長，板塊虧損0.42億日圓仍持續，尚未達到損益平衡
- **第三方配售認股權證之稀釋風險：**流通在外股數增加約44%，由26,489千股增至38,254千股
- **預收款項佔負債比重偏高：**預收款項25.96億日圓，佔總負債78%，反映 AI 資料中心業務 GPU 伺服器銷售之大額預付款特性，對營運資金結構產生影響
關注要點/後續追蹤事項
- **AI 資料中心第四季營收達成：**第四季需達成47.4億日圓（全年計劃93.65億日圓減去前三季累計46.25億日圓）。若第三季單季31億日圓之成長軌跡延續，目標可及，惟執行面取決於大額訂單之交貨時程
- 加密貸放規模與收益率可持續性：「Rakuraku Cho-Coin」貸放餘額突破40億日圓後，需關注成長速度及12月錄得之月化年利率14%能否持續。8%借入利率與投資收益率之間的利差維持，為獲利模式之關鍵
- **認股權證行使進度：**第14批次截至12月底已行使逾50%（已行使5,253千股），潛在稀釋股數餘14,747千股（第14批次餘額+第15批次全數）。行使節奏將影響股價及稀釋程度
管理層討論要點
- AI 資料中心業務之毛利率結構及未來展望（目前板塊利潤率3.7%——預期之改善路徑為何？）
- GPU 伺服器銷售之客戶集中度風險及信用風險管理機制
- BTC 持有政策之檢討標準——未實現損失達何種水準將考慮策略調整？
- 貸放業務對營運合作夥伴（Gaia、J-CAM）之依賴程度及自建能力之時程規劃
- 第15批次認股權證（30億日圓）之具體投資計劃，因募集資金用途已變更為 AI 資料中心業務投資
- AI UI 業務板塊從目前虧損0.42億日圓達到損益平衡之預計時程
- 加密金融業務之會計政策——與會計師就 BTC 借入/貸出之總額入帳處理之討論進展
- Neo Crypto Bank LLC 於合併範圍內擴張之治理架構
- 福島及鹿兒島資料中心項目之投資規模與預期回報
關鍵財務摘要
| 會計科目 | 數值 | 年比 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 76.59億日圓 | -（註1） |
| 營業利益 | 1.34億日圓 | - |
| 經常利益 | -0.48億日圓 | - |
| 歸屬母公司業主淨利 | -0.17億日圓 | - |
| 每股盈餘（EPS） | -0.522日圓 | - |
| 營業毛利 | 25.6億日圓 | - |
| 毛利率 | 33.4% | - |
| 銷管費（SG&A） | 24.26億日圓 | - |
| 營業外費用（加密資產評價損失） | 1.82億日圓 | - |
| 業外收益 | 0.32億日圓 | 含業務出售收益0.25億日圓 |
| 綜合損益 | -0.14億日圓 | - |
分部業績
自第三季起，公司將報告分部調整為三大類別：網路媒體（AI UI 業務）、AI 資料中心及加密資產相關。營收結構：AI 資料中心60%、AI UI 36%、加密資產相關低於4%。AI 資料中心業務的快速擴張，已從根本上改變業務組合。
分部業績表
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 營業利益 | 年比 | 利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 網路媒體（AI UI 業務） | 30.3億日圓 | +19.7%（註2） | -0.42億日圓 | - | -1.4% |
| AI 資料中心 | 46.25億日圓 | -（新業務） | 1.73億日圓 | - | 3.7% |
| 加密資產相關 | 0.03億日圓 | -（新業務） | 0.03億日圓 | - | - |
（註2）AI UI 業務年增+19.7%係基於業績說明敘述（與前一年度非合併數據比較）。
- **AI 資料中心業務：**第三季單季31億日圓（季增+115.5%）。經銷通路網絡拓展及 Blackwell 架構產品接單開始，加速推動成長
- **寵物業務（Kyujitsu Inubu）：**營業收入0.38億日圓，達預算120%。透過推出寵物保險診斷服務提升用戶黏著度
- **求職搜尋引擎：**營業收入1.99億日圓（達預算127%），毛利0.42億日圓（達預算118%），全面超越目標
- **HR Ad：**營業收入0.17億日圓（達預算40.8%），利潤0.07億日圓（達預算40.2%）——大幅低於計劃
- **Job-Ole：**營業收入0.06億日圓（達預算65.95%）——顯著低於目標
指引達成進度
前三季累計營業收入76.59億日圓，對比修正後全年計劃132.57億日圓，達成率57.8%。AI 資料中心業務第四季需達成約47億日圓營收，高於第三季單季31億日圓，惟考量成長加速趨勢，目標可達。營業利益累計1.34億日圓，對比全年計劃2.01億日圓，達成率66.8%——整體進度大致符合預期。
| 會計科目 | 數值（前三季累計） | 全年計劃 | 達成率 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 76.59億日圓 | 132.57億日圓 | 57.8% |
| 營業利益 | 1.34億日圓 | 2.01億日圓 | 66.8% |
| 經常利益 | -0.48億日圓 | -5.33億日圓 | - |
| 本期淨利 | -0.17億日圓 | -5.05億日圓 | - |
- AI 資料中心業務屬專案型（GPU 伺服器交付），大額訂單存在交貨時程遞延之固有風險
- AI UI 業務中人力資源相關營收受畢業生招聘季帶動，傾向集中於第一季
業績指引變更
公司於2026年2月13日修正全年合併財測。營業收入及營業利益上修，惟經常利益及淨利因加密資產評價損失入帳而下修。
- **營業收入：**原122.91億日圓 → 修正後132.57億日圓（+9.66億日圓，+7.9%）
- **營業利益：**原1.63億日圓 → 修正後2.01億日圓（+0.38億日圓，+23.3%）
- **經常利益：**原1.61億日圓 → 修正後-5.33億日圓（減少6.94億日圓）
- **本期淨利：**原1.62億日圓 → 修正後-5.05億日圓（減少6.67億日圓）
- **修正理由：**AI UI 及 AI 資料中心業務表現良好，支撐營業收入及營業利益上修。惟第三季加密資產評價損失入帳後，假設目前 BTC 價格維持至年度末，經常利益及淨利相應下修
股東回報說明
2026年3月期股息預測維持不變，期末每股股息0.00日圓（全年0.00日圓），不配發股息。未提及庫藏股買回計劃。
財務狀況
本季度為首次編製合併財務報表。加密資產相關持有部位（自有+受託保管+貸出合計15.63億日圓）已成為資產負債表上之重要項目，而預收款項25.96億日圓佔負債大部分。股東權益比率46.4%維持在合理穩健水準。
隨財報發布的新聞
本季度重大公告
- 2025/11/14
- 全年財測上修。GPU 伺服器銷售超越預期；既有業務結構改革帶動獲利改善（）
- 2025/12/02
- 發布加密金融業務分析頁面，提供 BTC 持有量、取得成本及投資回報趨勢之可視化資訊（）
- 2026/01/28
- 正式推出加密貸放服務「Rakuraku Cho-Coin」。預先登記金額達50億日圓等值（）
- 2026/01/30
- 與 SuperX 等三家公司簽署備忘錄，探索 AI 資料中心業務之策略合作（）
過去一年的大額持股報告/重要提案
- SBI 證券：25.19% → 24.17%（申報義務日：2025/10/02）——因認股權證行使導致持股比例變動
- SBI 證券：17.97% → 15.87%（申報義務日：2025/11/21）——認股權證行使推進，潛在股數減少
- SBI 證券：15.87% → 12.54%（申報義務日：2025/12/03）——同上
- SBI 證券：12.54% → 11.25%（申報義務日：2026/01/07）——持續行使認股權證，持股比例繼續下降
- 吉田直人（董事長）：最大股東，持股17.15%（截至2025年9月30日）
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