Kanarabo PMI全面貢獻及跨入Oripa事業；MiiS以新品LIFT BRUSH及TikTok Shop為推力，目標自第二季起回升

摘要

2027年3月期第一季，新納入合併報表之Kanarabo及診所相關業務推動營業收入達13億1,700萬日圓（年增+69.3%）。營業虧損為-1億4,100萬日圓，較去年同期改善2,000萬日圓。旗艦品牌MiiS因批發大單認列時點遞延及電商平台促銷獲利惡化，年減-33.3%。另一方面，Kanarabo（Fujiko/b idol）併購後PMI步入正軌，貢獻板塊利潤5,400萬日圓。全年財測（營業收入66億200萬日圓、營業利益5,000萬日圓）維持不變。在下半年偏重之獲利結構下，第一季達成率19.9%，與前兩個會計年度一致。

重點項目（業績要點與成長策略）

• 企業策略與市場判斷
  • 在Vision 2029框架下，公司目標為下一會計年度營業利益達10億日圓、後續達15億日圓，本期定位為第二成長階段之起點
  • 經營層明確指出日本國內美妝市場成長已觸頂，海外拓展與透過併購擴充產品組合勢在必行
  • 釋出訊號將併購標的範圍自美妝擴展至廣義品牌相關事業，以核心SNS行銷能力為槓桿
• 現有業務進展與成長動能
  • MiiS第一季營業收入為1億800萬日圓（年減-33.3%），主因批發大單認列時點遞延及電商平台促銷獲利惡化
  • Kanarabo於併購後六個月內完成PMI穩定化，第一季板塊利潤5,400萬日圓，成為實質獲利貢獻來源
  • Matsumura Shoten毛利率達47.3%（計劃值41.8%），受惠於電商營收成長及AI驅動行銷而超越預期
  • 執行長強調Fujiko「Keana Odamari! Cream」已成長為與眉彩系列並駕齊驅的常駐熱銷品
• 策略布局與轉折點
  • Oripa Shop於7月31日上線；已出現完售轉蛋活動，開局表現良好。預計自第三季起全面貢獻
  • whomee品牌重塑第一階段於8月21日啟動，全國70家PLAZA門市及Qoo10同步鋪貨
  • MiiS LIFT BRUSH（含稅39,800日圓）於8月10日正式開售，Makuake群眾募資支持購買金額約1,450萬日圓，驗證了實質需求
  • Fujiko「Keana Odamari! Cream」已取得約3,000家主要藥妝店鋪貨位（9月起陸續上架）

展望

• 全年財測（營業收入66億200萬日圓、營業利益5,000萬日圓）維持不變。面對第一季營業虧損-1億4,100萬日圓，公司計劃自第二季起累積+1億9,100萬日圓以達成全年獲利目標
• 第二季起三大利潤貢獻來源為Kanarabo +1億7,200萬日圓、Matsumura Shoten +1億1,500萬日圓、HaD +1億800萬日圓，合計預期+3億9,500萬日圓
• MiiS透過重新配置mm flora*平台專屬促銷費用及導入TikTok Shop，推動獲利改善
• 併購策略聚焦於收購後立即貢獻EPS之案件，重點在於複製Matsumura Shoten模式——收購B2B企業並轉型為品牌事業
• 公司正在美妝以外之更高成長市場探索投資機會，廣泛篩選可運用SNS行銷能力之領域
• UCI（中東基金）合作因地緣政治情勢暫時停滯，但公司計劃擴展現有海外通路——例如將Fujiko中國營收占比20%之通路模式複製至其他品牌

正面因素

• Kanarabo PMI帶來實質貢獻，板塊利潤5,400萬日圓；電商及批發通路均優於計劃，下半年受惠於電商平台大型促銷活動集中，存在上行空間
• Fujiko第一季營業收入5億1,700萬日圓；「Keana Odamari! Cream」上市兩週內售出約30,000件，回購率達87.6%
• b idol「Magic Eyebrow Powder」榮獲VoCE及Biteki眉彩品類雙料大獎；獲獎後銷量激增約230%
• Matsumura Shoten之AI驅動行銷與電商轉型為集團內最成熟案例，驗證了併購價值提升模式之可複製性
• bialne忠誠會員計劃啟動後，新會員註冊增加約2.4倍、沉睡會員再活化增加約2.6倍
• Oripa Shop上線兩週內即出現完售轉蛋活動，確認與SNS行銷具高度契合

風險

• MiiS第一季營業收入1億800萬日圓（年減-33.3%）；旗艦品牌表現疲弱，電商平台促銷經濟效益惡化有演變為結構性問題之風險
• 受併購加速及淨虧損影響，股東權益比率連續四個會計年度下降（2027年3月期第一季為16.5%），可能壓縮財務空間並限制未來併購規模
• 商譽餘額22億8,900萬日圓（占總資產42.9%），若被收購企業業績不如預期，存在減損風險
• 處分Rice Curry LS後，其他新事業板塊年減-46.3%，SNS行銷支援營收基礎縮小
• 合併毛利率自53.0%降至50.6%，低毛利率事業占比上升持續壓迫獲利能力
• 海外拓展計劃因中東地緣政治情勢停滯；UCI合作未見具體進展

業績亮點

2027年3月期第一季合併營業收入13億1,700萬日圓（年增+69.3%），營業虧損-1億4,100萬日圓（較去年同期改善2,000萬日圓）。營收成長由新納入合併之Kanarabo（+6億4,500萬日圓）及診所相關業務（+1億7,800萬日圓）驅動，而WinC（-1億700萬日圓）及品牌支援/控股公司（-1億5,200萬日圓）為拖累因素。調整後EBITDA為-6,300萬日圓（較去年同期改善5,000萬日圓）。

業務板塊表現

• Fujiko第一季營業收入：5億1,700萬日圓
• MiiS第一季營業收入：1億800萬日圓（年減-33.3%）
• b idol第一季營業收入：1億4,100萬日圓（季增+2,300萬日圓）
• bialne第一季營業收入：8,400萬日圓
• bialne訂閱會員數：4,749人；留存率93.0%
• Fujiko核心產品回購率：87.6%
• Matsumura Shoten毛利率：47.3%（計劃值41.8%）
• 調整後EBITDA：-6,300萬日圓（較去年同期改善5,000萬日圓）
• 調整後季度淨利：-6,100萬日圓（較去年同期改善2,400萬日圓）

問答一覽

• Q：UCI年初進行了投資，但此後似乎毫無進展。關於中東相關及海外拓展——僅靠國內市場是否已觸及天花板？
  A：UCI投資之背景為中東拓展，但中東戰事導致各項討論暫時擱置。話雖如此，建立海外營收實屬必要，我也認知到僅收購利基龍頭品牌無法帶來突破性成長。未來有兩條路徑。首先在國內，若將範圍擴大，仍有相當多利基品牌及品牌相關事業可有效運用SNS行銷。就美妝品牌而言，日本國內市場基本已觸頂，走向海外勢在必行——但國內亦存在成長中的領域。現階段無法透露具體瞄準哪些領域或如何拓展，但我不認為維持現狀即已足夠，專注於美妝亦非我們的方針。我們將面向更高成長市場評估未來併購。Kanarabo旗下Fujiko品牌已有20%營收來自中國，一定程度上建立了海外通路——我們計劃利用該通路為其他品牌提升海外營收占比。我們並非僅以現有組合之延伸來評估成長潛力；而是打算運用累積之專業知識，投資更高成長市場、推進海外拓展、並延伸至更廣泛的品牌經營領域，以實現跨越式成長。與中東基金之合作仍在考量範圍內。
• Q：關於公司是否購入了Club Corp之有價證券。
  A：我們無法對此發表評論。