併購驅動品牌組合擴張，營業收入年增+34.7%；核心關注MiiS已驗證的「SNS × 電商平台」成功模式及第四季度邁向獲利之路徑

利好因素

品牌營運（Brand Produce）業務營業收入倍增至19.28億日圓（年增+118.3%），帶動集團整體成長。MiiS第三季度單季貢獻營業收入2.27億日圓（季增+22%），Kanarabo於第三季度合併貢獻2.97億日圓。可複製的「SNS × 電商平台」成長模式之確立，以及跨集團推廣之基礎建設，標誌中期成長的關鍵里程碑。

• MiiS第三方電商客戶數季增+80.2%至32,664人，驗證「SNS × 電商平台」致勝方程式
• Kanarabo（Fujiko/b idol）第三季度單季營業收入2.97億日圓；數位行銷知識導入電商通路已啟動
• 品牌營運業務單季營業收入創歷史新高達9.2億日圓
• HaD（bialne）訂閱續約率按計劃推進，有助穩定經常性收入
• 第三季度單季調整後EBITDA轉正至5,800萬日圓，自第一季度低谷（營業虧損1.61億日圓）明確呈現復甦軌跡

關注事項

累計營業虧損2.38億日圓（去年同期為營業利益3,100萬日圓），損益轉虧。毛利率惡化至51.0%（去年同期53.9%），主因併購相關費用、控股公司轉型成本及日圓貶值推升採購成本壓縮獲利能力。股東權益比率大幅下降至17.6%（上一會計年度末為32.7%），在高財務槓桿環境下引發風險管理疑慮。

• 品牌夥伴（Brand Partner）業務營業收入8.94億日圓（年減-26.3%），因業務人力不足及定價壓力，復甦前景不明朗
• 商譽膨脹至24.6億日圓（佔總資產42.7%），須密切關注減損風險
• 松村商店（Matsumura Shoten）毛利率因匯率影響下滑約5個百分點，消化較高採購成本可能需要時間
• MOVE.eBike第三季度單季營業收入降至5,800萬日圓（季減-33%），受競爭加劇及內部廣告投放系統問題影響
• Kanarabo量販店銷售率未達預期，凸顯線下批發通路之挑戰

關注要點/後續追蹤事項

• 第四季度單季調整後EBITDA達成2.5億至3.5億日圓之機率。關鍵變數包括：結算時併購整合（PMI）相關費用重分類至調整項目之規模，以及品牌營運業務因三月集中認列營收結構帶來之利潤貢獻
• Kanarabo併購整合進展。電商通路上線效益之量化、量販店銷售率改善方案之具體內容，以及在第二批股份收購（2027年5月）前基於營業利益之業績對賭達成進度
• 品牌夥伴業務之結構性改革。聚焦「食品」垂直領域之具體成效、人均營收8.3百萬日圓（第三季度）之可持續性，以及BtoB人力及定價競爭力之恢復時程

關鍵財務摘要

營業收入受惠於Kanarabo及HaD之合併效果，加上MiiS既有品牌之有機成長，維持年增+34.7%之強勁動能。然而銷管費年增+50.7%超越營業毛利增幅（+25.7%），導致營業虧損擴大。商譽攤銷大幅增加（自3,600萬日圓增至1.03億日圓），結構性壓抑GAAP基準盈利表現。

分部業績

指引達成進度

第三季度累計營業收入28.22億日圓，相對全年財測44.7億日圓達成率為63.1%。考慮三月集中認列之營收結構（新品上市及BtoB會計年度末成交集中），第四季度單季需達成16.48億日圓營業收入，取決於Kanarabo全季貢獻及春季促銷表現。調整後EBITDA第三季度累計為-5,000萬日圓，相對全年計劃3.5億日圓，第四季度單季需創造4億日圓。

• 品牌營運範疇呈現「三月集中」之營收結構，營收及利潤於三月達到高峰（春季新品上市）
• 品牌夥伴範疇之大型訂單傾向集中於三月，因客戶執行會計年度末預算消化

業績指引變更

維持2025年11月14日公布之全年財測不變。營業收入44.7億日圓（年增+49.7%）、調整後EBITDA 3.5億日圓（年增+48.9%）、調整後淨利2.18億日圓（年增+37.1%）維持不變。需注意，GAAP基準之全年營業利益、經常利益及歸屬母公司業主淨利預測並未揭露；僅揭露調整後EBITDA及調整後淨利。

股東回報說明

2026年3月期全年股息預測維持每股0.00日圓不變。持續優先投入成長投資（併購、品牌組合擴張）之政策不變。

財務狀況

透過併購活動快速擴張資產及負債之態勢顯著。商譽24.6億日圓佔總資產42.7%，有息負債自上一會計年度末之19.87億日圓增至37.52億日圓。股東權益比率降至17.6%，槓桿管理為未來首要課題。

隨財報發布的新聞

本季度重大公告

過去一年的大額持股報告/重要提案

截至2025年9月30日，最大股東為代表董事奧部涼（Ryo Okubo），持股比例35.08%。公司為新上市成長型股票（2024年6月IPO），屬小型股，發行股數3,033,020股，市值約27億日圓。