ENVALITH

NIHON DENGI CO., LTD. 第一季財報速覽

需求基礎穩固，接單年增+30.8%、在手訂單突破407.5億日圓；毛利率改善至47.0%帶動營業利益年增+39.4%，獲利能力躍升至全新水準

發布日期2026年7月24日 18:55 [GMT+9]

利好因素

毛利率由42.2%顯著改善至47.0%（年增+4.8個百分點），營利率（OPM）首度觸及20%門檻，達20.2%。接單金額達159.7億日圓（年增+30.8%），在手訂單達407.5億日圓（年增+37.5%），顯示營收管線穩健且持續擴張，中期成長可見度高。

  • 獲利能力跨級躍升：
    毛利率47.0%（年增+4.8個百分點），OPM 20.2%（年增+5.3個百分點）——盈餘品質出現顯著拐點
  • 接單動能強勁：
    接單金額159.71億日圓（年增+30.8%），工廠、資料中心及飯店設施需求涵蓋新建與改修工程
  • 在手訂單創新高：
    407.5億日圓（年增+37.5%），處於歷史高點，對未來營收認列提供高度支撐
  • 產業系統業務轉好：
    分部利潤2.09億日圓（年增+96.4%），近乎翻倍——業務組合的獲利貢獻正在擴大
  • 資產負債表穩健：
    股東權益比率84.4%（前期末76.7%），維持淨現金部位，同時宣布縮減政策持股方針

疑慮事項

空調計裝業務新建工程營收降至26.1億日圓（年減−29.1%），面臨高基期壓力。整體營收增幅僅+3.2%，在毛利率改善週期趨於成熟後，如何確保毛利率以外的成長動力仍為關鍵課題。

  • 空調計裝新建工程回落：
    營收26.12億日圓（年減−29.1%），反映前期大型工廠及醫療設施專案認列完畢後的基期效應
  • 獲利成長倚賴毛利率擴張：
    營收僅增+3.2%，意味利潤成長主要來自毛利率改善——此結構或難以持續
  • 第四季集中度偏高：
    業績後傾特性依然明顯（前期第四季營收佔全年35.6%），全年預測準確度仍需審慎看待
  • 現金減少：
    現金及存款較前期末減少28.71億日圓至77.17億日圓，主要受稅款及股息支出影響，現金流動態值得持續關注
  • 投資有價證券集中度偏高：
    投資有價證券204.49億日圓，佔總資產36.7%，淨資產對股市波動存在不容忽視的曝險

關注要點/後續追蹤事項

  • 強勁需求環境能否延續——第一季接單159.7億日圓對照全年財測525億日圓（達成率30.4%），資料中心相關專案動向為關鍵變數
  • 47.0%毛利率的可持續性——特別是改修工程佔比上升（58.1%）所帶來的毛利率改善屬結構性或僅為週期性因素
  • KE Engineering事業收購自第二季起對業績的貢獻幅度
管理層討論要點
  • 47.0%毛利率的拆解（價格轉嫁 vs. 專案組合改善的相對貢獻）
  • 資料中心專案的接單管線及中期市場展望
  • 確認空調計裝新建工程下滑為暫時性因素，以及下半年回升的能見度
  • KE Engineering事業收購後整合（PMI）進度及預期營收/利潤貢獻時程
  • 縮減政策持股的具體處分時程與篩選標準
  • 達成ROE目標提高至15%的具體行動方案
  • 勞動力短缺環境下的產能瓶頸及因應對策
  • 累進式股息政策的可持續性（配息率≥40%或DOE≥7%）
  • 在手訂單407.51億日圓的消化時程（會計年度內各季分布）

關鍵財務摘要

項目數值年比
接單金額159.7億日圓+30.8%
營業收入86.96億日圓+3.2%
營業成本46.1億日圓−5.4%
營業毛利40.86億日圓+15.1%
毛利率47.0%+4.8個百分點
銷管費（SG&A）23.29億日圓+1.7%
營業利益17.56億日圓+39.4%
營利率20.2%+5.3個百分點
經常利益19.11億日圓+41.2%
歸屬母公司業主淨利（季度）12.98億日圓+39.3%
每股盈餘（EPS）20.37日圓+39.3%
在手訂單407.5億日圓+37.5%

營業成本年減−5.4%，而營收年增+3.2%，帶動毛利率擴張4.8個百分點。銷管費僅增+1.7%，強勁的營運槓桿充分傳導至利潤端。接單金額約為營收的1.8倍，接單出貨比維持高位；在手訂單年增+37.5%，反映大量訂單持續累積。

分部業績

空調計裝業務為核心事業，佔營收88.2%。改修工程營收年增+30.9%帶動成長，新建工程則因前期大型專案的高基期而年減−29.1%。產業系統業務受惠於電氣及軟體工程量增加，營收年增+17.1%，分部利潤近乎翻倍。

分部業績表

業務板塊營業收入年比分部利潤年比利潤率
空調計裝76.67億日圓+1.6%28.3億日圓+13.9%36.9%
└ 新建工程26.1億日圓−29.1%---
└ 改修工程50.6億日圓+30.9%---
產業系統10.28億日圓+17.1%2.09億日圓+96.4%20.3%
調整項（總部費用）--−12.8億日圓--
合計87億日圓+3.2%17.6億日圓+39.4%20.2%
表現強勁的業務
  • 空調計裝——改修工程： 營收50.6億日圓（年增+30.9%）。工廠及辦公客戶的更新需求穩健；改修工程接單107.97億日圓（年增+25.7%），預示後續營收認列仍將維持高位
  • 產業系統： 營收10.3億日圓（年增+17.1%），利潤2.09億日圓（年增+96.4%）。成長受惠於電氣及軟體專案量增加，並透過事業收購強化組織能力
表現疲軟的業務
  • 空調計裝——新建工程： 營收26.1億日圓（年減−29.1%）。下滑主要因前期認列之大型工廠及醫療設施專案已結案。惟新建工程接單39.78億日圓（年增+46.3%），顯示復甦態勢明確；在手訂單174.74億日圓（年增+44.1%），有望支撐下半年營收認列

財測達成進度

第一季營收達成率16.9%，絕對數值雖偏低，但考量專案完工集中於第四季的季節性特徵，實屬正常水準。參考前期第一季營收佔全年比重為18.2%（84.24億/463.71億日圓），本季進度大致相當。營業利益達成率14.1%，優於前期第一季之比率（12.59億/118.21億日圓 = 10.7%），顯示利潤端相對全年計劃進展良好。

項目數值（第一季累計）全年預測完成進度
營業收入87億日圓515億日圓16.9%
營業利益17.6億日圓125億日圓14.1%
經常利益19.1億日圓127億日圓15.0%
本期淨利13億日圓87億日圓14.9%
  • 專案完工及交付集中於第四季（前期第四季營收164.97億日圓，佔全年35.6%）。第一季至第三季營收通常相對平淡

財測變更

維持2026年5月7日發布之全年財測不變。營業收入515億日圓（年增+11.1%）、營業利益125億日圓（年增+5.7%）、本期淨利87億日圓（年增+3.0%）均維持原預估。

股東回報說明

維持2027年3月期全年股息預估每股56日圓（中期20日圓、期末36日圓）不變。考量2026年4月1日實施之1:4股份分割，較前期實際配息每股40日圓增加16日圓（+40.0%）。公司已修訂基本資本政策，導入累進式股息機制，以配息率≥40%或DOE≥7%為下限。

財務狀況

公司維持淨現金資產負債表，股東權益比率84.4%，財務體質極為穩健。宣布縮減政策持股方針（目標於2031年3月期前降至合併淨資產10%以下），顯示提升資本效率之明確承諾。

  • 主要數據
  • 槓桿指標
指標數值備註
總資產557.9億日圓較前期末−8.7%
└ 流動資產合計277.78億日圓較前期末−22.7%
└ 非流動資產合計280.11億日圓較前期末+11.4%
現金及存款77.2億日圓較前期末−27.1%
有價證券（流動）82.87億日圓較前期末−11.2%
投資有價證券（非流動）204.5億日圓較前期末+15.6%
負債合計87.01億日圓較前期末−38.9%
淨資產470.88億日圓較前期末+0.5%
└ 股東權益439.53億日圓較前期末−0.7%
└ 其他有價證券未實現損益31.34億日圓較前期末+20.2%
EBITDA18.25億日圓營業利益17.6億日圓 + 折舊攤銷0.69億日圓

未揭露有息負債（淨現金部位）；故淨負債/EBITDA及負債權益比不適用。

隨財報發布的新聞

  • 2026/07/24
    決議於2031年3月期前將政策持股縮減至合併淨資產10%以下。處分所得將用於成長投資及股東回報（關於縮減政策持股方針之公告）
  • 2026/07/24
    處分庫藏股7,101股予四名董事作為限制型股票報酬；繳款已完成（關於限制型股票報酬之庫藏股處分繳款完成公告）

本季度重大公告

  • 2026/05/07
    修訂基本資本政策：合併ROE目標由≥12.5%上調至≥15%，並導入累進式股息政策，以配息率≥40%或DOE≥7%為下限（關於基本資本政策變更之公告）
  • 2026/06/15
    自KE Engineering收購資訊處理系統設計/開發及控制設備設計/製造業務。旨在擴大中央監控系統接單並強化產業系統業務之經常性收入基礎（關於事業收購之公告）
  • 2026/07/24
    公告縮減政策持股方針：目標於2031年3月期前降至合併淨資產10%以下（關於縮減政策持股方針之公告）

過去一年的大額持股報告/重要提案

  • Fidelity Management & Research Company LLC：10.00% → 9.45%（申報觸發日：2026/03/13）——與代客投資管理及資產保管相關之持股（
    變更報告
    ）
  • Fidelity Management & Research Company LLC：9.45% → 8.46%（申報觸發日：2026/04/30）——同上（
    變更報告
    ）
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