ENVALITH

Nittetsu Mining Co., Ltd. 2Q 業績速報

銅價走高帶動金屬業務營業利益增至近三倍，上半年營業收入及本期淨利均創歷史新高。全年財測已上修，下一個焦點在於Arqueros礦山的投產爬坡進度。

發布日期2026年11月6日 20:06 [GMT+9]

利好因素

期內銅價均價為622.44美分/磅（年增42.1%），帶動金屬業務營業利益升至34.58億日圓（年增196.7%）。此增幅足以抵銷去年同期不動產出售利益的缺口及礦物業務獲利下滑。冶煉副產品收入改善及銷售溢價提高亦有所貢獻。營業利益、本期淨利及股息財測全面上修，顯示公司強化股東回報與資本效率的意向更為明確。

  • 上半年業績創新高
    ：上半年營業收入1,132.93億日圓（年增21.7%），本期淨利76.08億日圓（年增14.9%），兩者均創上半年歷史新高（公司揭露）。
  • 價格因素抵銷銷量拖累
    ：根據公司營業利益增減分析，銅價/條件貢獻+18億日圓，單價/產品組合貢獻+22億日圓，合計足以抵銷銷量因素-21億日圓的拖累。
  • 全年營業利益財測上修12.9%
    ：全年營業利益計劃由140億日圓上修至158億日圓。銅價假設由550美分/磅調升至620美分/磅，金屬價格走高可望吸收Arqueros延後投產的影響。
  • 加速處分交叉持股
    ：加快出售策略性持股，認列投資有價證券處分利益39.93億日圓。縮減非核心資產直接帶動本期淨利及股息上修。
  • 調升股息並執行庫藏股
    ：年度股息預測由62日圓調升至75日圓，高於上年度的71.40日圓。公司上半年亦買回2,156,400股，進一步提升股東回報。

關注事項

2Q單季營業利益34.32億日圓，年減30.9%（本公司估算），亦低於1Q的50.88億日圓。礦物子公司獲利下滑、冶煉業務受日圓升值影響及銷量減少，均拖累本季表現。剔除價格因素後，基本獲利是否回溫仍有待確認。成長型資本支出前置，使有息負債增至770.77億日圓（較上年度末增加23.7%）。資產負債表何時回歸常態，將取決於Arqueros開始貢獻現金流的時點。

  • 銷量全面下滑
    ：上半年石灰石銷量年減4.4%，電解銅年減8.9%，銅精礦年減14.6%。銷量因素拖累營業利益21億日圓。
  • 經常利益下滑
    ：經常利益85.50億日圓（年減10.6%）。權益法損益由去年同期+5.77億日圓轉為-4.45億日圓，利息費用則增至5.59億日圓，增幅逾一倍。
  • 淨利成長來自一次性項目
    ：本期淨利成長源自投資有價證券處分利益等一次性收益。經常利益下滑，核心獲利成長尚未浮現。
  • Arqueros延後投產
    ：Arqueros投產時點預計延後約六個月（假設），自FY27下半年起才全面貢獻合併業績（公司揭露）。在建工程已累積至624.78億日圓。
  • 自由現金流為負
    ：營業現金流60.72億日圓，投資現金流-170.23億日圓，自由現金流為-109.51億日圓（本公司估算），資金仍仰賴借款支應。

關注要點/後續追蹤事項

  • Arqueros礦山里程碑
    ：目標於11月底完成電網併網，其後進行球磨機等大型設備單機測試，再進行全廠聯動測試。關鍵在於能否於FY26內投產。約三個月爬坡期後的貢獻時點，將是明年度獲利假設的基礎。
  • 金屬業務下半年表現
    ：上半年實績34.58億日圓，全年計劃79億日圓，意味下半年需達44.42億日圓（本公司估算），高於上半年水準。需確認620美分/磅的銅價假設及副產品收入能否維持，並留意冶煉業務的匯率影響。
  • 投資與股東回報之平衡
    ：淨有息負債由上年度末188.47億日圓增至432.11億日圓（本公司估算）。需釐清40%配息率政策、庫藏股買回的持續性，以及策略性持股的剩餘處分空間。
管理層討論要點
  • Arqueros投產時點的確定性如何？若進一步延後，對獲利有何影響？是否需追加資本支出？
  • Arqueros開發資本支出總額展望為何？有息負債及利息費用預計何時見頂？
  • 冶煉副產品收入及銷售溢價的改善能否持續？明年度TC/RC談判展望為何？
  • 權益法損益惡化的原因為何？Hibi Kyodo Smelting減產對全年的影響有多大？
  • 石灰石銷量下滑（鋼鐵用途年減5.3%）背後的需求展望為何？價格轉嫁政策為何？
  • 策略性持股未來的處分規模與時程為何？所得資金將如何運用？

關鍵財務摘要

項目數值年比
營業收入1,132.93億日圓+21.7%
營業毛利222.21億日圓+7.1%
└ 毛利率19.6%-2.7pt
銷管費（SG&A）137億日圓+12.6%
營業利益85.20億日圓-0.8%
└ 營利率7.5%-1.7pt
權益法投資損益-4.45億日圓去年同期+5.77億日圓
利息費用5.59億日圓+113.4%
經常利益85.50億日圓-10.6%
投資有價證券處分利益39.93億日圓去年同期3.37億日圓
期中歸屬母公司業主淨利76.08億日圓+14.9%
每股盈餘（EPS）98.16日圓+16.6%
期中綜合損益163.83億日圓+88.6%
2Q單季營業收入558.87億日圓+19.1%
2Q單季營業利益34.32億日圓-30.9%
銅價（期內均價）622.44美分/磅+42.1%
匯率（期內均價）159.37日圓/美元去年同期146.04日圓

（毛利率、營利率、2Q單季數據年比，以及EPS、利息費用、營業毛利及銷管費（SG&A）成長率均為本公司估算。）

電解銅國內售價上揚，帶動營業收入成長約兩成。然而電解銅屬低毛利產品，占比提高導致產品組合惡化，毛利率因而下降。營業利益與去年同期持平：金屬業務獲利增加，但被不動產出售利益缺口（-16.45億日圓）及礦物業務獲利下滑所抵銷。由於非經常性利益彌補了權益法損益的惡化，本期淨利仍維持成長。

分部業績

金屬業務占合併營業收入60.2%，為營收成長的主要動能。營業利益層面，金屬業務增加22.93億日圓，幾乎被不動產、礦物及機械與環境三大業務合計減少23.46億日圓所完全抵銷。海外營業收入增至249.88億日圓（年增11.8%），主要來自出口智利的銅精礦，以及出口印度、台灣及中國的電解銅。

分部業績表

業務板塊營業收入年比營業利益年比利潤率
資源（礦物）341.74億日圓+4.1%39.61億日圓-12.7%11.6%
資源（金屬）683.29億日圓+42.0%34.58億日圓+196.7%5.1%
機械與環境84.57億日圓+8.5%9.23億日圓-12.1%10.9%
不動產13.63億日圓-58.9%9億日圓-64.6%66.0%
再生能源9.69億日圓-2.8%3.95億日圓-8.5%40.8%
調整項---11.19億日圓--
合併總計1,132.93億日圓+21.7%85.20億日圓-0.8%7.5%

（營業收入為對外部客戶之營收。利潤率為本公司依對外部客戶營收估算。）

表現強勁的業務
  • 金屬－冶煉（電解銅）：營業收入473.28億日圓（年增42.2%）。國內售價上揚吸收了銷量年減8.9%的影響，副產品收入改善及銷售溢價提高則帶動獲利成長。
  • 金屬－採礦（銅精礦）：營業收入112.02億日圓（年增22.0%）。1Q廠房故障導致銷量年減14.6%，但受惠銅價上漲42.1%，營收及獲利仍雙雙成長。
  • 金屬－其他：營業收入97.98億日圓（年增72.8%）。電解金量價齊揚，充分受惠金屬價格強勢。
  • 環境產品：營業收入63.79億日圓（年增14.1%）。以主力水處理劑「Polytetsu」為首，漲價效益逐步顯現。
  • 礦物－燃料及其他：營業收入102.88億日圓（年增13.0%）。石油產品價格上揚及子公司營收成長，支撐礦物業務營收。
表現疲軟的業務
  • 石灰石：銷量10,525千噸（年減4.4%），營業收入年減0.9%。鋼鐵用途年減5.3%、骨材及其他用途年減6.1%，需求疲弱，漲價效果不足以抵銷銷量下滑。
  • 礦物業務獲利：石灰石銷量下滑加上部分子公司獲利轉弱，拖累營業利益5.74億日圓，為2Q單季獲利下滑的主因之一。
  • 機械與環境業務獲利：水處理劑原料成本飆升，營業利益年減12.1%。產業機械營收亦因子公司銷售減少而年減5.8%。
  • 不動產：去年同期有出售待售不動產，基期偏高，營業利益年減64.6%。目前已回歸以租賃收入為主的常態水準。
  • 再生能源：地熱發電修繕費用增加及太陽能營收減少，營業利益年減8.5%。發電量10.5萬MWh（去年同期：10.6萬MWh）。

年度財測達成率

營業利益已達修正後全年計劃的53.9%，高於去年同期的45.6%（本公司估算）。然而，計劃隱含下半年營業利益為72.80億日圓，低於上半年的85.20億日圓。此保守規劃已納入礦物及不動產業務疲弱，以及155日圓/美元的匯率假設（上半年均價為159.37日圓）。金屬業務達成率為43.8%，計劃偏重下半年。若下半年銅價維持在620美分/磅的假設附近，達成計劃的可能性頗高。銅價每上漲10美分/磅，營業利益增加1.2億日圓（公司揭露）。

項目數值（上半年累計）全年預測完成進度
營業收入1,132.93億日圓2,290億日圓49.5%
營業利益85.20億日圓158億日圓53.9%
經常利益85.50億日圓148億日圓57.8%
本期淨利76.08億日圓145億日圓52.5%
金屬業務營業利益34.58億日圓79億日圓43.8%
礦物業務營業利益39.61億日圓74億日圓53.5%

（去年同期達成率：營業收入44.4%、經常利益47.3%、本期淨利47.2%，均為本公司估算。）

  • 獲利偏重下半年
    ：上年度營業利益上半年為85.85億日圓、下半年為102.41億日圓，下半年占比較高（本公司估算）。
  • 合併時間差
    ：Arqueros礦山以三個月時間差納入合併（公司揭露），因此當地投產後需延後一段時間方能反映於合併業績。
  • 冶煉業務匯率曝險
    ：冶煉業務自採購至銷售約需3–4個月，期間承受匯差風險，並受期末存貨評價影響。日圓升值不利獲利（公司揭露）。

財測是否變更

全年財測上修，取代2026年5月13日公布的數字。以銅為首的金屬價格及副產品價格走高，足以吸收Arqueros延後投產的拖累。各層級獲利全面上修，僅營業收入下修。

  • 營業收入
    ：2,325億日圓 → 2,290億日圓
  • 營業利益
    ：140億日圓 → 158億日圓
  • 經常利益
    ：115億日圓 → 148億日圓
  • 本期淨利
    ：120億日圓 → 145億日圓
  • 每股盈餘（EPS）
    ：152.51日圓 → 187.07日圓
  • 修正原因
    ：營業利益方面，金屬業務+20億日圓（冶煉副產品收入改善及Atacama銅價走高）、調整項+4億日圓，部分被礦物業務-10億日圓抵銷。經常利益受惠於Arqueros延後投產帶來的利息費用減少等因素。本期淨利受惠於投資有價證券處分利益擴大。營業收入下修主要反映金屬業務-44億日圓，原因為Hibi Kyodo Smelting減產及Arqueros延後投產。

股東回報說明

  • 股息
    ：期中股息38日圓，期末預測37日圓，年度合計75日圓。較前次預測62日圓增加13日圓，亦高於上年度的71.40日圓（已按股票分割調整）。
  • 配息率
    ：配息率為40.1%（本公司估算），符合合併配息率約40%、每股股息下限34日圓的政策。
  • 庫藏股買回
    ：依2026年2月27日董事會決議，公司買回2,156,400股，庫藏股增加59.14億日圓。期末庫藏股為3,456,991股。
  • 總股東回報
    ：上半年股息支付37.83億日圓，庫藏股買回支出59.31億日圓（公司揭露），總股東回報高於去年同期。

財務狀況

股東權益比率維持49.1%的健全水準。然而，Arqueros開發及收購美國子公司推升長期借款，成長型資本支出仍以舉債支應。投資有價證券市值上升，帶動其他有價證券評價差額增加，股東權益隨之提升。

  • 主要數據
  • 槓桿指標
項目數值備註
現金及存款338.66億日圓-22.1%
股東權益1,625.30億日圓較上年度末+3.3%
有息負債770.77億日圓較上年度末+23.7%（短期及長期借款合計）
└ 短期借款145.63億日圓較上年度末-17.2%
└ 長期借款625.14億日圓較上年度末+39.8%
淨有息負債432.11億日圓上年度末188.47億日圓；扣除現金及存款（本公司估算）
在建工程624.78億日圓較上年度末+30.7%；含Arqueros開發等
存貨437.63億日圓較上年度末+19.3%
投資有價證券572.92億日圓較上年度末+14.9%；持股市值上升
EBITDA119.64億日圓營業利益＋折舊費用34.44億日圓（本公司估算）

隨財報發布的及時揭露

  • 2026/11/06
    全年營業利益財測上修至158億日圓，本期淨利上修至145億日圓，年度股息預測調升至75日圓。銅價高檔及加速處分策略性持股為上修主因。（）
  • 2026/11/06
    公司揭露Arqueros礦山測試時程、對合併業績的影響及市場敏感度，並重申於FY26內投產的計劃。（）

本季度重大公告

  • 2026/09/04
    公司揭露Arqueros預計投產時點延後，合併貢獻時點隨之遞延，成為本次財測修正的關鍵假設。（）
  • 2026/10/01
    公司揭露庫藏股買回執行狀況，確認持續強化股東回報。（）
  • 2026/10/07
    公司揭露Arqueros投產準備進度，表示已具備原礦生產能力，廠房測試進行中。（）
  • 2026/11/02
    公司揭露庫藏股買回執行狀況，買回持續至財報發布前夕。（）

過去一年的大額持股報告/重要提案

  • Mizuho Bank, Ltd.：5.8%→6.3%（2026/02/27）－強化與發行公司之業務關係；自營買賣（短期交易）、借券等之暫時性持有；投資信託及全權委託投資契約項下之持有
  • Mizuho Bank, Ltd.：6.3%→5.2%（2026/07/31）－強化業務關係；自營買賣、借券等之暫時性持有；投資信託及全權委託投資契約項下之持有（持股比率下降原因包括共同持有人減少等）
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