摘要
1Q營業利益年增+40.5%，主要受金屬事業部門獲利成長帶動。據此推算，年度營業利益目標140億日圓的達成率為36.3%（本公司估算）。2Q的核心焦點在於：1Q平均銅價604.38¢/lb與公司假設550¢/lb之間的差距，將如何反映於上半年累計獲利。由於銅精礦銷售量低於去年同期，我們將確認價格效應能否持續抵銷銷量下滑。營業外方面，權益法投資損失、匯兌損失及利息費用增加，使經常利益與去年同期持平。本期淨利則受惠於列入非經常性利益的股票出售利益而成長，我們將評估此一模式是否延續。Arqueros礦山預計自4Q起貢獻合併產量。2Q期間，投產延後導致的前置成本對損益的影響，以及年度財測是否調整，將左右市場對此項成長投資的評價。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
金屬事業部門銷量銅精礦銷售量及金屬事業部門獲利的年比變化 | 1Q部門獲利為20.19億日圓（+157.6%）。銅精礦銷售量減少2,569t。價格效應能否持續大於銷量下滑的影響，將決定上半年獲利表現。 |
與年度計畫之差距上半年累計經常利益的年度計畫達成率及財測是否調整 | 1Q經常利益達成率為38.9%（本公司估算）。依計畫推算，2Q至4Q營業利益為89.12億日圓，較去年同期減少41.4%（本公司估算）。 |
成長投資進度投產時點 | 預計投產時點已由2026年7月至9月延後至2026年度內，自4Q起貢獻合併產量。2Q的焦點在於公司是否揭露延後對獲利的影響。 |
營業外及非經常性項目權益法投資損益、匯兌損益、利息費用、投資有價證券出售利益 | 1Q營業外淨損失為6.17億日圓，與年度計畫所設定的25億日圓損失大致相符（本公司估算）。27.59億日圓的股票出售利益，說明了經常利益與本期淨利成長幅度的落差。 |
礦石事業部門銷量石灰石銷售量及礦石事業部門獲利的年比變化 | 1Q石灰石銷售量為5,199kt（-9.1%），部門獲利為24.78億日圓（-0.3%）。由於該部門為最大獲利來源，我們將觀察銷量能否回升。 |
基於前次財報的主要論點（FY3/2027 1Q 業績）
1Q營業收入為574.06億日圓（+24.4%），營業利益為50.88億日圓（+40.5%），金屬事業部門帶動全公司營收及獲利成長。然而，營業外費用增加，使經常利益持平於44.70億日圓（-0.6%）。本期淨利受股票出售利益挹注，年增+45.0%。年度財測維持不變。隨著Arqueros礦山及美國子公司的成長投資陸續推進，整體課題在於上半年業績是否與計畫假設一致。
1. 金屬事業部門：銅價／匯率效應與銷售量之間的平衡
- 上季度：金屬事業部門營業收入為347.37億日圓（+41.8%），部門獲利為20.19億日圓（+157.6%）。電解銅及黃金國內售價上揚，加上Atacama礦山獲利增加，帶動成長。
- 本季度檢視重點：銅精礦銷量降至7,497t（-2,569t）。我們將確認價格及匯率效應能否持續抵銷此一影響。
- 關鍵指標：上半年累計金屬事業部門獲利、銅精礦銷售量的年比變化，以及平均銅價與匯率。銅價及匯率應與年度假設之550¢/lb及155日圓/美元進行比較。
2. 年度計畫達成率與假設調整
- 上季度：年度財測為營業利益140億日圓（-25.6%）、經常利益115億日圓（-43.1%）。2026年5月13日公布的數字維持不變。
- 本季度檢視重點：1Q平均銅價604.38¢/lb較假設的550¢/lb高出9.9%（本公司估算）。我們將觀察公司是否依上半年業績調整財測。
- 關鍵指標：上半年累計經常利益的年度計畫達成率（去年上半年累計：95.66億日圓）、財測是否調整，以及下半年銅價與匯率假設。
3. Arqueros礦山：成長投資進度與資產負債表
- 上季度：在建工程餘額為539.46億日圓（較期初+61.34億日圓），長期借款為530.69億日圓（同基準+83.50億日圓）。
- 本季度檢視重點：Arqueros礦山目標於2026年度內投產，最快自4Q起貢獻合併產量。2Q我們將檢視投產延後所衍生的前置成本是否對損益造成影響。
- 關鍵指標：在建工程及有息負債餘額，以及公司對股東權益比率（1Q末為48.4%）的說明。
4. 經常利益與最終獲利之落差：營業外費用與股票出售利益
- 上季度：營業外項目包括權益法投資損失4.50億日圓、匯兌損失3.22億日圓及衍生性商品評價損失2.90億日圓。非經常性利益包括投資有價證券出售利益27.59億日圓。
- 本季度檢視重點：利息費用由去年同期的1.26億日圓增至2.42億日圓。隨借款增加，我們將追蹤其趨勢，並確認權益法投資損益是否改善。
- 關鍵指標：上半年累計權益法投資損益、匯兌損益、利息費用，以及累計投資有價證券出售利益。我們亦將追蹤本期淨利的年度計畫達成率（1Q為39.9%，本公司估算）。
5. 礦石事業部門：石灰石銷量與單價
- 上季度：礦石事業部門營業收入為173.63億日圓（+4.1%），部門獲利為24.78億日圓（-0.3%）。核心產品石灰石的銷售量下滑。
- 本季度檢視重點：石灰石銷量減少9.1%，營收僅減少4.6%，意味平均售價上漲5.0%（本公司估算）。我們將確認單價改善能否抵銷銷量下滑。
- 關鍵指標：上半年累計石灰石銷售量及營收的年比變化、海外石灰石及相關營收（1Q為14.10億日圓，-21.1%），以及礦石事業部門獲利。
本季度主要適時披露
上季度業績（FY3/2027 1Q 實績）
公司為資源集團，獲利以兩大支柱為核心：以石灰石為主的礦石事業部門，以及經營電解銅與銅精礦的金屬事業部門。此外，公司亦經營機械環境、不動產及再生能源事業。除智利Atacama礦山外，公司正開發Arqueros礦山，並於美國等地取得權益。1Q受金屬事業部門價格效應帶動，營收及獲利同步成長，獲利的年度財測達成率進度領先。
| 項目 | 金額 | 年比 | 與公司計畫比較 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 574.06億日圓 | +24.4% | - | 電解銅及黃金國內售價上揚。年度計畫達成率24.7%（本公司估算） |
| 營業利益 | 50.88億日圓 | +40.5% | - | 營利率由去年同期的7.8%改善至8.9%（本公司估算）。金屬事業部門獲利增加 |
| 經常利益 | 44.70億日圓 | -0.6% | - | 權益法投資損失4.50億日圓及匯兌損失3.22億日圓 |
| 季度歸屬母公司業主淨利 | 47.82億日圓 | +45.0% | - | 投資有價證券出售利益27.59億日圓；固定資產出售利益4.21億日圓 |
| 每股盈餘（EPS） | 61.27日圓 | +46.2% | - | 年度EPS預估153.72日圓之達成率為39.9%（本公司估算） |
年度財測達成率（經常利益基準）：38.9%（去年同期：22.2%） 去年同期數字係以去年1Q經常利益44.96億日圓除以去年全年實績202.21億日圓計算（本公司估算）。
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