利好因素
營業收入2,097億日圓（年增+6.6%）、營業利益188億日圓（年增+83.5%），雙雙刷新歷史高位。金屬板塊（採礦）銅價走高（425→491美分/磅）、生產成本下降，加上不動產板塊出售待售房地產，共同推動盈利增長。ROE改善至9.4%（+3.0個百分點），ROIC升至6.7%（+2.4個百分點），PBR達1.24倍——首次突破1倍門檻。
- 金屬板塊營業利益達67億日圓（年增+57億日圓，+613.3%）。受惠於銅價上升，以及Atacama礦山可採儲量增加延長使用年限帶來的12億日圓折舊減少
- 毛利率20.9%（年增+3.5個百分點）。營業收入增幅（+130億日圓）超越營業成本增幅（+33億日圓），盈利能力提升
- 不動產板塊營業利益33億日圓（年增+16億日圓，+97.7%）。出售待售房地產帶動板塊利潤率達69.8%
- 全年實績較2026年2月財測高出營業利益23億日圓及淨利35億日圓，主要受惠於探勘費用遞延（+11億日圓）及金屬板塊副產品收入改善
- 全年股息每股71.4日圓（年增+26.6日圓），配息率40.0%，總回報率40.0%
關注事項
FY26財測指引營業利益140億日圓（-25.6%）、經常利益115億日圓（-43.1%）、淨利120億日圓（-14.5%）。Arqueros礦山前期成本集中、不動產收益消退及探勘費用增加等因素預計將拖累盈利。
- 營業現金流75.80億日圓（年減101億日圓，-57.2%）。營運資金受壓，主要來自冶煉庫存增加161億日圓及應收帳款增加67億日圓
- 股東權益比率降至50.7%（-8.2個百分點）。有息負債大幅攀升，長期借款達447億日圓（年增+349億日圓），反映Arqueros開發融資需求
- FY26經常利益指引115億日圓仍面臨營業外費用波動的殘餘風險，包括訴訟相關費用（3.9億日圓）
- Arqueros礦山開發成本從初始的3.96億美元上修至4.86億美元（+23%），投產時間從2026年4月延後至2026年7至9月
- 礦物資源板塊石灰石銷量降至22,118千噸（年減290千噸）。鋼鐵及骨料用途持續萎縮——價格調漲能否抵消為關鍵問題
- Atacama老化礦山成本持續上升
- 出售交叉持股部分緩解盈利下滑
關注要點/後續追蹤事項
- Arqueros礦山投產後（目標2026年7至9月）產能爬坡速度，以及C3成本達到318美分/磅的可行性。FY27全年貢獻下銅產量能否較現有水平倍增以上（Atacama 11千噸 + Arqueros 15千噸），將決定中期盈利軌跡
- 交叉持股削減進度（FY25至FY27累計逾100億日圓）及庫藏股回購（FY26上限100億日圓）。截至FY25末持股市值429億日圓——相對於淨資產仍偏高，FY27前降至20%以下對資本效率改善至關重要
- 第四期中期經營計劃中最適資本結構及ROE目標的揭露。ROIC與WACC利差僅6.7%對5.8%，驗證Arqueros全面貢獻後ROIC能否持續超越WACC至為關鍵
- Arqueros礦山從投產到滿產的預期時程及產出率展望
- 開發成本是否存在超出4.86億美元的進一步上升風險
- Atacama礦山剩餘可採年限及未來折舊趨勢
- FY26調整項-39億日圓（較FY25增加-20億日圓）的構成明細，以及Puquios、Oracle Ridge等項目的分配
- 冶煉業務TC/RC趨勢惡化的因應對策
- 水處理劑「Polytetsu」台灣工廠投產時程及海外營收佔比目標
- 不動產板塊待售物業儲備及FY26起處分收益展望
- 白水越地熱發電項目開發進度及投資規模
- 繼4月出售31億日圓後，交叉持股年度處分計劃
- 第四期中期經營計劃中ROE目標及最適資本結構的揭露時程
關鍵財務摘要
| 會計科目 | 數值 | 年比 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 2,097.17億日圓 | +6.6% |
| 營業毛利 | 438.20億日圓 | +28.0% |
| 營業利益 | 188.26億日圓 | +83.5% |
| 經常利益 | 202.21億日圓 | +76.8% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 140.33億日圓 | +55.6% |
| 每股盈餘（EPS） | 178.37日圓 | +63.1% |
| 綜合損益 | 220.68億日圓 | +135.7% |
| 營利率（OPM） | 9.0% | +3.8個百分點 |
| ROE | 9.4% | +3.0個百分點 |
| 經常利益/總資產 | 7.3% | +2.4個百分點 |
| ROIC | 6.7% | +2.4個百分點 |
| 營業現金流 | 75.80億日圓 | −57.2% |
| 投資現金流 | −328.34億日圓 | - |
| 籌資現金流 | 317.26億日圓 | - |
| 期末現金及現金等價物 | 432.36億日圓 | +14.4% |
營業利益年增橋接分析（+85億日圓）：銅價/條件 +22億日圓、匯率 +4億日圓、銷量 -6億日圓、價格/組合 +26億日圓、折舊 +9億日圓、其他成本 +30億日圓（金屬 +25億、不動產 +17億、礦物資源 -6億、環境 -6億）、調整項 +1億日圓。
分部業績
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 營業利益 | 年比 | 利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 礦物資源 | 669.07億日圓 | +5.6% | 80.07億日圓 | +10.4% | 12.0% |
| 金屬 | 1,202.89億日圓 | +5.5% | 67.44億日圓 | +613.3% | 5.6% |
| 機械與環境 | 159.05億日圓 | +7.7% | 20.81億日圓 | +0.7% | 13.1% |
| 不動產 | 47.46億日圓 | +65.1% | 33.18億日圓 | +97.7% | 69.9% |
| 再生能源 | 18.68億日圓 | +6.0% | 6.45億日圓 | +35.3% | 34.5% |
- 金屬板塊（採礦）：銅精礦收入255億日圓（年增+54億日圓）。LME銅價490.59美分/磅（年增+15.4%），加上Atacama礦山生產成本下降及可採儲量增加帶來的12億日圓折舊減少，共同推動利潤增長
- 不動產：營業收入47億日圓（年增+65.1%）。物業處分一次性收益帶動板塊利潤率達69.9%
- 環境產品：營業收入112億日圓（年增+11億日圓）。受惠於水處理劑售價提升及銷量增長
- 金屬板塊（冶煉）：國內電解銅售價走高，電解銅收入升至789億日圓（年增+74億日圓）。副產品收入改善及匯率效益亦提供支撐
- 礦物資源板塊（銷量）：石灰石銷量22,118千噸（年減291千噸）。骨料用途減少368千噸、鋼鐵用途減少309千噸，主要終端用途持續萎縮。雖然售價提升（+12億日圓）抵消部分影響並推動收入增長，但銷量趨勢值得關注
- 機械：產業機械收入46億日圓（年減4,000萬日圓）。表現平淡，對增長貢獻有限
財測達成進度
對照2026年2月6日修訂後財測（營業收入2,050億日圓、營業利益165億日圓、淨利105億日圓），實際業績分別超出營業收入47億日圓、營業利益23億日圓及淨利35億日圓。主要驅動因素為金屬板塊副產品收入改善及探勘費用遞延（調整項+11億日圓）。
| 會計科目 | 全年實績 | 2月財測 | 差異 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 2,097.17億日圓 | 2,050億日圓 | +2.3% |
| 營業利益 | 188.26億日圓 | 165億日圓 | +14.1% |
| 經常利益 | 202.21億日圓 | 167億日圓 | +21.1% |
| 淨利 | 140.33億日圓 | 105億日圓 | +33.6% |
- 核心資源業務中，礦物資源板塊因天候及維修排程因素，利潤偏向上半年集中。金屬板塊受銅價及匯率影響（季節性有限）
- 其他板塊季節性影響整體輕微，惟不動產處分等一次性收益的入帳時點可能導致季度盈利波動
FY26財測
營業收入預計增加227億日圓，主要來自金屬板塊（+244億日圓），部分被不動產板塊（-20億日圓）抵消。營業利益預計減少48億日圓，主因不動產板塊（-16億日圓）及調整項中探勘費用增加（-20億日圓）。
- 營業收入：2,325億日圓（+10.9%）
- 營業利益：140億日圓（-25.6%）
- 經常利益：115億日圓（-43.1%）
- 歸屬母公司業主淨利：120億日圓（-14.5%）
- 每股盈餘（EPS）：152.51日圓
股東回報說明
FY25全年股息每股71.4日圓（中期117日圓 + 期末48日圓，已調整股票分割），配息率40.0%。股息總額56億日圓，總回報率40.0%。FY26指引每股62日圓（中期31日圓 + 期末31日圓），配息率40.7%。2026年2月27日通過庫藏股回購授權，上限100億日圓/500萬股。最低股息設定為每股34日圓。
財務狀況
因Arqueros礦山開發融資導致有息負債大幅攀升，股東權益比率降至50.7%（-8.2個百分點）。另一方面，保留盈餘增加（+65億日圓）及有價證券未實現利益擴大（+52億日圓），推動股東權益增至1,573億日圓（+11.2%）。
- 主要數據
- 槓桿指標
| 會計科目 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 總資產 | 3,104.12億日圓 | 較上年度末+29.2% |
| └ 流動資產合計 | 1,308.71億日圓 | 較上年度末+28.3% |
| └ 非流動資產合計 | 1,795.40億日圓 | 較上年度末+29.9% |
| 現金及存款 | 434.59億日圓 | 較上年度末+14.2% |
| 股東權益 | 1,573.07億日圓 | 較上年度末+11.2% |
| 有息負債 | 640.62億日圓 | 短期175.87億 + 長期447.19億 + 租賃17.56億 |
| └ 短期借款 | 175.87億日圓 | 較上年度末+39.4% |
| └ 長期借款 | 447.19億日圓 | 較上年度末+357.6% |
| 投資有價證券 | 498.70億日圓 | 較上年度末+27.3% |
| 在建工程 | 478.12億日圓 | Arqueros礦山開發相關 |
| EBITDA | 262.79億日圓 | 營業利益188.26億 + 折舊74.53億 |
本季度重大公告
- 2026/02/27Arqueros礦山開發成本由3.96億美元上修至4.86億美元，投產時間由2026年4月延後至2026年7至9月。修訂後之銅及銀價假設預計改善項目全生命週期盈利能力（公告：智利共和國Arqueros礦山開發計劃部分修訂）
- 2026/02/27決議取得庫藏股上限500萬股/100億日圓，並註銷全部已取得之庫藏股。此為反映礦山開發中長期現金創造及計劃性資產處分之資本效率提升措施（關於庫藏股取得決議及庫藏股註銷之公告）
- 2026/04/20與Eagle Mountain Mining就美國亞利桑那州Oracle Ridge銅礦探勘項目簽署參與協議。計劃四年內投入2,000萬美元用於環境許可、鑽探探勘及可行性研究（關於美國亞利桑那州Oracle Ridge銅礦探勘項目參與協議之公告）
- 2026/04/20決議對Nittetsu Mining USA LLC增資，並將Wedgetail Operations LLC（持股80%）納為子公司，以配合Oracle Ridge項目之參與。此為公司首次進入北美礦物資源領域（關於美國特定子公司變更之公告）
過去一年的大額持股報告/重要提案
- Continental General Insurance Company：5.02%→8.58%（2025/05/13至2025/06/05分階段取得）——以投資報酬為目的。聲明有進行重要提案行為之可能性
- 瑞穗銀行等：5.84%→6.30%（2026/02/27）——強化業務關係
- 日鐵礦業獎學財團：7.68%（2025/07/01，未變動）——作為營運活動基本資金基礎之長期持有
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