2Q业绩利好因素
营业收入168.25亿日元（同比+4.9%）、营业利润47.36亿日元（同比+1.1%），双双创下第二季度历史新高（公司披露）。在消化大阪总部搬迁相关办公投资、人力资本投资及M&A投资的同时实现利润增长。营业利润超出上半年计划0.8%，全年计划达成率达到52.0%的稳健水平。月度顾问与经营研究会等存量型（stock型）收入的单价上行，抬升了盈利基础。
- 营业毛利73.49亿日元（同比+11.0%），毛利率改善至43.7%（同比+2.4个百分点）。营业成本增幅控制在+0.6%（我们的测算）
- 月度顾问业务93.67亿日元（同比+9.9%）、经营研究会会费16.74亿日元（同比+8.2%）——两大存量型业务拉动收入端
- 月度顾问单价每月288,753日元（同比+6.2%）、经营研究会单价每月31,025日元（同比+4.9%），提价效应持续显现（公司披露）
- 中坚企业转型顾问领域（100亿日元规模企业转型、M&A、补贴）达14.08亿日元（同比+112.0%），其中M&A单项9.38亿日元（同比+128.4%）
- 特别损失收窄至1.71亿日元（上年同期为21.55亿日元减值），推动中期净利润升至32.18亿日元（同比+94.9%）
2Q业绩关注事项
销管费（SG&A）同比增长34.8%至26.13亿日元，远超收入增速，营利率下滑至28.1%（同比-1.1个百分点）。人员扩张与总部搬迁带来的固定成本增速快于收入，人均效率指标低于上年。下半年收入增长提速是利润率修复的关键前提。
- 销管费率升至15.5%（此前为12.1%）。利润增速+1.1%落后于收入增速+4.9%（我们的测算）
- 人均营业利润264.1万日元（同比-5.8%）、人均营业收入938.3万日元（同比-2.3%），显示生产效率下滑（公司披露）
- 收入达成率45.5%（上年同期48.6%）。相对全年指引+11.0%的收入增速，上半年累计+4.9%仍有差距。不过2Q单季收入与营业利润增速分别提速至+7.4%与+10.9%；关注下半年能否进一步抬升增长中枢
- 非存量型及BPO类业务下滑：物流BPO 12.21亿日元（同比-31.0%）、项目制业务16.14亿日元（同比-4.2%）、广告运营12.53亿日元（同比-2.9%）
- 经营活动现金流28.53亿日元（上年同期37.17亿日元），主要受企业所得税缴纳增至19.88亿日元、且上年8.23亿日元退税不再的影响
关注要点/后续跟踪事项
- 仅统计月度顾问与项目制业务的新签订单仅增长+1.7%，在手订单余额增长+1.6%。该口径与公司整体收入不同，直接比较意义有限，但可作为存量顾问业务储备情况的观察指标，下半年增速值得跟踪。
- 大阪总部搬迁带来的约6亿日元年度固定成本增加（公司披露）在下半年的体现程度，以及营利率自28%区间回升的路径。
- 与Tokio Marine & Nichido资本业务联盟（处置库存股2,196千股、募集资金23亿日元）下客户推介与联合解决方案的业绩贡献时点。
- 下半年收入驱动因素，以及支撑全年370亿日元收入目标的业务储备
- 销管费+34.8%增幅的构成拆分（人力资本投资、总部搬迁、M&A相关）及2027年之后的预期常态水平
- Tokio Marine & Nichido联盟的变现机制与KPI体系
- 物流BPO主动收缩的终点，以及向SCM顾问转型伴随的盈利结构变化
- 通过设立Funai Soken JAIC Capital切入基金业务的投资规模，以及在合并损益表中的体现方式
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 168.25亿日元 | +4.9% |
| └ 营业成本 | 94.76亿日元 | +0.6% |
| 营业毛利 | 73.49亿日元 | +11.0% |
| └ 毛利率 | 43.7% | +2.4个百分点 |
| 销管费（SG&A） | 26.13亿日元 | +34.8% |
| 营业利润 | 47.36亿日元 | +1.1% |
| └ 营利率 | 28.1% | -1.1个百分点 |
| 营业外收益 | 2.06亿日元 | +265.6% |
| 经常利润 | 49.02亿日元 | +4.6% |
| 特别损失 | 1.71亿日元 | -92.2% |
| └ 办公场所搬迁费用 | 1.65亿日元 | +431.2% |
| 归属于母公司股东的中期净利润 | 32.18亿日元 | +94.9% |
| 每股收益（EPS） | 35.36日元 | +98.5% |
| 新签订单 | 117.40亿日元 | +1.7% |
| 在手订单余额 | 105.28亿日元 | +1.6% |
| 顾问人数 | 1,195人 | +7.6% |
（上年同期EPS按股票拆分调整后为17.81日元。毛利率、营利率及各项比率为我们的测算。上年同期特别损失21.96亿日元中包含五反田办公场所出售相关减值21.55亿日元。）
分部业绩
自本中期起，公司将报告分部整合为"经营顾问"单一分部（此前为经营顾问/物流/数字解决方案三个分部）。整合反映了中期计划中物流与数字业务均以顾问业务为核心推进的方向，因此不再进行分部层面披露。以下以公司披露的按服务类别收入（对外部客户口径）替代。
- 分部业绩表
- 按服务类别收入（公司披露）
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营顾问（单一分部） | 168.25亿日元 | +4.9% | 47.36亿日元 | +1.1% | 28.1% |
- M&A：+128.4%。大型交易交割贡献显著，带动中坚企业转型顾问领域整体+112.0%
- 月度顾问量价齐升：单价+6.2%，6月末顾问客户数4,315家（+1.6%）
- 制造业：16.38亿日元（+43.0%）。较1Q的+13.4%明显提速，价值提升与AI/DX支持类业务占比上升
- 流通/零售：11.87亿日元（+41.4%）。继1Q +54.6%后维持强劲增长
- 物流BPO：-31.0%。该领域主动收缩收入的方针延续（公司披露）
- 餐饮/食品：4.66亿日元（-54.2%）。物流BPO及"其他"类别的收缩传导至该垂直领域
- 项目制业务：-4.2%。自1Q的+3.4%转负，暴露出依赖单次委托带来的波动性
- 专业服务：10.22亿日元（-3.3%）。降幅较1Q的-6.1%有所收窄
指引达成进度
收入达成率45.5%（上年同期48.6%），而营业利润达成率52.0%（上年52.6%）、经常利润达成率53.9%（上年52.7%），利润端进度与上年基本持平。净利润达成率49.1%，较上年同期的25.0%（当时1Q计提21.55亿日元减值）大幅改善。7月纳入合并的MTUS将成为下半年额外的收入驱动。
| 会计科目 | 数值（上半年累计） | 全年预测 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 168.25亿日元 | 370.00亿日元 | 45.5% |
| 营业利润 | 47.36亿日元 | 91.00亿日元 | 52.0% |
| 经常利润 | 49.02亿日元 | 91.00亿日元 | 53.9% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 32.18亿日元 | 65.50亿日元 | 49.1% |
- 利润端进度与上年大体一致，上年营业利润达成率52.6%、经常利润达成率52.7%
- 相对上半年计划（2026年2月6日公布），收入低于计划3.9%，营业利润超出0.8%、经常利润超出4.3%（公司披露）
业绩指引变更
全年合并业绩指引未作修订。公司维持营业收入370.00亿日元（同比+11.0%）、营业利润91.00亿日元（同比+3.3%）、经常利润91.00亿日元（同比+2.9%）、归属于母公司股东的净利润65.50亿日元（同比+0.4%）。营业利润增速低于收入增速的计划安排，主要反映大阪总部搬迁带来的约6亿日元年度固定成本增加（公司披露）。
股东回报说明
股息预测未作修订。2026年12月期计划全年派息48日元（中期24日元、期末24日元），若实现将连续第16年提高股息（较上年拆分调整后全年股息42.5日元增加5.5日元）。中期经营计划（2026–2028年）下的股东回报政策为总回报率不低于65%、股息支付率不低于60%，并伴随择机回购股票，同时承诺维持累进股息记录。2026年1月1日已完成1拆2的普通股拆分。另外，7月17日公司通过向Tokio Marine & Nichido Fire Insurance定向配售处置库存股2,196,000股（募集资金总额23.43亿日元）。
财务状况
股东权益比率为78.0%（较上年末+5.6个百分点），现金及现金等价物126.74亿日元，而有息负债仅2.80亿日元，实质上处于净现金状态。公司在兼顾成长投资的同时，通过增配投资性证券与长期存款进行富余资金运作。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 会计科目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 126.74亿日元 | 较上年末-5.1% |
| 投资性证券 | 43.72亿日元 | 较上年末+37.5% |
| 商誉 | 12.09亿日元 | 较上年末+7.4%，源自子公司收购 |
| 总资产 | 339.80亿日元 | 较上年末-1.5% |
| 所有者权益 | 265.12亿日元 | 较上年末+6.2% |
| 有息负债 | 2.80亿日元 | 短期与长期借款合计 |
| └ 短期借款 | 2.50亿日元 | - |
| └ 一年内到期的长期借款 | 0.09亿日元 | - |
| └ 长期借款 | 0.20亿日元 | - |
随财报发布的新闻
- 2026/08/07计划于2026年9月与Japan Asia Investment合资设立"Funai Soken JAIC Capital"，目标面向汽车出行产业设立规模20–30亿日元的事业承继基金（船井総研HD与JAIC就合资设立开展基金业务的资本公司达成协议）
- 2026/08/06"第99届经营战略研讨会/经营研究会全国大会2026"于8月19日开幕，设有AI转型与规模化扩张的特别专场（第99届经营战略研讨会/经营研究会全国大会2026将于8月19日起举办）
- 2026/08/048月5日出版书籍《印度速攻经营：如何在半年内于印度建立GCC（研发基地）》，将海外基地设立的know-how外部化（书籍《印度速攻经营》于8月5日（周三）出版）
本季度重大公告
- 2026/05/18Funai Soken Agata FAS将于2026年7月1日吸收合并MI Consulting，整合M&A顾问、PMI及尽职调查职能（关于为强化M&A及事业承继支持体系而进行集团内经营整合的通知）
- 2026/06/05Funai Consulting取得札幌PRO Frontier市场的S-Adviser资格，继东京、福冈之后将IPO支持业务扩展至全国（关于合并子公司（Funai Consulting）取得札幌PRO Frontier市场S-Adviser资格的通知）
- 2026/06/18地方振兴平台正式上线，将集团约1,500名员工的本地人脉数字化（船井総研集团将1,500名员工的"地方人脉"数字化，正式启动地方振兴平台）
- 2026/07/01向Tokio Marine & Nichido Fire Insurance处置库存股2,196,000股（每股1,067日元，合计23.43亿日元），并缔结资本业务联盟（关于通过第三方配售处置库存股及缔结资本业务联盟协议的通知）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- SMBC日兴证券（共同持有人）：5.11%→3.98%（提交日：2026/07/23；报告义务发生日：2026/07/15）——涉及证券业务相关的临时持有、战略性持有及纯投资
- SMBC日兴证券（共同持有人）：5.11%（提交日：2026/07/07；报告义务发生日：2026/06/30）——新增大额持股报告。涉及证券业务相关的临时持有、战略性持有及纯投资
- Fidelity Management & Research Company LLC（共同持有人）：5.09%→3.86%（提交日：2026/06/19；报告义务发生日：2026/02/27）——对FMR LLC于2026/03/06报告的同一持股变动的修正及重新提交
- Fidelity Management & Research Company LLC（共同持有人）：6.22%→5.09%（提交日：2026/06/19；报告义务发生日：2026/01/30）——对FMR LLC于2026/02/06报告的同一持股变动的修正及重新提交
- 三井住友DS资产管理（共同持有人）：5.03%→3.95%（提交日：2026/04/22；报告义务发生日：2026/04/15）
- 三菱UFJ银行等（共同持有人）：5.28%→4.24%（提交日：2025/11/17）
- 三井住友DS资产管理（共同持有人）：5.21%→5.03%（提交日：2025/09/22）
*上述2026/06/19提交的Fidelity Management & Research Company LLC相关报告，系此前以FMR LLC名义提交的大额持股报告在更正提交主体后的重新提交，并不代表新的持股变动。
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