摘要
本次2Q业绩为中期经营计划（2026–2028财年）首年的关键检验节点，核心关注月度顾问咨询——公司主力业务——的增长动能是否延续。除中小企业咨询基本盘外，公司目标是在"中坚企业咨询"和"中坚企业转型咨询"领域确立领先地位，该领域亦受益于政策东风。AX/DX咨询扩展及集团内部协同强化所驱动的客户单价提升的可持续性将在本季度接受检验。1Q因人力资本投入、并购相关支出及办公场所投资推高销管费（SG&A），营利率承压。但公司上半年累计营业利润计划为47亿日元（同比+0.3%），意味着利润将重回增长轨道，因此本季度是评估收入加速与成本消化之间平衡是否按计划推进的关键时点。此外，并购及组织重组举措——包括Logicreate集团化整合以及集团内部FAS业务合并——如何体现在财务数据中，同样值得密切关注。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
收入增长上半年累计收入计划175亿日元的达成进度 | 1Q实现79.44亿日元（达成率45.4%），2Q单季需达95.56亿日元。月度顾问服务能否维持双位数增长（1Q：同比+10.2%）是关键 |
利润率改善营利率同比变化趋势 | 1Q为26.4%（上年同期29.7%，-3.3个百分点）。若要向上半年累计计划营利率26.9%（47/175）靠拢，需确认销管费增速放缓 |
前置投资影响销管费明细（人员费用、商誉摊销、办公相关） | 1Q销管费12.85亿日元（同比+47.6%）；商誉摊销0.89亿日元（同比+230.8%）。2Q增速趋稳是实现利润目标的前提 |
订单趋势咨询订单签约额及在手订单趋势 | 1Q在手订单96.40亿日元（同比+9.1%）表现稳健，但新签订单52.34亿日元（同比-7.0%）能否回升将决定增长动能的持续性 |
中坚企业战略中坚企业咨询收入及客户数 | 公司将中坚企业咨询及中坚企业转型咨询定位为中期计划核心增长引擎；值得关注该板块KPI披露情况 |
AX/DX咨询AX（AI转型）及DX相关服务进展 | 大型咨询公司正加速推出AI Agent服务，需关注公司通过与全球平台厂商合作实现差异化竞争的具体策略 |
资本效率股东权益比率及ROE趋势 | 股东权益比率78.2%（上期末72.4%），处于较高水平。以全年净利润指引65.50亿日元对应约245亿日元股东权益估算，ROE约26%。需评估其与股东回报政策之间的平衡 |
基于前次财报的主要论点（2026/12财年1Q）
1Q实现营业收入79.44亿日元（同比+2.2%）、营业利润21亿日元（同比-9.0%），收入增长但利润承压。月度顾问服务和经营研究会稳步扩张，但物流BPO的主动缩减及前置投资成本增加拖累了利润表现。作为2026–2028财年中期计划的首年，当前处于成长投资优先阶段，投资回报何时兑现将成为后续市场讨论的焦点。
1. 月度顾问咨询增长的可持续性
- 上季度表现：月度顾问收入46.20亿日元（同比+10.2%），占总收入的58.2%
- 本季度关注点：合同单价上升趋势及新客户获取能否延续；中坚企业客户占比变化
- 核心指标：月度顾问收入同比增速（以双位数增长为基准）、客户单价及客户数变动趋势
2. 前置投资与营利率的平衡
- 上季度表现：营利率26.4%（上年同期29.7%）；销管费12.85亿日元（同比+4.14亿日元）
- 本季度关注点：上半年累计营利率能否向公司计划的26.9%靠拢；销管费增速是否放缓
- 核心指标：销管费同比增速（较1Q的+47.6%如何变化）、商誉摊销水平
3. 物流BPO战略收缩与Logicreate整合效果
- 上季度表现：物流BPO收入6.10亿日元（同比-30.2%）；Logicreate于2026年1月完成集团整合
- 本季度关注点：物流BPO收缩进度及盈利能力改善；Logicreate整合带来的SCM咨询增量收入
- 核心指标：物流BPO收入同比变化、商誉余额12.98亿日元（上期末11.25亿日元）的变动轨迹
4. 新签订单的恢复路径
- 上季度表现：新签订单52.34亿日元（同比-7.0%）；在手订单96.40亿日元（同比+9.1%）
- 本季度关注点：新签订单能否恢复同比正增长；是否存在大型并购顾问或项目委托
- 核心指标：新签订单同比增速、订单出货比（新签订单/季度收入）
5. 并购相关收入与FAS业务重组效果
- 上季度表现：并购收入2.37亿日元（同比-12.9%）；FAS整合计划于2026年7月实施
- 本季度关注点：FAS整合后项目储备扩展情况、并购交易成交恢复进度
- 核心指标：并购收入同比趋势、事业承继/并购咨询量及成交率
适时披露与行业趋势
上季度业绩（2026/12财年1Q实绩）
船井综合研究所控股是一家以中小企业及中坚企业经营咨询为核心的独立咨询集团，提供月度顾问服务、经营研究会、并购顾问、DX解决方案等业务。根据2026年2月发布的中期经营计划（2026–2028财年），公司目标是在中坚企业咨询领域确立领先地位，同时推进AX/DX咨询战略。1Q业绩呈现增收减利格局，但月度顾问服务和经营研究会稳步增长得到确认。由于上年同期计提21.55亿日元减值损失形成低基数效应，季度净利润大幅跃升。
| 项目 | 金额 | 同比 | 对公司计划 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 79.44亿日元 | +2.2% | - | 月度顾问+10.2%驱动增长；物流BPO同比-30.2%形成拖累 |
| 营业利润 | 21亿日元 | -9.0% | - | 销管费同比+47.6%为主因；营利率26.4%（-3.3个百分点） |
| 经常利润 | 21.36亿日元 | -8.0% | - | 利息收入+1,900万日元；信息安全费用+700万日元 |
| 归属于母公司股东的净利润 | 13.91亿日元 | +1,658.8% | - | 上年同期计提21.55亿日元减值损失形成低基数效应 |
| 每股收益（EPS） | 15.31日元 | +1,700.0% | - | 拆股（1:2）后基准 |
全年指引达成率： 营业收入21.5%（上年同期23.3%，为我们的估算值），营业利润23.1%（上年同期26.2%，为我们的估算值）
公司信息
- 公司名称：Funai Soken Holdings Incorporated
- 股票代码：9757
- 上市交易所：东京证券交易所Prime市场
- 会计年度截止：12月
- 核心业务：面向中小企业及中坚企业的经营咨询（月度顾问服务、项目咨询、并购顾问、经营研究会、DX解决方案、物流BPO等）
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