利好因素
母公司3Q单季营业收入18.08亿日元（同比+27.5%），营业利润3.52亿日元（同比+43.9%），收入与利润均创3Q历史新高。订阅制英语学习服务收入占比持续提升，毛利率攀升至75%，印证了公司兼顾盈利能力与成长性的能力。
- 母公司3Q毛利率达75.1%（同比+1.8个百分点），订阅收入占比提升改善盈利结构
- Shadoten付费用户达11,673人（同比+32.5%），月收入约2.2亿日元；Speaful付费用户同比增长2.5倍至15,199人
- 客户质量指标保持稳健：学员满意度4.5/5.0，续课率72%，转介绍比例19%。企业培训客户达396家（同比+70家）
- EC（原Study Hacker）纳入集团完成。EC在3Q实现单季盈利，PMI初始阶段推进顺利
- 宣布与Mercer Japan建立战略合作，拓展面向大型跨国企业的获客渠道
疑虑事项
累计3Q营业利润仅同比+0.8%，利润增速明显滞后于收入增速。在上半年前置投入的基础上，EC相关PMI费用及商誉摊销（年化约2,600万日元）可能在本财年及后续年度对利润率形成压力。
- 累计3Q营利率为20.5%（对比母公司全年指引20.0%）。母公司3Q单季销售及市场费用升至7.5亿日元（同比+1.93亿日元），广告投放效率需密切关注
- EC 4Q计划包括关闭亏损工作室、资本开支及IT基础设施升级，下半年营业利润预计为盈亏平衡。对合并利润的贡献有限
- 转向合并报表使同比可比性下降。EC损益表从4Q起正式全面并入，合并全年业绩的可见度受限
- EC的购买价格分摊（PPA）尚未完成。商誉之外可能出现额外无形资产确认及摊销费用
- DearTalk处于产品打磨阶段，市场推广逐步推进，收入贡献时点尚不明朗
关注要点/后续跟踪事项
- EC自4Q起的盈利贡献，以及PPA完成后商誉/无形资产的最终金额。对下一财年合并营利率的影响是关键投资决策因素
- 三项订阅服务（Shadoten、Speaful、DearTalk）的流失率趋势及月收入增长可持续性。尤其是Speaful能否维持环比+14.4%的增长节奏
- Mercer Japan合作可量化的企业培训订单贡献，以及大客户覆盖的扩展速度
- EC的PPA完成时间表及无形资产估值（客户关系、商标等）
- EC商誉2.94亿日元以11年直线法摊销的依据，以及超额盈利能力的量化假设
- 计划关闭的EC亏损工作室数量及由此节约的固定成本
- 全部订阅服务的综合流失率及目标水平
- Mercer Japan合作首年订单储备规模
- DearTalk付费用户数及商业化时间表
- ProWords共享积分功能带来的交叉销售收益量化预期
- 咨询师招聘市场竞争格局及员工离职率趋势
- 中期合并营利率目标（考虑EC并入后的影响）
- 后续M&A储备项目及资本配置框架
关键财务摘要
（合并累计3Q：2025年9月1日–2026年5月31日。由于系首次编制合并报表，不提供同比数据。母公司3Q单季同比数据来源于业绩说明资料。）
| 会计科目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 51.41亿日元 | —（母公司3Q：+27.5%） |
| 营业成本 | 12.82亿日元 | — |
| 营业毛利 | 38.58亿日元 | — |
| 销管费（SG&A） | 28.04亿日元 | — |
| 营业利润 | 10.53亿日元 | —（母公司3Q：+43.9%） |
| 经常利润 | 10.6亿日元 | — |
| 归属于母公司股东的净利润（季度） | 7.26亿日元 | — |
| 每股收益（EPS） | 58.37日元 | — |
| 稀释每股收益 | 57.78日元 | — |
| 综合收益 | 7.26亿日元 | — |
*集团自2026/8期3Q起开始编制合并财务报表，因此不存在上年同期合并数据。
分部业绩
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 英语教练业务（全公司，合并累计3Q） | 51.41亿日元 | — | 10.53亿日元 | — | 20.5% |
- 订阅制英语学习服务：母公司3Q单季收入8.36亿日元（同比+48.0%）。Shadoten付费用户11,673人（同比+32.5%），Speaful 15,199人（同比2.5倍），用户规模持续扩大。增长驱动力来自内容丰富化、App用户体验优化及平均留存时长延长
- 企业培训：客户数达396家（同比+70家）。Mercer Japan合作拓展企业渠道。营业收入超1万亿日元的企业覆盖率为23%（44/195家），增长空间显著
- DearTalk：处于产品打磨阶段，市场推广逐步推进。未披露付费用户数，收入贡献有限
指引达成进度
以母公司口径计，累计3Q收入达成率为72%（51.41亿日元 vs. 母公司全年指引71亿日元），营业利润达成率为74%（10.53亿日元 vs. 14.2亿日元）。上一财年（2025/8期）累计3Q收入达成率为74%，营业利润达成率为87%。但本财年公司采取了投入前置策略，预计利润的季节性波动将趋于平滑。公司预计将完成母公司全年业绩指引。
| 会计科目 | 数值（累计3Q） | 全年预测（修订后合并） | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 53.83亿日元 | 76亿日元 | 70.8% |
| 营业利润 | 10.77亿日元 | 14.5亿日元 | 74.3% |
| 本期净利润 | 7.48亿日元 | 9.8亿日元 | 76.3% |
*累计3Q数据为Progrit母公司与EC未经审计损益表的合计值。
- 2Q（年末年初）、3Q（黄金周）及4Q（盂兰盆节）各有7天休业期，因营业天数差异导致收入波动幅度最高可达8.8%
- 1月和4月为英语学习需求旺季，公司倾向于加大广告投放
业绩指引变更
配合转向合并报表，公司发布了新的全年合并业绩指引。在原母公司预测基础上的上调幅度反映了EC纳入集团带来的业务扩张。
- 营业收入：71亿日元 → 76亿日元（+7.0%）
- 营业利润：14.2亿日元 → 14.5亿日元（+2.1%）
- 经常利润：14.24亿日元 → 14.4亿日元（+1.1%）
- 本期净利润：9.67亿日元 → 9.8亿日元（+1.3%）
- 调整理由：全资收购EC（原Study Hacker）后启动合并报表。EC收入及利润自4Q起并入。但EC在4Q计划进行增长投入（关闭工作室、资本开支、IT基础设施升级），下半年营业利润贡献预计为盈亏平衡
股东回报说明
全年每股股息预测为22.00日元（中期11.00日元已派发 + 期末11.00日元预测），较上年的19.00日元增加3.00日元。维持以约30%派息率为目标的稳定持续分红政策不变。按合并EPS指引78.33日元计算，派息率约为28.1%。
财务状况
EC并入集团新增商誉2.94亿日元，推升总资产规模，但公司流动性依然充裕，现金及存款为37.17亿日元。有息负债仅3.96亿日元，公司实质上维持净现金运营。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 总资产 | 55.61亿日元 | 环比+8.82亿日元 |
| └ 流动资产合计 | 41.56亿日元 | 环比+2.52亿日元 |
| └ 非流动资产合计 | 14.05亿日元 | 环比+6.29亿日元 |
| 现金及存款 | 37.17亿日元 | 环比+1.58亿日元 |
| 商誉 | 2.94亿日元 | 因收购EC新增确认；11年直线法摊销 |
| 有息负债 | 3.96亿日元 | — |
| └ 一年内到期的长期借款 | 1.12亿日元 | — |
| └ 长期借款 | 2.84亿日元 | — |
| 合同负债 | 14.44亿日元 | 递延学费收入 |
| 所有者权益 | 26.52亿日元 | 环比+1.14亿日元 |
| EBITDA | 10.82亿日元 | 营业利润10.53亿日元 + 折旧摊销2,800万日元（我们的估算） |
随财报发布的新闻
无
本季度重大公告
- 2026/04/28完成对Study Hacker（现English Company）的全资收购。"ENGLISH COMPANY"英语教练业务及其他业务纳入集团，整合约260名讲师及学习数据资产等管理资源（Progrit将Study Hacker纳入集团）
- 2026/05/26面向Progrit英语教练在读学员免费开放AI会话服务"DearTalk"，将AI会话功能嵌入核心课程以强化个性化学习支持（Progrit向在读学员免费提供AI会话服务"DearTalk"）
- 2026/05/28推出面向企业英语培训的学习管理系统"PROGRIT Learning Studio"。基于服务374家企业客户积累的经验，应对企业对培训ROI可视化日益增长的需求（Progrit推出企业英语培训LMS"PROGRIT Learning Studio"）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- Asset Management One：8.47% → 4.20%（2025/10/31至2026/04/15逐步减持）——通过投资信托及投资一任契约持有。提交四份变更报告，持股比例降至5%以下（）
- 三井住友DS资产管理：0.00% → 5.00%（2025/07/15）——以纯投资目的新增持股超过5%（）
- 冈田祥吾（含共同持有者）：36.94% → 35.06%（2025/07/09–2025/07/10）——作为创始人兼代表取缔役以稳定股东目的持有。因二次发行等原因导致持股比例下降（）
- 山崎俊太郎：15.84% → 15.55%（报告触发日：2025/05/15）——作为创始人及通过资产管理公司以稳定股东目的持有（）
Envalith, Inc.（以下简称“本公司”）旨在通过向国内外机构投资者及国内个人投资者提供考虑投资日本上市公司所需的信息，以促进全球及日本资本市场的发展，并据此开展专属研究覆盖服务。
- 目的与投资决策免责声明
本报告仅为提供信息而编制，不构成对证券或其他金融产品的收购、出售或持有的招揽。此外，本报告亦不构成特定的投资、财务或税务建议。报告中所含的任何意见、判断或推荐均无意引导投资活动。敬请知悉，所有投资决策均应基于投资者自身的责任与判断进行，Envalith以及对象公司不参与任何此类投资决策。
- 信息来源、准确性及无担保声明
本报告基于对象公司的正式委托，利用与该公司的访谈及其提供的信息编制而成。使用本报告即被视为同意以下条款： 1. 信息来源： Envalith编制本报告的前提是假设公开可获取的信息、对象公司披露的信息及访谈中提供的信息真实可靠。Envalith并未对此类信息的真实性进行独立的事实核查或验证。 2. 准确性： 本报告中所载的、基于所提供信息的解读、分析以及由此得出的假设或结论，均是Envalith基于前述信息，运用其独立视角和分析方法独立得出的。 3. 无担保声明： 若因对象公司披露的信息存在错误或遗漏而导致本报告内容出现谬误，Envalith以及对象公司对此不承担任何责任。Envalith以及对象公司对本报告的准确性、安全性、有效性、完整性等，以及对象公司过去或未来的表现，均不作任何明示或默示的担保。
- 责任限制
对于因使用本报告或从中获取的信息而产生的任何费用、损害或损失（包括直接、间接、附带、后果性或惩罚性损害），Envalith以及对象公司概不承担任何责任。本报告的使用者同意，其使用行为是基于自身责任进行的。
- 潜在利益冲突
Envalith可能与对象公司存在当前或将来的业务关系。因此，敬请投资者知悉，可能存在影响本报告客观性的利益冲突。
- 无修改或更新义务
本报告的内容及意见，以及编制本报告所依据的信息，均截至编制之日，且日后可能未经通知而变更。敬请知悉，Envalith无义务更新本报告内容，投资者须自行核实信息的时效性。
- 语言优先顺序
本报告以日语、英语及中文编制。若各语言版本之间存在任何差异或解释上的不同，应以日语版为正本，且日语版内容具有优先效力。
- 版权
与本报告相关的一切权利（包括著作权）归Envalith所有。未经Envalith事先书面许可，严禁以任何形式复制、重新分发或以其他方式使用本报告的全部或部分内容。
- 其他投资产品的使用限制
未经Envalith事先书面批准，严禁将本报告以及Envalith及对象公司的商标或商号，用于任何投资产品（其价格、回报、业绩基于或关联于本报告的投资产品，例如金融衍生品、结构性产品、投资基金、投资资产等）的信息分发、交易、销售推广或广告宣传。