利好因素
营业收入达33.32亿日元（同比+18.6%），2Q累计口径创历史新高。订阅服务收入占比扩大至43%，毛利率维持在75.0%的高位。1月需求旺季的集中投放推动各业务线获客量创历史新高，储备的订单积压为下半年收入确认提供了有力支撑。
- Shadoten付费用户达11,556人（同比+36.6%），月收入约2.05亿日元。Supiful付费用户达13,287人（同比增长3.1倍），持续高速增长
- 毛利率74.7%（2Q单季）。订阅收入占比提升有效对冲了工作日减少带来的季节性拖累
- 毕业后续读课程报名率74%，客户满意度4.5/5.0，均保持在高位。朋友推荐比例18%，有助于降低获客成本
- 企业培训客户达374家（同比+61家）。大型企业覆盖率仍处低位，增长空间可观
- 收购Study Hacker（ENGLISH COMPANY）后，将组建约260名专业人员的英语辅导专业集团。整合56,000+用户的学习数据，旨在进一步提升服务品质
关注事项
营业利润7.01亿日元（同比−12.3%），营利率21.0%（同比−7.5个百分点），盈利能力有所下滑。上半年销售费用前置投放推高了销管费率，下半年利润修复成为全年目标达成的必要条件。
- 2Q单季营业利润2.52亿日元（同比−28.8%）。销管费7.46亿日元（同比+2.65亿日元），对利润形成明显拖累
- 每股收益（EPS）39.14日元（同比−16.7%）。未适用工资增长促进税制亦导致净利率承压
- 英语辅导服务2Q营业收入9.05亿日元（环比−7.8%）。工作日差异带来的结构性收入波动（较1Q减少8.8%）持续存在
- Study Hacker预计FY2026/3将出现收入下滑及营业亏损。截至FY2025/3末净资产为−5.97亿日元，处于资不抵债状态。商誉摊销负担（估算约3.48亿日元）及被收购方的业绩恢复路径，将决定对合并利润的影响程度
- 顾问人数151人（初始计划161–170人）。下半年能否加速净增长是确保服务产能的关键
关注要点/后续跟踪事项
- 销管费率能否从3Q起回落。对照公司预期（3Q：39% → 4Q：46% → 全年趋于正常化），需跟踪1月旺季订单按服务交付口径转化为收入的进展
- Study Hacker合并（自3Q起）对全年指引影响的量化披露。重点关注商誉金额/摊销年限的最终确定以及被收购方营业亏损的收窄路径
- 订阅服务的流失率趋势。Shadoten/Supiful付费用户在1月集中投放后大幅增长，但季度留存率及平均订阅时长将决定中期盈利的稳定性
- Study Hacker FY2026/3营业亏损的主要驱动因素及预计盈亏平衡时间表
- 商誉金额/摊销年限的最终确定展望及合并指引修订时点
- 与Study Hacker的服务整合及品牌策略的优先事项和时间表
- 1月需求旺季实际广告ROI指标（CPA、LTV/CAC等量化数据）
- 顾问招聘进展及年末达成161–170人目标的把握程度
- 免费词汇应用"ProWords"向付费服务的转化目标
- DearTalk的收入变现时间表及全面推广的前置条件
- 企业订阅服务（Shadoten/Supiful）的交叉销售成果及未来推广策略
- 未来并购方针（规模、目标领域、财务标准）
- 转为合并报表是否会影响股息政策
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 33.32亿日元 | +18.6% |
| └ 英语辅导服务 | 18.88亿日元（2Q累计） | - |
| └ 订阅制英语学习服务 | 14.44亿日元（2Q累计） | - |
| 营业成本 | 8.31亿日元 | +16.1% |
| 营业毛利 | 25.01亿日元 | +19.5% |
| 毛利率 | 75.0% | +0.5个百分点 |
| 销管费（SG&A） | 17.99亿日元 | +39.2% |
| 营业利润 | 7.01亿日元 | −12.3% |
| 营利率 | 21.0% | −7.5个百分点 |
| 经常利润 | 7.06亿日元 | −12.0% |
| 中期净利润 | 4.85亿日元 | −17.3% |
| 每股收益（EPS） | 39.14日元 | −16.7% |
| 稀释每股收益 | 38.66日元 | −15.8% |
2Q单季营业收入达16.56亿日元（同比+19.3%），营业毛利12.36亿日元（同比+20.3%），均创历史新高。但1月需求旺季集中投放广告导致销管费同比增加2.65亿日元，营业利润被压缩至2.52亿日元（同比−28.8%）。
分部业绩
| 服务类别 | 营业收入（2Q单季） | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 公司整体（单一业务板块） | 16.56亿日元 | +19.3% | 2.52亿日元 | −28.8% | 15.3% |
- 订阅制英语学习服务：2Q营业收入7.50亿日元（同比+47.2%）。Shadoten付费用户11,556人（同比+36.6%），Supiful付费用户13,287人（同比增长3.1倍），各服务线均实现强劲增长。1月营销投放推动用户快速扩张
- 企业培训：客户数374家（同比+61家）。大型企业（营业收入超1万亿日元的企业）覆盖率仅22%，意味着存在大量未开拓空间，有望成为关键增长引擎
- 英语辅导服务（2Q单季）：营业收入9.05亿日元（环比−7.8%）。收入下滑主要受工作日较1Q减少8.8%的季节性因素影响。同比仍维持+3.2%的增长
指引达成进度
2Q累计营业收入完成进度47%，营业利润达成率49%，总体按计划推进。公司明确表示预计将完成全年指引。上一财年（FY2025/8）下半年占比较高（营业收入：3Q 25% + 4Q 26% = 51%），本年度同样呈现下半年利润修复的结构。
| 会计科目 | 数值（2Q累计） | 全年预测 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 33.32亿日元 | 71.00亿日元 | 46.9% |
| 营业利润 | 7.01亿日元 | 14.20亿日元 | 49.4% |
| 经常利润 | 7.06亿日元 | 14.24亿日元 | 49.6% |
| 本期净利润 | 4.85亿日元 | 9.67亿日元 | 50.2% |
- 英语辅导服务受工作日差异影响，季度间收入波动幅度可达8.8%（2Q工作日最少，仅83天，包含7天年末年初假期）
- 1月为需求旺季，全年广告ROI最高。订单按服务交付口径从2Q至4Q逐步确认收入
- 销管费率从1Q的35%升至2Q的45%，预计3Q为39%、4Q为46%，全年口径同比有所下降
业绩指引变更
2025年10月9日发布的全年指引未作调整。但Study Hacker合并（自3Q起）对FY2026/8业绩的影响正在评估中，一旦确定重大影响将及时披露。
股东回报说明
公司政策为以约30%的派息率为目标，实施稳定可持续的分红。FY2026/8中期股息为每股11.00日元，与期初预测一致。期末股息预测同样维持在每股11.00日元，全年股息预测为每股22.00日元（同比+3.00日元）。预计派息率28.2%。
财务状况
公司维持接近净现金的资产负债表，股东权益比率稳健，达54.2%。经营性现金流稳定创造推动现金储备增至35.59亿日元，并购后流动性预计仍将保持充裕。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 会计科目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 35.59亿日元 | 较上年末+1.43亿日元 |
| 总资产 | 46.79亿日元 | 较上年末+1.93亿日元 |
| 流动资产合计 | 39.03亿日元 | 较上年末+2.03亿日元 |
| 非流动资产合计 | 7.75亿日元 | 较上年末−0.09亿日元 |
| 有息负债合计 | 2.10亿日元 | 较上年末−0.39亿日元 |
| └ 长期借款（一年内到期） | 0.69亿日元 | - |
| └ 长期借款 | 1.41亿日元 | - |
| 合同负债 | 10.06亿日元 | 较上年末+0.64亿日元 |
| 净资产 | 25.63亿日元 | 较上年末+2.82亿日元 |
| 所有者权益 | 25.38亿日元 | 较上年末+2.76亿日元 |
| EBITDA | 7.19亿日元 | 营业利润7.01亿日元 + 折旧摊销0.18亿日元；我们的估算 |
※ 注：合并后将新增Study Hacker的有息负债（估算：有息负债5.49亿日元，股东权益比率46.2%）。
随财报发布的新闻
本季度重大公告
- 2026/04/07与Benesse Corporation签署股权转让协议，收购Study Hacker全部股份。具有战略意义的重大公告，预计在英语学习领域的业务拓展和整合中产生协同效应（Progrit宣布Study Hacker加入集团）
- 2026/04/03推出免费英语词汇学习应用"ProWords"。旨在扩展产品矩阵、提升品牌知名度，并引导用户向付费服务转化（Progrit推出免费英语词汇应用"ProWords"）
- 2026/01/30在TDnet披露更新版事业计划及成长潜力资料。面向投资者的全年增长展望及业务亮点的重要信息更新（事业计划及成长潜力（更新版））
- 2026/01/14披露FY2026/8 1Q业绩摘要。确认业绩进展、财务状况及全年指引维持不变（FY2026/8 1Q业绩摘要（日本GAAP，非合并））
过去一年的大额持股报告/重要提案
- 冈田祥吾（代表董事，含共同持有人）：36.94% → 35.06%（2025/07/10）——作为公司创始人兼代表董事，属稳定股东持有
- 山崎�的大（副总裁兼董事）：15.84% → 15.55%（2025/10/30）
- 三井住友DS资产管理：0.00% → 5.00%（2025/07/22）——纯投资目的（收益导向）
- Asset Management One：8.47% → 5.32%（2025/11至2026/03期间逐步减持）
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