摘要
第二季度营业收入16.56亿日元（同比+19.3%），创单季历史新高，主要增长引擎为订阅制英语学习服务，同比大幅增长+47.2%。营业利润2.52亿日元（同比−28.8%），符合预期，系公司主动将营销费用前置集中投放于1月旺季所致。管理层维持全年业绩指引不变（营业收入71亿日元、营业利润14.2亿日元）。公司在发布业绩的同时宣布全资收购Study Hacker，并推出词汇应用"ProWords"，由此构建日本最大规模之一的英语教练平台，拥有约260名专业人员。管理层将强化跨服务协同效应与M&A驱动的业务扩张定位为未来十年转型的两大支柱。
重点项目（业绩亮点与增长举措）
- 管理层战略与市场判断
- 明确将企业培训业务定位为战略支柱，强调其高利润率和经常性收入属性
- 释放信号，拟将M&A范围从英语学习延伸至人才发展和全球化人力资源开发领域
- 坚持认为即便AI持续演进，商务英语学习需求仍将加速增长，重点聚焦实时沟通能力
- 近期业务进展与驱动因素
- 管理层确认所有业务线在1月均录得历史最高需求，系投资策略调整的直接成果
- 收入按服务交付进度确认，订单向收入的转化偏重第三季度及以后；合同负债首次突破10亿日元
- Speafull付费用户达13,287人（同比增长3.1倍），CFO表示增速超出内部预期
- 战略举措与拐点
- 100%收购Study Hacker（ENGLISH COMPANY）；第三季度起开始并表
- 推出完全免费的词汇应用"ProWords"，计划建立共享积分体系和跨应用整合机制
- 各服务线不做合并，维持独立品牌运营，利用差异化客户画像进行精准定位
展望
- 全年业绩指引不变：营业收入71亿日元（+23.5%）、营业利润14.2亿日元（+18.0%）；上半年达成率分别为营业收入47%、营业利润49%
- 计划自2026年8月期第三季度起转为合并报表；对2026年8月期业绩的影响正在评估中（确认存在重大影响后将予以披露）
- M&A标的管线覆盖数亿至数十亿日元规模的公司，涉及英语学习（成人/少儿）、人才发展和全球化人力资源领域
- 第三季度计划新开1个校区；咨询顾问人数按计划向年末目标161–170人推进（第二季度末为151人）
- 维持约30%的派息率；年度股息每股22日元（上年为19日元），已支付公司史上首次中期股息每股11日元
- CEO冈田在公司创立十周年之际宣示，未来十年将通过超越英语教育的业务扩张推动变革性发展
正面因素
- 订阅收入占比达43%；Shadoten月度营业收入约2.05亿日元（年化约24亿日元）
- 学员满意度4.5/5.0，续课率74%，转介绍率18%——均处于较高水平
- 企业培训客户扩大至374家（同比+61家）；营业收入超1万亿日元的企业覆盖率为22%，显示仍有显著拓展空间
- 整合Study Hacker后形成260人英语专家团队，拥有56,000名学员的学习数据资产
- 毛利率维持在75%的高位；订阅收入占比提升有效平滑季节性波动
- ProWords（免费）旨在获取漏斗顶端用户，构建跨服务导流机制
风险
- Study Hacker预计2026年3月期营业收入下滑且录得营业亏损；净资产为负5.97亿日元，处于资不抵债状态（基于2025年3月期实际数据）
- 预计产生商誉3.48亿日元（占净资产的13.6%）；并表后股东权益比率将从54.2%下降至46.2%
- 第二季度营利率15.3%（上年同期第二季度为25.6%），营销费用率高达45%；第三季度起能否如期回归常态值得关注
- DiaTalk已基本暂停营销推广，处于产品打磨阶段；实现收入贡献的时间尚未明确
- 因未适用加薪税收优惠，净利率由上年的15.5%预计压缩至13.6%
业绩亮点
第二季度营业收入和营业毛利均创单季历史新高。营业利润同比下降−28.8%，系营销投资集中前置于1月旺季所致，但上半年累计营业利润全年指引达成率为49%，进度符合预期。资产负债表保持稳健，股东权益比率54.2%，在手现金35.59亿日元。
- 合并业绩摘要
- 业务板块表现（第二季度单季）
| 项目 | 上半年累计（第二季度） | 上年同期上半年 | 同比 | 单季度（第二季度） | 上年同期第二季度 | 同比（单季度） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 33.32亿日元 | 28.08亿日元 | +18.6% | 16.56亿日元 | 13.87亿日元 | +19.3% |
| 营业利润 | 7.01亿日元 | 7.99亿日元 | −12.3% | 2.52亿日元 | 3.54亿日元 | −28.8% |
| 本期净利润 | 4.86亿日元 | 5.86亿日元 | — | 1.76亿日元 | 2.59亿日元 | −32.1% |
- Shadoten付费用户：11,556人（同比+36.6%）
- Speafull付费用户：13,287人（同比增长3.1倍）
- 企业培训客户：374家（同比+61家）
- 英语咨询顾问：151人（环比+7人）
- Shadoten月度营业收入：约2.05亿日元
- Speafull月度营业收入：约4,900万日元
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