概要
FY01/2026业绩超出初始指引，调整后EBITDA为228亿日元（同比+48.6%），调整后本期净利润为94亿日元（同比+55.6%）。FY01/2027方面，日本国内有机增长消化了北美业务的下调影响，EBITDA计划从280亿日元上修至300亿日元。北美业务正处于转型期：五家公司整合过程中运营效率下降的根本原因——因每日银行存款导致NEN巡回访问频次下降40%——已被锁定并解决，目前正通过AI运营应用推动正常化。在自由现金流转正的背景下，公司宣布首次分红合计约15亿日元，并重申为并购储备进行的股权融资将至少冻结三年。
核心要点（业绩亮点与增长举措）
- 公司战略与市场定位
- 并购战略重新校准以适应资本市场环境；聚焦核心领域的连续收购，项目筛选更加精选
- 为并购储备进行的股权融资至少冻结三年；承诺从现有业务产生50亿日元自由现金流
- IFRS转换（FY01/2027 Q4）预计将EBITDA提升至约450亿日元，较J-GAAP基准PE大致减半
- 现有业务进展及驱动力
- 国内娱乐同店销售增长全年基本维持在100%左右（部分月份略低于100%），受GiGO独家IP景品（年产200款）及品牌认知度翻倍驱动
- 外币兑换机：AI优化回收路线规划将EBITDA从收购前的10亿日元提升至15亿日元，本年度计划目标23亿日元——高速增长
- 北美在五家公司整合期间NEN巡回访问频次下降40%，导致景品补货不足；上半年指引下调
- 战略关键举措与拐点
- 北美专用AI运营应用"Kiddleton Force"于3月上线，巡回人员可通过智能手机完成全部任务
- 与全国性大型连锁的批量布点协议加速推进——AMC（170个门店）、Applebee's（85个门店）等
- 排名第一和第二的卡拉OK设备经销商完成整合，成立ENNE Inc.，合并设备安装基数达30,800台
展望与战略
- FY01/2027计划：营业收入2,150亿日元，调整后EBITDA 300亿日元（同比+31.6%），调整后本期净利润106亿日元（同比+12.8%）
- 北美业务将于上半年分阶段推进改善措施，下半年实现全面正常化；中期计划目标预计延迟约六个月达成。业绩说明会上，片冈CEO表示当前业绩大致处于应有水平的一半，目标在夏季前达到100%
- 指引指标收窄为三项——营业收入、调整后EBITDA和调整后净利润——实质上消除了因并购相关费用导致的年中修正
- 分红政策以在不妨碍增长投资的范围内实现逐年提升为目标。回购将继续作为以有利估值获取并购对价的工具择机实施
- 问答环节中，CFO阐述了产生70亿日元自由现金流的路径：经常性自由现金流165亿日元（EBITDA 300亿日元减税金50亿日元减维护性资本开支65亿日元），减去成长性资本开支115亿日元——较上年负100亿日元实现150亿日元的大幅改善
- 调整后EPS为57.71日元+α，预计仍有上行空间，并购储备资金的全面投放有望带来进一步增厚效应
利好因素
- 国内娱乐同店销售全年基本维持在100%左右（部分月份略低于100%）；GiGO品牌认知度过去一年约翻倍
- 外币兑换机EBITDA：收购前10亿日元 → 本年度计划23亿日元；AI部署使人均补货巡回次数提升+20%
- 北美日本IP景品采购比例从0%跃升至54%，管理层目标长期达到60–70%
- 在北美现有大型夹娃娃机中投放IP景品（零增量资本开支），目标门店收入同比增长130%；计划4月底前推广至3,500个门店
- 创立以来累计62笔并购交易，商誉累计减值仅2.6亿日元——损失极为有限
- 净有息负债/EBITDA为2.7倍，借贷空间充裕；自由现金流政策转向预计将从下一财年起推动负债持续下降
关注事项/风险
- 北美运营正常化时间表存在延迟风险。管理层在说明会上指出，当前业绩大致仅为潜力水平的一半
- 调整后ROIC（按标准化有效税率口径）从24.3%下降至8.0%，主要受北美资本回收延迟拖累
- FY01/2027 Q1预算调整后净利润同比下降（写真工作室及欧洲业务的季节性因素+GAGA内容排期集中）
- 问答环节中，管理层说明上年调整后净利润94亿日元包含递延税资产转回（税负利好），为本年度+12.8%的温和增长提供了背景
- 商誉为506亿日元，而净资产为651亿日元；IFRS转换后需持续关注商誉减值测试结果
- 北美业务假设汇率为美元/日元145；需留意汇率波动对盈利的敏感性
关键财务摘要
FY01/2026合并营业收入达1,707亿日元（同比+52.7%），体现并购驱动的跨越式增长。调整后EBITDA 228亿日元、调整后净利润94亿日元均超出初始指引，达成率分别为103.8%和115.9%。与此同时，GAAP口径下的营业利润为74亿日元（同比−6.1%），受17.4亿日元并购相关费用及商誉摊销增加的拖累。
业务组合（FY01/2027计划）
| 业务板块 | 营业收入 | 占比 | 调整后EBITDA | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| 国内娱乐（GiGO等） | 928亿日元 | 41% | 148亿日元 | 44% |
| 海外娱乐（北美、中国、欧洲） | 584亿日元 | 26% | 70亿日元 | 21% |
| 景品相关（福屋、Ares） | 182亿日元 | 8% | 14亿日元 | 4% |
| 卡拉OK（BanBan、ENNE） | 384亿日元 | 16% | 61亿日元 | 18% |
| 旅游 | 46亿日元 | 2% | 24亿日元 | 7% |
| 其他 | 138亿日元 | 6% | 22亿日元 | 7% |
- 调整后EPS：52.98日元（上年41.44日元，+27.8%）
- 国内娱乐同店销售增长（星期调整后）：全年平均约106%
- 北美日本IP景品采购比例：54%（上年22%，+32个百分点）
- 外币兑换机EBITDA：15亿日元（较收购前11个月的10亿日元增长+50%）
- 净有息负债/EBITDA：2.7倍（上年1.7倍）
- 商誉：506亿日元（累计减值2.6亿日元，减值率0.05%）
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