利好因素
财产险业务费用结构改善叠加投资收益扩大，共同驱动盈利增长。经常利润35.3亿日元（同比+267.5%），创历史同期新高，全年目标50亿日元的达成率已达70.6%，处于极高水平。本季度可视为AXA Direct保单迁移成本完全出清、费用率改善效果全面显现的阶段。
- 综合成本率改善至95.5%（同比▲2.4个百分点），主要受已赚保费口径费用率31.0%（同比▲4.5个百分点）驱动
- 投资收益22.52亿日元（同比+521.8%）；其中权益类资产处置实现收益19.96亿日元，叠加收益型回报2.55亿日元，整体进展符合计划
- 有效保单数达141.2万件（同比+7.1%），续保率88.3%保持稳定；OEM合作伙伴扩展至8家，渠道多元化持续推进
- 营业费用及一般管理费51.46亿日元（同比▲1.5%），在收入增长的同时实现费用管控；合并口径销管费率24.0%降至近5年最低水平
- 计提巨灾准备金回拨9.68亿日元；因净赔付率超过50%触发回拨条件，构成利润正贡献
关注事项
已发生赔付率（E/I赔付率）64.5%（同比+2.1个百分点）延续上行趋势，兽医诊疗费用上涨及宠物老龄化推动赔付支出结构性走高。新业务板块亏损扩大，需关注投资回报前景。
- E/I赔付率64.5%（同比+2.1个百分点）；已付净赔款99.54亿日元（同比+13.6%）增速超过保费增速（+5.9%），短期内赔付率改善难度较大
- 动物医院运营板块转为分部亏损▲1.91亿日元（上年同期盈利0.6亿日元）；JARVIS Tokyo带动收入扩张，但既有医院关闭及缩减规模拖累盈利
- 投资净贡献（净实现收益约19.42亿日元）约占经常利润的55%，对核心承保利润依赖度下降值得关注
- 持有证券未实现亏损39.41亿日元（持有至到期▲3.2亿日元，可供出售▲36.21亿日元）；利率上行环境下债券组合存在减值风险
- 新保单数60,125件（同比▲13.9%）；即使剔除AXA迁移保单出清的影响，内生增长放缓仍值得关注
关注要点/后续跟踪事项
- E/I赔付率上行趋势能否持续：1Q已达64.5%，高于全年预测的63.4%，需重点关注2Q起产品调整及费率修订的影响
- JARVIS Tokyo月度收入低于计划：7月预估约8,000万日元（计划9,800万日元），需评估盈亏平衡时间节点及收入门槛
- 投资组合重配进度：日本国债持仓从68.77亿日元近乎翻倍至132.73亿日元，需跟踪低收益资产置换对中长期组合回报的影响
- 应对E/I赔付率上升的措施（费率调整的时间和幅度、免赔条款修订等）
- JARVIS Tokyo实现盈亏平衡的具体时间表及收入门槛
- 投资业务资本利得的可持续性及未来投资策略
- 广告收入下滑背景下宠物互联网服务业务重回增长的对策
- 健康创新业务收入变现路线图及核心产品线精简策略
- 8家OEM合作伙伴对保单数量的贡献及进一步扩展合作的空间
- 管理层对Dalton Investments增持至14.83%的看法及沟通情况
- 光通信持股达18.78%的背景及对资本政策的影响
- 10亿日元回购完成后追加股东回报的考量进展
- 「どうぶつ健活」累计检测突破100万次后，如何利用数据开发新保险产品的具体计划
关键财务摘要
| 会计科目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 经常收入 | 219.05亿日元 | +20.1% |
| └ 承保收入 | 172.16亿日元 | +9.1% |
| └ 投资收益 | 22.52亿日元 | +521.8% |
| └ 其他经常收入 | 24.36亿日元 | +16.3% |
| 经常支出 | 183.75亿日元 | +6.4% |
| └ 承保费用 | 120.63亿日元 | +6.8% |
| └ 营业费用及一般管理费 | 51.46亿日元 | ▲1.5% |
| 经常利润 | 35.3亿日元 | +267.5% |
| 商誉摊销前经常利润 | 35.94亿日元 | +250.5% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 24.33亿日元 | +274.0% |
| 每股收益（EPS） | 33.09日元 | +281.0% |
| 综合收益 | 14.68亿日元 | +110.6% |
| 已写净保费 | 167.14亿日元 | +5.9% |
| 已付净赔款 | 99.54亿日元 | +13.6% |
| 有效保单数 | 1,411,711件 | +7.1% |
| E/I赔付率 | 64.5% | +2.1个百分点 |
| 综合成本率（已赚保费口径） | 95.5% | ▲2.4个百分点 |
经常收入在业绩摘要中披露为219.05亿日元，但补充材料中将5.02亿日元保单准备金回拨与承保费用轧差后列示为214.03亿日元，对经常利润无影响。本季度盈利增长的两大核心驱动力为投资收益大幅增长（证券处置收益19.96亿日元）以及费用率改善。
分部业绩
财产险业务占经常收入的89%，是核心盈利支柱。受投资收益推动，分部利润同比大增274.1%。协同创造型业务（配对、动物医院、健康创新）收入增长但整体仍以亏损为主。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 经常利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 财产险 | 195.09亿日元 | +20.9% | 37.3亿日元 | +274.1% | 19.1% |
| 宠物互联网服务 | 5.8亿日元 | ▲2.5% | 0.46亿日元 | ▲45.2% | 7.9% |
| 动物医院运营 | 8.2亿日元 | +20.2% | ▲1.91亿日元 | 转为亏损 | - |
| 健康创新 | 1.71亿日元 | +37.4% | ▲0.74亿日元 | 亏损扩大 | - |
| 其他业务 | 8.23亿日元 | +18.9% | 0.24亿日元 | 扭亏为盈 | 2.9% |
- 财产险：经常收入同比+20.9%；AXA迁移成本出清推动费用率改善▲4.5个百分点，叠加投资收益增加约18.9亿日元，分部利润率提升至19.1%
- 动物医院运营（收入端）：同比+20.2%；JARVIS Tokyo为增长引擎（估算1Q收入约1.87亿日元），全年收入预计37亿至39亿日元
- 健康创新（收入端）：同比+37.4%；电商渠道客户获取贡献增长，口腔及肠道护理产品销售持续扩大
- 其他业务：同比+18.9%；动物医院支援服务（+40.8%）领涨，带动板块扭亏为盈
- 宠物互联网服务：收入同比下滑▲2.5%，利润下降▲45.2%；主因广告收入减少；单笔交易均价提升但交易量持平
- 动物医院运营（盈利端）：既有医院关闭及缩减规模相关费用前置；JARVIS Tokyo本身收入亦低于计划
指引达成进度
1Q经常收入达成率27.0%基本符合全年预测，但经常利润达成率高达70.6%，处于极高水平。这主要归因于投资收益（资本利得）集中于本季度确认；2Q起需关注核心承保利润的贡献。上半年累计经常利润目标40亿日元的达成率已达88.3%，上修预期显著升温。
| 会计科目 | 数值（1Q） | 全年计划 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 经常收入 | 219.05亿日元 | 810亿日元 | 27.0% |
| 经常利润 | 35.3亿日元 | 50亿日元 | 70.6% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 24.33亿日元 | 32.5亿日元 | 74.9% |
| 会计科目 | 数值（1Q） | 上半年累计计划 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 经常收入 | 219.05亿日元 | 410亿日元 | 53.4% |
| 经常利润 | 35.3亿日元 | 40亿日元 | 88.3% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 24.33亿日元 | 26亿日元 | 93.6% |
- 宠物保险新保单出单集中于春季（4–6月），1Q新保单数量是全年走势的风向标
- 受中暑等季节性因素影响，夏季（7–9月）赔付率通常会有所上升
业绩指引变更
业绩指引未作修订。公司维持2026年5月12日公布的全年计划（经常收入810亿日元、经常利润50亿日元、净利润32.5亿日元）。尽管1Q利润达成率高达70.6%，但鉴于投资收益存在较大的时间性因素，公司态度仍偏审慎。
股东回报说明
维持全年股息预测每股13.50日元（上年9.00日元，同比+50.0%），目标派息率约30%。公司于2026年6月1日至7月31日执行上限10亿日元的股份回购，截至6月末已回购约4.8亿日元，7月27日全额完成约10亿日元回购。中期计划（FY2024–FY2027）规划用于股东回报的资金约60亿日元。
财务状况
公司持有50亿日元公司债和51.03亿日元借入金作为有息负债，但负债结构以288.08亿日元保单准备金为主体，股东权益比率38.8%（上年度末37.9%），作为保险公司维持稳健水平。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 会计科目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 总资产 | 757.38亿日元 | 较上年度末▲1.2% |
| 现金及存款 | 105.88亿日元 | 较上年度末▲20.9% |
| 有价证券 | 433.21亿日元 | 较上年度末+1.6% |
| └ 持有至到期债券 | 51亿日元 | 未实现亏损▲3.2亿日元 |
| └ 可供出售证券 | 366.31亿日元 | 未实现亏损▲36.21亿日元 |
| 保单准备金 | 288.08亿日元 | 较上年度末▲0.9% |
| 有息负债合计 | 101.03亿日元 | 公司债50亿日元 + 借入金51.03亿日元 |
| 所有者权益 | 294.1亿日元 | 较上年度末+1.1% |
| 库存股 | ▲14.89亿日元 | 较上年度末▲4.87亿日元 |
| EBITDA | 38.58亿日元 | 经常利润35.3亿日元 + 折旧摊销2.64亿日元 + 商誉摊销0.64亿日元 |
随财报发布的新闻
本季度重大公告
过去一年的大额持股报告/重要提案
- 光通信：10.48% → 18.78%（2025年8月26日–2026年5月14日；多次变更报告）——纯投资目的
- Dalton Investments：6.31% → 14.83%（2025年11月14日–2026年2月16日；多次变更报告）——长期投资目的；报告备注可能就治理及资本政策提出重要提案
- 里索那资产管理：5.95% → 5.98%（2026年3月19日）——投资信托/全权委托投资管理目的
- Asset Management One：6.25% → 4.16%（2026年1月22日）——投资信托/全权委托投资管理目的；降至5%以下
- 三井住友信托资产管理：5.73% → 4.00%（2025年10月6日）——投资信托/全权委托投资管理目的；降至5%以下
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