交易额创纪录达32万亿日元；投资Five Star Asset Management及23小时美股交易加速推进媒体驱动的新收入模式

摘要

2027年3月期1Q，营业收入达172.99亿日元（同比+52%），经常利润达88.56亿日元（同比+95%），均创历史新高。在股票交易额达到创纪录的32.2万亿日元（同比+112%）的背景下，经纪佣金与净金融收益同步扩张，经常利润率达到51%。管理层坦率地谈及交易集中于少数个股及大额客户的结构性问题，同时阐述了以拥有约100万订阅者的YouTube频道为核心的新收入举措——包括与Five Star Asset Management的资本业务合作以及支持23小时美股交易。

重点项目（业绩要点与增长举措）

• 管理层战略与市场判断
  • 在AI半导体个股主导的市场环境下，管理层承认交易高度集中于少数个股及大额客户，并指出市场风格切换可能改变份额结构
  • 个人投资者1Q已实现收益达1,080亿日元，已达上年全年的50%，显示仍有充裕的上行空间
  • 资本充足率为304%，处于安全区间，但管理层已预判下行趋势并提前调整了派息率政策
• 当前业务进展与驱动因素
  • 本公司客户股票交易额的62%集中于东证前5大个股（较3月的33%大幅上升），其中铠侠（Kioxia）单只占比43%
  • 交易金额达1亿日元以上的客户数较1月大致翻倍，佣金上限的适用增加导致有效佣金费率从3.1bp降至2.5bp
  • 5月以后随着美元/日元波动率下降，外汇交易额环比下降18%，但凭借持仓量积累和账户增长，收入基本持平
  • 利率上行效应在1Q已充分体现，客户分离保管信托投资收益达20.6亿日元（环比+3.5亿日元）
• 具有战略意义的重要举措与拐点
  • 取得Five Star Asset Management 20.95%的表决权，成为最大股东；旨在借助YouTube影响力提升主动型基金的知名度和资产管理规模
  • 宣布计划于12月6日首日起支持23小时美股交易
  • 永久缩窄27个外汇货币对的点差；与知名交易员的合作保持每月约5,000个新开户
  • 引入对话式AI助手后，自助解决率约提升一倍

展望

• 公司未披露全年业绩指引。1Q经常利润88.56亿日元占上年全年经常利润238.12亿日元的37%，进展良好
• 估计政策利率每上调25bp将带来约7.5亿日元的年化收入增量（假设分离保管存款7,000亿日元、融资融券借入4,000亿日元）。在当前1.00%的基础上进一步加息将产生额外增量
• 差价合约（CFD）服务上线和23小时美股交易支持被定位为2026财年的优先举措
• Five Star合作旨在构建面向YouTube观众的新分销渠道（其中约70%未持有松井证券账户）
• 缺乏零股（碎股）买入服务仍是短板，制约了高价股投资者基础的拓展。管理层认可这一需求，同时也在探索个股ETF和23小时交易等替代方案

正面因素

• 股票交易额32.2万亿日元（季度历史新高），期均信用交易余额4,944亿日元（同比+51%），交易基盘持续扩大
• 经常利润率51%、年化ROE 27.5%，彰显高盈利能力
• 利用YouTube累计1.9亿次播放量（行业第一）的新收入模式——包括付费IR视频和资管合作——正在加速落地
• 在JCSI（日本顾客满意度指数）证券类别中排名第一，品牌认知度60.6%（行业第三）
• MATSUI Bank存款余额突破800亿日元/20万账户；与证券余额挂钩的最高0.75%年利率增强了客户资产留存
• 个人投资者1Q已实现收益达1,080亿日元，表现强劲；截至6月末日经225成分股信用买入浮盈处于正值区间

风险

• 62%的交易额集中于前5大个股，对单一主题（AI半导体）依赖度高。若市场风格轮动，存在急剧反转的风险
• 有效佣金费率从3.1bp降至2.5bp；大额交易和日内信用交易占比上升限制了佣金收入的上行空间
• 资本充足率304%呈下行趋势（上年末为308%）。5,758亿日元的信用交易余额中约450亿日元集中于前20大个股，个股风险管理的重要性上升
• 截至7月24日，日经225成分股信用买入浮亏比例为-7.5%，非225 Prime成分股为-22.2%，呈恶化趋势
• 缺乏零股买入服务可能在高价股投资者拓展方面处于竞争劣势
• 尽管行业PTS（私设交易系统）交易额占比持续上升，但公司未使用PTS，意味着其8%的东证份额在纳入PTS后将被稀释

业绩亮点

2027年3月期1Q，营业收入172.99亿日元（同比+52%），经常利润88.56亿日元（同比+95%），本期净利润56.09亿日元（同比+95%）。创纪录的股票交易额32.2万亿日元和期均信用交易余额4,944亿日元是核心驱动力，经常利润率达到创纪录的51%。销管费（SG&A）为71.23亿日元（同比+18%），增速远低于收入，推动利润率扩张。

主要收入科目

• 股票交易额：32.2万亿日元（同比+112%，历史新高）
• 期均信用交易余额：4,944亿日元（同比+51%）
• 股票交易额市场份额：8.4%（上年同期8.3%）
• 信用买入余额市场份额：7.8%（上年同期7.9%）
• 有效佣金费率：2.5bp（上年同期3.1bp）
• 净金融收益/期均信用交易余额：4.6%（上年同期4.5%）
• 经常利润率：51%（上年同期40%）
• ROE（年化）：27.5%（上年同期15.2%）
• 总账户数：1,804,490户（截至2026年6月末）
• 新开户数：月均约11,810户
• 客户资产托管额（AUC）：5.9万亿日元
• 投资信托余额：7,071亿日元
• 外汇交易额：129.9万亿日元
• 外汇持仓额：3,071亿日元
• 外汇账户数：276,654户
• 资本充足率：304%（股东分配后）

问答一览

• Q：关于客户分离保管信托的投资收益，是否在6月中旬加息前提前锁定了利率？2Q的投资收益率展望如何？
  A：我们主要投资于定期存款，因此12月加息的效果并非立即显现，而是随着例如3个月期存款到期后以加息后利率续作而逐步体现。上年度4Q，加息效果尚未完全反映，正处于逐步渗透阶段；而1Q则完全捕捉到了以新利率投放的定期存款的全部影响。此外，在6月加息前夕，由于市场已部分计入预期，投资收益率呈现小幅攀升趋势。1Q的水平反映了这两个因素的叠加效应。
• Q：关于交易额市场份额——在行业PTS交易额占比上升的背景下，贵司有多少交易通过PTS执行？我想确认贵司在东证个人投资者经纪交易额中的份额是否确实在提升。
  A：据我们了解，乐天和SBI通过智能订单路由将大量交易导向PTS。此外，1月以来高价股交易的激增可能也推高了PTS交易量。我们未将PTS用于最佳执行，因此PTS份额几乎可以忽略。32.2万亿日元和8%的份额是以东证和名古屋证券交易所合计为分母计算的，若纳入PTS确实会呈现不同的数字。不过，我们并未观察到客户流失，因此认为免佣交易的影响并没有那么显著。
• Q：能否介绍投资Five Star Asset Management的背景？
  A：我们拥有约100万订阅者的YouTube频道正在创造新价值。我们将其不仅视为通过自有经纪账户的分销渠道，也是触达非持有账户观众的新分销渠道。付费IR视频是第一项举措，此次资本业务合作是第二项。通过向观众推介Five Star——其具有独特投资理念——的高信念主动型基金，观众可通过各自的券商账户购买，从而做大基金公司的管理规模和收入。此前已有先例：某位意见领袖的推介使一只印度股票基金在无广告投入的情况下成为日本规模最大的印度股票基金，我们的目标是复制这种效应。
• Q：关于Five Star的投资——您提到了渠道拓展和媒体强化，但贵司未来是否计划独立进入资产管理业务？
  A：本次投资架构为非合并持股。是否增持将取决于此次合作能否产生实质性成果。
• Q：为什么需要进行资本投入——入股的理由是什么？
  A：Five Star创立初期的一位原有股东希望出售股份，而我们希望以具有实质意义的表决权比例参与资产管理业务。未来是否增持将取决于合作产生的实际成果。
• Q：7月以来的业务趋势和整体情况如何？
  A：交易额略低于6月但仍保持强劲。期均信用交易余额与6月大致持平。虽然股价下跌影响了浮盈浮亏，但在宏观层面的数据中尚未显著体现。
• Q：Five Star的大木先生会出演"Manaberu Lovely"节目讨论选股吗？
  A：我们请大木先生做什么以及内容以何种形式呈现，是未来讨论的议题。目前我们未考虑让他出演Manaberu Lovely。当前的机会在于支持他的个人品牌建设，因为基金经理以自己名字命名基金的情况相当罕见。以投资为主题的视频内容也是可以立即推进的方向。至于大木先生是否适合娱乐性质的投资视频，我们将在后续进行评估。
• Q：是否可以理解为Five Star合作的根本目标是面向新投资者而非现有客户销售投资信托？
  A：我们当然也会向现有账户持有者推介产品，但100万YouTube订阅者中约30%是我们的客户，其余则是在其他券商持有账户的活跃投资者。如果他们产生兴趣并通过各自的券商账户购买Five Star基金，将做大基金公司的管理规模和收入。此前已有先例：某位意见领袖的推介使一只印度股票基金在无广告投入的情况下成为日本规模最大的印度股票基金，我们的目标是复制这种效应。