摘要
2027年3月期1Q，营业收入达172.99亿日元（同比+52%），经常利润达88.56亿日元（同比+95%），均创历史新高。在股票交易额达32.2万亿日元（历史最高，同比+112%）的市场背景下，经纪佣金与净金融收入同步扩张，推动经常利润率达到51%。管理层坦诚回应了交易集中于少数个股及大额客户的结构性问题，同时阐明了新的收入增长方向，包括与拥有约100万YouTube订阅用户的五星资产管理建立资本业务联盟，以及支持23小时美股交易。
重点项目（业绩亮点与增长举措）
- 经营战略与市场判断
- 在AI半导体概念主导的行情中，管理层承认交易高度集中于少数个股和大额客户，并指出市场份额构成可能随行情波动发生变化
- 散户已实现收益在1Q即达1,080亿日元，相当于上一完整会计年度的50%，显示仍有充足的获利能力
- 资本充足率为304%——处于安全区间但呈下行趋势，促使公司调整分红政策
- 当期业务进展及驱动因素
- 公司内部股票交易额的62%集中于东证成交额前5大个股（较3月的33%大幅上升），其中Kioxia单只股票即占43%
- 大额交易者（单笔交易≥1亿日元）数量较1月约翻倍；佣金封顶适用比例提升，导致实际佣金费率从3.1bp降至2.5bp
- 受5月以后美元/日元波动率下降影响，外汇交易额环比下降18%，但受益于持仓余额积累和账户增长，收入基本持平
- 利率上行红利在1Q充分释放，隔离资金投资收益达20.6亿日元（环比+3.5亿日元）
- 战略举措与拐点
- 取得五星资产管理20.95%表决权，成为最大股东；旨在以YouTube为跳板，提升主动型基金认知度并扩大管理资产规模
- 宣布自12月6日上线首日起即支持23小时美股交易
- 27个外汇货币对缩窄价差永久化；通过与知名交易者合作，持续实现每月约5,000个新开户
- 部署对话式AI智能客服，自助解决率约提升一倍
展望
- 公司未披露全年业绩指引。1Q经常利润88.56亿日元相当于上一会计年度全年238.12亿日元的37%，进展强劲
- 每加息25bp预计带来约7.5亿日元的年化增量收入（基于隔离资金7,000亿日元、融资融券余额4,000亿日元的假设）；在当前1.00%利率水平基础上进一步加息将提供额外上行空间
- CFD服务上线及23小时美股交易被定位为2026财年优先推进事项
- 五星资产管理联盟旨在面向YouTube观众（其中约70%非现有账户持有人）构建新的分销渠道
- 零股交易功能的缺失仍是短板，制约了高价股投资者群体的拓展。管理层认可相关需求，同时也在探索个股ETF及23小时交易等替代方案
正面因素
- 股票交易额达32.2万亿日元（季度历史新高），平均信用交易余额4,944亿日元（同比+51%），交易基盘持续扩大
- 经常利润率51%、年化ROE 27.5%，盈利能力突出
- 基于累计1.9亿次YouTube播放量（行业第一）的新收入模式正通过付费IR视频及资管合作伙伴关系逐步落地
- 在JCSI（日本顾客满意度指数）证券类别中排名第一；品牌认知度60.6%（行业第三）
- MATSUI Bank存款余额突破800亿日元、账户超20万户；0.75%年利率与证券余额挂钩的顶级利率强化了资产留存能力
- 散户1Q已实现收益1,080亿日元表现健康，截至6月末日经225成分股信用交易未实现盈亏仍处于盈利区间
疑虑事项与风险
- 62%的交易额集中于前5大个股，对特定主题（AI半导体）依赖度高；板块轮动时存在急剧反转风险
- 实际佣金费率从3.1bp降至2.5bp；大额交易及日内信用交易占比上升，限制了佣金收入的上行空间
- 资本充足率304%呈下行趋势（上一会计年度末为308%）；5,758亿日元信用交易余额中约450亿日元集中于前20大个股，个股集中风险管理的重要性上升
- 截至7月24日，日经225成分股信用买入未实现亏损率为-7.5%，非225 Prime市场个股为-22.2%，呈恶化趋势
- 缺乏零股交易功能，在拓展高价股投资渠道方面可能面临竞争劣势
- 尽管PTS渠道交易额在行业层面持续增长，松井证券不使用PTS，其8%的东证市场份额在含PTS口径下被稀释
业绩亮点
2027年3月期1Q，营业收入172.99亿日元（同比+52%），经常利润88.56亿日元（同比+95%），本期净利润56.09亿日元（同比+95%）。股票交易额32.2万亿日元（历史最高）及平均信用交易余额4,944亿日元推动业绩增长，经常利润率升至创纪录的51%。销管费（SG&A）71.23亿日元（同比+18%），增速远低于收入增长，推动利润率扩张。
主要收入科目
| 科目 | 2027年3月期1Q | 同比 | 环比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 172.99亿日元 | +52% | +13% |
| 纯营业收入 | 158.85亿日元 | +48% | +12% |
| 经常利润 | 88.56亿日元 | +95% | +28% |
| 本期净利润 | 56.09亿日元 | +95% | +27% |
| 佣金收入 | 87.65亿日元 | +67% | +11% |
| 净金融收入 | 57.48亿日元 | +55% | +18% |
| 交易损益 | 13.66亿日元 | -22% | -2% |
| 销管费（SG&A） | 71.23亿日元 | +18% | -1% |
- 股票交易额：32.2万亿日元（同比+112%，历史最高）
- 平均信用交易余额：4,944亿日元（同比+51%）
- 股票交易额市场份额：8.4%（上年同期8.3%）
- 信用买入余额份额：7.8%（上年同期7.9%）
- 实际佣金费率：2.5bp（上年同期3.1bp）
- 净金融收入/平均信用交易余额：4.6%（上年同期4.5%）
- 经常利润率：51%（上年同期40%）
- ROE（年化）：27.5%（上年同期15.2%）
- 总账户数：1,804,490户（截至2026年6月末）
- 新开账户数：月均约11,810户
- 管理资产规模：5.9万亿日元
- 投资信托余额：7,071亿日元
- 外汇交易额：129.9万亿日元
- 外汇持仓余额：3,071亿日元
- 外汇账户数：276,654户
- 资本充足率：304%（股东分配后）
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