股票交易额创历史新高达32.2万亿日元；经纪佣金与净金融收入双轮驱动，经常利润达89亿日元，同比接近翻倍

利好因素

受益于强劲的市场环境——本季度日经225指数一度升至72,000日元区间的历史高位——公司股票交易额同比大幅增长+112%至32.2万亿日元，创单季历史新高。经纪佣金84.4亿日元（同比+68.9%）与净金融收入57.48亿日元（同比+55.0%）同步扩张，推动OPM（基于净营业收入）升至55.2%。销管费（SG&A）仅同比+17.8%，远低于收入增速，经营杠杆效应显著释放。

• 经纪佣金：
  84.4亿日元（同比+68.9%）；交易额创历史新高，同时维持个人股票交易额8.4%的市场份额
• 融资融券余额：
  平均余额4,944亿日元（同比+51%）；在利率上行环境下，净金融收入扩大至57.48亿日元（同比+55.0%）。在政策利率1.00%下，存款投资收益达20.6亿日元/季度
• 经常利润率：
  升至51%（去年同期：40%）；年化ROE达27.5%，反映资本效率改善
• 投资信托管理资产规模：
  7,071亿日元（较上一财年末5,626亿日元增长+25.7%）；定期投资金额193亿日元/季度，持续扩大经常性收入基础
• 品牌与客户满意度：
  YouTube订阅数94万，总播放量1.9亿次，行业排名第一。在JCSI证券行业客户满意度调查中位列第一

基于一季度业绩的疑虑点

交易收入13.66亿日元（同比▲22.3%），反映外汇交易额下降（129.9万亿日元，同比▲0.7%）。经纪佣金费率延续下行趋势降至2.5bp（去年同期：3.1bp），表明交易额增长向收入转化的效率出现结构性下降，构成中长期隐忧。

• 交易收入：
  13.66亿日元（同比▲22.3%）；外汇交易额基本持平，增长动能呈放缓迹象
• 经纪佣金费率：
  持续下滑至2.5bp（去年同期：3.1bp）；费率结构对收入构成的拖累日益加重
• 融资成本：
  金融费用14.14亿日元（同比+103.7%）；短期借款4,579亿日元（较上一财年末+44.5%），融资成本上升加速
• 期货与期权：
  收入2.45亿日元（同比▲10.9%），呈收缩态势；期货市场份额微降至19%（去年同期：20%）
• 资本充足率：
  降至304%（上一财年末：308%）；融资融券余额扩张推动风险等量上升，需密切关注

关注要点/后续跟踪事项

• 在政策利率1.00%环境下，净金融收入扩张的可持续性。根据公司敏感性分析，每+25bp约增加年化收入7.5亿日元，盈利对后续加息的敏感度为关键关注点
• 美股业务进展（SpaceX上市首日超50%的交易参与者交易了该标的）及CFD服务推出情况。评估其作为新收入来源对冲佣金费率下降的贡献程度
• 对五星投信投资顾问公司持股协同效应的量化分析（已取得20.95%表决权）。基于YouTube的主动型基金分销模式推进情况

关键财务摘要

营业收入、经常利润及季度净利润均创单季历史新高。在净营业收入同比+48.3%的背景下，销管费仅增长+17.8%，驱动利润率显著扩张。

分部业绩

公司以单一业务板块运营：在线证券交易服务。收入结构由三大支柱构成：①手续费收入（占营业收入50.7%）、②金融收入（41.4%）、③交易收入（7.9%）。一季度，活跃的股票市场推动①和②实现大幅增长，③则受外汇业务疲软拖累有所下滑。

分部业绩表

指引达成进度

公司因市场环境对业绩影响较大，未披露全年业绩指引。以上一财年全年业绩——营业收入526.6亿日元、经常利润238.12亿日元——为参照，一季度实际完成占比分别为32.8%和37.2%，进度领先于去年同期水平。上一财年业绩偏重于第四季度，而本财年一季度受益于良好的市场环境，超出了通常的季节性规律。

• 证券行业缺乏明显的季节性规律，业绩主要受股票市场波动率及交易额水平驱动
• 上一财年四季度为业绩高峰（营业收入153.67亿日元），本财年一季度已较去年四季度高出+12.6%

业绩指引变更

公司以业务高度依赖市场环境、难以准确预测为由，未披露业绩指引。关键运营指标（股票交易额、经纪佣金收入等）按月披露。

股东回报说明

2027年3月期股息预测未定（中期、第三季度及期末均未确定）。上一财年股息为每股50日元（中期25日元+期末25日元；合计派发64.4亿日元+64.4亿日元）。股息预测未作调整。

财务状况

公司资产负债表呈现典型的证券公司结构特征，客户存款（信托隔离资金）及融资融券贷款构成资产主体。尽管短期借款随融资融券业务扩张有所增加，但资本充足率维持在304%——高于五大在线券商259%的平均水平——财务稳健性得到保障。

随财报发布的新闻

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本季度重大公告

过去一年的大额持股报告/重要提案

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