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Matsui Securities Co., Ltd. 1Q业绩前瞻

经纪佣金、净金融收益、外汇交易三大收入支柱在上一财年全面发力后，1Q将迎来市场环境及盈利结构可持续性的检验

发布日期2026年7月24日 GMT+9 15:30

摘要

2026/3财年，松井证券作为独立系在线券商再次印证了自身盈利能力，营业利润同比增长50.1%，ROE达到19.6%。尤其值得关注的是，经纪佣金、净金融收益、外汇交易三大支柱均实现双位数增长，表明收入多元化战略已切实发挥作用。展望2027/3财年1Q，日经225指数在50,000–70,000日元区间运行，核心关注点在于：散户投资者交易活跃度能否维持去年同期的高水平，以及利率环境变化对净金融收益的影响。此外，公司已将派息率下限从60%上调至70%，市场焦点将转向利润水平与资本回报之间的平衡。在SBI证券和乐天证券加速规模扩张及生态圈强化的竞争格局下，松井证券依托差异化品牌战略和服务品质提升客均收入的路径能否持续奏效，值得密切跟踪。

下季度关注要点

关注点与焦点启示

交易额趋势1Q公司权益经纪交易额的同比变化趋势

2026/3财年整体市场同比+32%、散户同比+37%、松井同比+35%。若月度披露数据显示1Q同比增速达+10%以上，全年收入增长概率将显著提升

净金融收益融资融券余额及存款收入分配水平

期末融资融券余额4,562亿日元（同比+22.1%）能否维持是关键。金融收入208.79亿日元的水平将受日本央行利率政策波动影响

外汇交易外汇交易损益的季度趋势

2026/3财年外汇交易收入58.19亿日元（同比+55.1%）。需评估永久性点差缩减带来的交易量增长与单笔盈利能力之间的平衡

成本管控销管费（SG&A）同比变化及营利率（OPM）

2026/3财年销管费同比+19.2%，但营利率提升至44.6%（同比+4.7个百分点）。需关注广告费及人工成本增速是否超过收入增速

资本效率与股东回报ROE水平及新股息政策（70%派息率下限）的适用

2026/3财年ROE为19.6%（远超8%的权益成本）。新政策下首次股息确定将影响市场估值

安全事件应对与未授权访问相关的非经常性损益

2026/3财年计入3.75亿日元赔偿支出及2.12亿日元保险赔付。需持续关注成本风险及应对措施进展。不过，4Q非经常性项目影响仅为1,600万日元，预计影响有限

竞争格局新开户数及资产管理规模（AUM）动向

SBI证券AUM突破70万亿日元；乐天证券推进金融科技业务重组。需通过月度数据验证公司作为独立系券商的差异化优势能否有效转化为获客成果

基于前次财报的主要论点（2026/3财年全年业绩）

2026/3财年，在日经225指数首次突破50,000日元大关并以51,063日元收盘的强劲市场环境下，公司实现营业收入526.60亿日元（同比+34.3%）、营业利润234.62亿日元（同比+50.1%）的高增长。ROE升至19.6%，资本效率远超8%的权益成本。收入多元化、股息政策调整、安全体系强化三大结构性主题，构成后续讨论的核心框架。

1. 经纪佣金的可持续性与市场依赖风险

  • 2026/3财年：
    经纪佣金248.05亿日元（同比+31.3%）；两市散户权益经纪交易额同比+37%
  • 2027/3财年关注点：
    4–6月月度交易额能否保持同比正增长；市场波动引发的交易活跃度变化
  • 核心指标：
    月度披露的权益经纪交易额同比变化；两市散户市占率能否维持约25%的水平（2026/3财年水平）
公司收入结构对经纪佣金的依赖度仍然较高，该项收入占营业收入约47%。鉴于盈利与市场行情直接挂钩，1Q的市场环境将成为收入水平的关键决定因素。

2. 净金融收益的上行空间与利率环境

  • 2026/3财年：
    金融收益208.79亿日元（同比+34.9%），金融费用35.73亿日元（同比+72.7%），净金融收益173.06亿日元
  • 2027/3财年关注点：
    日本央行货币政策方向及短端利率走势；融资融券余额变动
  • 核心指标：
    净金融收益季度趋势（我们测算：2026/3财年全年173.06亿日元对应季度均值约43.27亿日元）；存款收入分配水平
受益于利率上行，净金融收益扩大至173.06亿日元（同比+29.0%），对盈利稳定性贡献显著。融资融券余额增至4,236.17亿日元（同比+27.1%），意味着盈利对利率变动的敏感度进一步提升。

3. 外汇交易收入增长的可持续性

  • 2026/3财年：
    交易收入58.19亿日元；货币对扩展至32个；实施多项点差缩减举措
  • 2027/3财年关注点：
    永久化后的交易量增长能否抵消单笔收入的摊薄效应；外汇市场波动率水平
  • 核心指标：
    月度外汇交易量趋势；交易收入季度变化
外汇交易收入大幅增至58.19亿日元（同比+55.1%），占营业收入比重扩大至约11%。永久性点差缩减有望推动交易量增长，但也存在单笔盈利能力下降的风险。

4. 成本结构与营利率的可持续性

  • 2026/3财年：
    销管费256.25亿日元，营利率44.6%，交易相关费用84.48亿日元
  • 2027/3财年关注点：
    广告投入及人工成本的增长路径；客服中心扩容成本
  • 核心指标：
    营利率能否维持在40%以上（2026/3财年从39.9%升至44.6%）；销管费同比变化
销管费升至256.25亿日元（同比+19.2%），但收入增速跑赢成本增速，营利率提升至44.6%（同比+4.7个百分点）。三大成本驱动因素——广告费用（交易相关费用同比+25.1%）、人工成本（同比+24.6%）、管理费用（同比+19.0%）——均定位为品牌建设和服务提升的战略性投入。

5. 股东回报政策调整与资本管理

  • 2026/3财年：
    年度股息每股50日元（派息率83.2%，DOE 16.3%），净资产823.47亿日元（同比+7.5%）
  • 2027/3财年关注点：
    新政策下的中期股息水平；是否实施股份回购
  • 核心指标：
    70%派息率下限与实际利润水平的一致性；ROE的可持续性（2026/3财年为19.6%）
派息率下限从60%上调至70%，同时取消了基于DOE的标准。2026/3财年实际派息率83.2%、DOE 16.3%均大幅超过原有门槛，新政策实质上是向实际做法的靠拢。在公司未披露业绩指引的情况下，新框架下首次股息的确定水平将成为市场关注焦点。

适时披露与行业趋势

  • 2026/06/30
    27个外汇货币对永久性缩减点差——将活动性定价转为永久性措施，强化外汇交易价格竞争力。交易量扩大可期，但对单笔盈利能力的影响需持续关注。（关于27个外汇货币对永久性缩减点差的通知）
  • 2026/06/26
    MATSUI Bank日元活期存款利率上调至最高年化0.75%——较上年0.65%有所提升，有助于强化AUM留存及银行联动服务的竞争力。（MATSUI Bank将日元活期存款利率上调至业界领先的年化0.75%（税前））
  • 2026/06/01
    推出JCB信用卡定投新用户活动——投资信托余额最高可获4倍积分，旨在推动投资信托AUM增长和新客获取。（松井证券推出投资信托余额最高4倍积分活动）
  • 2026/05/26
    宣布自上市首日起提供SpaceX股票交易——高关注度大型IPO标的即时上线，进一步增强美股服务吸引力。（SpaceX股票自上市首日起开放交易）

上季度业绩（2026/3财年全年业绩）

松井证券是一家独立系在线券商，以单一业务板块模式为散户投资者提供在线证券交易服务。作为前五大券商中唯一不隶属于集团的公司，松井以"让投资变得认真而有趣"为理念，聚焦活跃投资者推行品质优先战略。2026/3财年，在日经225指数首次突破50,000日元的强劲市场环境下，经纪佣金、净金融收益、外汇交易三大收入支柱均实现双位数增长。营利率提升至44.6%，ROE达到19.6%，远超8%的权益成本。

科目金额同比相对指引备注
营业收入526.60亿日元+34.3%-由经纪佣金、金融收益、外汇三大支柱驱动
纯营业收入490.87亿日元+32.2%-扣除金融费用35.73亿日元（同比+72.7%）后
营业利润234.62亿日元+50.1%-营利率44.6%（上年39.9%）
经常利润238.13亿日元+55.7%-含投资合伙收益6.14亿日元
本期净利润154.80亿日元+47.4%-非经常性损失含金融商品交易责任准备金14.74亿日元及赔偿支出3.75亿日元
每股收益（EPS）60.11日元+47.3%-加权平均股数：257,523,635股

*由于证券业务业绩受市场环境影响较大，公司未发布业绩指引，故不适用相对指引比较。

公司信息

  • 公司名称
    ：Matsui Securities Co., Ltd.
  • 证券代码
    ：8628
  • 上市交易所
    ：东京证券交易所 Prime市场
  • 会计年度截止
    ：3月
  • 核心业务
    ：面向散户投资者的在线证券交易服务（股票、融资融券、外汇、投资信托、美股等）
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