执行摘要
2026年5月11日，Envalith就全年业绩进行了专访，受访人为代表取缔役社长兼CEO和里田聪先生。松井证券是五大在线券商中唯一的独立系，通过锁定主动参与投资的活跃交易者，持续强化战略定位。2026年3月期，营业利润同比大幅增长+50.1%至234亿日元，ROE达19.6%，充分证明该战略已切实转化为业绩成果。管理层将以下方面定位为下一阶段增长支柱：通过优化获客成本实现客户生命周期价值（LTV）最大化、在加息环境下扩大净金融收益，以及通过拓宽产品线（包括差价合约CFD等）实现收入来源多元化。股息支付率下限上调至70%以上被定性为对既有惯例的制度化确认，管理层表示有信心在维持高水平股东回报的同时，积累支撑保证金交易增长所需的资本。
企业寄语
我们希望打破一种固有认知——在在线券商行业，如果不走SBI或乐天的模式就无法生存。我们聚焦活跃投资者的战略正在发挥实效。
主要论点
确立以活跃投资者为核心客群的战略定位
其余四大在线券商均依托拥有千万级客户基础的集团体系、主攻大众市场，松井证券则专注于主动参与投资的活跃交易者。新开户客户中，外汇账户开户率达43%、保证金交易达25%、期货及期权达12%，显著高于四家竞争对手。管理层强调，这充分表明公司有能力高效获取交易活跃度高、收入贡献显著的优质客户。
优化获客成本并转向LTV最大化
公司将获客成本（CAC）的回收周期基准设定为两年。最近一个周期内，公司高效获取了高收入贡献客户，回收率大幅改善。展望未来，管理层提出了优先追求获客规模增长的方针——即使CAC小幅上升也在所不惜——以寻找绝对LTV最大化的最优平衡点。
加息环境下净金融收益的结构性扩张
基于约7000亿日元客户存款投资规模和约3000亿日元保证金交易相关借入规模的假设，每次25个基点的政策利率上调预计带来约6.5亿日元的年化净收入增量。公司的盈利结构决定了在货币紧缩周期中，净金融收益将实现结构性扩张。
Envalith的着眼点
问答精选
- Q
问：股息支付率上调至70%以上是否会影响支撑保证金交易增长所需的资本积累？
A答：过去十年间实际支付率已维持在70%以上，本次调整本质上是对既有惯例的制度化确认。管理层认为，即便维持高支付率，仍有充足空间积累支撑保证金交易业务所需的资本，即使在本期约83%的水平下也不存在问题。从流通股比例角度出发，公司将继续优先以股息而非回购作为股东回报的主要形式。
- Q
问：在广告投入增加的背景下，管理层如何看待CAC与回收周期？
A答：在保持约两年CAC回收周期基准的前提下，最近一个周期内回收率已显著改善。未来计划适度提高CAC以推动更大规模的获客量，接受回收率一定程度的下降，以追求绝对收益扩大的最优平衡点。2027年3月期成本效率预计小幅下降，但以LTV衡量，绝对贡献预计为正。
- Q
问：若日本央行进一步加息，对金融收益的净影响如何？
A答：基于约7000亿日元客户存款投资规模和约3000亿日元保证金交易相关借入规模的假设，每次25个基点的政策利率上调预计带来约6.5亿日元的年化净收入增量。客户存款投资于三个月滚动定期存款，每次加息25个基点，投资收益率约提升20个基点。借入端资金几乎全部通过拆借市场筹措，利率基本与政策利率同步上行。
- Q
问：在外汇交易中引入核心时段定价的目的是什么？初期效果如何？
A答：核心目的是提升广告投放效果。通过在指定核心时段维持窄幅点差，公司能够持续投放低点差广告，预计将有助于提升新账户获客量。此前因合规约束，公司曾出现不得不撤回广告的情况，因此该举措主要是消除负面制约因素。交易量本身仍主要由市场事件驱动。
- Q
问：第四季度股票交易额市场份额升至9%的驱动因素是什么？保证金余额份额变化的背景是什么？
A答：待全部同业数据披露后将对交易份额上升的具体驱动因素进行详细分析。通常公司份额在牛市中倾向于下降，因此本次上升偏离历史规律，正在密切关注。保证金多头余额份额在期末基准上恢复至8%。上半年，特朗普关税引发的股价下跌导致客户按市值计价处理亏损，余额难以积累，但第四季度出现了大幅回升。
Envalith, Inc.（以下简称“本公司”）旨在通过向国内外机构投资者及国内个人投资者提供考虑投资日本上市公司所需的信息，以促进全球及日本资本市场的发展，并据此开展专属研究覆盖服务。
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