利好因素
在零售投资者活跃度提升的背景下，经纪手续费、净金融收入及外汇损益均实现扩张。9M期间，净营业收入为349.52亿日元（同比+23.4%），营业利润为165.09亿日元（同比+32.3%），体现经营杠杆释放。销管费（SG&A）因广告等前置投入上升，但盈利能力仍呈上行趋势。
- 营业收入372.93亿日元（同比+25.6%），经常利润169.05亿日元（同比+36.0%），盈利增速强劲
- 经纪手续费172.17亿日元（同比+19.7%）受交易活跃度提升带动；股票等经纪交易额亦同比+26%（公司披露）
- 净金融收入124.51亿日元（同比+23.6%）受利率上行及客户存款增加支撑，核心盈利支柱进一步增强
- 交易损益44.19亿日元（同比+44.8%）主要由外汇带动，对盈利形成增量贡献
- 经常利润率（经常利润/营业收入）提升至约45%（公司披露）
关注事项
公司商业模式结构性受股票市场成交量/波动与利率水平影响。此外，广告投放加大及应对欺诈事件（赔付与计提）带来一次性费用压力。
- 销管费（SG&A）184.43亿日元（同比+16.4%）继续上行；其中广告费增至25.49亿日元（同比+39.0%）
- 财务费用23.41亿日元（同比+70.4%）大幅上升，利率周期变化下存在对净金融收入增速形成对冲的风险
- 公司披露：融资融券收入因融券（long）余额下降而下滑；即便处于利率上行环境，上行空间亦可能受融资融券余额水平制约
- 股东权益比率6.0%（会计年度末为6.8%）下降；随着资产负债表扩张，需关注资本效率及监管相关指标
关注要点/后续跟踪事项
- 核实净金融收入的可持续性：重点关注存款规模7739.12亿日元（较会计年度末+24.6%）的维持情况，以及在资金成本（财务费用）抬升背景下的利差/余额走势
- 评估销管费（SG&A）上行的投入产出：需量化评估广告投入（如广濑爱丽丝出演的电视广告）对开户数增长、AUM及成交周转的转化效果
- 新举措变现的可行性：关键在于协同落地及明确对Agent IGH投资的KPI（收购成本约9.5亿日元；表决权比例27.4%）（公司披露）
- 经纪交易额增量拆解（公司+26% vs 市场+21%）：新客户贡献、存量客户交易周转提升、以及按产品维度的贡献
- 广告费用增加（同比+39.0%）的ROI指标（新增账户、活跃账户、AUM、CAC等）及后续投放节奏预期
- 净金融收入扩张驱动拆解（存款运用收益、融资融券利息、资金成本）及利率敏感性假设的有效性
- 欺诈相关事项（已收保险赔付2.12亿日元、已支付赔偿3.59亿日元、负债准备计提8.03亿日元）：防再发措施与增量成本展望
- 融资融券收入下滑的原因（融资余额、利率、竞争环境）及修复举措
- 外汇收入上行的可持续性（点差收窄是否结构性、App功能增强的影响、未平仓与周转变化）
- 美股盘前交易支持及信息工具供给的KPI（活跃账户、交易额、收入）
- Agent IGH联盟的收入模式（客户导流、保险销售、客户LTV提升）及治理框架
- 年末股息政策决策时点，以及DOE/股息支付率的管理思路（在已派发中期股息25円之后）
- 资本充足（股东权益）比率的目标区间与资本配置优先级（回报、投资、风险承担）
关键财务摘要
| 会计科目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 372.93亿日元 | +25.6% |
| └ 手续费收入 | 180.83亿日元 | +19.0% |
| └ 经纪手续费 | 172.17亿日元 | +19.7% |
| └ 交易损益 | 44.19亿日元 | +44.8% |
| 财务收入 | 147.92亿日元 | +29.2% |
| 财务费用 | 23.41亿日元 | +70.4% |
| 净金融收入（财务收入-财务费用） | 124.51亿日元 | +23.6% |
| 净营业收入 | 349.52亿日元 | +23.4% |
| 销管费（SG&A） | 184.43亿日元 | +16.4% |
| 营业利润 | 165.09亿日元 | +32.3% |
| 经常利润 | 169.05亿日元 | +36.0% |
| 季度税前净利润 | 159.34亿日元 | +30.4% |
| 季度本期净利润 | 110.69亿日元 | +30.5% |
| 每股收益（EPS） | 42.98円 | +30.5% |
分部业绩
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 线上经纪服务 | 372.93亿日元 | +25.6% | 165.09亿日元 | +32.3% | 44.3% |
- 股票、受益证券等（经纪手续费拆分）：164.57亿日元（同比+21.5%），受零售交易活跃度提升支撑
- 外汇（主要体现在交易损益）：44.19亿日元（同比+44.8%），盈利贡献提升
- 期货及期权交易（经纪手续费拆分）：7.59亿日元（同比-9.5%），相对偏弱
指引达成进度
公司不披露业绩指引（原因在于市场环境影响较大、预测难度高）。因此，无法计算相对全年计划的达成率。尽管如此，9M经常利润为169.05亿日元（同比+36.0%），增长态势仍较强；若当前交易与利率环境延续，盈利中枢有望抬升。
| 会计科目 | 数值（3Q 累计） | 全年计划 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（营业收入） | 372.93亿日元 | 未披露 | - |
| 营业利润 | 165.09亿日元 | 未披露 | - |
| 本期净利润 | 110.69亿日元 | 未披露 | - |
- 不适用
业绩指引变更
公司不披露业绩指引（政策为业绩高度依赖市场环境且预测难度较高），因此不适用“修订”概念。
股东回报说明
全年股息预测尚待确定（TBD）。公司已派发每股中期股息25.00円（股息假设不变）。计划于2月下旬公布年末股息金额（公司披露）。
财务状况
在托管客户资产增长带动下，资产负债表持续扩张。资产端主要因存款增加而增长；负债端亦因应付客户款项及收到的融资融券保证金增加而上行。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 会计科目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 684.74亿日元 | 较会计年度末+1.6% |
| 存款 | 7739.12亿日元 | 较会计年度末+24.6% |
| 融资融券资产 | 3421.11亿日元 | 较会计年度末+1.0% |
| └ 融资款 | 3370.88亿日元 | 较会计年度末+1.1% |
| 投资证券 | 92.79亿日元 | 较会计年度末+20.5% |
| 总资产 | 12833.14亿日元 | 较会计年度末+14.4% |
| 收到的存款 | 4849.86亿日元 | 较会计年度末+33.3% |
| 收到的融资融券保证金 | 3668.10亿日元 | 较会计年度末+30.8% |
| 短期借款 | 2639.00亿日元 | 较会计年度末-12.9% |
| 所有者权益 | - | - |
| EBITDA | - | - |
随财报发布的新闻
本季度重大公告
- 2025/11/14宣布与Agent IG Holdings开展资本与业务合作，包括参与第三方定向增发等（关于与Agent IG Holdings Inc.的资本与业务合作、参与第三方定向增发及计划收购其普通股的公告） matsui.co.jp
- 2025/12/11宣布推出由广濑爱丽丝出演的新电视广告，加大品牌投入（广濑爱丽丝出演的新电视广告《与松井一起投资》版将于12月20日（周六）起播出） matsui.co.jp
- 2025/12/26宣布将MATSUI Bank日元储蓄存款利率上调至年化0.65%（税前），处于行业最高水平之一（MATSUI Bank将日元储蓄存款利率上调至行业领先的年化0.65%（税前）） matsui.co.jp
过去一年的大额持股报告/重要提案
- 不适用
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