利好因素
政策利率进一步上调，贷款利息增加119.07亿日元，增幅超过存款利息的75.52亿日元，核心银行业务盈利扩大。核心业务净利润剔除一次性市场相关项目（投资信托解约损益及利率互换解约损益）后为367.19亿日元，同比+37.6%（公司披露），内生盈利能力明显改善。经常利润与净利润均超出中期指引。
- 净利息收入（剔除投资信托及利率互换解约损益）为611亿日元，同比+17.7%（我们估算）。规模扩张（贷款平均余额+4.3%）与收益率提升共同贡献
- 国内贷款收益率上升0.27个百分点至1.33%。这一升幅高于存款利率0.15个百分点的升幅，存贷利差走阔
- OHR改善至48.73%（-6.79个百分点）。业务毛利增长足以消化经费4.7%的增幅
- 经常利润352.83亿日元，较中期指引305亿日元高出15.7%（我们估算）
- 股东回报力度加大。全年股息预测为100日元（上年为64日元），上半年股份回购合计129.19亿日元
关注事项
核心银行业务表现良好，但存款基础持续收缩。三家银行期末存款合计较上年度末减少3,521亿日元，资金缺口由NCD及借款填补。组合调仓产生债券损失319.89亿日元，由股票收益及利率互换解约收益对冲。浮亏处置仍将持续，业绩波动风险犹存。
- 三家银行个人存款合计同比-1.8%，公共部门及金融机构存款同比-22.7%。存款利率上升0.14个百分点，存款竞争加剧值得关注
- 债券、股票、利率互换及投资信托解约等市场相关损益合计-30.95亿日元（我们估算）。调仓带来的债券损失319.89亿日元，基本被对冲平仓产生的利率互换解约收益148.44亿日元及股票收益131.49亿日元抵消
- 持有至到期证券浮亏453.61亿日元，可供出售债券浮亏999.45亿日元。利率进一步上行，持有至到期证券浮亏较上年度末扩大94.1亿日元
- 手续费及佣金净收入下降7.4%至77.8亿日元。投资信托余额增长34.5%，但客户资产增长尚未转化为手续费收入
- 需管理类贷款增至243亿日元（较上年度末+61亿日元），覆盖率降至61.82%（-5.05个百分点）。信用成本净回拨9.76亿日元属一次性因素，中期内信用成本上升风险需予以关注
关注要点/后续跟踪事项
- 遏制存款流失与控制资金成本：存款利率上行背景下，能否止住平均存款下滑并维持存贷利差扩大态势？公共部门及金融机构存款流出是否已告一段落，同为关键看点
- 债券组合重构进展：上半年债券出售损失318.93亿日元，下半年是否继续止损？需确认全年经常利润目标675亿日元所假设的市场相关损益水平
- 非利息收入与中期经营计划目标：同日公布的中期经营计划利润目标上调基于何种假设？需明确手续费及佣金净收入的回升时点与路径
- 下半年债券出售损失的预计规模，以及通过股票出售收益和利率互换解约收益进行对冲的方针
- 存款流失（公共部门/金融机构及个人）的驱动因素，以及后续存款定价策略
- 中期经营计划利润目标上调的前提假设（政策利率、贷款收益率、存款贝塔）
- 客户资产增长但手续费及佣金净收入下滑的原因及改善举措
- 需管理类贷款增量的行业分布，以及对覆盖率下降的看法
- 终止与Ehime Bank业务合作的背景，以及对经营和业绩的影响
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 经常收益 | 1,462.24亿日元 | +28.7% |
| 合并业务毛利 | 553.77亿日元 | +3.4% |
| └ 净利息收入 | 768.45亿日元 | +44.1% |
| └ 贷款利息 | 715.24亿日元 | +20.0% |
| └ 存款利息（含NCD利息） | 223.23亿日元 | +51.1% |
| └ 有价证券利息及股息 | 186.21亿日元 | +13.7% |
| └ 利率互换解约损益 | 148.44亿日元 | +135.28亿日元 |
| └ 手续费及佣金净收入 | 77.80亿日元 | -7.4% |
| └ 其他业务收益 | -296.71亿日元 | -212.76亿日元 |
| └ 债券损益（日本国债等） | -319.89亿日元 | -240.93亿日元 |
| 经费（不含临时性项目） | 349.01亿日元 | +4.7% |
| 合并核心业务净利润 | 524.65亿日元 | +86.7% |
| 合并核心业务净利润（剔除投资信托解约及利率互换解约损益） | 367.19亿日元 | +37.6% |
| 合并业务净利润 | 204.75亿日元 | +1.3% |
| 股票损益 | 131.49亿日元 | +166.4% |
| 信用成本 | -9.76亿日元 | 上年同期：-3.26亿日元 |
| 经常利润 | 352.83亿日元 | +32.0% |
| 非经常性损益 | -1.87亿日元 | 上年同期：25.64亿日元 |
| 归属于母公司股东的中期净利润 | 248.37亿日元 | +15.4% |
| EPS | 122.60日元 | +20.2% |
| OHR | 48.73% | -6.79pct |
| ROE（净资产口径） | 7.36% | +0.67pct |
| 国内贷款收益率（三行合计） | 1.33% | +0.27pct |
| 国内存款利率（三行合计） | 0.38% | +0.15pct |
| 贷款平均余额（三行合计） | 90,412亿日元 | +4.3% |
| 存款及NCD平均余额（三行合计） | 108,926亿日元 | -1.4% |
- 净利润增速（+15.4%）低于经常利润增速（+32.0%），主要因上年同期的非经常性收益（出售子公司股份收益26.90亿日元）未再发生
- 经常利润增加85.51亿日元，主要驱动因素为核心业务净利润（剔除投资信托及利率互换解约损益）增加100.27亿日元。市场相关损益同比拖累15.50亿日元（我们估算）
分部业绩
三家银行贡献了绝大部分合并利润，核心业务净利润（剔除投资信托及利率互换解约损益）均实现30%以上增长。Yamaguchi Bank由国际业务驱动，Kitakyushu Bank由贷款增长驱动。Momiji Bank受债券调仓损失拖累，业务毛利下滑。
分部业绩表
| 业务板块 | 业务毛利 | 同比 | 核心业务净利润（剔除投资信托及利率互换解约损益） | 同比 | OHR |
|---|---|---|---|---|---|
| Yamaguchi Bank | 283.86亿日元 | +3.9% | 282.99亿日元 | +34.8% | 30.93% |
| Momiji Bank | 146.77亿日元 | -4.3% | 91.26亿日元 | +31.3% | 50.21% |
| Kitakyushu Bank | 84.74亿日元 | +31.7% | 37.77亿日元 | +55.9% | 55.43% |
| 三行合计 | 515.39亿日元 | +4.9% | 412.03亿日元 | +35.7% | - |
| 合并 | 553.77亿日元 | +3.4% | 367.19亿日元 | +37.6% | 48.73% |
（Kitakyushu Bank无投资信托解约损益及利率互换解约损益，列示数据为核心业务净利润。）
- Kitakyushu Bank：规模扩张带动贷款利息同比+29.3%，期末贷款+5.8%，其中住房贷款+14.1%。叠加信用成本回拨，中期净利润达42.62亿日元（同比+133.2%）
- Yamaguchi Bank：国际业务净利息收入110.48亿日元（同比+85.3%），外汇交易收益同比增加13.79亿日元。叠加股票收益95.21亿日元，中期净利润同比+29.5%
- 对公贷款（按行业）：三家银行合计，运输及邮政业贷款增加608亿日元，批发零售业增加326亿日元，建筑业增加200亿日元，有效承接区域资本开支需求的增长
- 个人客户资产：三家银行合计，投资信托同比+34.5%，公共债券同比+166.9%。YM Securities客户资产亦同比增长19.6%，充分捕获资产形成需求
- Momiji Bank：债券损失138.18亿日元，超过利率互换解约收益94.50亿日元，业务毛利承压。信用成本由上年同期净回拨11.58亿日元转为计提2,100万日元
- 存款（Kitakyushu Bank）：期末存款同比-11.0%，主因公共部门及金融机构存款减少1,311亿日元。资金缺口以NCD及借款补充
- 手续费及佣金（集团）：合并口径减少6.23亿日元，降幅大于三行合计的1.42亿日元，显示非银行子公司降幅更大（我们估算）
- 信贷（制造业）：三家银行对制造业的风险管理债权为356亿日元（较上年度末+59亿日元）。叠加需管理类贷款增加，个别借款人资质恶化需密切跟踪
指引达成进度
经常利润全年指引完成进度为52.3%，净利润为55.2%（我们估算）。上年中期业绩占全年经常利润的59.4%、净利润的65.2%，今年进度相对偏慢。但中期业绩在经常利润层面超出指引47.83亿日元，在净利润层面超出48.37亿日元。隐含下半年经常利润为322.17亿日元，低于上半年实际值352.83亿日元。全年计划能否达成，取决于下半年债券出售损失的规模。
| 项目 | 数值（2Q累计） | 全年预测 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 经常利润 | 352.83亿日元 | 675亿日元 | 52.3% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 248.37亿日元 | 450亿日元 | 55.2% |
| EPS | 122.60日元 | 222.70日元 | 55.1% |
业绩指引变更
2026年5月8日公布的全年合并业绩指引（经常利润675亿日元、净利润450亿日元）维持不变。中期业绩超出指引，公司同日上调中期经营计划利润目标，表明管理层已认可核心盈利能力的改善。
股东回报说明
- 中期股息为48日元（上年同期32日元）。股息预测上调为期末股息52日元、全年股息100日元（上年64日元，增加36日元）
- 按全年预测EPS 222.70日元计算，全年股息预测100日元对应派息率44.9%（我们估算）
- 公司上半年回购自有股份129.19亿日元。期末库存股为33,223,827股（上年度末28,731,030股），期内平均流通股数同比减少4.0%
财务状况
存款及NCD减少，总资产收缩至127,408.98亿日元（较上年度末-3.3%）。流动性方面，通过减少现金及存放同业、增加借款进行调配。CET1比率为12.27%，维持在12%区间，但受股份回购及风险加权资产增加影响小幅下降。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存放同业 | 12,271.79亿日元 | 较上年度末-26.2% |
| 贷款 | 89,441.19亿日元 | 较上年度末+0.0% |
| 有价证券 | 20,679.92亿日元 | 较上年度末+1.1% |
| 存款+NCD | 107,492.32亿日元 | 较上年度末-4.2% |
| 所有者权益 | 6,776.39亿日元 | 较上年度末+1.4% |
| 有息负债（借款+债券） | 7,961.99亿日元 | 较上年度末+7.9%（我们估算） |
| └ 借款 | 7,487.99亿日元 | 较上年度末+8.4% |
| └ 债券 | 474亿日元 | 与上年度末持平 |
| 其他有价证券估值差额 | 51.50亿日元 | 上年度末：-15.49亿日元 |
| 有价证券浮盈/浮亏（合计） | -340.15亿日元 | 较上年度末+20.28亿日元 |
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 总资本充足率（国际标准） | 13.26% | 较上年度末-0.13pct；公司披露 |
| CET1比率 | 12.27% | 较上年度末-0.07pct；公司披露 |
| 杠杆率（控股公司） | 5.31% | 公司披露 |
| 负债权益比 | 1.17倍 | （借款+债券）÷所有者权益；上年度末1.10倍；我们估算 |
| 存贷比 | 83.2% | 贷款÷（存款+NCD）；上年度末79.7%；我们估算 |
| 不良贷款率（《金融再生法》口径） | 1.62% | 较上年度末+0.04pct；公司披露 |
随财报发布的及时披露
本季度重大公告
过去一年的大额持股报告/重要提案
不适用
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