摘要
FY3/27第一季度，经常利润达200.14亿日元（同比+48.7%），单季即消化了公司上半年计划305.00亿日元的65.6%。但利润结构受证券投资组合重构的影响较大，利率互换终止收益93.71亿日元与国债等债券损失-160.27亿日元并存。在第二季度财报中，我们希望厘清基本面趋势：合并核心业务净收益（剔除投资信托解约损益与利率互换终止损益）积累至178.68亿日元，以及由贷款平均余额增加3,976亿日元所驱动的净利息收入的真实运行水平。公司对上半年归属于母公司股东的净利润指引为200.00亿日元（同比-7.1%），因此关键论点在于管理层如何解释经常利润增长与净利润下滑并存的现象。资本层面，关注点在于103.38亿日元股份回购与12.48%的CET1比率之间的组合，以及支撑全年每股96日元股息预期的股票相关收益79.28亿日元的可持续性。资产质量方面，不良贷款率1.68%（较FY3/26期末+0.10个百分点）的走向已进入需要密切跟踪的节点。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
计划进度上半年经常利润与归属于母公司股东的净利润相对公司计划的进度 | 公司计划为经常利润305.00亿日元、净利润200.00亿日元。第一季度已录得经常利润200.14亿日元（占计划65.6%，我们的测算），第二季度单季的增量贡献将决定市场对全年675.00亿日元计划的信心。 |
净利息收入基本面贷款利息收入与存款利息支出之间的利差；贷款平均余额趋势 | 第一季度贷款利息收入343.59亿日元（+53.32亿日元），存款利息支出（含NCD）102.25亿日元（+31.36亿日元）。关键在于三行合计贷款平均余额90,034亿日元（同比+3,976亿日元）能否延续。 |
证券重构国债等债券损益、利率互换终止收益、持有至到期证券估值损益 | 第一季度国债等债券损失-160.27亿日元，同时录得利率互换终止收益93.71亿日元。我们将结合持有至到期估值损失-399.62亿日元（较FY3/26期末-40.11亿日元）的走势，评估重构所处阶段。 |
资本政策／股票相关收益股票相关收益、回购进度、CET1比率 | 第一季度股票相关收益79.28亿日元（+67.02亿日元），股份回购103.38亿日元，CET1比率12.48%（较FY3/26期末+0.14个百分点）。我们将评估全年每股96日元股息预期的资金来源与资本缓冲维持之间的平衡。 |
资产质量信用成本与金融再生法披露债权比率 | 第一季度信用成本为净转回-11.26亿日元。但合并不良贷款率升至1.68%，较FY3/26期末+0.10个百分点，其中破产及实质破产债权292亿日元（较FY3/26期末+84亿日元）。第二季度末的方向是焦点。 |
基于前次财报的主要论点（FY3/27第一季度）
第一季度利润大幅增长，经常收益732.29亿日元（同比+28.5%），经常利润200.14亿日元（同比+48.7%）。但合并业务毛利仅增至284.77亿日元（+6.95亿日元），利润增长主要由非经常性及市场驱动因素带动：利率互换终止收益、股票相关收益以及信用成本转回。第二季度财报的任务，是将净利息收入的基本面强度与证券重构相关的损失确认节奏区分开来。
1. 上半年计划进度及经常利润与净利润的背离
- 上季度：相对第一季度经常利润200.14亿日元，公司上半年计划为经常利润305.00亿日元（同比+14.1%）、归属于母公司股东的净利润200.00亿日元（同比-7.1%）。截至第一季度，经常利润计划已消化65.6%（我们的测算）。
- 本季度核查要点：为何经常利润指引上行而净利润指引下行的解释。去年上半年包含特别收益27.02亿日元；我们将核查特别损益明细与所得税费用合计。
- 关键指标：相对上半年经常利润计划305.00亿日元的达成情况；相对归属于母公司股东的净利润计划200.00亿日元的达成情况；相对全年计划675.00亿日元的进度率。
2. 贷款余额积累与存贷利差
- 上季度：三行合计贷款总余额90,689亿日元（同比+3,930亿日元，较FY3/26期末+619亿日元），贷款平均余额90,034亿日元（同比+3,976亿日元）。贷款利息收入343.59亿日元（+53.32亿日元），存款利息支出（含NCD）102.25亿日元（+31.36亿日元）。
- 本季度核查要点：期末存款及NCD降至109,123亿日元（较FY3/26期末-3,283亿日元），贷款增长与融资成本上升之间的平衡将如何演变。手续费及佣金净收入在合并口径40.41亿日元（-0.63亿日元）与三行合计19.95亿日元（+2.15亿日元）之间出现背离，集团内部结构亦需细查。
- 关键指标：三行合计贷款平均余额与贷款利息收入；存款利息支出（含NCD）；零售托管资产6,224亿日元（同比+886亿日元）与Wai Emu Securities托管资产4,381亿日元（同比+1,056亿日元）的增长动能。
3. 证券投资组合重构进展
- 上季度：其他业务损益为-150.72亿日元（同比-126.42亿日元），其中国债等债券损失占-160.27亿日元（同比-138.46亿日元）。与此同时，计入净利息收入的利率互换终止收益为93.71亿日元（同比+91.32亿日元），其中Momiji Bank单独贡献94.50亿日元。
- 本季度核查要点：合并核心业务净收益为273.11亿日元（+139.44亿日元），但剔除投资信托解约损益与利率互换终止损益后为178.68亿日元（+47.41亿日元）。该剔除口径下的积累，体现了剔除重构影响后本业的真实盈利能力。我们还将跟踪持有至到期估值损失-399.62亿日元（较FY3/26期末-40.11亿日元）与其他有价证券351.84亿日元（较FY3/26期末+352.76亿日元）。
- 关键指标：上半年国债等债券损益与利率互换终止收益；合并核心业务净收益（剔除投资信托解约损益与利率互换终止损益）的同比变动；OHR 49.03%（同比-6.80个百分点）的走势。
4. 含股票相关收益在内的资本政策与股东回报
- 上季度：在非经常性损益87.71亿日元中，股票相关收益占79.28亿日元（同比+67.02亿日元）。第一季度期间，公司以103.38亿日元回购370.6万股，使第一季度末库存股达到32,436,285股。合并CET1比率为12.48%（较FY3/26期末+0.14个百分点），总资本比率13.42%。
- 本季度核查要点：FY3/27股息预期为中期每股48日元、期末每股48日元，全年每股96日元（FY3/26为64日元）；我们将跟踪中期股息的执行情况与股票相关收益的可持续性。与风险加权资产增至51,350亿日元（较FY3/26期末+1,318亿日元）的扩张节奏是否匹配，同样是论点所在。
- 关键指标：上半年股票相关收益；股份回购进度；合并CET1比率与总资本比率相对FY3/26期末的变化。
5. 信用成本与资产质量
- 上季度：合并信用成本为-11.26亿日元（净转回；上年同期为-8.18亿日元）。与此同时，金融再生法披露债权合并口径合计1,531亿日元，不良贷款率1.68%（较FY3/26期末+0.10个百分点），其中破产及实质破产债权292亿日元（+84亿日元），可疑／需关注债权245亿日元（+63亿日元）。
- 本季度核查要点：净转回能否延续，以及债权分类的恶化是个别单一客户因素还是更广泛的趋势。合并贷款损失准备金由FY3/26期末的634.32亿日元降至622.38亿日元，计提水平的方向值得关注。
- 关键指标：上半年信用成本；合并不良贷款率1.68%相对FY3/26期末的变化；破产及实质破产债权余额的走势。
期间内主要适时披露
- 2026/10/02设立"YMFG Dosyu Kyomei Fund" —— 于9/30设立，认缴总额上限100亿日元，存续期15年。该基金将投资于区域企业并支持其制定增长战略。中长期看，随着被投企业成长，集团亦可能受益于投资回报。（）
- 2026/10/02推出"YMFG 20周年纪念活动定期存款" —— 三行合计1,100亿日元的发行额度，包含年利率2.0%的3年期定期存款等。该举措将影响融资成本，但由于10月才推出，损益影响将自第三季度起体现。（）
- 2026/09/30推出目标导向型投资管理服务"BEST GOALS" —— 该服务自2026年10月1日起启动，贡献将自第三季度起体现。我们将评估其对手续费及佣金净收入与托管资产的上行潜力。（）
- 2026/09/29调整存款利率与短期最优惠贷款利率 —— 日元活期存款利率由0.400%上调至0.500%，短期最优惠贷款利率上调0.250%。由于同时影响资产端与负债端，我们希望确认生效时点及其对第二、第三季度的各自影响。（）
上季度业绩（FY3/27第一季度实绩）
以山口县、广岛县、福冈县为基础的区域金融集团，旗下拥有Yamaguchi Bank、Momiji Bank、Kitakyushu Bank，经营单一银行业务分部。第一季度，经常收益受贷款利息收入增长与股票出售收益推动大幅上升，同时经常费用亦因国债等债券出售损失扩大而膨胀——呈现证券投资组合重构与核心盈利扩张同步推进的格局。公司维持2026年5月8日公布的全年计划不变（经常利润675.00亿日元、归属于母公司股东的净利润450.00亿日元）。
| 项目 | 金额 | 同比 | 相对公司计划 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 经常收益 | 732.29亿日元 | +28.5% | - | 贷款利息收入与股票出售收益增长 |
| 合并业务毛利 | 284.77亿日元 | +2.5% | - | 净利息收入+132.26亿日元；其他业务损益-126.42亿日元 |
| 合并业务净收益（一般准备金计提前） | 112.84亿日元 | +0.9% | - | 费用171.93亿日元（+5.97亿日元），OHR 49.03% |
| 经常利润 | 200.14亿日元 | +48.7% | - | 股票相关收益79.28亿日元；信用成本-11.26亿日元 |
| 归属于母公司股东的净利润 | 141.49亿日元 | +46.4% | - | 特别损益-0.87亿日元；所得税费用合计57.54亿日元 |
| 每股收益（EPS） | 69.48日元 | +51.7% | - | 加权平均股本20,364.0万股（去年同期21,098.5万股） |
相对全年计划的进度率（经常利润口径）：29.7%（我们的测算；上年同期第一季度经常利润134.61亿日元，相当于FY3/26全年实绩450.26亿日元的29.9%）
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