利好因素
数据中心AI服务器需求旺盛，推动AI相关半导体资本开支持续增长。上半年营业收入同比+41.3%。毛利率提升，叠加销管费（SG&A）增速受控，营业利润同比+67.2%，增速显著高于收入。收入规模扩大摊薄固定成本，经营杠杆效应是业绩高增的核心驱动力。
- 上半年营业收入、营业利润分别超出此前指引2.9%、10.6%。利润端超预期幅度更大，说明利润率改善好于公司预期。
- 毛利率47.4%（+1.7pt），销管费率17.0%（-3.0pt）。尽管研发投入增加，OPM仍升至30.4%。
- 2Q单季OPM达31.6%，较1Q的28.9%进一步提升，盈利能力逐季改善。
- 预收款项增至3,548.62亿日元（较上年末+31.2%），客户预付款支撑下需求基础扎实。
- 公司首次发布全年指引，营业利润11,690亿日元（+87.1%）。年度股息上调至955日元（拆股前口径，+52.1%），并新设1,500亿日元回购额度。
关注事项
完成全年指引需下半年实现营业收入20,325.45亿日元（较上半年+21.9%，我们的估算）。上半年营业利润完成进度为43.4%，低于上年同期上半年占全年48.5%的水平。下半年能否超预期取决于AI相关客户的投资节奏。需求集中于特定应用领域，其可持续性是核心问题。
- 指引隐含下半年OPM为32.6%（我们的估算），高于上半年的30.4%。其背后的产品结构及定价假设有待验证。
- 应收账款较上年末+17.7%，在产品较上年末+17.6%。营运资金若持续增加，可能拖累现金转化效率。
- 公司就2026年熊本地震计提灾害损失62.2亿日元，计入特别损失。该金额包含目前估算的费用，后续仍存在追加计提风险。
- 管理层将中东局势紧张导致的能源价格上涨及欧美加息列为宏观风险。客户是否调整投资计划是后续关键变量。
关注要点/后续跟踪事项
- 下半年营业收入突破2万亿日元的能见度。季度均值需较2Q单季水平高出8.7%（我们的估算），关键在于预收款项能否如期转化为收入。
- 熊本地震影响是否仅限于已计提损失。我们将持续跟踪其对生产及出货的影响。
- 新设1,500亿日元回购额度的执行节奏。结合50%派息率政策，评估利润扩张背景下的总股东回报水平。
- 支撑全年指引的分客户、分应用资本开支展望，以及AI相关占比
- 下半年各季度营业收入及利润率假设，毛利率提升的可持续性
- 熊本地震对生产及出货的影响，以及追加费用的展望
- 固定资产购置同比-48.2%，如何与产量提升所需产能相匹配
- 区域需求结构变化，以及非AI应用的复苏前景
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 16,674.55亿日元 | +41.3% |
| 营业毛利 | 7,901.02亿日元 | +46.6% |
| 销管费（SG&A） | 2,833.25亿日元 | +20.2% |
| └ 研发费用 | 1,573.25亿日元 | +16.7% |
| 营业利润 | 5,067.76亿日元 | +67.2% |
| 经常利润 | 5,144.01亿日元 | +67.6% |
| 特别损失 | 68.63亿日元 | +63.88亿日元 |
| └ 灾害损失 | 62.2亿日元 | 本期新增 |
| 归属于母公司股东的中期净利润 | 3,769.29亿日元 | +56.0% |
| 每股收益（EPS） | 166.13日元 | +57.5% |
| 2Q单季营业收入 | 9,350.67亿日元 | +48.4% |
| 2Q单季营业利润 | 2,953.69亿日元 | +86.4% |
*2Q单季数据、同比变动及EPS同比均为我们的估算。EPS已按1拆5拆股追溯调整。
- 净利润增速（+56.0%）低于营业利润增速，主要因上年同期计入的48.49亿日元增值税退税本期不再发生，以及本期计提灾害损失。
- 所得税费用合计1,308.59亿日元（+83.4%）。综合收益4,330.85亿日元（+48.5%），其中包含证券估值收益增加。
分部业绩
公司为单一分部（半导体制造设备），未披露分部明细。全公司收入及利润大幅增长，2Q单季营业收入环比+27.7%（我们的估算），增长呈加速态势。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 半导体制造设备（全公司） | 16,674.55亿日元 | +41.3% | 5,067.76亿日元 | +67.2% | 30.4% |
- AI相关半导体资本开支：公司表示同比大幅增长。数据中心AI服务器需求扩张，带动半导体市场整体增长。
- 2Q单季设备销售：同比+48.4%，环比+27.7%。AI相关客户投资增加，季度维度同样呈加速趋势。
- 无
指引达成进度
上半年营业收入达成率45.1%，营业利润达成率43.4%，低于上年同期上半年占全年营业收入48.3%、营业利润48.5%的水平（我们的估算）。全年指引呈"前低后高"格局，需在2Q单季水平基础上进一步提升。预收款项的增加能否形成支撑，是判断指引可实现性的关键。
| 项目 | 数值（上半年累计） | 全年预测 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16,674.55亿日元 | 37,000亿日元 | 45.1% |
| 营业利润 | 5,067.76亿日元 | 11,690亿日元 | 43.4% |
| 经常利润 | 5,144.01亿日元 | 11,790亿日元 | 43.6% |
| 本期净利润 | 3,769.29亿日元 | 8,650亿日元 | 43.6% |
| 每股收益（EPS） | 166.13日元 | 381.69日元 | 43.5% |
业绩指引变更
公司结合客户资本开支最新动向，首次披露全年指引。上半年业绩超出此前指引（营业收入16,200亿日元，营业利润4,580亿日元）。管理层预计在AI服务器需求扩张带动下，全年实现增收增利。
- 营业收入：此前未披露 → 新指引37,000亿日元（+51.4%）
- 营业利润：此前未披露 → 新指引11,690亿日元（+87.1%）
- 本期净利润：此前未披露 → 新指引8,650亿日元（+50.6%）
- 调整原因：数据中心AI服务器需求扩张，带动客户资本开支增长。全年OPM假设为31.6%（我们的估算）。
股东回报说明
- 中期股息415日元（拆股前口径），高于此前预测的384日元，较上年同期的264日元增长57.2%。
- 期末股息预测108日元（拆股后口径），折合拆股前540日元，年度股息合计955日元，上年为628日元。公司采取与业绩挂钩的股息政策，目标派息率50%。
- 上半年依据2026年5月29日决议实施股份回购（回购金额1,500.25亿日元）。2026年4月30日注销库存股954.7亿日元。
- 新设股份回购额度，上限为2,500万股、1,500亿日元，实施期间为2026年11月1日至2027年3月31日。
- 2026年10月1日实施1拆5拆股，降低最低投资门槛，以扩大投资者基础。
财务状况
资产负债表中无借款及债券，公司实质上维持无负债经营。受预收款项增加及股份回购影响，股东权益比率有所下降。但经营性现金流持续扩大，股东回报及投资仍可依靠内部资金覆盖。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 5,786.01亿日元 | 较上年末+14.5% |
| 所有者权益 | 21,668.48亿日元 | 较上年末+5.9% |
| 有息负债 | - | 无借款及债券 |
| 应收票据、应收账款及合同资产 | 6,190.81亿日元 | 较上年末+17.7% |
| 存货 | 7,474.91亿日元 | 较上年末+4.8%；三个科目合计（我们的估算） |
| └ 在产品 | 2,475.54亿日元 | 较上年末+17.6% |
| 预收款项 | 3,548.62亿日元 | 较上年末+843.71亿日元 |
| 总资产 | 31,774.95亿日元 | 较上年末+11.1% |
| 自由现金流 | 3,907.16亿日元 | 经营性现金流4,699.34亿日元 + 投资性现金流-792.18亿日元（我们的估算） |
| EBITDA | 5,536.63亿日元 | 营业利润+折旧摊销；同比+63.1%（我们的估算） |
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 净负债/EBITDA | 净现金 | 无有息负债；我们的估算 |
| 负债/权益 | 0.00倍 | 无借款及债券；我们的估算 |
| 股东权益比率 | 68.2% | 上年末71.5%；公司披露 |
随财报发布的及时披露
- 2026/10/30中期股息定为每股415日元（拆股前口径），较此前预测的384日元上调，凸显与业绩挂钩的股东回报政策。（关于盈余分配（2027年3月期中期股息）的公告）
- 2026/10/30新设股份回购额度，上限为2,500万股、1,500亿日元。继上半年完成1,500亿日元回购后，进一步推出灵活的股东回报措施。（关于设定股份回购额度的公告）
本季度重大公告
过去一年的大额持股报告/重要提案
- BlackRock Japan：7.3%→8.4%（2026/02/27）- 纯投资（基于全权委托投资合同、投资信托等为客户进行资产管理）
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