摘要
FY3/27 1Q营收与利润均实现强劲增长。营业收入7,323.88亿日元（同比+33.3%），营业利润2,114.07亿日元（同比+46.1%）。公司在发布1Q业绩的同时上调上半年业绩指引，营业收入上调至16,200亿日元，经常利润上调至4,640亿日元。2Q首要看点在于业绩相对上调后计划的完成情况。其次，需对比计划隐含的2Q单季盈利水平与1Q营利率28.9%。公司拟在发布上半年业绩时披露全年合并业绩指引及期末股息预测。其中，公司对下半年客户资本开支的假设将是投资判断的最核心变量。存货及预收款项持续积累，为后续收入确认提供支撑，我们将其视为订单环境持续性的先行指标进行跟踪。资本配置方面，约1,500亿日元的股票回购已于8月实施完毕。我们将从2Q起跟踪其对股本及EPS的影响。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
上半年计划达成情况上半年累计营业收入及经常利润相对上调后计划的完成情况 | 上调后计划为营业收入16,200亿日元（同比+37.3%）、经常利润4,640亿日元（同比+51.2%）。截至1Q，经常利润进度为46.5%（本公司估算）。若业绩符合计划，将印证此次上调的可信度。 |
2Q单季盈利能力毛利率、营利率及研发费用水平 | 由上半年计划倒推，2Q单季隐含营业利润为2,465.93亿日元，营利率为27.8%（本公司估算）。需判断较1Q的28.9%有所回落，究竟源于产品结构变化，还是研发费用增加（1Q：720.46亿日元，同比+15.9%）。 |
全年业绩指引首次披露全年合并业绩指引及下半年假设 | 公司计划在发布上半年业绩时披露全年业绩指引。以上半年计划16,200亿日元为起点，下半年计入多少AI相关投资延续的贡献，将决定估值假设。 |
订单及生产先行指标期末存货及预收款项余额 | 1Q末存货为7,515.51亿日元（较上财年末+5.4%，本公司估算），预收款项为2,943.26亿日元（增加238.34亿日元）。若持续增长，表明出货储备充足。 |
资本政策与股东回报期末股息预测及平均流通股数变化 | 中期股息已上调至384日元（目标派息率50%）。公司1Q确认股票回购114.78亿日元，并于8月3日宣布回购实施完毕。我们将评估股本缩减从2Q起对EPS的影响。 |
基于前次财报的主要论点（FY3/27 1Q业绩）
受数据中心AI服务器需求拉动，AI相关半导体资本开支扩大，1Q业绩显著受益。营业收入7,323.88亿日元（同比+33.3%），经常利润2,156.26亿日元（同比+46.3%），利润实现大幅增长。公司全面上调了4月30日发布的上半年业绩指引各项目，并将中期股息预测由361日元上调至384日元。全年业绩指引及期末股息将随上半年业绩一并披露。因此，2Q投资者需同时评估实际业绩与新指引。
1. 相对上调后上半年计划的业绩表现
- 上季度情况：1Q营业收入7,323.88亿日元，营业利润2,114.07亿日元，经常利润2,156.26亿日元，归属于母公司股东的季度净利润1,643.41亿日元。
- 本季度关注点：相对上半年计划（营业收入16,200亿日元、营业利润4,580亿日元、经常利润4,640亿日元、上半年净利润3,490亿日元）的完成情况。
- 关键指标：上半年经常利润相对计划的完成情况，以及在1Q 46.5%进度（本公司估算）基础上的推进幅度。
2. 2Q单季盈利能力与成本结构
- 上季度情况：1Q毛利率46.8%（上年同期：46.2%），营利率28.9%（上年同期：26.3%）。销管费（SG&A）合计1,313.04亿日元（同比+20.2%），其中研发费用720.46亿日元（同比+15.9%）。
- 本季度关注点：由上半年计划倒推的2Q单季隐含营业收入8,876.12亿日元、营业利润2,465.93亿日元（均为本公司估算）与实际业绩的对比。同时关注毛利率走向。
- 关键指标：上半年累计毛利率及营利率（对比1Q实际值46.8%、28.9%），以及研发费用率（1Q：9.8%，本公司估算）。
3. 首次披露全年合并业绩指引
- 上季度情况：1Q财报未披露全年业绩指引，并明确表示将随上半年业绩一并公布。
- 本季度关注点：公司如何表述下半年客户资本开支假设，以及下半年相对上半年计划的增长幅度。公司预计半导体设备市场中长期将持续增长。
- 关键指标：全年营业收入及经常利润指引，以及扣除上半年计划16,200亿日元、4,640亿日元后的下半年隐含值（基于本公司估算进行对比）。
4. 存货及预收款项反映的需求持续性
- 上季度情况：1Q末商品及产成品为2,895.01亿日元，在产品为2,404.17亿日元，原材料及储备品为2,216.33亿日元，预收款项为2,943.26亿日元。经营活动现金流为1,187.45亿日元（上年同期：749.55亿日元），其中存货增加362.69亿日元构成现金流出。
- 本季度关注点：结合营业收入及预收款项，判断存货增加是否反映为扩大出货而提前备料。由于公司仅披露单一分部，产品层面的拆分需依赖业绩说明会的补充资料。
- 关键指标：上半年末存货合计（1Q末：7,515.51亿日元，本公司估算）、预收款项（1Q末：2,943.26亿日元），以及上半年经营活动现金流（上年同期：2,508.48亿日元）。
5. 股东回报与资本政策进展
- 上季度情况：1Q公司注销库存股954.70亿日元，确认股票回购114.78亿日元。在以50%派息率为目标的业绩联动政策下，中期股息预测上调至384日元。期末股息尚未确定。
- 本季度关注点：期末股息预测水平，以及回购完成后平均流通股数下降对EPS的影响。
- 关键指标：上半年平均流通股数（1Q：454,785,263股）、上半年EPS（公司计划：767.51日元），以及期末股息预测。
期内主要适时披露
上季度业绩（FY3/27 1Q实际业绩）
公司仅运营半导体制造设备单一分部，主要向全球先进制程器件厂商供应前道设备，包括涂胶显影、刻蚀、薄膜沉积及清洗设备等。1Q数据中心AI服务器需求带动半导体市场整体增长，AI相关半导体资本开支扩大。公司股息政策与业绩挂钩，以归属于母公司股东的净利润50%为派息率目标。中期股息预测已上调至384日元。全年合并业绩指引将随上半年业绩一并披露。
| 项目 | 金额 | 同比 | 相对公司计划 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 7,323.88亿日元 | +33.3% | - | AI相关半导体资本开支增长 |
| 营业利润 | 2,114.07亿日元 | +46.1% | - | 营利率28.9%（上年同期：26.3%，本公司估算）；研发费用720.46亿日元 |
| 经常利润 | 2,156.26亿日元 | +46.3% | - | 汇兑损失5.04亿日元（上年同期：16.83亿日元） |
| 归属于母公司股东的季度净利润 | 1,643.41亿日元 | +39.5% | - | 上年同期含计入非经常性收益的增值税退税48.49亿日元 |
| 每股收益（EPS） | 361.36日元 | +40.5% | - | 平均流通股数：454,785,263股 |
上半年计划完成进度（经常利润口径）：46.5%（上年同期：48.0%，按1Q实际值占上半年实际值的比例计算），均为本公司估算。由于全年合并业绩指引将随上半年业绩一并披露，此处以上半年计划作为基准。
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