利好因素
两大工业类业务营业收入均同比增长约30%。受此带动，前三季度累计营业收入达680.88亿日元（同比+7.9%），重回增长。目前格局已较为清晰：工业类业务增长叠加日元贬值，对冲了摄影业务的利润下滑。7–9月单季营业利润同比增长，OEM收入也自3Q起重回增长，业绩已显现触底迹象。
- 监控&FA与移动出行&医疗健康合计营业收入达235.46亿日元。两者占全公司营收比重由28.5%升至34.6%，对摄影业务的依赖度下降（本公司估算）
- 移动出行&医疗健康分部利润率由23.0%升至24.1%。医疗镜头营收增长逾一倍，高附加值领域的扩张正推动利润增长
- 3Q单季OPM为19.8%，较2Q单季的17.1%有所提升（本公司估算）。摄影业务OEM收入自3Q起重回增长，季度层面的复苏得到确认
- 自有品牌1–9月共推出6款新品，在美国、欧洲及印度实现两位数营收增长。连续第21年斩获EISA大奖，产品口碑持续获得认可
- 年度股息指引维持51.00日元不变。较上年拆股调整后的36.25日元增长40.7%（本公司估算），加强股东回报的方针未变
关注事项
高利润率的摄影业务利润持续下滑，分部营业利润仅104.39亿日元（同比-15.3%）。全公司毛利率降至42.5%（同比-2.4pt）。完成全年计划需要4Q单季营业利润同比增长约80%。过去两年4Q利润均低于3Q，门槛不低。
- 摄影业务分部利润率由27.3%降至23.4%。利润率最高的业务营收下滑，亦通过产品结构拖累全公司毛利率
- 销管费（SG&A）为163.08亿日元（同比+9.3%），增速高于营收增速（+7.9%）。人工成本上升及研发投入加码带来的前期费用仍在持续
- 亚洲地区营收为322.25亿日元（同比-6.1%），其中摄影业务亚洲营收下降14.3%。中国渠道库存去化进度慢于预期
- 日本国内方面，2Q起部分产品调价后销售表现疲软。关键在于原材料及物流成本上涨能在多大程度上转嫁至售价
- 存货为188.44亿日元，较上年度末增加12.4%；现金及存款则减少9.0%（均为本公司估算）。营运资金占用有所增加
关注要点/后续跟踪事项
- 4Q推出的5款自有品牌新品的放量情况。关键在于公司能否实现完成全年计划所需的4Q营业利润58.98亿日元（本公司估算）
- 3Q开启的OEM复苏能否延续，以及中国渠道库存能否恢复正常。摄影业务利润率的修复幅度将决定全公司盈利能力
- Efissimo Capital Management持股比例已升至18.9%。该基金在变更报告书中，于持股目的部分提及包括Sony在内的收购提案进展。后续将关注资本政策方面的动向
- 4Q营业利润计划的拆分（新品贡献、汇率假设、成本上涨消化措施）
- 摄影业务利润率的修复路径，以及OEM订单机型复苏的可持续性
- 董事会对大股东持续增持的立场，以及收购提案的相关进展
- 监控&FA业务利润率（13.8%）的提升空间，以及工业类业务的产能投资计划
- 日本国内调价影响的评估，以及原材料及物流成本上涨的转嫁方针
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 680.88亿日元 | +7.9% |
| └ 3Q单季营业收入 | 248.07亿日元 | +16.0%（本公司估算） |
| 营业毛利 | 289.10亿日元 | +2.1% |
| └ 毛利率 | 42.5% | -2.4pt |
| 销管费（SG&A） | 163.08亿日元 | +9.3% |
| 营业利润 | 126.02亿日元 | -5.9% |
| └ 营利率 | 18.5% | -2.7pt |
| └ 3Q单季营业利润 | 49.13亿日元 | +17.5%（本公司估算） |
| 汇兑损失 | 5.98亿日元 | +161.1% |
| 经常利润 | 126.05亿日元 | -6.4% |
| 季度归属于母公司股东的净利润 | 96.68亿日元 | -3.9% |
| 每股收益（EPS） | 59.91日元 | -3.7% |
| 季度综合收益 | 105.78亿日元 | +20.2% |
（注）比率及3Q单季数据均为本公司估算。平均汇率方面，日元兑美元同比贬值约11日元，兑欧元同比贬值约18日元，对营业收入及营业利润均形成提振（公司披露）。汇兑损失扩大，导致营业外收支净额仅为+300万日元。上年同期计入投资有价证券出售损失4.14亿日元，本期未再发生，因此净利润降幅小于营业利润层面。
分部业绩
摄影业务方面，自有品牌营收持续增长，但OEM下滑幅度更大，整体营收、利润双降。监控&FA与移动出行&医疗健康均实现约30%的营收增长，利润同步提升，业务组合转型取得进展。分地区看，北美（+46.3%）、日本（+23.1%）、欧洲（+9.1%）营收增长，亚洲（-6.1%）下滑（本公司估算）。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 摄影相关业务 | 445.41亿日元 | -1.3% | 104.39亿日元 | -15.3% | 23.4% |
| 监控及FA相关业务 | 117.53亿日元 | +30.0% | 16.18亿日元 | +29.4% | 13.8% |
| 移动出行及医疗健康等其他业务 | 117.93亿日元 | +31.7% | 28.41亿日元 | +37.7% | 24.1% |
| 调整额 | - | - | -22.96亿日元 | - | - |
| 合计 | 680.88亿日元 | +7.9% | 126.02亿日元 | -5.9% | 18.5% |
- 监控摄像机镜头及模组：受高清化、高分辨率需求及应用场景拓宽推动，营收实现两位数增长。北美分部营收由6.36亿日元增至14.59亿日元，发达市场引领增长
- FA/机器视觉镜头：上年持续的客户库存调整已告一段落，营收实现两位数增长。视频会议镜头所处市场虽然疲软，但现有机型需求坚挺，营收同样增长
- 车载摄像头镜头：ADAS感知应用需求持续旺盛，带动营收两位数增长。上年陷入停滞的中国市场亦已复苏
- 医疗镜头：硬性内窥镜镜头产品线扩充，叠加荧光引导手术用滤光片销售强劲，营收增长逾一倍。欧洲分部营收增长104.6%
- 自有品牌可换镜头：新品带动美国、欧洲及印度营收实现两位数增长。北美摄影业务营收增长43.2%
- 摄影业务OEM：上年下半年以来部分订单机型销售疲软，导致累计营收下滑。3Q起营收已重回增长，当前关注复苏能否持续
- 摄影业务－亚洲：营收226.37亿日元（同比-14.3%）。中国渠道库存去化进度慢于预期，自有品牌营收亦出现下滑
- 摄影业务－日本：自有品牌营收仍保持增长，但受2Q起部分产品调价影响，销售表现疲软
指引达成进度
营业收入完成进度为73.2%，与上年同期（74.2%）基本持平。但营业利润达成率为68.1%，低于上年同期（80.5%）。完成全年计划需要4Q单季营业收入达249.12亿日元（同比+13.4%）、营业利润达58.98亿日元（同比+81.4%），将超过3Q单季营业利润49.13亿日元（均为本公司估算）。
| 项目 | 数值（前三季度累计） | 全年预测 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 680.88亿日元 | 930亿日元 | 73.2% |
| 营业利润 | 126.02亿日元 | 185亿日元 | 68.1% |
| 经常利润 | 126.05亿日元 | 185亿日元 | 68.1% |
| 本期净利润 | 96.68亿日元 | 136.90亿日元 | 70.6% |
| 每股收益（EPS） | 59.91日元 | 84.91日元 | 70.6% |
- 2024财年（12月期）4Q单季营业利润为24.69亿日元（3Q单季为58.93亿日元），2025财年（12月期）为32.52亿日元（3Q单季为41.83亿日元），两年均低于3Q（本公司估算）
- 2026财年（12月期）4Q，公司已宣布推出5款自有品牌新品，全年计划新品发布数量达11款（公司披露）
业绩指引变更
全年指引（营业收入930亿日元、营业利润185亿日元、净利润136.90亿日元）维持不变。公司承认原材料及物流成本上涨、可换镜头市场疲软等不利因素，但仍计划通过4Q新品发布等举措实现营收、利润双增长。
股东回报说明
年度股息指引维持51.00日元不变（中期20.00日元、期末31.00日元）。较上年拆股调整后的36.25日元计划增加14.75日元，按预测EPS 84.91日元计算，派息率为60.1%（本公司估算）。前三季度累计派发股息75.39亿日元。未提及股份回购。
财务状况
资产负债表依然非常稳健，股东权益比率为80.6%，净现金为310.64亿日元（本公司估算）。应收账款及存货随营收增长同步增加。现金及存款较上年度末减少，部分源于股息支付。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 总资产 | 1,105.98亿日元 | 较上年度末+4.3% |
| 现金及存款 | 321.85亿日元 | 较上年度末-9.0% |
| 应收账款 | 199.68亿日元 | 应收票据及应收账款与电子记录债权合计；较上年度末+16.8% |
| 存货 | 188.44亿日元 | 产成品、在产品及原材料与储备品合计；较上年度末+12.4% |
| 应付账款 | 64.58亿日元 | 较上年度末+37.3% |
| 所有者权益 | 891.01亿日元 | 较上年度末+3.7% |
| 有息负债 | 11.21亿日元 | 上年度末为10.45亿日元 |
| └ 短期借款 | 8.52亿日元 | 上年度末为7.98亿日元 |
| └ 长期借款 | 2.69亿日元 | 上年度末为2.47亿日元 |
| EBITDA | 155.17亿日元 | 营业利润加折旧费29.15亿日元；前三季度累计；本公司估算 |
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 净负债/EBITDA | -2.0x | 净现金状态；基于前三季度累计EBITDA（未年化）；本公司估算 |
| 负债权益比（D/E） | 0.01x | 上年度末为0.01x；本公司估算 |
| 利息保障倍数 | 370.6x | 营业利润÷利息费用；上年同期为318.7x；本公司估算 |
| 股东权益比率 | 80.6% | 上年度末为81.0%；公司披露 |
随财报发布的及时披露
- 2026/11/05发布3Q业绩补充资料；不举行业绩说明会（2026财年（12月期）第三季度业绩说明资料）
本季度重大公告
过去一年的大额持股报告/重要提案
- Efissimo Capital Management Pte Ltd：18.5%→18.9%（2026/10/19）- 纯投资。因担保协议等重要合同发生变更而提交。表示视包括Sony Corporation在内的收购提案进展，可能增持超过5%
- Efissimo Capital Management Pte Ltd：17.4%→18.5%（2026/10/05）- 纯投资。因持股比例增加1%以上及持股目的变更而提交。新增关于包括Sony在内的收购提案进展的表述
- Efissimo Capital Management Pte Ltd：16.3%→17.4%（2026/03/31）- 纯投资（部分为根据全权委托投资协议管理的客户资产）
- Efissimo Capital Management Pte Ltd：15.3%→16.3%（2026/03/04）- 纯投资（部分为根据全权委托投资协议管理的客户资产）
- Efissimo Capital Management Pte Ltd：14.1%→15.3%（2026/02/09）- 纯投资（部分为根据全权委托投资协议管理的客户资产）
- Efissimo Capital Management Pte Ltd：13.1%→14.1%（2025/12/03）- 纯投资（部分为根据全权委托投资协议管理的客户资产）
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