FY26公司将自上半年起依次推出10款以上自有品牌镜头新品；在维持60%总派息率的同时，回购执行将更具战术性

概述

FY25营业收入与利润均同比下滑，主要受摄影OEM出货大幅下降拖累；但第4季度各业务板块营业收入与利润均实现同比增长，确认回升轨迹。会上，管理层明确将10款以上自有品牌新品提前至上半年集中发布定位为FY26的核心增长驱动，并强调加大欧洲与中国市场投入是盈利修复计划的关键。股东回报方面，公司表示FY26期初将不设定回购授权额度，但仍计划实现60%总派息率，并在时点与执行方式上进行优化。针对供给侧不确定性，管理层表示更高的零部件成本已纳入计划，将通过降本消化；稀土管制预计当前影响有限。

关键要点（业绩要点与增长举措）

• 管理层策略与市场判断
  • 可更换镜头市场预计出货量持平，受高附加值需求带动，价值量小幅提升；分区域看，欧洲与亚洲偏正面，日本与美国更具挑战，中国预计持平，但视W11情况存在+5%的上行空间
  • 摄影业务将加速向“自有品牌增长驱动”的盈利结构切换；假设OEM仍处于调整期，同时中长期将提升在研机型数量
  • 监控市场预计稳健增长；汽车端预计ADAS需求继续扩张，但中国市场考虑玩家增多带来的更强降价诉求，计划口径偏谨慎
  • 长期愿景更新为“Capture, Measure, Connect. To become a company that creates health for people and nature”，强调向“综合光学传感解决方案公司”的再定位，以提升外部认知
  • 管理层重申以ROE高于资本成本作为核心KPI，同时持续推进增长性投入与股东回报
• 当前经营动能与关键驱动因素
  • FY25利润下滑的最大驱动来自摄影OEM需求下行；营业收入减少导致营业毛利下降，营业利润减少13亿日元
  • 第4季度各业务板块营业收入与利润均实现增长，释放复苏信号；自有品牌摄影业务季度营业收入首次突破100亿日元
  • 同时，会上披露了摄影板块第3季度至第4季度利润恶化的具体因素：欧洲与中国销量走弱导致库存抬升、内部交易利润抵销增加；美国关税影响扩大；年末因素；以及广告与研发等带动销管费（SG&A）上升
  • 监控与FA营业收入小幅下滑，但产品结构改善叠加销管费（SG&A）约束推动利润率提升至约14%，确认盈利底盘增强
  • 移动出行与医疗明确FY25汽车业务营业收入突破100亿日元、医疗业务营业收入突破10亿日元，显示进入增长性投入阶段
• 关键战略举措与变化
  • FY26公司承诺推出10款以上自有品牌新品，并将发布节奏前移至上半年更早阶段依次推出（去年为下半年偏重）
  • 提出了更明确的自有品牌区域修复计划：欧洲+10%、中国+5%、日本+5%、美国+10%、经销商区域+5%（以当地货币口径规划）
  • 监控与FA方面，管理层明确将FY26的使命设定为在新领域至少推出一个新产品主题，进入商业化阶段
  • 在维持60%总派息率的同时，股票回购将更具战术性，执行时点/方式待定
  • 针对供给风险，管理层说明对稀土管制的判断：镜头可通过加工环节规避限制；磁体预计低于监管阈值，并将推进无镝（Dy-free）材料导入

展望与策略

• 全年业绩指引：营业收入910亿日元、营业利润185亿日元，意味着营业收入与利润提升；营利率目标20.3%
• 摄影相关业务指引：营业收入630亿日元、营业利润172亿日元；预计自有品牌扩大至390亿日元，OEM小幅下滑至240亿日元
• 管理层表示，上半年摄影业务仍将受到OEM订单持续下滑的压制；即便自上半年起推出新品，结构性上由产品结构驱动的上行仍预计集中在下半年体现
• 监控与FA计划营业收入同比提升约20%至145亿日元，修复驱动因素为FA库存调整完成，以及此前递延的新摄像头模组机型开发进度回补
• 移动出行与医疗计划营业收入增长至135亿日元，但在客户降本诉求与爬坡期投入增加影响下，营利率预计下滑至18.5%
• 股东回报：计划维持60%总派息率；回购时点/方式将复盘并灵活执行
• 更高的零部件成本已纳入计划，公司拟继续通过降本予以消化
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利好因素

• 新品拉动销售修复的计划更为具体：10款以上自有品牌新品将自上半年起依次推出
• 自有品牌产品按区域给出清晰修复目标，包括欧洲+10%、中国+5%、美国+10%
• 监控与FA FY25营利率提升至13.9%，FY26计划维持在13%左右区间，支撑盈利稳定性
• FY25汽车业务营业收入突破100亿日元；FY26在ADAS需求支撑下预计延续增长，营业收入计划+9.5%
• FY25医疗业务营业收入突破10亿日元；FY26计划+19.9%，预计延续高增长
• 管理层重申维持60%总派息率；优化执行时点有望提升资本效率
• 公司认为稀土管制影响有限，一定程度上压制供给侧不确定性

关注事项 / 风险

• 摄影OEM订单调整预计延续至FY26上半年，结构性拖累上半年营业收入与利润
• 管理层说明欧洲与中国销量偏弱导致库存上升、内部交易利润抵销增加，需求修复的确定性将成为后续关键关注点
• 美国关税在FY25形成负面影响；虽已纳入FY26假设，但增量影响仍存不确定性
• 10款以上新品发布前移将加大执行负担，并行研发、供应与营销活动可能推升成本
• 移动出行与医疗在营业收入增长下仍规划利润率收缩；客户降本诉求若进一步强化，将对盈利能力形成压力
• 零部件涨价已纳入计划，但若涨幅超出假设，通过降本消化的难度将上升
• 公司判断中国汽车市场竞争与价格压力加剧；策略重心更偏向维持盈利能力而非追求增速上行

关键财务摘要

FY25全年实现营业收入850.71亿日元、营业利润166.38亿日元，同比下滑。尽管利润主要受摄影OEM出货下行压制，第4季度营业收入219.67亿日元、营业利润32.51亿日元均同比增长，确认修复趋势。

• 股息（年度）：36.25日元（同比+1.25日元）
• 股息派息率：49.8%（同比+10.0个百分点）
• 总派息率：84.1%（同比+30.1个百分点）