全面捕获新世代游戏硬件需求，驱动第一季度创历史新高；台北第二家门店签约租赁，TAYS突破550个点位，拓展BtoB及海外业务基础

摘要

2027年2月期第一季度（截至2027年2月），合并营业收入达117.2亿日元（同比+36.9%），营业利润7.9亿日元（同比+257.7%），均创下转为合并报表以来的单季度历史新高。新世代游戏硬件供应趋于稳定，叠加价格调整前的需求提前释放，新品游戏销售额达到上年同期的226.5%；二手集换卡（同比139.1%）及二手周边商品（同比119.7%）同样表现强劲。电话会上，藤原社长披露了业绩摘要中未涉及的定性信息，包括图书品类毛利率结构较上年同期改善约5个百分点，以及台北第二家门店租赁合同已签署。全年业绩指引维持营业收入425亿日元、营业利润16亿日元不变，体现了管理层对需求提前释放后可能出现的回落效应及下半年产品动向保持观望的审慎态度。

重点项目（业绩亮点与增长举措）

• 管理战略与市场定位
  • 维持"再增长阶段"定位，在新店拓展、数字化转型（DX）和国际化扩张方面持续积极投入
  • 将依托自有系统和门店网络全面捕获娱乐市场动能视为核心竞争优势
  • 下半年IP周年纪念等需求催化因素密集排布；正在为充分发挥新品采购能力做准备
• 当期业务进展与驱动因素
  • 新品游戏销售同比达226.5%，成为第一季度最大的收入驱动力，背后是硬件供应正常化和价格调整前需求的提前释放
  • 图书销售同比略降至98.3%，但DX举措推动毛利率结构同比改善约5个百分点（口头披露）
  • 销管费（SG&A）占比从35.1%降至27.9%（▲7.2pt），经营杠杆效应明显；营利率从2.6%扩大至6.8%
• 战略举措与关键拐点
  • 解除与Suruga-ya的资本合作关系，转为业务合作；通过ToSTNeT-3从Suruga-ya持股中回购库存股（2.48亿日元）
  • 6月底关闭Furuichi Online，将电商销售功能整合至Amazon和Yahoo! Auctions
  • 台北第二家门店租赁合同已签署，目标秋季开业
  • 推出POP×THREE——与TAYS捆绑的增值服务，实现从收购通知到销售楼面POP展示生成的全流程自动化

展望

• 全年业绩指引维持营业收入425亿日元、营业利润16亿日元不变。第一季度营收达成率27.6%、营业利润达成率49.5%，进度偏高，但管理层对需求提前释放后的回落风险保持观望
• 中期目标：至2029年2月期实现营业收入500亿日元、营业利润25亿日元，在零售（含电商）增长基础上叠加IP及全球收入来源
• 已启动IoT功能集换卡自动贩卖机的自主研发，目标较传统设备大幅降低成本，计划下一会计年度起投入现场部署
• 正在试点商品品类多元化（品牌商品、服饰杂货），计划下半年及之后扩大规模
• 山德的电商物流已外包给日本邮政，实现夜间及周末发货，缩短配送时效
• 维持每股4日元的股息；加上已执行的2.48亿日元回购，综合股东回报率达63.0%

正面因素

• 第一季度营业利润7.92亿日元已达全年指引16亿日元的49.5%，存在上修空间
• TAYS装机点位突破550个；POP×THREE上线加速向经常性BtoB收入模式转型
• 年举办集换卡赛事32,540场，会员基数超240万人，构成社区驱动型零售的关键差异化优势
• 商场型门店累计扩展至48家，兼具较低开店成本和更广客群覆盖
• 台北第二家门店租赁合同签署，海外扩张进入实质执行阶段
• 二手集换卡同比达139.1%，受益于市场价格企稳；与新品的协同效应巩固了TCG作为核心品类的地位

风险

• 新品游戏同比226.5%的激增包含价格调整前的需求提前释放，第二季度起存在回落风险
• 新品占比上升（42.3%→47.3%）对毛利率形成压力（37.7%→34.7%，▲3.0pt）
• 短期借款增加14亿日元至29亿日元；股东权益比率从48.8%降至44.5%
• 对娱乐市场产品周期依赖度较高，IP/作品发售量的波动可能导致业绩大幅摇摆
• Furuichi Online关闭带来电商迁移过渡期，存在客户流失和收入阶段性下滑风险
• TORICO持股正在逐步减持（19.25%→4.30%）；资本政策变化对合作关系的潜在影响值得关注

业绩亮点

2027年2月期第一季度营业收入117.21亿日元（同比+36.9%），营业利润7.92亿日元（同比+257.7%），经常利润8.16亿日元（同比+309.5%），季度净利润4.75亿日元（同比+421.8%）。新世代游戏硬件的爆发式增长叠加集换卡及周边商品的强劲表现，驱动转为合并报表以来的第一季度历史新高。销管费（SG&A）仅增长+8.9%，经营杠杆效应将销管费占比压缩至27.9%。

品类分拆

公司按单一业务板块运营；以下为主要商品品类的同比销售表现。

• 合并营业收入：117.21亿日元（同比+36.9%）
• 营利率：6.8%（上年同期2.6%，+4.2pt）
• 毛利率：34.7%（上年同期37.7%，▲3.0pt）
• 销管费占比：27.9%（上年同期35.1%，▲7.2pt）
• 集团门店数：185家（截至2026年7月15日）
• TAYS装机点位：550+（截至2026年6月底）
• 年举办集换卡赛事数：32,540场（2025年2月期实绩）
• 会员基数：约240万人

问答一览

• Q：作为社长，您如何评价第一季度最值得肯定的方面？
  A：娱乐市场本身景气度较高，得益于各厂商推出的产品和举措。就将这一市场动能转化为自身业绩而言，我认为我们执行得非常出色。现有的系统基础设施和客户服务能力形成合力，从数据来看，我们的门店员工整体处理了大量的客户触点。这一整条链路高效运转，使我们成功地将市场顺风转化为财务业绩。但反过来说，市场景气时业绩表现强劲，市场走弱时也会产生相反的效果。有观察者指出我们的业绩偶有波动，这是我们商业模式的固有特征——新品与二手各占约一半，且专注于娱乐领域。但需要再次强调的是，第一季度是我们成功发挥自身独特优势的一个季度。
• Q：鉴于第一季度的高完成进度，能否说明维持全年指引不变的理由？
  A：当市场环境向好时，消费者的钱包是有限的，部分需求显然被提前释放了——例如游戏硬件价格调整前的抢购，这一点我们在材料中也有明确提及。我们必须假设全年应赚取的部分利润已被前置。目前仅过了三个月，处于第一季度阶段，我们一贯审慎的经营理念要求我们谨慎评估，发布尽可能准确的业绩指引。同时，从全年来看，下半年核心产品线的出货量以及各类IP作品的发售时间仍缺乏清晰的能见度，这既是不确定性，也蕴含上行空间。我们了解到拥有强大用户基础的作品计划发售，这应会直接转化为购买行为。我们的目标是在下半年同样交出稳健的业绩。
• Q：您如何看待第二季度以后的经营环境和业绩走势？
  A：展望未来的市场环境，娱乐领域IP资源丰富，下半年有多项令人期待的催化因素——周年纪念活动等往往能激活市场。我们将充分发挥新品采购优势，向顾客提供有吸引力的商品供给，确保不错过任何一个机会，目前正在做充分的准备以把握即将到来的市场动能。我们将继续努力推动业绩持续增长。