TAY TWO CO.,LTD. 1Q业绩前瞻

聚焦二手集换卡及电商业务盈利能力，在新游戏硬件需求红利消退背景下探索3.8%营利率实现路径

发布日期2026年7月13日 GMT+9 15:30

摘要

FY2026/2（全年），公司实现营业收入422.33亿日元（同比+15.8%）、营业利润13.77亿日元（同比+51.1%），营利率从2.5%提升至3.3%，达成盈利性增长。FY2027/2公司业绩指引为营业收入425亿日元（同比+0.6%）、营业利润16亿日元（同比+16.1%），明确提出在收入持平的基础上推动利润率扩张。1Q核心验证点在于：二手集换卡及Yamtoku电商收入能在多大程度上对冲去年同期新游戏硬件需求带来的高基数效应。本季度是评估增长战略质变能否开始体现在数据层面的关键窗口——包括购物中心门店的持续拓展（4月同步新开两家门店）、Furuichi Online关闭后电商管理资源向Yamtoku整合，以及BtoB工具"TAYS"外部销售趋势。

下季度关注要点

关注点与焦点	影响与启示
收入增长1Q营业收入同比趋势及新品/二手产品结构	6月集团月度营业收入同比仅为80%，新品逆风已经显现。二手产品收入能否维持122%的水平，将决定全年425亿日元指引的可达成性
利润率1Q营利率同比变动	全年指引营利率3.8%（我们的估算）较上年3.3%需提升0.5个百分点。1Q毛利率能否维持在33.2%以上、销管费率能否有效控制是关键验证指标
电商业务资源整合至Yamtoku后的电商收入表现	Furuichi Online关闭并整合至Yamtoku已公告。1Q电商收入趋势将反映集团内部协同效应的推进进度
门店网络购物中心新店开设及同店销售	4月在上年末175家门店基础上新增两家。需确认开店节奏和投资回收效率，以评估中期目标（FY2029/2营业收入500亿日元、营业利润25亿日元）的实现进展
资本效率ROE改善趋势	上年ROE为13.2%（前年为8.4%）。基于本年度指引净利润8亿日元测算的ROE约11%（我们的估算），预计将有所下降，因此剔除非经常性损益后的核心营业盈利能力成为关注重点

基于前次财报的主要论点（FY2026/2全年）

FY2026/2实现营业收入同比+15.8%、营业利润同比+51.1%的增长，彻底扭转了前一年度的利润下滑趋势。业绩增长由三大支柱驱动：购物中心门店加速开设（累计45家）、新游戏销售大幅增长（同比+49.0%）以及二手集换卡的强劲表现（同比+19.5%）。与此同时，投资阶段性费用开始显现，包括权益法投资损失扩大（-2,100万日元）及1.37亿日元减值损失的计提。FY2027/2被定位为从"规模扩张"向"质量提升"转型的年度，可持续利润率改善与增长投资之间的平衡将成为市场审视重点。

1. 新游戏硬件需求红利消退与产品结构变化

上年情况：
新游戏收入100.14亿日元（同比+49.0%），新品收入占比49.9%
本年验证点：
1Q新品收入下降幅度，以及二手产品、模型玩具和集换卡对缺口的弥补程度
关键指标：
按新品/二手产品分类的月度销售同比趋势

上年新游戏收入大幅增长至100.14亿日元（同比+49.0%），带动新品总收入达到210.68亿日元（同比+24.1%）。但从月度数据看，新品销售同比增速从5月的217%骤降至6月的52%，硬件发售周期效应消退的信号十分明确。

2. 毛利率与营利率的上行空间

上年情况：
毛利率33.2%、销管费率29.9%、营利率3.3%
本年验证点：
新品占比下降带来的毛利率修复效果，以及与人工成本和租金上升的对冲关系
关键指标：
1Q营利率是否高于全年指引的3.8%

上年毛利率因新品占比上升而小幅下滑至33.2%（前年为33.7%），但销管费率从31.2%改善至29.9%，综合实现3.3%的营利率。全年指引基于425亿日元收入和16亿日元营业利润测算，隐含营利率约为3.8%（我们的估算）。

3. 电商业务重组与Yamtoku的成长

上年情况：
Yamtoku完成运营中心整合；邮寄收购试点启动
本年验证点：
Furuichi Online关闭后电商收入走势及Yamtoku营收增速
关键指标：
电商相关收入同比、集团内物流成本变动趋势

上年，Yamtoku在二手电商领域推进了新运营中心建设和品类扩展，并启动了邮寄收购服务的试点。FY2027/2管理层已明确表示将关闭Furuichi Online并将电商资源集中整合至Yamtoku。这是集团内电商业务优化首次体现在损益表中的年度。

4. 门店网络扩张与投资效率

上年情况：
年末175家门店（其中购物中心45家），有形固定资产投资7.84亿日元
本年验证点：
1Q开店节奏（4月已开两家）及同店销售趋势
关键指标：
单店营业收入及营业利润、增量折旧

上年新开9家、关闭6家，净增3家（年末175家门店）。购物中心门店累计达45家。建筑物及构筑物净额从5.63亿日元大幅增长至16.07亿日元，折旧费用扩大至4.45亿日元（同比+16.8%）。公司计划本年度继续推进购物中心开店及区域沿路门店的拓展。

5. 财务健康度与现金创造能力

上年情况：
经营性现金流19亿日元、股东权益比率48.8%、债务偿还期1.5年
本年验证点：
门店投资与有息负债压降能否并行推进
关键指标：
1Q末净有息负债、自由现金流水平

上年经营性现金流达到19.36亿日元（同比+32.4%），同时有息负债规模下降（短期借款减少5亿日元，长期借款偿还3.55亿日元）。债务偿还期缩短至1.5年，股东权益比率提升至48.8%。2亿日元公司债已重分类为一年内到期，预计本年度偿还。在财务状况改善及现金创造能力增强的背景下，公司同步推进增长投资和股东回报。FY2027/2公司指引目标为每股股息4.00日元、派息率31.8%，在将创造的现金用于业务增长投资的同时兼顾股东回报。

适时披露与行业趋势

2026/07/07
2026年6月月度销售快报——集团营业收入同比80%。新品同比52%，需求回落效应已经兑现，二手产品维持在122%。该数据是衡量新游戏硬件需求正常化影响程度的关键参考。（2026年6月月度销售快报）
2026/06/05
2026年5月月度销售快报——集团营业收入同比166%，新品同比217%，新游戏硬件效应显著。二手产品亦表现强劲达135%，反映1Q前半段业务势头旺盛。（2026年5月月度销售快报）
2026/05/19
解除与Surugaya的资本业务联盟，转为业务联盟——资本关系已重组，但在门店、电商和物流领域的业务合作继续维持。投资有价证券变动对损益的影响（上年已计提9,800万日元出售收益）预计有限，但合作关系性质的变化值得持续关注。（关于解除与Surugaya资本业务联盟并转为业务联盟的通知）
2026/04/23
Furuichi AEON Mall茨木店与筑�的店同步开业——在关西和九州地区推进购物中心开店。作为增长战略的具体落地举措，预计将对1Q营业收入形成贡献。（Furuichi AEON Mall茨木店及筑紫野店于2026年4月23日盛大开业）

上季度业绩（FY2026/2全年实绩）

Teitsuu以"古本市场""Furuichi""集换卡公园"为核心运营多业态二手门店网络，并通过全资子公司Yamtoku开展电商业务，形成覆盖书籍、游戏、集换卡、模型玩具等品类的买卖一体化（Multi-Package Sales）业务模式。公司以"通过二手连接社区与世界"为集团愿景，设定了FY2029/2营业收入500亿日元、营业利润25亿日元的中期目标。FY2026/2受益于新游戏硬件销售增长及购物中心开店加速，各利润项同比增幅均超过47%。财务健康度亦有所改善，股东权益比率达48.8%、债务偿还期缩短至1.5年，兼顾了增长投资与股东回报。

项目	金额	同比	对比指引	备注
营业收入	422.33亿日元	+15.8%	-	新游戏同比+49.0%、二手集换卡同比+19.5%驱动增长
营业利润	13.77亿日元	+51.1%	-	销管费率改善至29.9%（前年31.2%）
经常利润	13.55亿日元	+47.3%	-	计入权益法投资损失-2,100万日元
本期净利润	8.67亿日元	+73.0%	-	计入营业外收益1.67亿日元（含投资有价证券出售收益9,800万日元）
每股收益（EPS）	13.65日元	+71.9%	-	-

FY2027/2全年公司业绩指引：营业收入425亿日元（同比+0.6%）、营业利润16亿日元（同比+16.1%）、经常利润16亿日元（同比+18.1%）、本期净利润8亿日元（同比▲7.8%）、每股股息4.00日元（派息率31.8%）

公司信息

公司名称
：TAY TWO CO.,LTD.
证券代码
：7610
上市交易所
：东京证券交易所标准市场
会计年度末
：2月
核心业务
：以"古本市场""Furuichi""集换卡公园"品牌运营多业态二手门店，并通过子公司Yamtoku开展电商业务，覆盖书籍、游戏、集换卡、模型玩具等品类的买卖（Multi-Package Sales业务）

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