摘要
2026年2月期，公司实现营业收入约422亿日元（同比+15.8%），营业利润约13.7亿日元（同比+51.1%），自转为合并报告以来连续五年实现收入增长。业绩说明会上，藤原社长将游戏硬件新品周期带来的一次性拉动量化为单年度超20亿日元，并据此明确解释了下一财年收入指引基本持平的原因。集换式卡牌（TCG）方面，他指出整体市场规模已突破3000亿日元，2029至2030年有望达到5000亿日元，公司预计将持续受益于这一长期趋势。2027年2月期营业利润指引为16亿日元（同比+16.2%），中期目标（2029年2月期）为营业收入500亿日元、营业利润25亿日元。
重点项目（业绩要点及增长举措）
- 经营战略与市场判断
- 社长引用调研数据指出，TCG新品市场规模已扩大至超3000亿日元，2029至2030年有望达到5000亿日元
- 发挥连锁店形态优势，以公允定价面向广泛客群，与专营店形成差异化竞争
- 鉴于游戏软件新品市场可能收缩，主动推进社群建设和IP开发
- 现有业务进展与增长驱动
- 游戏硬件新品上市带来的特需内部估算超20亿日元；新品销售占比同比提升3个百分点至49.9%
- TCG毛利率在上年下滑后呈现回升趋势；直营门店损益改善约6.39亿日元，为利润增长的最大单一贡献因素
- 第四季度营业收入约122.3亿日元，创历史新高；但受上年同期TCG回暖带来的高基数影响，第四季度营业利润同比下降
- 战略举措与业务拐点
- 自主研发搭载物联网功能的新一代TCG自动售货机，以低成本设计为目标并可拓展至非TCG商品
- 正筹备台湾第二家门店，全年工作重心在于构建融合当地以旧换新业务的实体门店模型
- TAYS自动鉴定扫描仪瞄准与大型企业签约，目标建立经常性B2B收入基础
展望
- 2027年2月期业绩指引：营业收入425亿日元，营业利润16亿日元。通过同店销售增长及新店开设抵消硬件特需消退的影响
- 中期目标（2029年2月期）：营业收入500亿日元，营业利润25亿日元。预计核心零售（含电商）、IP及海外业务均将贡献增量
- 台湾业务定位为投资孵化阶段，优先建设物流基础设施、培养人才及构建当地以旧换新体系
- IP业务以名古屋活动赞助（快闪店）为切入口积累收入实绩，后续计划在国内外复制推广该模式
- 普通股息维持每股4日元（2027年2月期预测）；每股1日元特别股息为利用有价证券出售收益的一次性措施
- 社长对本财年的盈利表现及资产负债表改善给予积极评价，同时将企业合作与并购列为未来关键优先事项
正面因素
- 自转为合并报告以来连续五年实现收入增长，营业收入约422亿日元刷新重新增长阶段的峰值
- 销管费率由31.3%改善至29.9%（下降1.4个百分点），收入增速（+15.8%）高于销管费增速（+10.8%），规模效应显现
- 经营活动现金流约19.3亿日元（上年约14.6亿日元），偿还债务约8.55亿日元，有息负债进一步压降
- TCG市场价格企稳后重回稳健增长轨道：二手TCG同比+19.5%，新品TCG同比+6.6%
- 商场内店铺累计达到45家，凭借低前期投入和充足客流，形成高效的开店模式
- 净资产从约61.4亿日元增至约69.7亿日元；股东权益比率由45.9%改善至48.8%
风险
- 超20亿日元的游戏硬件新品特需预计反转，下一财年收入增长将被实质性抵消
- 社长本人亦承认TCG规则变更及新卡牌系列发售可能影响二级市场定价的风险
- 毛利率由33.8%下降至33.2%（下滑0.6个百分点），新品销售占比提升带来利润率稀释效应
- 固定成本持续上升：人工费用增加约4.96亿日元（新店开设及涨薪），广告费增加约1.06亿日元
- 台湾业务因企业注册手续延迟，正常运营节奏放缓，凸显海外扩张的不确定性
- 二手书籍为唯一下滑品类，同比仅为96.8%，电子书普及带来的结构性逆风持续存在
业绩亮点
2026年2月期合并营业收入约422.33亿日元（同比+15.8%），营业利润约13.77亿日元（同比+51.1%），实现收入利润双增长。毛利率小幅下滑至33.2%（上年33.8%），但销管费率改善至29.9%（上年31.3%），整体利润水平提升。本期净利润大幅增长至约8.67亿日元（同比+73.0%）。
- 门店数量：179家（截至2026年4月14日；含直营、子公司及加盟店）
- 直营门店：143家（截至2026年2月末）
- 商场内店铺累计：45家
- 销管费率：29.9%（上年31.3%，下降1.4个百分点）
- 营利率（OPM）：3.3%（上年2.5%，提升0.8个百分点）
- 新品销售收入占比：49.9%（同比+3个百分点）
- 经营活动现金流：约19.36亿日元（上年约14.62亿日元，+32.4%）
- 现金及现金等价物：约29.83亿日元（上年约28.15亿日元）
- 每股股息：5日元（普通股息4日元+特别股息1日元）；2027年2月期预测4日元
- 派息率：36.6%（上年50.4%）
- 游戏新品销售同比：149.0%
- 二手TCG销售同比：119.5%
- 二手周边销售同比：127.9%
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