新游戏、集换式卡牌及兴趣爱好商品三大增长引擎驱动营业收入达到422亿日元，营业利润大幅增长+51%；销管费率下降彰显结构性盈利改善

利好因素

营业收入达422.33亿日元（同比+15.8%），营业利润13.77亿日元（同比+51.1%），实现两位数的收入增长及利润大幅跃升。销管费率从31.3%降至29.9%，规模效应驱动的盈利改善清晰可见。经营性现金流达19.36亿日元，公司在降杠杆的同时实施股东回报，表现亮眼。

• 新游戏收入同比大幅增长+49.0%，受益于次世代游戏主机发售带来的需求拉动
• 二手集换式卡牌增长+19.5%，二手兴趣爱好商品增长+27.9%，延续强劲势头。卡牌毛利率的改善直接贡献了直营店损益变动中6.39亿日元的营业利润增量
• 销管费率降至29.9%（同比▲1.4pt）；收入增长消化了包括人工成本增加4.96亿日元在内的费用上升，营利率从2.5%提升至3.3%
• 购物中心门店扩展至45家（累计），门店总数达175家。净增仅+3家，但对收入增长贡献显著
• 债务偿还周期缩短至1.5年（上期为2.6年）；股东权益比率提升至48.8%（+2.9pt），资产负债表进一步夯实

关注事项

毛利率降至33.2%（同比▲0.6pt），反映新品占比上升（46.5%→49.9%）带来的结构性品类组合恶化。下期收入指引仅增长+0.6%，接近持平；尽管营业利润指引增长+16.1%，但净利润预计下降▲7.8%，值得关注。

• 毛利率33.2%（▲0.6pt）。新品占比上升持续压制毛利率，若卡牌毛利率改善周期趋于成熟，维持盈利能力将面临挑战
• 下期净利润指引8亿日元（▲7.8%）。主因可能是1.67亿日元营业外收益的消退（包括投资有价证券出售收益0.98亿日元），但仍需评估核心盈利能力
• 电商业务恶化0.24亿日元（基于营业利润桥梁分析）。Furuichi Online关闭并整合至Yamtoku Inc.过程中可能产生一次性费用
• 总部费用增加2.03亿日元。持续的前期投入包括电视广告及社交媒体推广费用1.06亿日元，投入回报的可见性令人担忧
• 权益法投资损失扩大至0.21亿日元（上期为0.07亿日元），表明海外及关联企业的盈利兑现进度滞后

关注要点/后续跟踪事项

• 次世代游戏主机红利的可持续性。本期新游戏销售+49.0%的大幅增长可能包含一次性需求，下期需重点关注需求透支回落的幅度以及向周边软件/配件的溢出效应
• 集换式卡牌毛利率改善趋势能否持续。FY02/2025毛利率下滑，FY02/2026回升并显著拉升营业利润——关键在于专卖店策略推动的定价优化究竟是结构性改善还是周期性波动
• 中期目标（FY02/2029：营业收入500亿日元/营业利润25亿日元）与下期指引（营业收入425亿日元/营业利润16亿日元）之间的差距。仅剩两年时间，管理层需就如何弥合75亿日元收入缺口和9亿日元营业利润缺口给出具体路径

关键财务摘要

分部业绩

指引达成进度

下期（FY02/2027），管理层指引营业收入425亿日元（+0.6%），营业利润16亿日元（+16.1%）。收入展望接近持平，态度偏保守，营利率预计从3.3%提升至3.8%。

• 第四季度（12月至2月）与年末年始销售旺季及次世代游戏主机发售窗口重合，通常为全年收入最高的季度（本期Q4：122.3亿日元 vs. Q1：85.6亿日元）

业绩指引变更

2026年4月10日公司公告上修全年业绩指引，同时决定每股派发年末股息5日元（含特别股息1日元）。下期（FY02/2027）新指引为营业收入425亿日元、营业利润16亿日元、净利润8亿日元。净利润预计同比下降▲7.8%。

股东回报说明

FY02/2026年末股息定为每股5日元（普通股息4日元 + 特别股息1日元），较上期的每股4日元增加1日元。股息总额为3.20亿日元，派息率36.6%（上期为50.4%）。下期计划派发普通股息每股4日元（不含特别股息），隐含派息率31.8%。过去连续两期未实施股份回购。

财务状况

股东权益比率提升至48.8%（+2.9pt），债务偿还周期缩短至1.5年（上期为2.6年），资产负债表更趋健康。期内未新增长期借款，持续有序偿还存量债务。依托19.36亿日元的稳定经营性现金流，公司在降杠杆与门店扩张投资之间实现了平衡。

随财报发布的新闻

本季度重大公告

过去一年的大额持股报告/重要提案

• Teitsuu Inc.（报告人）：减持TORICO Inc.（7138）股份，从9.30%降至5.52%（2026/01/14报告）——资本及业务合作解除后的有序减持。变更报告（2026/02/13）将持有目的修改为"无意参与经营管理"