利好因素
核心的电子通信设备业务承接政府/公共部门需求以及不断扩大的基础设施共建共享需求，实现营业收入53.02亿日元（同比+35.8%）、营业利润9.28亿日元（同比+453.7%）。毛利率改善至40.6%（上年同期30.2%，+10.4pt），政府订单全面量产所需产能建设以及越南新工厂投产，构筑了低成本制造基地并提升了盈利能力。全年营业利润计划8.20亿日元，在前三季度累计口径下已被超额完成。
- 电子通信设备营业收入49.12亿日元（同比+40.8%）、分部利润11.73亿日元（同比+215.1%）——量与质同步提升
- 营业毛利增至21.53亿日元（同比+82.7%），销管费（SG&A）控制在12.17亿日元（同比+20.5%），经营杠杆效应显现
- 新增订单57.43亿日元（其中电子通信设备50.83亿日元）超过营业收入53.02亿日元，在手订单进一步积累
- 新股预约权行使使股本增加9.77亿日元、资本公积增加9.37亿日元。归属于母公司所有者权益比率升至57.8%（上一会计年度末为47.1%）
- 现金及现金等价物47.47亿日元（较上一会计年度末+288.6%），净现金4.36亿日元，为储能投资锁定资金来源
关注事项
税前利润24.52亿日元中，15.81亿日元来自金融收益，其中大部分为海外子公司持有股票的估值收益。公司明确表示该部分将按季度以估值损益重新计量，意味着19.50亿日元的季度利润水平在结构上易受股价波动影响。
- 金融收益15.81亿日元（同比+1,444.8%）中包含按季度重新计量的非现金估值收益，盈利质量需审慎评估
- 单季度口径下，营业收入15.60亿日元、营业利润1.77亿日元，较一季度（20.51亿日元/4.96亿日元）环比下滑（我们的测算）
- 可再生能源营业收入降至3.89亿日元（同比-6.2%），电站出售时点的变动是业绩波动来源
- 发行在外股份数由6,584,900股增至9,182,700股（+39.5%）。稀释每股收益229.76日元，较基本每股收益248.33日元低7.5%
- 公司费用（调整项）为-3.33亿日元，较上年同期的-2.75亿日元增加21.2%，总部成本随业务扩张持续上升
关注要点/后续跟踪事项
- 前三季度累计营业利润9.28亿日元已超过全年计划8.20亿日元。关键问题在于收入确认时点递延与研发费用的假定规模，以及四季度落地点的方向
- 福冈县美山市电网级储能设施（2026年8月完成取得）进入供需调整市场的时点，以及10%以上IRR假设的验证
- 总部第二工厂的建设进度与越南工厂扩产的影响。消化在手订单所需产能与固定成本上升之间的平衡
- 前三季度已超额完成全年营业利润计划，却维持指引不变的理由，以及收入确认时点递延的假定幅度
- 海外持股15.81亿日元估值收益的持有方针与退出策略，以及如何纳入业绩指引
- 单季度营业收入与营业利润环比下滑的驱动因素，以及57.43亿日元在手订单的交付排程
- 电网级储能项目（美山市与伊贺市）投运后的收入模式与投资回收期
- 鉴于新股预约权行使导致股份数增加39.5%，公司的资本政策及对每股价值的考量
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 新增订单 | 57.43亿日元 | - |
| 营业收入 | 53.02亿日元 | +35.8% |
| 营业成本 | 31.48亿日元 | +15.5% |
| 营业毛利 | 21.53亿日元 | +82.7% |
| └ 毛利率 | 40.6% | +10.4pt |
| 销管费（SG&A） | 12.17亿日元 | +20.5% |
| 营业利润（业务利润） | 9.28亿日元 | +453.7% |
| └ 营利率 | 17.5% | +13.2pt |
| 金融收益 | 15.81亿日元 | +1,444.8% |
| 金融费用 | 5,800万日元 | +22.8% |
| 税前利润 | 24.52亿日元 | +1,001.5% |
| 季度利润（归属于母公司所有者） | 19.50亿日元 | +1,094.0% |
| 季度综合收益 | 20.90亿日元 | +546.4% |
| 基本每股收益 | 248.33日元 | +889.8% |
| 稀释每股收益 | 229.76日元 | +822.4% |
| 研发费用 | 2.01亿日元 | - |
毛利率、营利率及各自的同比变动为我们的测算（金额依据财报披露数据）。453.7%的营业利润增速为公司披露值。公司自FY10/2026一季度起采用IFRS，上年同期及前期数据亦按IFRS重述。
分部业绩
电子通信设备占合并营业收入的92.7%，政府/公共部门项目的国家预算拨款增加以及自有产品提案力度加强，支撑需求增长并带动收入与利润双升。可再生能源方面，售电收入保持稳健；受电站建设与出售交易时点影响营业收入下滑，但利润实现增长。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 分部利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 电子通信设备 | 49.12亿日元 | +40.8% | 11.73亿日元 | +215.1% | 23.9% |
| 可再生能源 | 3.89亿日元 | -6.2% | 8,800万日元 | +26.1% | 22.8% |
| 报告分部合计 | 53.02亿日元 | +35.8% | 12.62亿日元 | +185.0% | 23.8% |
| 调整项（公司费用等） | - | - | -3.33亿日元 | - | - |
| 合并合计 | 53.02亿日元 | +35.8% | 9.28亿日元 | +453.7% | 17.5% |
利润率以及报告分部合计、调整项的增速为我们的测算。
- 政府/公共部门（电子通信设备）：国家预算拨款增加带动需求持续扩张，大型项目开发与战略性提案斩获订单50.83亿日元
- 移动通信（电子通信设备）：尽管4G/5G投资趋于平台期，但受益于基础设施共建共享的推广，相关设备销售稳健
- 越南新工厂（生产）：2025年10月投产后扩大生产空间并强化设备，低成本、高品质制造支撑了40.6%的毛利率
- FA/测量（电子通信设备）：半导体可靠性测试设备需求稳健，正利用高频技术向半导体设备市场拓展
- 售电（可再生能源）：北海道/东北的小型风电以及长野、茨城、山梨的光伏运行顺畅，实现分部利润8,800万日元（同比+26.1%）
- 可再生能源（营业收入）：营业收入3.89亿日元（同比-6.2%）。电站建设/出售及运维项目的时点因素是下滑主因
- 公司费用（调整项）：-3.33亿日元，较上年同期的-2.75亿日元扩大，业务扩张带来的管理成本负担拖累利润率
指引达成进度
营业收入达成全年计划69.50亿日元的76.3%，营业利润达到8.20亿日元计划的113.2%，归属于母公司所有者的利润达到18.35亿日元计划的106.3%——两项利润指标均已超过全年计划。公司维持2026年6月15日公布的预测不变，理由是电子通信设备与可再生能源两项业务均存在收入确认时点递延的可能，以及研发等费用可能集中发生；因此四季度的费用确认将决定最终落地点。
| 项目 | 数值（前三季度累计） | 全年预测 | 完成进度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 53.02亿日元 | 69.50亿日元 | 76.3% |
| 营业利润（业务利润） | 9.28亿日元 | 8.20亿日元 | 113.2% |
| 归属于母公司所有者的利润 | 19.50亿日元 | 18.35亿日元 | 106.3% |
| 基本每股收益 | 248.33日元 | 201.18日元 | 123.4% |
达成率为我们的测算。公司说明，全年每股收益按2026年7月末发行在外股份数计算。
- 不适用
业绩指引变更
2026年6月15日公布的全年预测（营业收入69.50亿日元、营业利润8.20亿日元、归属于母公司所有者的利润18.35亿日元）维持不变，本次未做修正。维持指引的理由是两个分部均存在收入确认时点递延的可能，以及研发等费用可能集中确认。
股东回报说明
FY10/2026年度股息预测为期末派发10.00日元（FY10/2025实绩为5.00日元），与此前公布的预测一致。库存股为61,508股，与上一会计年度末持平，未披露新的回购或注销政策。
财务状况
新股预约权行使带来的资本增强及留存收益积累，使归属于母公司所有者权益比率提升10.7pt至57.8%。现金及现金等价物47.47亿日元超过有息负债43.11亿日元，公司处于净现金状态。在保留电网级储能及第二工厂投资能力的同时，财务稳健性持续改善。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 47.47亿日元 | 较上一会计年度末+288.6% |
| 应收账款及其他应收款 | 7.46亿日元 | 较上一会计年度末-63.1% |
| 存货 | 27.38亿日元 | 较上一会计年度末-0.5% |
| 其他金融资产（非流动） | 24.77亿日元 | 较上一会计年度末+195.1%，包含海外持股 |
| 固定资产 | 46.46亿日元 | 较上一会计年度末+23.1% |
| 总资产 | 164.56亿日元 | 较上一会计年度末+40.8% |
| 归属于母公司所有者权益 | 95.05亿日元 | 较上一会计年度末+72.8% |
| 有息负债 | 43.11亿日元 | 借款+租赁负债，我们的测算 |
| └ 借款（流动） | 11.99亿日元 | - |
| └ 借款（非流动） | 29.15亿日元 | - |
| └ 租赁负债（流动+非流动） | 1.97亿日元 | - |
| EBITDA | 12.10亿日元 | 营业利润9.28亿+折旧摊销2.82亿（我们的测算） |
随财报发布的及时披露
不适用
本季度重大公告
- 2026/06/15上调全年指引：营业收入由66.20亿日元上调至69.50亿日元，业务利润由5.60亿日元上调至8.20亿日元，归属于母公司所有者的利润由7.30亿日元上调至18.35亿日元。同时修正股息预测（关于修正FY10/2026全年合并业绩及股息预测（含公允价值估值差额确认）的通知）
- 2026/07/03海外子公司持有的Addvalue Technologies（新加坡上市）重新被列为CPF投资计划的合格股票（关于本公司海外持股的通知（Addvalue Technologies Ltd.重新纳入CPF投资计划））
- 2026/07/08福冈县美山市电网级储能设施（输出功率约2MW、容量约8MWh）于2026年7月1日完成并网（关于子公司拟取得的电网级储能设施完成并网的通知）
- 2026/08/07电网级储能的取得标的由鹿儿岛县雾岛市项目变更为三重县伊贺市项目（1,999kW/8,000kWh，开发总成本5.70亿日元）（关于子公司固定资产取得进展的通知（电网级储能设施项目用地及发电权益的购买））
- 2026/08/31完成美山市电网级储能设施交割（取得价格约6.84亿日元）并于同日投入运营，进入供需调整市场的相关手续（关于子公司取得的电网级储能设施完成交割并开始运营的通知）
- 2026/08/31就子公司Tamagawa Electronics总部第二工厂建设，暂定选出拟定承包商，拟下单金额约11亿日元（总投资约15亿日元，预计2027年12月交付）（关于暂定选定子公司总部第二工厂建设拟定承包商的通知）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- Cantor Fitzgerald Europe：15.89%→14.68%（2026/03/23）- 纯投资；无重要提案行为（）
- Cantor Fitzgerald Europe：14.68%→12.92%（2026/03/23）- 纯投资；持股比例下降（）
- Cantor Fitzgerald Europe：12.92%→11.85%（2026/03/25）- 纯投资；持股比例下降（）
- Cantor Fitzgerald Europe：11.85%→10.66%（2026/03/30）- 纯投资；持股比例下降（）
- Cantor Fitzgerald Europe：10.66%→9.58%（2026/04/02）- 纯投资；短期大宗转让（）
- Cantor Fitzgerald Europe：9.58%→8.17%（2026/04/07）- 纯投资；短期大宗转让（）
- Cantor Fitzgerald Europe：8.17%→7.00%（2026/04/14）- 纯投资；短期大宗转让（）
- Cantor Fitzgerald Europe：7.00%→5.92%（2026/04/21）- 纯投资；短期大宗转让（）
- Cantor Fitzgerald Europe：5.92%→4.82%（2026/04/21）- 纯投资；经短期大宗转让降至5%以下（）
- 作为背景，公司于2025年12月4日决议发行第15、16、17次新股预约权（潜在股份1,626,700股），拟分配对象为Cantor Fitzgerald Europe，分配日为2025年12月26日（）
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