利好因素
6月和9月降雨偏多，压制了客流。尽管如此，公司仍实现营收、利润双增长。营业收入29.72亿日元（同比+4.7%），营业利润6.33亿日元（同比+2.8%）。3月在Jogasaki地区收购的设施及酒店新增客房带动收入增长。1Q营业利润同比下滑，2Q单季营业利润重回增长。
- 客流下滑下休闲业务依然稳健：客流降至44.1万人次（-1.1%），但收入同比增长8.3%。在Jogasaki地区收购的餐厅"Bora Naya"和商店"Jogasaki View Terrace"抵消了客流下滑的影响。
- 酒店业务经营杠杆效应显著：分部利润同比增长65.3%，利润率提升至15.5%（+5.3pt）。Sky Hill Hotel Izu Kogen新增客房，收入增长有效转化为利润。
- 2Q利润重回增长：2Q单季营业利润4.68亿日元（+4.5%，我们的估算）。1Q同比下滑1.8%，2Q扭转颓势，表明公司在夏季旺季保持了盈利能力。
- Anitouch客单价提升：每位访客收入1,657日元（+7.5%，我们的估算）。客流虽下滑，定价水平仍有所改善。
- 资产负债表稳健：股东权益比率升至82.8%（+1.6pt）。现金及存款23.20亿日元，借款仅3.01亿日元，实质上处于无负债状态，为新店开设及并购预留了充足空间。
关注事项
Anitouch分部利润同比下滑15.8%，成为拖累公司整体利润增长的因素。营业利润全年指引达成率为46.9%，低于上年同期的52.8%（相对全年实际值）。要完成全年计划，下半年营业利润需较上年下半年增长30.1%，计划明显偏重下半年。
- Anitouch客流疲软：客流降至37.4万人次（减少6万人次，-13.8%），导致收入同比下滑7.3%。利润率由30.1%降至27.3%，凸显既有门店客流不振。
- 利润率承压：销管费（SG&A）同比增长5.0%，增速高于营业收入的4.7%。叠加毛利率降至79.5%（-0.2pt），营利率降至21.3%（-0.4pt）。
- 自由现金流不足以覆盖股息：自由现金流为7,800万日元（我们的估算），上年同期为3.10亿日元，未能覆盖3.66亿日元的股息支付，现金及存款减少3.76亿日元。
- 天气敏感度高：公司将客流下滑归因于持续降雨，再次凸显其户外设施对天气的高度敏感性。
关注要点/后续跟踪事项
- Anitouch能否扭转颓势：重点事项包括9月Minatomirai商店区焕新、10月Kichijoji开业，以及11月宣布的Kamakura Komachi开业。关键在于上述举措对客流及下半年利润的提振力度。
- 下半年营业利润7.17亿日元（我们的估算）的可实现性：过去两年下半年利润均低于上半年，本期计划明显偏重下半年。争议焦点在于Jogasaki地区及酒店新增客房的全年贡献能否弥补缺口。
- 前期投资：有形固定资产投资（3.66亿日元）及投资性证券购买（1.51亿日元）先行投入。我们将跟踪投资回收周期，以及投资与股东回报之间的平衡。
- Anitouch客流减少6万人次的原因拆分（既有门店、天气、竞争环境）及修复措施
- 下半年营业利润7.17亿日元的核心假设及各项举措的预期贡献
- Kichijoji、Kamakura Komachi新店的资本开支，以及开业费用对下半年损益的影响
- 购买1.51亿日元投资性证券的考量及未来投资方针
- Jogasaki地区所收购资产对全年营收及利润的预期贡献
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 29.72亿日元 | +4.7% |
| 营业成本 | 6.09亿日元 | +5.8% |
| 营业毛利 | 23.63亿日元 | +4.4% |
| 销管费（SG&A） | 17.29亿日元 | +5.0% |
| 营业利润 | 6.33亿日元 | +2.8% |
| 营业外收入 | 3,800万日元 | +34.7% |
| └保险解约返还金 | 1,000万日元 | +670.2% |
| 经常利润 | 6.69亿日元 | +4.1% |
| 所得税合计 | 2.20亿日元 | +9.0% |
| 归属于母公司股东的中期净利润 | 4.49亿日元 | +1.9% |
| 每股收益（EPS） | 24.25日元 | +1.5% |
| 中期综合收益 | 4.44亿日元 | -10.2% |
| 客流（Izu Shaboten Zoo、Izu Granpal Park） | 44.1万人次 | -1.1% |
| 客流（Anitouch） | 37.4万人次 | -13.8% |
- 营业利润率：营利率为21.3%（-0.4pt，我们的估算）。营业成本（+5.8%）和销管费（+5.0%）增速略高于营业收入增速。
- 经常利润：受益于保险解约返还金增加，经常利润同比增长4.1%，增速高于营业利润。
- 本期净利润：本期净利润同比增长1.9%。递延所得税调整额由-1,600万日元收窄至-100万日元，抑制了利润增幅。
- 综合收益：受可供出售证券估值差额-500万日元影响，综合收益同比下滑。
分部业绩
收入构成为：休闲业务65.2%、Anitouch 20.8%、酒店业务14.0%（我们的估算）。休闲业务（+2,700万日元）和酒店业务（+2,500万日元）的利润增量足以抵消Anitouch的利润下滑（-3,100万日元）。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 休闲业务 | 19.36亿日元 | +8.3% | 4.00亿日元 | +7.4% | 20.7% |
| Anitouch | 6.19亿日元 | -7.3% | 1.69亿日元 | -15.8% | 27.3% |
| 酒店业务 | 4.16亿日元 | +8.8% | 6,400万日元 | +65.3% | 15.5% |
| 其他 | 0日元 | - | -400万日元 | - | - |
| 调整额 | - | - | 200万日元 | - | - |
*营业收入为对外部客户的销售额。利润率为我们的估算。
- 休闲业务：收入同比增长8.3%。持续降雨导致两大主力园区客流减少5千人次，但3月收购的"Bora Naya"和"Jogasaki View Terrace"贡献了增量收入。通过并购扩充设施网络正逐步成为增长驱动力。
- 酒店业务：收入同比增长8.8%，分部利润同比增长65.3%。Sky Hill Hotel Izu Kogen新增客房带来贡献，利润率由10.2%提升至15.5%。
- Anitouch：全国6家门店客流由43.4万人次降至37.4万人次。收入同比下滑7.3%，利润同比下滑15.8%。客单价同比提升7.5%（我们的估算），但未能抵消客流下滑的影响。
指引达成进度
营业利润全年指引达成率为46.9%（我们的估算），低于上年同期的52.8%及两年前的53.7%（相对全年实际值）。过去两年下半年营业利润均低于上半年，上年下半年为5.51亿日元。要完成全年计划，下半年营业利润需达到7.17亿日元（较上年下半年+30.1%）。Anitouch新店的爬坡进度，以及Jogasaki地区和酒店新增客房的全年贡献将是关键。
| 项目 | 数值（2Q累计） | 全年预测 | 完成进度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 29.72亿日元 | 60亿日元 | 49.5% |
| 营业利润 | 6.33亿日元 | 13.50亿日元 | 46.9% |
| 经常利润 | 6.69亿日元 | 14.40亿日元 | 46.5% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 4.49亿日元 | 9.80亿日元 | 45.8% |
业绩指引变更
公司维持2026年5月15日公布的全年计划：营业收入60亿日元（+7.3%），营业利润13.50亿日元（+15.7%），本期净利润9.80亿日元（+16.7%）。能否实现上述利润增长，取决于下半年业绩能否加速。
股东回报说明
年度股息预测维持期末股息20.00日元不变，与上年持平。按全年预测EPS 52.84日元计算，派息率为37.8%（我们的估算）。上半年股息支付额由上年同期的2.73亿日元增至3.66亿日元。股票回购方针未作调整。
财务状况
公司股东权益比率达82.8%，现金远超借款，实质上处于无负债状态。上半年股息支付、资本开支及投资性证券购买导致现金减少，但资产负债表依然稳健。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 23.20亿日元 | 较上年度末-14.0% |
| 现金及现金等价物 | 20.36亿日元 | 较上年度末-13.6% |
| 所有者权益 | 64.04亿日元 | 较上年度末+1.2% |
| 有息负债（借款） | 3.01亿日元 | 较上年度末-5.5% |
| └一年内到期的长期借款 | 2,500万日元 | - |
| └长期借款 | 2.75亿日元 | - |
| 投资性证券 | 3.34亿日元 | 较上年度末+77.1%；购买1.51亿日元 |
| 商誉 | 5.98亿日元 | 较上年度末-7.2% |
| 自由现金流 | 7,800万日元 | 经营活动现金流5.95亿日元＋投资活动现金流-5.17亿日元；我们的估算 |
| EBITDA | 8.92亿日元 | 营业利润＋折旧费＋商誉摊销；我们的估算；上年同期8.71亿日元 |
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 净负债/EBITDA | 净现金 | 净现金20.19亿日元（现金及存款－借款）；我们的估算 |
| 负债权益比 | 0.05倍 | 上年度末0.05倍；我们的估算 |
| 利息保障倍数 | 302.6倍 | 营业利润÷利息费用；上年同期350.9倍；我们的估算 |
| 股东权益比率 | 82.8% | 上年度末81.2%；公司披露 |
本季度重大公告
过去一年的大额持股报告/重要提案
无
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