摘要
公司于8/14下修全年计划（营业利润3.7亿日元）。据我们测算，完成该计划需4Q单季营业利润达1.29亿日元。3Q单季营业亏损约1,200万日元，因此该计划隐含4Q利润回升至接近上半年单季的水平。营业收入同比增速逐季加快：1Q同比+0.7%，2Q同比+3.6%，3Q同比+5.7%（我们测算）。4Q能否达到计划隐含的同比+8.2%，将是衡量核心专业人才业务增长动能的关键。商誉已全额减值，4Q起不再计提商誉摊销，销管费（SG&A）有望下降。全年业绩的核心关注点在于合同数、直销人员数等KPI走势，以及FY09/27计划如何勾勒重回增长轨道的路径。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
计划完成情况营业收入及经常利润相对下修后全年计划的落地情况 | 前三季度经常利润进度为66.5%，低于上年同期相对全年实际值的79.0%（我们测算）。完成计划需4Q单季经常利润达1.24亿日元，约为上年4Q（6,200万日元）的两倍（我们测算）。 |
4Q单季盈利能力4Q单季毛利率及销管费（SG&A）水平 | 3Q单季毛利率为25.0%，销管费（SG&A）为7.12亿日元。与2Q单季（26.5%、6.55亿日元）相比，利润率下滑、费用上升（我们测算）。商誉摊销于4Q停止，需关注销管费（SG&A）能否回落至2Q水平。 |
核心KPI合同数、单合同营业毛利及直销人员数走势 | 截至3Q，合同数为826件，单合同毛利为24.8万日元，直销人员数为62.9人。4Q单季营业收入实现同比+8.2%需以KPI改善为前提，这也将为下一年度增长奠定基础。 |
非经常性损失及净利润4Q是否新增非经常性损失及所得税费用走势 | 据计划本期净利润1.44亿日元倒推，4Q单季本期净利润为9,600万日元（我们测算）。Greenroom商誉减值已连续两年计入非经常性损失。目前商誉余额已归零，同类损失再次发生的空间已收窄。 |
下年度展望FY09/27业绩计划及核心业务重回增长的路径 | 本年度下修后计划为营业收入116.5亿日元（+4.3%）、营业利润3.7亿日元（+23.2%）。下一年度计划的营收增速及营利率，将决定是否具备估值重估的条件。 |
基于前次财报的主要论点（FY09/26 3Q业绩）
前三季度营业收入86.49亿日元（+3.3%），营业利润2.41亿日元（+5.8%），实现营收、利润双增长。但3Q单季出现营业亏损，同时计提Greenroom商誉减值损失1.13亿日元，公司于同日下修全年计划。因此，全年业绩将同时检验下修计划的完成情况及下一年度的增长修复路径。此次财报未披露中期经营计划的量化目标，我们将在全年业绩说明会中确认相关进展。
1. 下修后全年计划的完成情况
- 上季度：前三季度营业收入86.49亿日元，相对全年计划116.5亿日元的进度为74.2%（我们测算）。经常利润2.46亿日元，进度为66.5%，低于上年同期相对全年实际值的79.0%（我们测算）。
- 本季度验证点：据计划倒推，4Q单季隐含目标为营业收入30.01亿日元、营业利润1.29亿日元、经常利润1.24亿日元（我们测算）。上年4Q单季营业收入27.73亿日元，营业利润5,600万日元，因此计划隐含营收与利润均有所改善（我们测算）。
- 关键指标：全年营业收入、营业利润及经常利润的全年指引达成率，以及4Q单季营业收入同比增速。
2. 4Q单季盈利修复及销管费（SG&A）走势
- 上季度：3Q单季营业毛利7.01亿日元，销管费（SG&A）7.12亿日元，营业亏损约1,200万日元（我们测算）。前三季度营业毛利及销管费（SG&A）均同比+6.5%。
- 本季度验证点：3Q末商誉余额归零，4Q起不再计提商誉摊销。前三季度商誉摊销为2,200万日元。需关注销管费（SG&A）能否回落至2Q单季6.55亿日元左右的水平。同时关注3Q单季降至25.0%的毛利率，能否回升至上半年26%区间的水平（我们测算）。
- 关键指标：4Q单季毛利率（3Q单季：25.0%；上年4Q单季：26.4%）及销管费（SG&A）（3Q单季：7.12亿日元；上年4Q单季：6.76亿日元）。以上数据均为我们测算。
3. 核心KPI走势及核心业务增长
- 上季度：截至3Q，合同数为826件，单合同毛利为24.8万日元，直销人员数为62.9人，大型企业客户数为77家。注册专业人才突破9.8万人。
- 本季度验证点：单季营业收入同比增速持续加快：1Q同比+0.7%，2Q同比+3.6%，3Q同比+5.7%（我们测算）。关注点在于该动能能否延续至4Q，以及合同数和销售人员数能否转为增长。
- 关键指标：期末合同数、单合同毛利、直销人员数及大型企业客户数相较3Q的变化。
4. Greenroom商誉减值及净利润落地情况
- 上季度：公司就2025年3月收购的Greenroom计提商誉减值损失1.13亿日元。上年前三季度亦曾计提减值损失9,300万日元。前三季度经常利润同比+5.5%，而归属于母公司股东的净利润同比+21.1%，两者差距扩大。递延所得税调整额由上年同期的+2,500万日元转为-700万日元，亦是差距扩大的原因之一。
- 本季度验证点：商誉余额已归零，同类减值再度发生的空间有限。我们将确认4Q是否新增非经常性损失，并跟踪所得税费用走势。
- 关键指标：全年归属于母公司股东的净利润（计划：1.44亿日元）及每股收益（EPS）（计划：27.62日元）的全年指引达成率，以及非经常性损失构成。
5. FY09/27计划及下年度增长情景
- 上季度：本年度下修后计划为营业收入116.5亿日元（+4.3%）、营业利润3.7亿日元（+23.2%）。3Q末现金及存款为17.64亿日元，较上一会计年度末增加3.16亿日元。股东权益比率为42.9%。
- 本季度验证点：关注下一年度计划如何纳入专业人才业务的增长修复，以及地方创生业务的持续中标。期末股息预测为0.00日元，我们亦将确认股东回报政策是否有所调整。
- 关键指标：FY09/27营业收入及营业利润计划的同比变化、期末现金及存款，以及经营活动现金流。
本会计年度主要适时披露
- 2026/09/15Mirai Works与GMO TECH达成业务合作，支持AI搜索时代的企业及地方信息传播——联合试点于2026年10月1日启动，不影响FY09/26业绩。能否由此衍生面向地方政府及企业的新服务，是FY09/27起的跟踪要点。（）
- 2026/09/14中标内阁府"2026年度关于关联人口具体形态及意义的调查研究（旨在促进理解）"项目——该中央政府项目契合地方创生2.0政策主题，进一步夯实地方创生业务的项目业绩。鉴于中标时点，收入将于4Q确认还是递延至FY09/27及以后，仍有待确认。（）
- 2026/08/14关于修订合并业绩预测的公告——全年计划下修：营业收入由130亿日元下调至116.5亿日元，营业利润及经常利润由6亿日元下调至3.7亿日元，本期净利润由3.6亿日元下调至1.44亿日元。主要原因是专业人才业务的合同数及直销人员数预计不及计划。下修计划的完成情况及KPI修复将是全年业绩的关注焦点。（）
上季度业绩（FY09/26 3Q实际）
公司核心业务为专业人才业务，依托注册平台"FreeConsultant.jp"，以业务外包或人才派遣形式向企业客户提供专业人才。该业务与地方创生业务、解决方案业务合并为单一分部经营。地方创生业务以副业匹配网站"Skill Shift"为核心，已与全国130家地方金融机构、4个中央政府部委/机构、31个都道府县及107个市町村建立合作。前三季度实现营收、利润双增长，但3Q单季盈利能力停滞，公司于同日下修全年计划。
| 项目 | 金额 | 同比 | 相对公司计划 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 86.49亿日元 | +3.3% | 进度74.2% | 合同数826件；3Q单季同比+5.7%（我们测算） |
| 营业利润 | 2.41亿日元 | +5.8% | 进度65.1% | 毛利率26.0%（上年同期：25.2%）；销管费（SG&A）+6.5% |
| 经常利润 | 2.46亿日元 | +5.5% | 进度66.5% | - |
| 季度归属于母公司股东的净利润 | 4,800万日元 | +21.1% | 进度33.5% | Greenroom商誉减值损失1.13亿日元计入非经常性损失 |
| 每股收益（EPS） | 9.25日元 | +23.8% | 进度33.5% | 相对全年EPS预测27.62日元的进度 |
全年指引达成率（经常利润口径）：66.5%（上年同期：79.0%；上年同期比率为我们基于上一会计年度全年实际值2.95亿日元的测算）
ENVALITH, INC.（以下简称“本公司”）旨在通过向国内外机构投资者及国内个人投资者提供考虑投资日本上市公司所需的信息，以促进全球及日本资本市场的发展，并据此开展专属研究覆盖服务。
- 目的与投资决策免责声明
本报告仅为提供信息而编制，不构成对证券或其他金融产品的收购、出售或持有的招揽。此外，本报告亦不构成特定的投资、财务或税务建议。报告中所含的任何意见、判断或推荐均无意引导投资活动。敬请知悉，所有投资决策均应基于投资者自身的责任与判断进行，ENVALITH以及对象公司不参与任何此类投资决策。
- 信息来源、准确性及无担保声明
本报告基于对象公司的正式委托，利用与该公司的访谈及其提供的信息编制而成。使用本报告即被视为同意以下条款： 1. 信息来源： ENVALITH编制本报告的前提是假设公开可获取的信息、对象公司披露的信息及访谈中提供的信息真实可靠。ENVALITH并未对此类信息的真实性进行独立的事实核查或验证。 2. 准确性： 本报告中所载的、基于所提供信息的解读、分析以及由此得出的假设或结论，均是ENVALITH基于前述信息，运用其独立视角和分析方法独立得出的。 3. 无担保声明： 若因对象公司披露的信息存在错误或遗漏而导致本报告内容出现谬误，ENVALITH以及对象公司对此不承担任何责任。ENVALITH以及对象公司对本报告的准确性、安全性、有效性、完整性等，以及对象公司过去或未来的表现，均不作任何明示或默示的担保。
- 责任限制
对于因使用本报告或从中获取的信息而产生的任何费用、损害或损失（包括直接、间接、附带、后果性或惩罚性损害），ENVALITH以及对象公司概不承担任何责任。本报告的使用者同意，其使用行为是基于自身责任进行的。
- 潜在利益冲突
ENVALITH可能与对象公司存在当前或将来的业务关系。因此，敬请投资者知悉，可能存在影响本报告客观性的利益冲突。
- 无修改或更新义务
本报告的内容及意见，以及编制本报告所依据的信息，均截至编制之日，且日后可能未经通知而变更。敬请知悉，ENVALITH无义务更新本报告内容，投资者须自行核实信息的时效性。
- 语言优先顺序
本报告以日语、英语及中文编制。若各语言版本之间存在任何差异或解释上的不同，应以日语版为正本，且日语版内容具有优先效力。
- 版权
与本报告相关的一切权利（包括著作权）归ENVALITH所有。未经ENVALITH事先书面许可，严禁以任何形式复制、重新分发或以其他方式使用本报告的全部或部分内容。
- 其他投资产品的使用限制
未经ENVALITH事先书面批准，严禁将本报告以及ENVALITH及对象公司的商标或商号，用于任何投资产品（其价格、回报、业绩基于或关联于本报告的投资产品，例如金融衍生品、结构性产品、投资基金、投资资产等）的信息分发、交易、销售推广或广告宣传。