利好因素
营业利润126.52亿日元（同比+9.2%），盈利修复趋势明确。毛利率提升至18.9%（同比+1.2pt），销管费（SG&A）同步缩减（减少5.76亿日元）形成双重支撑。生成式AI赋能的新服务推出节奏加快，向解决方案导向收入模式的结构性转型稳步推进。
- 营业毛利275.17亿日元（同比+8.3%）；营业成本几乎持平（仅增加1.14亿日元），增量收入有效转化为利润
- 营利率改善至8.7%（同比+0.6pt）。销管费（SG&A）156.06亿日元（同比下降3.6%），体现运营效率提升
- 归属于母公司股东的股东权益比率43.5%（同比+3.3pt），财务状况改善。有息负债487.38亿日元（同比减少53.08亿日元），去杠杆进程持续推进
- 加速推出生成式AI解决方案，包括"BellCloud+CX"、"Hitotonari AI"及"Knowledge Generator"，锁定下一财年潜在利润贡献
- 下一财年指引：营业收入1520亿日元（+4.2%）、营业利润130亿日元（+2.7%），收入与利润均实现增长
关注事项
归属于母公司股东的净利润81.81亿日元（同比+2.2%），相对于营业利润增速（+9.2%）利润增长有限。财务费用7.74亿日元（同比+33.7%）部分抵消了盈利扩张，凸显利率上行环境下有息负债管理的重要性。
- CRM板块税前利润116.87亿日元（同比−3.3%）。主因上年同期计入子公司股权出售收益37.6亿日元的高基数效应，但剔除该因素后的经营性利润增长同样温和
- 财务费用7.74亿日元（同比增加1.95亿日元），利息负担加重。利息覆盖倍数降至25.0倍（上年为33.9倍）
- 营业收入增速仅+1.5%，相对于CRM外包市场整体增速偏低，亟需加速收入端扩张
- 商誉946.69亿日元（占总资产的55.7%）规模依然庞大。CRM板块折现率从上年的9.6%上调至10.7%，加大了未来减值风险的敏感性
- 其他板块营业收入缩减至2.7亿日元（同比−34.4%），进一步凸显盈利高度集中于CRM业务的风险
关注要点/后续跟踪事项
- 下一财年指引中+4.2%收入增长目标的构成拆分：AI相关解决方案（BellCloud+CX、Knowledge Generator等）的收入贡献及新客户获取管线。AI商业化进展对中期计划达成的推动力是最关键的验证事项
- 利率上行环境下，管理层对487.38亿日元有息负债的管理策略。长期借款加权平均利率（目前1.43%）的预期上升幅度，以及财务成本预测的精准度至关重要
- 与AVILEN成立的合资公司"BA Intelligence"（计划2026年4月正式运营），将部署AI Agent赋能的BPO模式，需关注具体收入目标及盈亏平衡时间表
- 下一财年+4.2%收入增长的驱动因素拆分（现有客户钱包份额扩大/新客户获取/AI相关新服务）
- BellCloud+CX部署数量、管线状态及平均合同金额
- Knowledge Generator商业化时间表及定价模式
- AI Agent合资公司（BA Intelligence）首年收入目标及投资规模
- 与伊藤忠商事、TOPPAN合作对新客户获取的量化贡献
- 利率上升背景下的最优有息负债水平及未来财务战略
- CRM板块折现率从9.6%上调至10.7%的原因，以及商誉减值测试中敏感性分析的假设
- 人工成本上升（平均加薪超过8%）对损益的量化影响及价格传导进展
- 越南业务的恢复前景及中期海外扩张战略
- 当前54.4%的股息支付率偏离50%目标值的原因，以及未来股东回报政策的潜在调整
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 1458.26亿日元 | +1.5% |
| 营业成本 | −1183.09亿日元 | +0.1% |
| 营业毛利 | 275.17亿日元 | +8.3% |
| 销管费（SG&A） | −156.06亿日元 | −3.6% |
| 营业利润 | 126.52亿日元 | +9.2% |
| 税前利润 | 122.9亿日元 | +9.4% |
| 本期净利润 | 83.59亿日元 | +1.2% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 81.81亿日元 | +2.2% |
| 每股收益（EPS） | 110.22日元 | +1.3% |
| 营利率 | 8.7% | +0.6pt |
| ROE | 11.4% | −0.3pt |
| 经营活动现金流 | 165.33亿日元 | −4.9% |
上年同期计入其他收入39.88亿日元（含子公司股权出售收益），本期仅9.21亿日元。营业利润同比+9.2%的增长由毛利改善（+21.05亿日元）和销管费缩减（+5.76亿日元）共同驱动，体现核心盈利能力提升。另一方面，所得税费用增至39.31亿日元（同比+9.63亿日元），制约了利润端增长。
分部业绩
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 税前利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| CRM | 1455.56亿日元 | +1.6% | 116.87亿日元 | −3.3% | 8.0% |
| 其他 | 2.7亿日元 | −34.4% | 6.03亿日元 | 扭亏为盈 | - |
- CRM（收入端）：同比+1.6%；盈利提升举措成效显著，推动收入增长。借助伊藤忠商事和TOPPAN的企业网络获取新客户，以及AI相关解决方案的推出均有贡献
- 其他（利润端）：通过吸收分立方式部分转让内容业务，推动税前利润扭亏至6.03亿日元（上年同期亏损8.56亿日元）
- CRM（税前利润）：同比−3.3%。主因上年同期部分出售子公司股权录得一次性收益37.6亿日元的高基数效应。剔除非经常性项目后，板块利润实际实现增长
- 其他（收入端）：同比−34.4%，主要受内容销售收入下降影响
下一财年业绩指引
公司指引下一财年营业收入1520亿日元（+4.2%）、营业利润130亿日元（+2.7%）。收入增速预计加快，但营业利润增长相对温和，预计反映了人工成本上升（平均加薪超过8%）和AI相关投入增加的消化。
| 项目 | 本财年实际 | 下一财年计划 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1458.26亿日元 | 1520亿日元 | +4.2% |
| 营业利润 | 126.52亿日元 | 130亿日元 | +2.7% |
| 税前利润 | 122.9亿日元 | 126亿日元 | +2.5% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 81.81亿日元 | 85亿日元 | +3.9% |
| 每股收益（EPS） | 110.22日元 | 114.33日元 | +3.7% |
- 不适用
业绩指引变更
本次为全年业绩，不涉及指引修正。已披露下一财年（截至2027年2月的会计年度）新业绩指引。
股东回报说明
全年每股股息维持60日元（中期30日元+期末30日元）。股息支付率54.4%（上年为55.1%）。下一财年计划年度每股股息60日元（中期30日元+期末30日元），对应股息支付率52.5%。中期目标股息支付率维持合并口径50%不变。本期股息部分来源于资本公积（中期和期末均为每股30日元，每次股息总额22.36亿日元）。
财务状况
有息负债减少53.08亿日元，归属于母公司股东的股东权益比率改善至43.5%（上年为40.2%）。债务期限结构延长（长期借款314.38亿日元，同比+81.91亿日元），降低了对短期借款的依赖。未使用承诺授信额度74亿日元及未使用透支额度110亿日元，提供充足的流动性缓冲。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 71.94亿日元 | 较上年末+2.9% |
| 总资产 | 1698.21亿日元 | 较上年末−2.6% |
| └ 流动资产合计 | 297.17亿日元 | 较上年末+6.0% |
| └ 非流动资产合计 | 1401.04亿日元 | 较上年末−4.3% |
| 商誉 | 946.69亿日元 | 占总资产的55.7% |
| 有息负债合计 | 487.38亿日元 | 较上年末−9.8% |
| └ 短期借款 | 81亿日元 | 加权平均利率1.14% |
| └ 一年内到期的长期借款 | 92亿日元 | 加权平均利率1.56% |
| └ 长期借款 | 314.38亿日元 | 加权平均利率1.43% |
| 归属于母公司股东的权益 | 739.28亿日元 | 较上年末+5.4% |
| EBITDA | 215.99亿日元 | 营业利润126.52亿日元 + 折旧摊销89.47亿日元 |
本季度重大公告
- 2026/03/25决定对约2,000名正式员工实施平均超过8%的加薪。旨在通过确保和留住专业人才推动服务高端化（BellSystem24实施2026年3月1日起生效的加薪）
- 2026/03/02与AVILEN达成协议，成立合资公司"BA Intelligence"，构建AI Agent赋能的BPO模式。计划2026年4月正式商业运营（BellSystem24宣布与AVILEN成立AI Agent赋能BPO模式合资公司）
- 2026/02/12与伊藤忠商事等合作，在2026年11月新免税制度实施前率先推出免税及退税业务BPO服务（BellSystem24为新免税制度推出免税及退税业务支持服务）
- 2026/01/19在池袋和札幌设立专注于公寓管理业务的BPO中心，扩大服务覆盖范围（BellSystem24推出面向不动产DX的"公寓管理BPO服务"）
- 2026/01/15与Alfresa合作部署面向制药企业的医疗信息传播外包支持服务"D-REACH"。计划于2027年4月正式启动全面服务（BellSystem24与Alfresa合作推出面向制药企业的医疗信息传播外包支持服务"D-REACH"）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- TOPPAN：15.22% → 15.22%（2025/05/08）——持股比例未变；持股目的为纯投资及参与经营管理
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