摘要
FY12/2026 上半年，受玩具销售业务出表影响，营业收入同比下降14.0%，但营业利润大幅增长至8,100万日元（+217.8%），经常利润增至9,100万日元（+201.5%）。聚焦主业的成效在利润端的体现先于收入端。随着 Pelican Co., Ltd. 剥离完成，3Q 将成为首个完全由 A-COMS 业务构成的季度，投资者需将报表层面的收入下滑与同口径下的内生增长加以区分。核心问题在于：A-COMS 业务能否在 3Q 累计口径下延续上半年的增长节奏——营业收入12.45亿日元（+8.5%）、分部利润8,700万日元（+49.9%）；以及在计入下半年成本趋势后，全年指引（营业收入27亿日元、经常利润1.65亿日元）的达成进度能否保持稳健。上半年归母净亏损4,500万日元，主因是1.30亿日元的出售关联公司股份损失；如何在下半年衔接至全年1,500万日元的净利润目标，是本期的核心议题。此外，我们亦关注名古屋证券交易所主板上市获批及机器人合资公司设立等成长与资本政策举措将在哪些会计期间体现。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
主业增长A-COMS 业务 3Q 累计营业收入与分部利润同比变动 | 上半年营业收入12.45亿日元（+8.5%），分部利润8,700万日元（+49.9%）。若 3Q 累计口径下收入与利润继续双增，将印证订阅制收入基盘的扩张。 |
全年指引达成进度3Q 累计经常利润对全年1.65亿日元指引的达成情况 | 上半年经常利润9,100万日元，达成率55.3%（我们的测算）。3Q 累计的利润积累将决定全年指引的达成概率。 |
业务组合重组玩具销售业务出表后的合并营业收入及同口径比较 | 上半年玩具销售业务营业收入3.73亿日元（仅1—3月）。由于 3Q 全期仅含 A-COMS 业务，须将报表收入下滑与内生增长区分开来。 |
盈利能力毛利率与销管费（SG&A）走势 | 上半年毛利率35.7%，销管费（SG&A）4.96亿日元（上年同期6.18亿日元）。我们将结合利润绝对额，评估业务结构变化带来的提振与真实的利润率改善各占多少。 |
盈利质量特别损益及所得税费用明细 | 上半年计入1.30亿日元出售关联公司股份损失，导致归母净亏损4,500万日元。相对全年1,500万日元的净利润指引，下半年是否还会出现额外的特别损益是关键。 |
基于前次财报的主要论点（FY12/2026 2Q）
FY12/2026 上半年，公司在聚焦主业战略下剥离了玩具销售业务，收入规模收缩，但营业利润与经常利润实现大幅增长。与此同时，与剥离相关的1.30亿日元出售关联公司股份损失使公司转为归母净亏损，不同利润口径呈现分化。3Q 是重组后盈利结构首次完整显现的季度，因此 A-COMS 的独立增长与利润率表现、以及全年指引达成进度，是首要的验证事项。
1. A-COMS 业务增长的可持续性
- 上季度：上半年 A-COMS 营业收入12.45976亿日元（同比+8.5%），分部利润8,797.8万日元（同比+49.9%）。分服务线看，HONEY-STYLE 增至6,216.4万日元（+85.8%），Honetsugi 连锁增至2.89405亿日元（+12.1%），Atlas Billing Service 增至3.16902亿日元（+5.8%）。
- 本季度关注：新开业诊所的导入及从竞品系统的切换合约在 3Q 是否延续，从而支撑分部收入与利润的增速。
- 关键指标：3Q 累计 A-COMS 营业收入与分部利润同比变动；分服务线增速（尤其是 HONEY-STYLE 与 Honetsugi 连锁）。
2. 出表后的合并营业收入与全年指引
- 上季度：Pelican Co., Ltd. 全部股份已于2026年3月31日完成转让并出表。上半年玩具销售收入3.73523亿日元（同比▲49.1%），仅反映1—3月，分部亏损725.4万日元（上年同期亏损3,324.0万日元）。合并营业收入16.19亿日元（▲14.0%）。
- 本季度关注：3Q 玩具销售业务零贡献，报表收入降幅将进一步扩大，需单独评估同口径下的内生增长幅度。全年指引为营业收入27亿日元（同比▲31.2%），上半年达成率60.0%（我们的测算）。
- 关键指标：3Q 累计合并营业收入相对27亿日元全年指引的达成率；A-COMS 独立口径同比增速。
3. 利润率改善与成本结构
- 上季度：上半年营业毛利5.78053亿日元，毛利率35.7%（上年同期34.2%）。销管费（SG&A）由6.18877亿日元降至4.96430亿日元，推动营利率升至5.0%（上年同期1.4%）。
- 本季度关注：利润率改善部分来自剥离低毛利玩具销售业务带来的结构性变化，因此需结合利润绝对额与同口径收入，验证真实的盈利能力提升。我们亦将关注名古屋证券交易所主板上市获批相关费用自 3Q 起对销管费（SG&A）的影响。
- 关键指标：3Q 累计毛利率、营利率与销管费（SG&A）；A-COMS 分部利润率。
4. 特别损益与全年净利润指引的一致性
- 上季度：特别损失中包含1.30301亿日元出售关联公司股份损失，导致上半年税前亏损3,794.4万日元，归母净亏损4,595.7万日元（上年同期为+1.15569亿日元，其中含9,248.6万日元投资性证券出售收益）。
- 本季度关注：全年归属于母公司股东的净利润指引为1,500万日元（同比▲94.2%），每股收益（EPS）1.46日元。我们将关注下半年是否出现额外特别损益，以及税负走势。
- 关键指标：3Q 累计特别损益明细、所得税费用合计，以及季度归母净利润／亏损。
5. 资产负债表质量与成长性投资配置
- 上季度：期中末股东权益比率48.6%（上年期末41.1%），现金及现金等价物11.82735亿日元。经营活动现金流净流入1.42825亿日元（上年同期439.4万日元），投资活动现金流净流入1,741.4万日元，筹资活动现金流净流出1.06143亿日元。购置固定资产支出增至1.39513亿日元（上年同期1,015.2万日元）。
- 本季度关注：固定资产投资增加的性质及其回收周期，以及通过持续偿还长期借款（上半年1.05417亿日元）带来的有息负债压降节奏。公司预计2026年10月29日公告的合资公司将自 FY12/2027 起贡献收入，因此 3Q 的关注点在于投资规模与并表影响，而非盈利贡献。
- 关键指标：3Q 末股东权益比率、现金及现金等价物、借款余额及投资活动现金流。
期内主要适时披露
- 2026/10/29关于设立合资公司（特定子公司变更）及子公司开展新业务的通知 — 公司将与 RBB Co., Ltd. 设立合资公司，从事机器人系统销售及导入支持，持股51%并纳入合并范围。出资总额计划约1.5亿日元。由于公司预计收入贡献自 FY12/2027 起体现，关注点在于投资规模与业务爬坡进度，而非对 3Q 损益的影响。（）
- 2026/09/10关于名古屋证券交易所主板上市获批的通知 — 上市范围扩大有望提升股票流动性并拓宽投资者基础，但相关费用自 3Q 起在销管费（SG&A）中的确认时点需予以关注。（）
- 2026/08/07关于修订业绩指引的通知 — 公司随 2Q 财报同步修订全年指引。营业收入27亿日元（同比▲31.2%）、经常利润1.65亿日元（同比+11.1%）、净利润1,500万日元（同比▲94.2%），构成 3Q 业绩的评估基准。（）
上季度业绩（FY12/2026 2Q 实绩）
集团以面向针灸及柔道整复诊所的核心业务系统 A-COMS 为中心提供服务，并延伸至 Honetsugi 连锁、器械与耗材销售、Atlas Billing Service、HONEY-STYLE 及护理支援等领域。在国内约5万家针灸及柔道整复诊所的市场中，公司系统已导入约3,000家诊所，并持续推进医疗协作、自费诊疗支援、电商功能强化，以及向放松与美容沙龙市场的交叉销售。公司已于2026年3月31日剥离玩具销售业务主体 Pelican Co., Ltd.，将资源集中于主业。上半年收入下降但营业利润与经常利润大幅增长，受特别损失影响录得归母净亏损。
| 项目 | 金额 | 同比 | 对比公司指引 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16.19亿日元 | ▲14.0% | - | 主要受玩具销售业务出表影响；A-COMS +8.5% |
| 营业利润 | 8,100万日元 | +217.8% | - | 毛利率35.7%；销管费（SG&A）降至4.96亿日元 |
| 经常利润 | 9,100万日元 | +201.5% | - | 营业外收益1,500万日元；利息费用500万日元 |
| 归属于母公司股东的上半年净利润 | ▲4,500万日元 | - | - | 1.30亿日元出售关联公司股份损失计入特别损失 |
| 每股收益（EPS） | ▲4.48日元 | - | - | 上年同期11.26日元 |
（注）本次财报未披露期中公司指引，故"对比公司指引"以"-"表示。全年指引为营业收入27亿日元、营业利润1.60亿日元、经常利润1.65亿日元、归属于母公司股东的净利润1,500万日元、每股收益（EPS）1.46日元。
全年指引达成率（经常利润口径）：55.3%（我们的测算）。由于本材料未提供上年期中公司指引，作为参考，上年期中经常利润3,000万日元相当于上年全年实绩1.48亿日元的20.5%（我们的测算）。
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