第二季度业绩的利好因素
成本结构持续改善，营业收入增长+14.3%的同时营业利润增长161.6%，经营杠杆效应明显。GPV扩张至11,289亿日元（同比+15.2%），带动利息收入提升，进而推高经常利润，各利润指标均超公司计划。
- 营业利润1.54亿日元（同比+161.6%），经常利润2.43亿日元（同比+61.0%），分别超公司计划1,300万日元和500万日元
- 销管费（SG&A）17.31亿日元（同比+6.6%），增速低于营业收入。人事费用8.81亿日元，同比仅增+0.6%
- 第二季度单季GPV为5,792亿日元，创二季度历史新高。累计GPV 11,289亿日元推动公司整体增长
- DX/小程序业务收入1.83亿日元（同比+32.0%），是唯一超计划的业务线，超出+1.5%。横滨元町与横滨中华街的礼品券项目合约有所贡献
- 中期净利润2.03亿日元（同比+59.5%），相对全年计划4.93亿日元（我们的测算）达成率为41.3%
第二季度业绩的疑虑点
营业收入低于计划2.25亿日元（-8.4%），继第一季度后连续第二个季度未达计划。GPV亦低于计划4.2%，原油价格上行压制了零售连锁与加油站的客单价，叠加中国入境消费疲弱。这些是全年计划能否达成的关键观察点。
- 营业收入24.67亿日元，较26.92亿日元的计划低8.4%。GPV 11,289亿日元，较计划低501亿日元
- 支付相关收入（不含终端机销售）为19.52亿日元，同比仅增+4.7%，显著低于GPV +15.2%的增速（我们的测算）
- 毛利率76.4%（同比-1.6个百分点），主因第一季度终端机占比偏高推升营业成本
- 第二季度单季终端机销售1,200万日元，较4,000万日元的常态水平低2,800万日元。新终端机计划于9月发售，形成空窗期
- 经营活动现金流11.81亿日元（上年同期26.24亿日元）。预收款增加额由24.57亿日元收窄至12.2亿日元
关注要点/后续跟踪事项
- 9月发售的新终端机"SUNMI P3H"的销售爬坡情况，以及从竞争性网关服务商处的替换获客能否同时带动终端机销售与新增GPV
- 全年5亿日元营业利润目标中，3.59亿日元（71.8%，我们的测算）安排在下半年实现。第三季度起大型新客户上线的时点
- "Stablecoin Pay"的商业化进展。Lawson试点后的商户拓展节奏及贡献利润的时点
- 支付相关收入（不含终端机销售）增速低于GPV的原因，费率是否出现结构性变化
- 上半年GPV达成率仅44.3%的情况下，全年25,474亿日元GPV计划所隐含的假设，以及下半年对入境游与原油价格影响的假设
- 新终端机SUNMI P3H的销量目标，以及终端机毛利率对公司整体毛利率的影响
- 新设股东优待制度后启动派息的判断标准，以及成长投资与股东回报之间的资本配置政策
- StarPay-X计划下各项合作（Canton、Startale、Bitget Wallet等）的变现路径
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 24.67亿日元 | +14.3% |
| └ 支付相关 | 21.79亿日元 | +12.2% |
| └ DX/小程序 | 1.83亿日元 | +32.0% |
| └ 其他 | 1.04亿日元 | +36.7% |
| 营业成本 | 5.81亿日元 | +22.3% |
| 营业毛利 | 18.86亿日元 | +12.1% |
| 毛利率 | 76.4% | -1.6pt |
| 销管费（SG&A） | 17.31亿日元 | +6.6% |
| └ 人事费用 | 8.81亿日元 | +0.6% |
| └ 折旧与摊销 | 1.09亿日元 | -11.2% |
| 营业利润 | 1.54亿日元 | +161.6% |
| └ 利息收入 | 0.95亿日元 | +31.8% |
| 经常利润 | 2.43亿日元 | +61.0% |
| 归属于母公司股东的中期净利润 | 2.03亿日元 | +59.5% |
| 每股收益（EPS） | 12.06日元 | +57.6% |
| 稀释每股收益 | 11.90日元 | +58.5% |
| 支付交易总额（GPV） | 11,289亿日元 | +15.2% |
| 经营活动现金流 | 11.81亿日元 | -55.0% |
营业成本增速快于营业收入，主因终端机销售集中于第一季度。累计终端机销售2.26亿日元中，第二季度单季仅1,200万日元（我们基于公司披露的服务结构测算）。
分部业绩
公司仅有金融科技单一分部，故未披露分部信息。按业务线看，支付相关收入占总收入的88.3%，DX/小程序占比升至7.5%。剔除终端机销售后的支付相关收入占公司整体收入的79.1%。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 金融科技（单一分部） | 24.67亿日元 | +14.3% | 1.54亿日元 | +161.6% | 6.3% |
- DX/小程序：+32.0%。除自助收银与地方政府钱包解决方案持续推广外，新中标的横滨元町高端数字礼品券及横滨中华街优惠券项目事务局合约亦有贡献
- GPV（合计）：+15.2%。以零售为核心的国内需求稳健，大型商户增长及新商户拓展均按计划推进
- 支付品牌：上半年新增四个品牌，包括USDT、JPYC等稳定币。"Stablecoin Pay"于7月上线，面向一般商户开放申请
- 海外拓展：卡塔尔商户数突破3,000家，较2023年+112.2%。JPQR Global已接入柬埔寨与印度尼西亚
- 终端机销售（第二季度单季）：1,200万日元，较4,000万日元的常态水平低2,800万日元。旧机型向新机型过渡的认证期使销售机会缺失
- 海外QR（入境）：中国入境消费下滑幅度弱于预期。虽然仅占FY2025 GPV的7.3%，但仍是未达计划的原因之一
- 零售连锁与加油站GPV：受原油价格上行影响略低于计划，是GPV较计划低4.2%的主要因素
指引达成进度
营业收入达成率42.8%，低于上年同期的45.1%；但营业利润达成率30.9%，高于上年同期的20.2%。公司季度计划将3.59亿日元营业利润分配至下半年（占全年71.8%，我们的测算），大型新客户上线与9月终端机发售支撑了这一下半年集中的格局。
| 项目 | 数值（上半年累计） | 全年预测 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 24.67亿日元 | 57.6亿日元 | 42.8% |
| 营业利润 | 1.54亿日元 | 5亿日元 | 30.9% |
| 经常利润 | 2.43亿日元 | 7.07亿日元 | 34.4% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 2.03亿日元 | 4.93亿日元 | 41.3% |
| 支付交易总额（GPV） | 11,289亿日元 | 25,474亿日元 | 44.3% |
- 公司计划呈下半年集中特征。季度计划假设第四季度营业收入16亿日元、GPV 7,091亿日元，均为全年最高
- FY2025实际情况相同，第四季度营业收入14.2亿日元为全年最高。新增商户的累积效应在下半年结构性放大GPV
业绩指引变更
维持2026年2月12日公布的全年业绩指引不变。上半年各利润指标虽超计划，但营业收入与GPV未达计划；公司仍维持全年指引不变。
股东回报说明
股息预测维持每年0.00日元，与上年持平。伴随财报，公司公布了新设股东优待制度：每年12月31日基准日持有100股以上的股东，可获得价值2,000日元的数字礼券（按公司披露，对应2026年7月平均股价684日元的优待收益率为2.9%）。第一年无持有期限要求，自第二年起需连续持有满一年。管理层表示将在财务状况与成长投资的平衡基础上考虑派息。
财务状况
公司无借款，实质处于净现金状态。现金及存款占总资产的94.1%，但其中大部分对应预收款，即待划付给商户的结算资金。股东权益比率19.9%，与上年末持平。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 374.25亿日元 | 较上年末+3.4% |
| 总资产 | 397.75亿日元 | 较上年末+3.7% |
| └ 软件 | 4.27亿日元 | 较上年末-13.6% |
| 预收款 | 313.51亿日元 | 较上年末+4.0%；占负债合计98.4% |
| 有息负债 | - | 无借款记录 |
| 所有者权益 | 79.18亿日元 | 较上年末+3.7% |
| └ 留存收益 | -44.82亿日元 | 因中期净利润改善2.03亿日元 |
| EBITDA | 2.64亿日元 | 营业利润1.54亿 + 折旧摊销1.10亿（我们的测算） |
本季度重大公告
- 2026/06/04与用户数超9,000万的自托管钱包Bitget Wallet达成合作基本协议，推进StarPay-X计划下的多钱包支持（NETSTARS与Bitget Wallet就合作达成基本协议）
- 2026/06/15与正在开发日元稳定币的Startale Group签署MOU，共同探讨多币种数字货币支持（NETSTARS与Startale Group就推进Web3支付合作达成基本协议）
- 2026/07/07与Canton Network的Canton Foundation就基于Web3的支付落地应用达成基本协议，将反映至StarPay-X计划的技术基础（NETSTARS与Canton Foundation就Web3支付落地应用合作达成基本协议）
- 2026/07/13支持多种稳定币支付的"Stablecoin Pay"全面上线。支持USDC、USDT、JPYC，费率0.98%（日本首创*：支持稳定币支付的"Stablecoin Pay"全面上线）
- 2026/08/03宣布8月17日在Lawson大崎Atrium店进行POS集成的Stablecoin Pay结算试点，测试在实体便利店的落地应用（8月17日将在Lawson门店开展"Stablecoin Pay"店内支付试点）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- LUN Partners Capital Limited（含共同持有人）：9.38%→6.80%（2026/05/22）——持股目的记载为"以获取发行人成长收益为目的的纯投资"，无适用的重要提案行为
- LUN Partners Capital Limited（含共同持有人）：6.80%→5.27%（2026/06/17）——纯投资目的。明细：LUN Partners Capital Limited 2.85%，LUN Partners Japan Investment 2.41%
- LUN Partners Capital Limited：提交更正报告（2026/06/17）——将第3号变更报告的提交事由更正为持股比例下降1个百分点以上
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