摘要
自去年第二季度起，Net Stars已连续实现单季盈利——包括公司历史上首次在第一季度录得营业利润。第二季度的核心验证在于营业收入增长的延续性（需考虑季节性因素）以及利润水平的稳定性。GPV同比+17.6%的增长依托日本国内无现金支付渗透率达到58.0%以及入境旅游需求持续扩大；这些增长驱动力能否延续至第二季度是关键所在。此外，自第一季度以来围绕"StarPay-X"Web3支付计划密集发布的一系列战略合作同样值得关注——尤其是这些合作能否开始转化为实质性的收入贡献。新设子公司StarPay-Entertainment的合并影响，以及基于60亿日元透支授信额度为商户提供的早期结算服务的推进情况，也是评估公司作为支付基础设施提供商平台附加价值提升的重要议题。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 影响分析 |
|---|---|
营业收入增长上半年累计收入相对全年指引57.6亿日元的达成进度 | 第一季度达成率23.1%，进度正常。若上半年达到46-48%，将催生上行预期 |
盈利能力营利率同比趋势及营业成本率走向 | 第一季度营利率为8.7%（上年同期为-0.3%），但营业成本率升至27.3%（上年同期23.1%）。需判断成本率上升属暂时性还是结构性因素 |
总支付交易额季度GPV增速及费率（Take Rate）趋势 | 第一季度GPV为5,497亿日元（同比+17.6%）。费率（我们估算：营业收入÷GPV≈0.24%）的稳定维持是盈利增长的前提 |
新业务StarPay-X合作推进情况及Stablecoin Pay商户导入进展 | 稳定币支付0.98%的费率相较现有支付方式对商户具有明显优势。初期门店数量和交易规模将成为中期增长潜力的试金石 |
资本效率股东权益比率及累计亏损消减进度 | 股东权益比率为19.3%，留存收益为-45.48亿日元。按当前季度净利润1.37亿日元的运行水平，消除累计亏损约需8年，利润增长加速是改善资本效率的关键 |
财务策略透支授信额度（60亿日元）的使用及早期结算服务推进 | 面向商户的早期结算服务有望成为新的手续费收入来源，但需密切关注支付垫款导致的营运资金增加与借款成本之间的平衡 |
基于前次财报的主要论点（2026年12月期第一季度）
第一季度实现营业收入同比+26.6%增长，营业利润扭亏为盈（1.16亿日元），相对全年营业利润指引5亿日元的达成率为23.2%。该季度的特征可概括为：在无现金支付市场结构性扩张的驱动下，公司作为支付平台的规模效应开始显现。第二季度的核心议题是盈利可持续性以及Web3相关新业务的推进情况。
1. 支付相关收入增长的可持续性
- 上季度情况：第一季度GPV为5,497亿日元（同比+17.6%），营业收入13.31亿日元（同比+26.6%）。收入增速超过GPV增速，反映出商户基数扩大和服务结构优化带来的增量贡献
- 本季度验证：第二季度（4-6月）是入境游客增加的季节性旺季。GPV同比增速能否维持在+15%以上是关键
- 核心指标：第二季度单季GPV增速、收入相对全年指引的达成进度（目标：上半年累计>46%）
2. 营利率稳定性与成本结构变化
- 上季度情况：营业成本3.63亿日元（营业成本率27.3%，上年同期23.1%），销管费（SG&A）8.51亿日元（销管费率64.0%，上年同期77.2%）。营业成本率的上升被销管费率的改善所吸收，最终实现8.7%的营利率
- 本季度验证：需判断营业成本率上升是源于支付手续费率的结构性变化，还是商品销售等暂时性因素。经营杠杆效应——即销管费增速低于收入增速——能否持续
- 核心指标：第二季度营利率（相对第一季度8.7%的改善趋势）、上半年累计营业利润相对全年目标5亿日元的达成进度
3. StarPay-X计划与Web3支付商业化进展
- 上季度情况：设立并合并新子公司StarPay-Entertainment。纳入单一金融科技业务分部，旨在将支付解决方案延伸至娱乐领域
- 本季度验证：2026年7月发布的Stablecoin Pay（费率0.98%）的初期导入情况。与Canton Foundation、Startale Group、AllScale及Bitget Wallet的合作具体化进展
- 核心指标：支持稳定币支付的商户数量、Web3相关收入是否已开始实质性贡献
4. 早期结算服务推进与财务策略
- 上季度情况：2026年4月30日与三井住友银行签订透支协议（额度：60亿日元）。财务承诺条款包括维持经常利润盈利及净资产不低于上年度水平的75%
- 本季度验证：早期结算服务的上线时间及初期使用情况。透支提款产生的利息支出与服务手续费收入之间的平衡
- 核心指标：透支余额、营业外费用中确认的利息支出、商户服务手续费收入
5. 代收款项增长与支付平台规模扩张
- 上季度情况：代收款项321.21亿日元（较上年度末+19.9亿日元），利息收入4,600万日元（上年同期3,900万日元）。代收款项运用产生的利息收入是主要的营业外收入项目
- 本季度验证：利率环境变化下代收款项余额走势及收益率波动。代收款项增长能否与GPV扩张保持同步
- 核心指标：代收款项余额环比变动、利息收入水平（我们估算：季度收益率约0.15%）
适时披露与行业趋势
- 2026/07/13Stablecoin Pay正式上线——面向StarPay商户推出支持USDC、USDT及JPYC的稳定币支付服务，费率0.98%。预计将作为与现有扫码支付并行的新支付方式推动商户导入。（日本首个*稳定币支付服务"Stablecoin Pay"正式上线）
- 2026/07/07与Canton Foundation签署谅解备忘录——与Canton Network运营方Canton Foundation签署谅解备忘录，推动Web3支付的社会化落地。定位为StarPay-X计划的技术基础设施合作伙伴。（Net Stars与Canton Foundation就Web3支付社会化落地签署谅解备忘录）
- 2026/06/15与Startale Group签署谅解备忘录——与正在与SBI集团共同开发日元计价稳定币"JPYSC"的Startale Group签署谅解备忘录。旨在基于StarPay-X计划实现数字货币支付的商业化。（Net Stars与Startale Group签署谅解备忘录，推动Web3支付普及）
- 2026/06/04与Bitget Wallet签署谅解备忘录——与拥有超9,000万用户的全球钱包平台合作，探索为包括入境游客在内的海外钱包用户拓展日本境内线下支付场景。（Net Stars与Bitget Wallet签署谅解备忘录）
上季度业绩（2026年12月期第一季度实绩）
Net Stars是一家金融科技公司，运营以QR码和条形码支付为核心的多支付网关"StarPay"。受益于日本国内无现金支付渗透率达到58.0%及政府目标（2030年达65%、最终达80%），公司持续拓展商户基数并推动GPV增长。第一季度同时实现营业收入同比+26.6%增长和营业利润扭亏，经营杠杆通过销管费率改善得以兑现。相对全年指引的达成进度基本符合预期，未发布业绩指引修正。
| 项目 | 金额 | 同比 | 指引达成率 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 13.31亿日元 | +26.6% | 达成23.1% | 增速超过GPV的+17.6% |
| 营业利润 | 1.16亿日元 | 扭亏为盈（上年同期-200万日元） | 达成23.2% | 营利率8.7% |
| 经常利润 | 1.61亿日元 | +207.8% | 达成22.8% | 利息收入4,600万日元贡献 |
| 本期净利润 | 1.37亿日元 | +204.6% | 达成27.8% | 无特别损失 |
| 每股收益（EPS） | 8.14日元 | +201.5% | - | 稀释EPS：8.02日元 |
全年指引达成率：营业收入23.1%、营业利润23.2%、经常利润22.8%、本期净利润27.8%
公司信息
- 公司名称：Netstars Co., Ltd.
- 证券代码：5590
- 上市市场：东京证券交易所Growth市场
- 会计年度：12月期
- 核心业务：以支持QR码、条形码等多种支付方式的多支付网关"StarPay"为核心的金融科技业务（支付处理、DX相关服务、Web3支付）
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