摘要
Netstars于FY12/2025实现营业利润扭亏为盈，GPV同比大增+33.2%至2.1228万亿日元。FY12/2026公司指引营业收入57.6亿日元（+20.3%）、营业利润5亿日元（+70.8%），预计收入与利润将延续双增态势。1Q核心关注在于全年计划的早期推进节奏。公司依托多码合一QR支付网关"StarPay"，品牌覆盖数位居日本行业前列。近期在稳定币支付、应用外计费及B2B支付解决方案等领域的布局，彰显了平台的可拓展性。1Q投资者应重点跟踪：大型商户新签拓展势头、DX相关服务的收入贡献，以及包括利息收入在内的营业外收入的稳定性。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 投资启示 |
|---|---|
营业收入增长1Q收入相对全年指引57.6亿日元的达成进度 | 参照上年1Q收入结构，20%出头为达成率基准。关注FY12/2025全年+22.7%的增长势头能否延续 |
总支付金额1Q GPV同比增速 | 上年GPV达2.1228万亿日元（+33.2%）。作为收入的先行指标，大型商户导入效应趋于常态化后能否维持高增长是关键 |
营利率1Q OPM水平及销管费（SG&A）趋势 | FY12/2025恢复至6.1%。在DX投资及娱乐业务前期费用与盈利目标之间取得平衡，向全年8.7%目标的推进情况 |
营业外收入利息收入的季度变动趋势 | 利息收入从上年的700万日元跃升至1.42亿日元。基于301.31亿日元存款余额产生的利息收入能否保持稳定，是经常利润的关键变量 |
新业务StarPay-Entertainment（应用外计费）及USDC支付的收入贡献 | 2025年12月设立的全资子公司运营进展及稳定币试点推进，将影响中期成长逻辑的可信度 |
资本效率ROE改善趋势 | ROE从上年的-0.5%改善至6.6%。关注在股东权益比率19.9%的背景下，46.85亿日元累计亏损的消化节奏 |
基于前次财报的主要论点（FY12/2025全年）
FY12/2025，Netstars实现营业收入47.88亿日元（+22.7%）、营业利润2.93亿日元，成功扭转上年营业亏损8400万日元的局面。GPV同比增长+33.2%，主要受大型商户拓展驱动，"量"的维度增长超预期。然而，虽已实现盈利，OPM仅为6.1%，盈利"质"的提升将成为FY12/2026的核心议题。
1. GPV增长可持续性与费率水平
- 上年表现：GPV达2.1228万亿日元（+33.2%），大型商户拓展带动支付相关收入稳健增长
- 本年关注：大型商户导入效应趋于常态化后，通过新增中小商户及存量商户交易量提升向有机增长转化的程度
- 核心指标：1Q GPV同比增速及费率（take rate，即收入÷GPV；我们估算FY12/2025约为0.23%）的变动趋势
2. 营利率改善与成本结构变化
- 上年表现：毛利率维持在76.6%（上年76.3%），同时销管费增长控制在33.72亿日元（+10.1%），远低于+22.7%的收入增速，推动营业利润扭亏
- 本年关注：销管费增速持续低于收入增速的结构性趋势能否延续，为全年营业利润目标5亿日元（OPM 8.7%）铺平道路
- 核心指标：1Q销管费同比增速（基准：FY12/2025全年+10.1%）；折旧摊销的季度趋势（FY12/2025为2.42亿日元）
3. 利息收入与营业外收入的可持续性
- 上年表现：利息收入达1.42亿日元（上年700万日元）。基于301.31亿日元存款余额产生的利息收入，成为4.43亿日元经常利润的重要组成部分
- 本年关注：在日本央行货币政策动向及存款余额波动的背景下，确认利息收入的季度稳定性
- 核心指标：利息收入对全年经常利润指引7.07亿日元的贡献度。我们估算，营业利润5亿日元与经常利润指引之间2.07亿日元的差额，主要由利息收入贡献
4. 新业务进展（娱乐、稳定币、B2B支付）
- 上年表现：加大DX相关服务推广力度，包括参加行业展会。在羽田机场启动稳定币（USDC）支付试点
- 本年关注：StarPay-Entertainment（2026年1月设立的全资子公司）应用外计费业务的推进情况；B2B支付解决方案"StarPay-Biz for Hotel"的导入进展
- 核心指标：新子公司启动成本对1Q营业利润的影响
5. 递延所得税资产利用与实际税率正常化
- 上年表现：录得递延所得税调整-1.44亿日元，新确认递延所得税资产1.5亿日元。所得税合计-8200万日元（税效应带来利润增厚）
- 本年关注：全年净利润指引4.93亿日元（略低于营业利润的1.0倍），隐含实际税率趋于正常化。需确认上年税收优惠消退的影响
- 核心指标：1Q实际税率水平；基于46.85亿日元累计亏损的税务亏损结转利用情况
适时披露与行业趋势
- 2026/01/13与琉球银行达成业务合作，推进无现金B2B支付——面向冲绳住宿业经营者扩大"StarPay-Biz for Hotel"部署。作为通过地方银行渠道拓展商户的新模式值得关注。（与琉球银行达成业务合作推进无现金B2B支付）
- 2025/12/23日本首个店内稳定币（USDC）支付服务在羽田机场上线——在实体零售场景利用QR码的服务试点，支持入境游客交易。（在实体零售场景利用QR码的服务试点，支持入境游客交易）
- 2025/12/19进军应用外计费业务（设立全资子公司StarPay-Entertainment）——面向娱乐领域推出在线支付及游戏平台业务。有望成为依托支付网关技术的新收入来源，但前期投资负担需关注。（Netstars进军应用外计费业务）
上季度业绩（FY12/2025全年实绩）
Netstars是一家金融科技公司，以多码合一QR支付服务"StarPay"为核心，提供覆盖40余个国内外无现金支付品牌的统一支付网关。公司定位不止于支付处理平台，还开发和销售DX相关服务。FY12/2025，GPV大幅增长至2.1228万亿日元（+33.2%），主要受大型商户拓展驱动，实现营业收入+22.7%增长及营业利润扭亏。FY12/2026，公司目标营业收入57.6亿日元（+20.3%）、营业利润5亿日元（+70.8%），力争盈利能力阶段性改善。
| 科目 | 金额 | 同比 | 对比业绩指引 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 47.88亿日元 | +22.7% | - | 受GPV +33.2%增长驱动 |
| 营业利润 | 2.93亿日元 | 扭亏为盈（上年-8400万日元） | - | OPM 6.1%（上年-2.2%） |
| 经常利润 | 4.43亿日元 | 扭亏为盈（上年-2200万日元） | - | 利息收入1.42亿日元贡献显著 |
| 本期净利润 | 4.85亿日元 | 扭亏为盈（上年-3700万日元） | - | 新确认递延所得税资产1.49亿日元 |
| 每股收益（EPS） | 28.99日元 | 扭亏为盈（上年-2.25日元） | - | 加权平均股数：16,733,082股 |
FY12/2026全年公司指引：营业收入57.6亿日元（+20.3%）、营业利润5亿日元（+70.8%）、经常利润7.07亿日元（+59.7%）、本期净利润4.93亿日元（+1.7%）
公司信息
- 公司名称：NETSTARS Co., Ltd.
- 证券代码：5590
- 上市交易所：东京证券交易所Growth市场
- 会计年度：12月期
- 核心业务：以多码合一QR支付服务"StarPay"为核心的无现金支付处理及DX相关服务（单一业务分部：金融科技业务）
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