摘要
公司于8月5日上调全年业绩指引。营业利润指引由280亿日元上调至350亿日元，归属于母公司股东的净利润由120亿日元上调至220亿日元。按修订后计划，下半年经常利润需同比增长50%以上。因此，核心观察点在于3Q单季利润能否超过2Q单季水平。
精细碳业务有望成为增长引擎，主要支撑来自存储半导体用固体SiC聚焦环。炭黑业务方面，泰国基地未计入去年同期3Q基数，并表效应将继续推升营业收入。问题在于，该效应于4Q消退前，炭黑分部能否在消化原料油成本上涨及新工厂折旧负担的同时实现利润修复。
净利润计划包含出售交叉持股的收益。我们亦将跟踪该笔非经常性收益的确认时点及税负走势。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
全年计划进度前三季度累计经常利润相对上调后全年指引的进度 | 上半年达成率为43.3%，低于去年同期的51.6%（我们的估算）。完成全年计划需下半年经常利润达194.55亿日元。关注点在于能否在2Q单季86.64亿日元的基础上进一步提升。 |
精细碳固体SiC聚焦环销售趋势及分部利润率 | 上半年营业收入同比+19.1%，但利润仅同比+6.9%。利润率为14.3%，低于去年同期的15.8%。需观察销量增长能否转化为利润率改善（利润率为我们的估算）。 |
炭黑泰国并表效应仍在的3Q分部利润及利润率 | 上半年营业收入同比+10.5%，利润同比-11.1%。泰国基地未计入去年同期3Q基数，并表效应将推升营业收入。该效应将于4Q消退，我们将确认轮胎需求回暖及抵消原料成本上涨的利润率改善能否带动利润修复。 |
改善中的分部冶炼与炉衬（S&L）许可费收入及石墨电极结构改革成效 | 上半年分部利润：S&L为20.20亿日元（同比+563.9%），石墨电极为7.92亿日元（同比+60.3%）。RuC许可费属一次性还是可持续性收入，将决定下半年利润水平。 |
本期净利润交叉持股出售收益的确认，以及所得税和少数股东损益走势 | 上半年经常利润同比+9.3%，但本期净利润同比-14.0%。相对全年计划220亿日元的进度为32.9%（我们的估算）。上调后的指引包含出售交叉持股带来的非经常性收益，我们将确认其是否于3Q确认。 |
基于前次财报的主要论点（FY12/2026 2Q业绩）
FY12/2026上半年实现营收、利润双增。营业收入1,737.28亿日元（同比+9.9%），营业利润151.02亿日元（同比+10.5%）。精细碳、冶炼与炉衬、工业炉及相关产品的利润增长抵消了炭黑业务的下滑。公司同时上调了全年业绩指引。
"Vision 2030"目标为营业收入5,000亿日元、EBITDA利润率20%、ROIC 12%。3Q业绩将是检验下半年利润扩张逻辑的首个节点，也是衡量上述目标实现路径的关键一步。
1. 利润集中于下半年的计划下，前三季度进度
- 上季度情况：上半年经常利润148.45亿日元，相对上调后全年指引343亿日元的达成率为43.3%（我们的估算），低于去年同期的51.6%。
- 本季度验证点：完成计划需下半年经常利润达194.55亿日元（同比+52.9%，我们的估算）。单季来看，经常利润由1Q的61.81亿日元增至2Q的86.64亿日元。我们将确认这一势头能否延续至3Q。
- 关键指标：3Q单季经常利润对比2Q单季的86.64亿日元；前三季度累计达成率对比去年同期的80.0%（基于追溯调整前数据的我们的估算）。
2. 精细碳业务的销量扩张与利润率
- 上季度情况：上半年营业收入330.16亿日元（同比+19.1%），分部利润47.16亿日元（同比+6.9%）。存储半导体用固体SiC聚焦环销量增长。
- 本季度验证点：公司将聚焦环持续强劲列为上调全年指引的驱动因素之一。但SiC功率半导体需求依然疲弱。需关注产品结构对利润率的影响。
- 关键指标：前三季度累计分部营业收入及利润同比增速、分部利润率。上半年利润率为14.3%，去年同期为15.8%（均为我们的估算）。
3. 泰国并表效应消退前的炭黑盈利能力
- 上季度情况：上半年营业收入834.80亿日元（同比+10.5%），分部利润72.39亿日元（同比-11.1%）。泰国新工厂折旧增加拖累业绩。中东局势导致原料油成本上升，亦挤压利润率。
- 本季度验证点：泰国基地自2025年4Q起并表，因此同比拉动效应持续至3Q，4Q起消退。3Q我们将确认在新工厂折旧负担下利润能否转向修复。关注点在于公司作为指引上调依据的汽车及轮胎需求回暖，能在多大程度上体现在销量上。
- 关键指标：前三季度累计分部营业收入及利润同比增速、分部利润率。上半年利润率为8.7%，去年同期为10.8%（均为我们的估算）。
4. 冶炼与炉衬及石墨电极业绩改善的可持续性
- 上季度情况：受益于降本及RuC®许可费收入，S&L分部利润达20.20亿日元（去年同期为3.04亿日元）。石墨电极营业收入同比-8.5%，利润则增至7.92亿日元（同比+60.3%）。
- 本季度验证点：我们将确认许可费收入属一次性还是可持续性。ERFTCARBON已于2025年4月出表，石墨电极3Q同比比较不再受出表因素干扰，可更清晰地评估结构改革成效。
- 关键指标：前三季度累计S&L分部利润同比增速，石墨电极分部营业收入及利润同比增速。
5. 非经常性收益、税负与净利润计划的一致性
- 上季度情况：上半年本期净利润72.35亿日元（同比-14.0%）。公司确认投资证券出售收益14.52亿日元。但递延所得税费用增至24.75亿日元（去年同期为10.02亿日元），少数股东损益增至22.24亿日元（去年同期为15.87亿日元）。
- 本季度验证点：本期净利润指引上调（120亿日元→220亿日元）包含出售交叉持股带来的非经常性收益。下半年需实现147.65亿日元（我们的估算）。我们将确认3Q出售收益的确认情况，以及特别退休金等费用的走势。
- 关键指标：前三季度累计投资证券出售收益、所得税费用合计、少数股东损益，以及本期净利润相对全年指引的进度。
本季度主要适时披露
上季度业绩（FY12/2026 2Q实际）
公司为碳材料制造商，核心产品为轮胎用炭黑。此外还提供半导体制造设备用精细碳、铝电解槽用阴极（冶炼与炉衬）、石墨电极及工业炉等产品。长期愿景"Vision 2030"目标为至2030年实现营业收入5,000亿日元、EBITDA利润率20%、ROIC 12%。5月，公司宣布提高派息率、引入DOE目标并削减交叉持股。
受泰国并表效应及存储用SiC聚焦环增长带动，上半年营业收入及营业利润均实现增长。但受税负加重等因素影响，本期净利润同比下滑。
| 项目 | 金额 | 同比 | 对比公司计划 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,737.28亿日元 | +9.9% | - | 泰国并表及精细碳销量增长带动。相对全年指引达成率45.0%（我们的估算） |
| 营业利润 | 151.02亿日元 | +10.5% | - | 精细碳、S&L、工业炉利润增长；炭黑受折旧及原料油成本上升拖累而下滑 |
| 经常利润 | 148.45亿日元 | +9.3% | - | 利息费用14.62亿日元（去年同期11.49亿日元）；汇兑收益7.95亿日元 |
| 本期净利润 | 72.35亿日元 | -14.0% | - | 投资证券出售收益14.52亿日元；特别退休金5.56亿日元。递延所得税费用及少数股东损益增加 |
| 每股收益（EPS） | 34.40日元 | -12.7% | - | 股份回购使平均股数减少。全年EPS指引为108.73日元 |
全年指引达成率（经常利润口径）：43.3%（去年同期：51.6%）
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