利好因素
前三季度营业收入46.74亿日元（同比+35.5%），营业利润14.08亿日元（同比+18.3%）。核心业务OpenWork Recruiting单季3Q增速提升至同比+48.4%。上半年递延的广告投入虽已在3Q确认，累计利润仍达全年计划的97.2%。合同负债持续积累，招聘岗位数与网络简历数同步增长，预示4Q及以后增长有望延续。上年同期为单体口径，同比数据依据公司资料。
- OpenWork Recruiting单季创新高：单季3Q营收12.38亿日元，创季度新高。前三季度累计34.03亿日元，已超过上年全年的32.4亿日元。
- 双边平台持续扩容：招聘岗位数达15.4万件（同比+43.5%），网络简历注册用户达192万人（同比+21.7%）。企业端与求职者端同步增长，匹配机会持续扩大。
- 合同负债提升收入可见度：合同负债增至8.8亿日元，较上年末+44.3%。主要受Recruiting新套餐及增值选项销售增长带动，待确认收入储备持续增厚。
- 净新增客户全部为付费客户：自基础使用费开始收费以来，净新增客户全部为付费合同（公司口径）。客户基数扩大将直接带动盈利能力提升。
- 首次派息，资金实力充裕：公司计划FY12/2026首次派发年度股息9.00日元，中期股息4.50日元已派发。净现金约80亿日元，可同时兼顾并购与股东回报。
关注事项
单季3Q营业利润3.17亿日元，同比-10.7%（本报告估算），OPM降至18.9%。主要原因是广告费翻倍，且公司计划4Q再投入约3.6亿日元。广告投入能否转化为Recruiting的增长，将决定下一年度的利润水平。新增的人才中介业务仍处于爬坡期，进度落后于计划。
- 费用增速快于营收：单季3Q广告费4.77亿日元（同比+105.1%），人工费4.27亿日元（同比+26.9%）。营业费用同比+62.5%，高于营业收入+40.8%的增速（本报告估算）。
- 人才中介业务仍处亏损：人才中介及其他服务单季3Q营业收入1.10亿日元，相关费用1.26亿日元（本报告估算）。前三季度相对期初指引的完成进度仅为40.6%。
- OpenWork营收下滑：单季3Q营收2.86亿日元（同比-11.2%）。管理层认为属正常波动范围，将在向Recruiting导流的同时力保营收稳定。
- 客户净增放缓：累计客户数环比净增100家，低于上年3Q的净增202家。需确认公司重心是否正从新客获取转向提升存量客户ARPU。
- 隐含4Q利润偏薄：按全年计划倒算，隐含4Q营业利润仅4,200万日元（本报告估算）。资产负债表中另有商誉2.49亿日元，并购后的盈利管理成为关键课题。
关注要点/后续跟踪事项
- 4Q广告投入回报：关注4Q约3.6亿日元广告及电视广告投放效果。其对网络简历获取以及Recruiting订单和录用的拉动，将决定FY12/2027的增长与利润率。
- BNG Partners变现进展：单季3Q营收较2Q增至1.10亿日元。核心问题在于何时摆脱成本超支，以及与OpenWork导流协同的量化效果。
- Recruiting同比+42.5%增长的驱动因素：客户净增放缓背景下增速仍在加快。增长可持续性取决于合同单价、增值选项及成功报酬各自的贡献。
- 2026财年约12亿日元广告投入的ROI衡量指标，以及FY12/2027广告投放的预期水平
- BNG Partners实现盈利的时间点，以及人才中介业绩相对期初指引的预计缺口
- Recruiting增长拆分（合同单价、新套餐、增值选项及成功报酬的贡献）
- 最高100亿日元投资额度下的并购储备，以及确保回报高于资本成本的投资标准
- "AI Job Search"等AI功能对匹配率及回复率的影响，以及变现策略
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 46.74亿日元 | +35.5% |
| 营业费用 | 32.66亿日元 | +44.6% |
| 商誉摊销前营业利润 | 14.36亿日元 | +20.6% |
| 营业利润 | 14.08亿日元 | +18.3% |
| 营利率 | 30.1% | -4.4pt |
| 经常利润 | 14.27亿日元 | +19.7% |
| 归属于母公司股东的季度净利润 | 9.35亿日元 | +14.5% |
| 每股收益（EPS） | 45.05日元 | +15.0% |
| 单季3Q营业收入 | 16.74亿日元 | +40.8% |
| 单季3Q营业利润 | 3.17亿日元 | -10.7% |
| 单季3Q营业费用 | 13.57亿日元 | +62.5% |
| └ 广告费 | 4.77亿日元 | +105.1% |
| └ 人工费 | 4.27亿日元 | +26.9% |
| └ 其他（外包费、租金等） | 3.25亿日元 | +22.8% |
| └ 人才中介及其他服务相关费用 | 1.26亿日元 | - |
- 公司自FY12/2026上半年起改为合并报表口径，财报未披露同比数据。上表同比数据以公司资料中的上年单体业绩为基准。EPS及单季3Q各项比率（广告费、人工费及其他费用除外）为本报告估算。
- 其他费用中包含商誉摊销1,400万日元。另计提抱合股份消灭损失1,000万日元，计入非经常性损失。
分部业绩
公司为单一分部，即工作数据平台业务。按服务划分，Recruiting占营业收入的72.8%，是整体增长的主要驱动（本报告估算）。2026年4月起纳入BNG Partners的人才中介业务，业务版图延伸至约6,000亿日元规模的人才中介市场。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 工作数据平台业务（全公司） | 46.74亿日元 | +35.5% | 14.08亿日元 | +18.3% | 30.1% |
| └ OpenWork Recruiting | 34.03亿日元 | +42.5% | - | - | - |
| └ OpenWork | 9.39亿日元 | -1.1% | - | - | - |
| └ 另类数据服务 | 1.29亿日元 | +14.5% | - | - | - |
| └ 人才中介及其他服务 | 2.02亿日元 | - | - | - | - |
- OpenWork Recruiting：单季3Q营收同比+48.4%，环比+5.9%（本报告估算）。存量客户招聘需求活跃、招聘岗位数增加，叠加新套餐及增值选项销售走强，共同推动增长。
- 另类数据服务：前三季度营收同比+14.5%。员工评价数据的对外销售持续扩大，渠道包括面向国内外对冲基金及资管机构的FIS，以及面向企业客户的DAP。
- 人才中介（BNG Partners）：单季3Q营收1.10亿日元，高于2Q的9,200万日元。该业务拥有逾5万人的人才库，以高端专业人才为主，新增了直接支持客户完成录用的服务。
- OpenWork：单季3Q营收同比-11.2%，前三季度营收同比-1.1%。付费会员及向合作企业的导流均符合预期。公司将在保持营收稳定的前提下，优先向Recruiting导流。
- 另类数据服务：单季3Q营收3,800万日元，环比低于2Q的4,500万日元。前三季度相对期初指引的达成率为58.8%，落后于其他服务。
指引达成进度
营业利润达成率为97.2%。与上年3Q时点99.3%的达成水平基本一致（本报告估算），符合公司广告投放集中于4Q的惯常节奏。营业收入达成率75.4%，亦高于上年同期的74.1%。即便4Q约3.6亿日元广告按计划执行，各利润项预计仍将符合全年计划。
| 项目 | 数值（3Q累计） | 全年预测 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 46.74亿日元 | 62亿日元 | 75.4% |
| 营业利润 | 14.08亿日元 | 14.50亿日元 | 97.2% |
| 经常利润 | 14.27亿日元 | 14.49亿日元 | 98.5% |
| 本期净利润 | 9.35亿日元 | 9.65亿日元 | 96.9% |
| 每股收益（EPS） | 45.05日元 | 46.58日元 | 96.7% |
| 广告费 | 8.44亿日元 | 约12亿日元 | 70.3% |
| OpenWork Recruiting营业收入 | 34.03亿日元 | - | 80.3% |
| 人才中介及其他服务营业收入 | 2.02亿日元 | - | 40.6% |
业绩指引变更
全年指引维持不变。公司预计，即便4Q执行计划中的增长投资，营业收入及各利润项仍将符合计划。按全年计划倒算的隐含4Q营业收入为15.26亿日元，低于单季3Q实绩（本报告估算），营业收入存在超预期空间。
股东回报说明
FY12/2026年度股息预测为9.00日元，为公司上市以来首次派息，上年为0.00日元。中期股息4.50日元已派发，期末股息预测4.50日元维持不变。按全年指引EPS计算，派息率为19.3%（本报告估算）。公司拟维持目标派息率，并结合流通股比例审慎考虑股份回购。以6月末和12月末为登记日的数字礼品股东优待计划也将继续实施。
财务状况
有息负债仅7,300万日元，系通过并购承接。现金及存款逾80亿日元，公司实质上处于无负债状态。股东权益比率维持在79.6%的高位，具备执行最高100亿日元增长投资的能力。
主要数据
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 80.97亿日元 | 较上年末+6.1% |
| 应收账款 | 8.3亿日元 | 较上年末+89.9% |
| 商誉 | 2.49亿日元 | 来自BNG Partners及PM Club |
| 总资产 | 97.45亿日元 | 较上年末+15.9% |
| 合同负债 | 8.8亿日元 | 较上年末+44.3% |
| 所有者权益 | 77.59亿日元 | 较上年末+13.0% |
| 有息负债 | 7,300万日元 | 上年末无负债 |
| └ 一年内到期的长期借款 | 1,900万日元 | - |
| └ 长期借款 | 5,300万日元 | - |
| EBITDA | 14.63亿日元 | 营业利润+折旧摊销+商誉摊销；本报告估算 |
上年末数据为单体口径（公司资料）。
杠杆指标
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 净负债/EBITDA | -5.5x | 净现金80.23亿日元；本报告估算 |
| 负债/权益 | 0.01x | 本报告估算 |
| 利息保障倍数 | 645.3x | 营业利润÷利息费用；本报告估算 |
| 股东权益比率 | 79.6% | 较上年末的81.7%下降2.1pt；公司披露 |
随财报发布的及时披露
本季度重大公告
过去一年的大额持股报告/重要提案
- Sumitomo Mitsui DS Asset Management：5.0%→3.9%（2026/08/14）- 纯投资目的；因持股比例下降1%以上提交变更报告
- Shinjiro Masui：17.9%→16.9%（2026/02/02）- 作为创始人持有；因持股比例下降1%以上提交变更报告
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