许可证销售持续扩张，带动营业收入增至2,185亿日元，营业利润同比+14.9%。下一财年重点在于提升利润率，冲击100亿日元营业利润目标。

利好因素

营业收入2,185.71亿日元（同比+26.6%），营业利润87.23亿日元（同比+14.9%），收入与利润均实现两位数增长。公司以Microsoft许可证销售拓展客户群，再将客户转化为云构建及托管服务需求。在该模式驱动下，三大业务板块利润全线增长。下一财年计划营业利润100亿日元（同比+14.6%），盈利上行趋势有望延续。

• 归属于母公司股东的净利润70.08亿日元（+24.5%），每股收益（EPS）155.45日元（+25.9%），ROE为24.5%（+1.9pt）。
• 云服务板块利润同比+21.2%，显著快于8.5%的收入增速。AI赋能支持及海外据点托管服务持续扩大，利润率升至16.8%（+1.8pt，本报告估算）。
• 许可及产品板块收入同比+33.0%。大型软件项目、教育及公共领域的硬件需求以及Microsoft许可证新客户拓展共同贡献增长。
• 亏损合同准备金由3.46亿日元降至5,100万日元，不盈利项目风险有所缓解。
• 年度股息上调至50日元（增加10日元）。叠加20.21亿日元的股份回购，股东回报力度进一步加大。

关注事项

低利润率的许可及产品板块收入占比升至74.8%（上年为71.2%，本报告估算），拖累毛利率降至9.5%（-0.9pt）。大型项目推动应收账款翻倍，经营活动现金流转为-22.2亿日元，资金缺口依靠短期借款弥补。当前核心问题在于如何平衡规模扩张节奏与日益加重的财务负担。

• 营利率降至4.0%（-0.4pt）。固定成本同步上升：销管费（SG&A）119.31亿日元（+16.2%），总部费用42.53亿日元（+18.4%）。
• 营运资金明显膨胀：应收账款474.18亿日元（+101.5%），短期借款181.9亿日元（增加93.9亿日元）。股东权益比率降至29.9%（-6.5pt）。
• 借款增加叠加利率上行，利息费用增至3.08亿日元（+77.0%），影响开始显现。下一财年计划经常利润95亿日元，低于100亿日元的营业利润。
• 本年度经常利润及净利润部分受益于一次性收益：投资有价证券出售收益3.65亿日元、有价证券评估收益1.04亿日元、固定资产出售收益4.52亿日元。下一财年净利润计划同比-10.1%。
• 云集成板块利润仅增长7.9%，低于13.0%的收入增速，利润率降至17.3%（-0.8pt，本报告估算）。

关注要点/后续跟踪事项

• 下一财年计划收入增长+7.5%，营业利润增长+14.6%，利润增量主要依赖利润率改善。关键在于高利润率的云集成与云服务能否按计划增长，以及产能利用率和项目单价能否同步提升。
• 年末翻倍的应收账款回收情况及短期借款压降节奏。经营活动现金流能否转正、利息费用能否得到控制，是判断财务健康度的关键。
• 新报告分部能否清晰呈现AI、Business IT、Global三大增长领域各自的盈利贡献。

关键财务摘要

（毛利率、营利率及增长率为本报告估算）

经常利润（+22.3%）与净利润（+24.5%）增速均高于营业利润（+14.9%），主要得益于营业外的有价证券相关收益及固定资产出售带来的特别收益。特别损失包括关联公司股份评估损失9,200万日元，以及关联公司业务损失准备金3,400万日元。

分部业绩

三大业务板块均实现增收增利。许可及产品板块贡献74.8%的营业收入，而云集成与云服务两大板块贡献73.6%的分部利润（本报告估算）。

分部业绩表

（营业收入为对外部客户的收入。利润率为本报告估算，按分部利润÷对外部客户收入计算）

指引达成进度

由于本次为全年业绩，我们通过单季度趋势回顾盈利积累过程。4Q单季营业收入507.04亿日元（+25.3%），营业利润18.31亿日元（+13.2%），年末仍维持两位数增长（本报告估算）。全年来看，1Q收入大幅增长（+74.4%）是拉动整体业绩的主要因素。

（单季度数据为本报告估算，由累计披露数据差额推算）

• 营业收入集中于3Q（4-6月），已连续两年为全年收入最高的季度。本年度3Q收入达814.9亿日元，占全年的37.3%。
• 营业利润通常在2Q（1-3月）达到峰值。本年度2Q营业利润为29.11亿日元，占全年的33.4%。

下一财年业绩指引

公司计划2027年9月期营业收入2,350亿日元（+7.5%），营业利润100亿日元（+14.6%）。该计划以扩大存量客户业务、拓展新客户及持续投入招聘与培训为前提。净利润层面，公司预计增收减利。

• 营业收入：2,350亿日元（+7.5%）
• 营业利润：100亿日元（+14.6%）
• 经常利润：95亿日元（+5.4%）
• 本期净利润：63亿日元（-10.1%）
• 每股收益（EPS）：139.50日元（-10.3%）

股东回报说明

• 2026年9月期年度股息为50日元（中期22日元，期末28日元），较上年的40日元增加10日元。派息率34.0%，股息总额23.8亿日元。
• 2027年9月期股息预测维持年度50日元不变（中期25日元，期末25日元），对应派息率37.8%。
• 股份回购合计20.21亿日元，叠加已支付股息21.39亿日元，股东回报总额达41.6亿日元，占净利润的59.4%（本报告估算）。
• 公司引入董事薪酬BIP信托，该信托持有公司股份30万股。

财务状况

大型项目带动应收账款及应付账款激增，总资产扩大至1,004.04亿日元（+34.8%）。由此产生的营运资金缺口依靠短期借款弥补，股东权益比率降至29.9%，杠杆水平上升。不过，利息保障能力依然稳健。

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本季度重大公告

过去一年的大额持股报告/重要提案

• Yukihiro Makita（含共同持有人）：43.4%→43.4%（2026/10/26）——由创始人兼代表董事、其配偶及资产管理公司作为稳定股东持有。报告事由：担保协议等重要合同的签订及变更。
• Mitsubishi Research Institute：15.0%→15.0%（2026/05/14）——为维持和发展业务及合作关系而持有，公司为Mitsubishi Research Institute的权益法关联公司。报告事由：共同持有人减少。